股市赢家-第2部分

小说：股市赢家字数：每页4000字

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绞性诠窬弥械挠跋炝φ谟肴站阍觯善笔兄嫡糋DP的比例也将稳步提高，股市作为“经济晴雨表”的功能正在不断加强。当证券化率达到80％左右的时候，当证券总市值增长到30－40万亿的时候，中国股市将真正成为一个举足轻重的市场。
　　上市公司的价值在成长吗？
　　过去五年，中国经济一直保持9－10％的高速增长，而上市公司作为中国经济的优秀代表群体，他们的盈利水平在过去的三、四年之间一直保持高达20％的平均年增长率，有些蓝筹企业的盈利增长水平甚至更高。
　　可以说，上市公司的基本面是在不断成长，然而，上市公司业绩的这种增长却没有完全反映到股价上。投资者对上市公司较低的预期和估值，很大程度上来自于中国资本市场历史性的制度性缺陷，比如，股权分置问题，信息透明度问题、中小股东利益侵害问题等等。所以，这个时候，上市公司的业绩虽然在增长，但对于二级市场上的投资者来讲，上市公司的价值并不具有足够的吸引力。
　　从06年开始，随着股权分置改革的进程，证券市场遗留的很多问题逐渐得到了很好的修正和解决。可以说，股权分置改革完成以后，上市公司的行为正在发生根本性的变化。股权分置改革以前，很多上市公司、大股东都想掏空上市公司的资产，因为大小股东的利益并不一致；而股改之后，各方利益取得了基本一致。因此，上市公司治理将从根本上的改善，绝大多数上市公司都想把公司做好。
　　这个时候，对于二级市场的投资者来说，上市公司的价值越来越有吸引力，市场的信心不断增强，对上市公司的估值也发生了很大的变化，中国经济的成长和上市公司的价值，将通过投资者不断向好的预期，在证券市场上得到最终体现。
　　中国上市公司价值成长
　　从1978年开始，虽然中国经济一直保持着高速增长，但是这期间的增长方式基本还是粗放型的。经过了28年的发展，可以说，现在中国整个工业产业链已经全部搭建完毕，并且很多行业和企业都建立了成本控制体系，今后中国的经济将不再是简单地拼成本式增长了。所以，中国的产业升级基础已经具备。
　　在经济转型、产业升级的过程中，很多行业将会诞生一批世界级的企业，将会出现存续百年的优秀品牌，上市公司的价值将不断成长。而价值成长的成果，必将通过投资者的主流预期和股票价格在证券市场上得到反映和体现。
　　中国会有10亿股民吗？
　　目前，沪深股市投资者开户数量已经突破了8000万户。随着股市行情不断走高，2007年元旦之后，一周新增投资者开户数目更是达到百万户左右，而一周新增基金开户数也有60万户。
　　在过去长达5年的时间里，走熊的指数和跌跌不休的个股，让中国股市一直形同鸡肋，然而今天，牛市浪潮和赚钱效应，驱使着越来越多的投资者和资金重新涌向股市。如果以我国约13亿人口数量计算，现在每100个人中就约有6个人投资股市。而目前证券投资者又以城市人口为主，以此计算，大中城市中参与证券投资的人口比例会更高。
　　新的投资群体
　　与原先资金量几万至十几万，覆盖中老年人群的散户不同，目前正在形成梯队的新的个人投资者，是由具有一定知识能力的年青一代或中产阶级组成。他们会经常阅读各家机构的研究报告，关心资本市场和上市公司的价值，可以说，现在进入的这批投资者将是中国证券市场的未来。
　　乡村的潜在投资者
　　中国城乡信息网络技术的普及和资讯的广泛传播，为中国绝大多数老百姓参与证券投资提供了条件和基础。发生在我身边的一件小事，就最好地证明了这种正在孕育中的趋势。
　　2007年春节回家探亲的时候，我发现，以往农村聊天的热门话题一直是议论当年土地的收成和农副加工业的效益，可是今年，有一些乡村的亲戚们却在讨论股票买卖的事情，这在以往是不可能的事情。
　　连乡村的居民也开始关心资本市场的投资收益，也开始对证券投资感兴趣了，这个变化可以说是根本性的，同时也让人不得不思考：五年之后，证券投资是否将普及到中国的城乡乃至农村？中国未来会有多少股民？
　　其实，预测未来股民数量这个具体数字将是多少并无多大意义，更重要的是，无庸置疑，投资者群体的壮大，将会推动中国证券市场进一步向纵深发展。
　　多重因素共振中的股市正强化趋势
　　今天，中国证券市场的总市值已经连续超过韩国等新兴市场，成长为全球第一大新兴市场。现在的A股市场是在一个新的制度框架下，在新的思维模式下运行，逐渐成长为一个真正的市场、一个良性的市场、一个全面向好的市场、一个有潜力的市场。
　　从宏观经济来看，中国经济已经真正进入市场化国家的行列，中国经济所释放出来的惊人能量还将持续。证券市场在经历重大制度转折之后，开始迈入发展的春天。在人民币长期稳步升值和中国经济长期看好的背景下，国际资金加速流入是大势所趋，而巨额外贸顺差所带来的流动性充裕的局面也将持续很长时间。在中国经济快速可持续发展、资本市场制度变革和扩容，以及全球流动性聚焦中国的合力下，A股市场将迈入发展的“黄金十年”。
　　大国经济崛起和中国市场制度的有机变革，两者加起来会使得中国的资本市场逐步进入全球主流资本市场。中国的崛起为中国上市公司的发展提供了世纪性的机遇，必将极大的提高上市公司的长期盈利能力，造就一批优秀的大企业，提高市场对这些公司的估值预期。中国的崛起也会强化市场的乐观预期，提升投资者自身的投资能力和投资状态，投资者会更加自信，这也将推动股市的发展。而股市的强化发展，也将从资本市场自身的金融功能方面促进中国的崛起，这种多重的强化趋势带给世人的，很可能是超出预期的发展。
　　在以上这些多重趋势正强化的共振和推动之下，大牛市具备了一个启动的基础。而这些诸多因素的不断强化发展，将会使股票市场启动自身的正强化运行过程，从而强化大牛市的运行。
　　回首世界金融市场过去的一百年里，股票投资在时代的正强化发展过程当中获得了丰厚的收益，对于未来，可以预见，时代的正强化发展趋势将有可能是一个更快的加速阶段，这主要将由科技创新所推动。而对于投资者来说，这可能将是一段难得的黄金般的投资岁月。但是，如果上述的各种层面因素的正强化趋势发生逆转，牛市的正强化趋势将面临极大挑战，甚至发生逆转。
　　在其他领域非常成功的人，踏进股市仍会茫然不知所措，为什么？――偏见主导市场时，机遇如何把握？――股票价格是由上市公司价值决定的吗？――证券市场能正确的反映未来吗？――投资者的主流预期能进行度量吗？　――股市正强化运行的专业性和广泛适用性――证券市场的内在规律是什么？――基本面、股票价格、投资者预期三者之间的关系如何？―――股票价格是如何运行的？
　　上市公司本身的基本面，构成了影响投资者预期的主要因素；上市公司的基本面和投资者的预期，一起影响证券的市场价格；投资者预期通过投资行为影响股票市场价格的涨跌，大幅上涨或下跌的价格往往能够反过来影响甚至改变上市公司的基本面。
　　上市公司基本价值、股票价格和投资者预期，三者互相影响、相互作用，注定了价值是时刻移动或者变化的。金融市场时常利用投资者的偏见启动阶段性的投资热潮，而非基于对未来基本面的正确判断。
　　很多在其他领域非常成功的人，刚开始做股票时，也会茫然不知所措，这与金融知识的普及程度有关系，但更深层次的原因还是这个行业的复杂性和特殊性造成的。证券市场价格的运行规律和其他产业的价格规律、甚至一般的经济学规律是不一样的，有着自身的复杂性和特殊性。
　　我清楚地记得，十多年前当我刚开始踏进股市的时候，面对电脑屏幕上近千只股票，上窜下跳、起起落落，同样有种茫然不知所措的感觉。
　　那个时候，身边一位朋友告诉我，股票涨跌是庄家在操纵的结果。后来，我看到或听到的一些事实的确部分地证实了他的忠告，很多股票的大起大落确有操纵者所为。不过，这些股票操纵者往往一时风光，过了不久便销声匿迹，纷纷被市场消灭掉了。这说明，操纵股价不能长久。而另外也有很多投资者，热衷于跟庄或者听消息，但几年下来也是损失惨重。
　　如此等等，均说明任何人都不能控制市场，都不能逆势而为，违反市场的内在客观运行规律，而企图靠依赖跟随这些“主力”获得长期稳健收益，更不可行。
　　那么，在这个几乎时刻充满了偏见和混乱的市场里，该怎样来把握股票的涨跌起伏呢？
　　希望通过这一章的论述和解释，能够有助于投资者站在一个更开阔的视角来观察股市价格是如何运行的，并做出更好的投资决策。
　　我们先来探讨第一个关于的股票价格的问题：
　　超市里，草鱼的价格是每斤5元，大米2元钱一斤，这些我们生活中的东西，日复一日、年复一年，它们的价格波动变化并不大，基本上都是价格围绕其价值上下波动，趋于均衡，我们称之为“价值决定价格”。那么，股票价格的波动是否也类似？也是这么简单的由上市公司的价值所决定的呢？
　　如果你亲身实践，一定能够感到股票市场里的真实情况绝对不是这样的简单关系。
　　普通投资者每天关注更多的是股价的涨跌波动，或者它的技术图形，然而，这些只是我们这个复杂的市场中，各方力量进行博弈的瞬间体现。股票价格时刻受到政策、投资者偏好、基本面变化、投资者预期、资金的多少、甚至天灾人祸等等多种因素的影响。所以，从短期来看，几乎没有办法能够稳定地把握价格的涨跌，因为个体的力量在上述的诸多因素面前经常显得微不足道，更何况信息不对称，对股票的了解和分析又存在着不同程度的缺陷。所以，我们只有淡化影响短期波动的因素，重点分析影响价格长期基本走势的因素，才能找到一个确定的、一般性的规律。
　　股票价格走势的八个阶段
　　通过对股票市场的长期研究，我们总结得到如下结论：
　　从长期来看，经典的股票价格走势经常表现为八个阶段——缓慢上涨，稳步上涨，加速上涨，疯狂上涨，高位振荡，缓慢下跌，持续暴跌，持续低迷。而且，股价的这种走势不仅在股票市场具有一般性的意义，每个人的人生或者一个社会的成长发展，几乎无不如此。
　　这种规律，即便是有名的主力控盘的强庄股票也不例外，如：
　　股票价格这种走势，实际上是一个动态不平衡的演进过程。在这个演进过程的背后，是多方面的、复杂的、理性和非理性因素共同作用的结果。所以，它显然不能简单地用估值公式或者技术分析方法就能进行良好解释。那么，如何才能更好的解释股票市场价格这种经典性的演进规律呢？
　　基本面、股票价格、投资者预期之间的关系
　　正确解释一个事物的前提是找到其中最基本的因素。那么从长期的角度来看，影响股票市场价格的最基本因素是什么？
　　我认为，从长期来看，从内在规律性的因素来看，决定股票价格的最基本因素不是政策，不是某些主力机构，更不是市场中的某些操纵者。而是股票的基本面、股票的市场价格和投资者的主流预期。
　　股票的基本面，指的就是上市公司的经营发展状况，衡量它最重要的指标是每股收益；投资者对于同一家上市公司、同一只股票往往有不同的预期、判断乃至偏好，投资者的主流预期就是投资者的预期最终形成的、占据主流的那一种预期，或者说偏见。
　　比如说，假设市场中只有甲、乙、丙投资者，对于贵州茅台这只股票价格今后的走势，甲乙都认为还能继续大涨，而丙认为会下跌，那么投资者的主流预期则是继续看涨，尽管这种预期可能是极端的非理性，但是这种主流预期会影响甚至决定股价的走势。当然，真实市场的主流预期并不是这么容易判断的。
　　在上述股价走势经典的八个阶段过程中，一般情况下，股票的基本面、股票的市场价格和投资者的主流预期，它们三者的关系是：
　　1）上市公司本身的基本面（Value），影响投资者的主流预期（Except），两者通过投资者的买卖行为，一起成为影响股票价格（Price）涨跌起伏的主要因素；
　　2）被影响的股票价格，它的上涨或者下跌，将反过来进一步影响投资者的主流预期，使人们的预期变得或更加乐观，或更加悲观；
　　3）投资者主流预期，通过投资者的买卖行为，进一步影响股票市场价格的涨跌。这时价格往往能够反过来影响甚至改变上市公司的经营发展，也就是基本面。
　　上市公司基本价值、股票价格和投资者预期三者相互作用，注定了上市公司的价值是时刻移动或者变化的。股票价格；在某些时候能够通过投资者的主流意识或者预期，改变证券的内在价值，而不仅仅是被动的反映基本面的状况。在某些情况下，这些因素可能会同时相互作用影响。
　　另外，最重要的基本面存在于未来。股价反映的不是往年的收益、资产负债表和股息，而是将来的收益、股息和资产价值。这些流量不是事先给定的，因而只是市场猜测的对象。而我们都知道，对某个事物的猜测往往是综合了信息和偏见的混合物。在股票市场中，投资者对某只股票基本面的猜测，会在价格中表现出来，通过价格，基于猜测的预期能够影响价格和未来的基本面。
　　这样导致的结论就是，市场永远都处在一个动态不均衡的状态中，而不是价格始终围绕价值上下波

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