期货基础知识-第10部分
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期货交割
期货交割
一．交割的概念
商品期货交易的了结（即平仓）一般有两种方式，一是对冲平仓；二是实物交割。
实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。
因此，期货交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的
规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。
二．交割的作用
尽管实物交割在期货合约总量中占的比例很小，然而正是实物交割和这种潜在可能性，使得期货价
格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近。
实物交割就其性质来说是一种现货交易行为，但在期货交易中发生的实物交割则是期货交易的延续
，它处于期货市场与现货市场的交接点，是期货市场和现货市场的桥梁和纽带，所以，期货交易中的实
物交割是期货市场存在的基础，是期货市场两大经济功能发挥的根本前提。
成交量
“量比价先行”是众多投资人在长期实践中得出的一条重要结论。翻开以往的历史走势，就可以发现在牛市行情的变化中，不论股价指数呈现任何变化，成交量的记录却是持续递增的，到牛市终止时，成交量便会从递增到递增停滞，直至趋减。
投资者必须熟悉股市中成交量、供求关系与股市之间的关系，只有掌握了这三者之间的联系，才有可能对股价趋势做出大体正确的判断。因为在价格变化趋势的不同阶段，价格对供求关系和成交量的影响也有所不同。所以，必须分阶段来分析。
先看价格稳定的时期。一般来说，在这期间，供求关系处于势均力敌的状态，这时成交量比较小。这是因为：在价格稳定的情况下，看多与看空的人在资金实力上大体相同，谁也拿不准下一步股价的变化趋势。因此，成交量不大，正因为量不大，所以交易量也不会对股价产生太大的影响。再看价格下跌的时期。在其它因素不变的情况下，价格稳定向价格下跌趋势的转化，是由于空头大于多头。随着股价的下跌，成交量会逐渐放大。成交量的放大又会反过来带动股价的下跌，因为股价进一步下跌，多头才肯买进。最后看价格上扬的时期。在其它因素不变的情况下，价格稳定向价格上涨趋势的转化，是由于多头大于空头。随着股价的上涨，成交量会逐渐放大。成交量的放大又会反过来带动股价的上涨。因为股价进一步上涨，空头才肯买进。
“量价存在相互影响的内在联系”，但实际生活中往往会发生“量价背离”的情形。以量价背离来说，如果是持续性的上涨而量不增，或是增势趋缓，就值得小心了，尤其是当股价连续回落，量反而增加，这就是卖出信号了。如果价跌量趋减缓慢，反弹时量反而趋降，甚至在第二三天持续弹升时，量还是处于萎缩状态，这就表示买者很少，承接力不足，短线一有获利，必定又再引起下跌。
期货结算
期货市场的组织结构是由交易所、会员、客户逐级构成的，是个分层化的市场结构。只有会员才能
进场交易，交易所必须对会员的资信负责；非会员的客户必须通过会员代理进行交易，会员是代理交易
的主体，对其所代理的交易负全部责任，所以会员必须控制好所有客户的资金风险，如果因客户违约造
成损失而不能履行赔偿责任时，会员必须代为履行赔偿责任并保留追偿的权利。
与期货市场多层次组织结构相对应，结算管理体系也是分层次的。首先是交易所结算机构对会员公
司的结算，这是第一级结算；其次是会员经纪公司对其代理的客户进行结算，称为第二级结算。最终，
将逐笔交易风险分级对应到每个市场参与者身上。
一． 期货结算概念
一般地说，期货交易是由交易所的结算部门或独立的结算机构来进行结算的，在交易所内达成的交
易，只有经结算机构进行处理后才算最终达成，也才能得到财务担保，因此期货结算是期货交易最基本
特征之一。
1．期货交易结算概念
结算是指交易所结算机构或结算公司对会员和对客户的交易盈亏进行计算，计算的结果作为收取交
易保证金或追加保证金的依据。因此结算是指对期货交易市场的各个环节进行的清算，既包括了交易所
对会员的结算，同是也包含会员经纪公司对其代理客户进行的交易盈亏的计算，其计算结果将被记入客
户的保证金帐户中。
2．期货交易的结算方式
在期货市场中，了结一笔期货交易的方式有三种：对冲平仓、实物交割和现金交割。相应地也有三
种结算方式。
A 对冲平仓：指期货交易最主要的了结方式，期货交易上的绝大多数合约都是通过这一方式进行了
结的。
结算结果：盈或亏=（卖出价…买入价）*合约张数*合约单位…手续费
或=（买入价…卖出价）*合约张数*合约单位…手续费
B 实物交割
在期货交易中，虽然利用实物交割方式平仓了结的交易很少，只占合约总数的1—3％，然而正是由
于期货交易的买卖双方可以进行实物交割，这一做法确保了期货价格真实地反映出所交易商品实际现货
价格，为套期保值者参与期货交易提供了可能。因此，实物交割是非常重要的。
结算结果：卖方将货物提单和销售发票通过交易所结算部门或结算公司交给买方，同时收取全部货
款。
C 现金结算
只是很少量的期货合约到期时采取现金清算而不是实物交割。
二．期货市场的结算体系
1．分级、分层的结算管理体系
A 交易所与会员的结算
B 会员经纪公司与非会员经纪公司的结算
C 经纪公司和其代理的客户的结算
2．期货交易结算流程
与结算体系相配套，期货交易的结算流程则分为交易所结算机构与会员的一级结算，会员经纪公司
与客户（或非会员经纪公司）的二级结算。
三．期货交易所的结算
期货交易所的结算机构是期货市场的一个重要组成部分。
它有二种存在方式，即独立的结算所和交易所的结算部。其主要功能是保证期货市场的正常运营和
市场的健全性。交易所结算部是商品期货交易所的附属机构，交易所结算制度的执行机构。它负责结算
所有会员单位的交易帐户，清算每日交易，收取交易保证金（履约保证金）和追加保证金，管理监督交
割和报告交易数据。
期货交易所结算部门的作用：
A 计算期货交易的盈亏
期货交易者的交易完成之后，所有的成交信息都汇总至交易所结算部，结算部在核对的基础上，进
行结算，计算出每个会员的盈亏情况，并反映在会员的保证金帐户中。交易结算实行每日无负债结算制
度，当天的交易结果当天清算完成。
B 充当交易对手，担保交易履约
交易所结算部对所有期货合约交易者起着第三方的作用，即结算部对每一个卖方会员来讲是买方，
而对每一个买方会员来讲是卖方。对于交易所结算部本身来说，它每天的盈亏都是平衡的，这样，交易
者都只与交易所结算部发生业务关系，期货交易的买卖双方不为对方负有财务责任，而只对交易所结算
部负责。
由于期货买卖双方可以不必考虑交易对手是否履约而随意买卖合约，而作为交易对手第三方的交易
所结算机构承担了保证使每笔交易按期履约的全部责任，从而简化了结算手续，促进了交易，提高了交
易效率。
C 管理会员资金，控制市场风险
交易所结算机构管理所有会员的基础保证金、交易保证金，以确保所有期货交易得以履行，保证期
货市场的健全性和财务完整性。各交易所结算机构都实行严格的结算保证金和每日无负债结算制度。交
易所制定了最低保证金标准，会员公司或其客户成交结算一张合约必须向交易所结算机构交纳最低保证
金。同时，为了保证会员经纪公司的利益，经纪公司向其客户征收的保证金一般要高于交易所对会员收
取的保证金水平。这样，有了一系列严格的制度和程序，保证了期货市场的正常运转，防止造成巨额亏
空和清算的混乱。
我国的期货市场在经历了几次大的风波事件之后，各交易所都意识到加强结算制度和管理监控力度
是控制期货交易风险的关键。
D 监管期货交易的实物交割
交易所一般不负责实际商品交割的全过程，而只是为需要交割现货的买卖双方制定交割细则，负责
相应的帐目往来划转，在期货交易中，所有合约都必须通过对冲或进行实物交割来平仓了结。
交易流程与实务
交易流程与实务
一． 期货交易的基本操作程序
期货交易的完成是通过期货交易所、结算所、经纪公司和交易者四个组成部分的有机联系进行的。
首先客户选择一个期货经纪公司，在该经纪公司办理开户手续。当客户与经纪公司的代理关系正式
确立后，就可根据自己的要求向经纪公司发出交易指令。
经纪公司接到客户的交易定单后，须立即通知该公司驻交易所的出市代表，并记下定单上的内容，
交给该公司收单部； 出市代表根据客户的指令进行买卖交易。
目前国内一般采用计算机自动撮合的交易方式。
结算所每日结算后，以书面形式通知经纪公司。经纪公司同样向客户提供结算清单。
若客户提出平仓要求，过程同前，最后由出市代表将原持仓合约进行对冲（平仓），经 纪公司将平
仓后的报表送给客户。
若客户不平仓，则实行逐日盯市制度，按当天结算价结算帐面盈利时，经纪公司补交盈利差额给客
户。如果帐面亏损时，客户须补交亏损差额。直到客户平仓时，再结算实际盈亏额。
二．进入期货市场
1．选择经纪公司和经纪人
A 资本雄厚、信誉好
B 通讯联络工具迅捷、先进 、服务质量好
C 能主动向客户提供各种详尽的市场信息
D 主动向客户介绍有利的交易机会，且诚实可信、稳健谨慎，有良好的商业形象
E 收取合理的履约保证金
F 规定合理、优惠的佣金
G 能为客户提供理想的经纪人
2．开户
A 客户应至少具备以下条件：
（1）具有完全民事行为能力；
（2）有与进行期货交易相适应的自有资金或者其他财产，能够承担期货交易风险；
（3）有固定的住所；
（4）符合国家、行业的有关规定。
B 开户的具体程序：
（1）客户提供有关文件、证明材料。
（2）向客户出具《风险揭示声明书》和《期货交易规则》，向客户说明期货交易的风险和期货交易
的基本规则。在准确理解《风险揭示声明书》和《期货交易规则》的基础上，由客户在《风险揭示声明
书》上签字、盖章。
（3）期货经纪机构与客户双方共同签署《客户委托合同书》，明确双方权利义务关系，正式形成委
托关系。
（4）期货经纪机构为客户提供专门帐户，供客户从事期货交易的资金往来，该帐户与期货经纪机构
的自有资金帐户必须分开。
客户必须在其帐户上存有足额保证金后，方可下单。
C 入市交易准备：
（1）心理上的准备。期货价格无时无刻不在波动，自然是判断正确的获利，判断失误的亏损。因此
，入市前盈亏的心理准备是十分必要的。
（2）知识上的准备。期货交易者应掌握期货交易的基本知识和基本技巧，了解所参与交易的商品的
交易规律，正确下达交易指令，使自己在期货市场上处于赢家地位。
（3）市场信息上的准备。在期货市场这个完全由供求法则决定的自由竞争的市场上，信息显得异常
重要。 谁能及时、准确、全面地掌握市场信息，谁就能在竞争激烈的期货交易中获胜。
（4）拟定交易计划。为了将损失控制到最小，使盈利更大，就要有节制地进行交易，入市前有必要
拟定一个交易计划，做为参加交易的行为准则。
三．期货交易业务流程
客户在初步接受了期货理论并熟知、掌握了基本的期货交易指令、操作技巧后，接下来就进入实际
的交易过程。
1．期货价格的形成方式
期货价格的形成方式主要有：口头公开叫价和计算机撮合两种方式。
口头公开叫价方式又分两种，即连续竞价制（动盘）和一节一价制（静盘）。
2．计算机撮合交易是根据口头公开叫价方式的原理设计而成的一种交易方式。这种交易方式相对口
头公开叫价来说具有准确、连续的特点。目前，我国的期货交易都使用计算机撮合交易系统。
四．期货交易流程有以下几个步骤：
1．指令下达方式包括当面委托方式、书面委托方式、电话委托方式、电脑自助方式。
2．受令人有权利和义务审核客户的指令，包括保证金水平是否足够、指令是否超过有效期和指令内
容是否齐全，从而确定指令的有效与无效。
3．经纪公司的交易指令中心在接到交易单后，检查交易单有无疏漏后，以电话方式迅速传给经纪公
司在交易所的出市代表。
4．经纪公司的出市代表收到指令后以最快的速度将指令输入计算机内。
5．指令中心将反馈回来的成交结果记录记入交易单按原程序返馈客户。
6．原则上说，客户每一笔交易的最终确认是根据结算公司或交易所的结算部门的最终确认为准。
7．客户每一笔交易都由经纪公司记录存档，且保存期限一般不低于5年。
8．客户每成交�
