克罗谈期货交易策略-第4部分
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巨大的亏损。 “他们”怎么可能知道你（和我）刚买或刚卖，趋势一反22
转，你就招架不住？我曾经碰到过这种上下洗盘，让我深受打击，心有
余悸之余， 还胡思乱想， 认为自己即使同时买入和卖出同一个期货， “他
们”也能找到办法修理我，让我两个仓位都发生亏损。这种想法可能不
合逻辑， 但在一连串的洗盘亏损后， 我们一定会有这种草木皆兵的感觉，
觉得处处有人跟自己作对。
悲叹的表现是： “我总是在反弹的高点附近买入，在底部附近卖
出。 ”事实上，这种情况的产生，是因为投机者总是在大家都买入的时
候跟着买，大家都卖出的时候跟着卖，于是就形成头部和底部——至少
在短期到中期的情况会是如此。 这种不用心和进出时机不当的后果是可
以预见的——那一定是很大的亏损和很小的利润，整体算下来，当然是
亏损。
下面这些话你是不是觉得很熟悉？
“我叫经纪人帮我买入糖，但他叫我卖出。 ” （这话的意思是：讲
话的人可能一直想做多糖期货，但是没做成——当然了，接下来价格上
涨了。 ）
“我的经纪人打电话来，叫我买入一些糖。我不觉得这个主意有
什么好，但是他说服了我，叫我买入了一些。 ” （这话的意思是：讲话的
人接下来确实买了一些糖，但是一买入，价格马上就下跌了。 ）
如果你没有听过这样的话，要么你是新手，要么你太健忘！这样
的话到处都能听到， 显示了一种普遍的现象——那就是我们喜欢用简单
的方法为自己的错误找借口。可不可以让我推荐一个解药，根治这种输
家心态？
我的办法是：自己分析市场，部署好策略和战术，不要让别人知
道。别去请教别人的意见——所谓别人的意见，包括经纪人的忠告、市
场建议甚至是好心的营业厅小道消息。同时，不要把你的意见告诉任何
人。张三买玉米，李四卖可可豆或者王五买债券，你都不必在意。只要
有某种方法或技术证明对你管用， 你就根据这种方法或技术去做客观的
分析和市场研判，并且坚守分析和研判的结果就可以了。此外，只有在
合乎实际和客观的技术证据显示有必要时，才修正交易策略。这些证据
可能是你的图形， 你的电脑交易系统， 跟催保证金的职员所发出的信号，
他们会提醒你，你的仓位是逆势的，你的账户中保证金已经不足。简而
言之，要是你的交易赚了钱，那么你应该抬起胸堂，接受奖赏。如果亏
了钱，要自己承担亏损。很显然的，进出市场你都必须有信心和勇气。
如果你没有这种信心，就不要交易（除非是要平掉不利的仓位以控制亏23
损） 。
投机者的悲叹有很多表现，但是大体来讲，跟以下缺点有关：不
用心，进出时机不当，漠视优秀策略的基本原则，缺乏信心，没有纪律，
没有坚守良好的技术系统或方法。因此，认真自我反省之后，便会得到
以下结论：整体交易要成功，优秀的策略和有效的战术，跟良好的技术
或看图技术一样重要。
最后，如果不谈“赢的渴望对抗输的恐惧” ，有关赢家和输家的讨
论不算完整。没有什么书籍，文章会谈这个话题，甚至没人讨论过，但
是了解这一点，绝对是交易成功的根本要素。
最近我接到澳洲一位男士写来的信，重点是谈交易利润十分难以
掌握：
我在纸上模拟交易的结果总是比我实际的交易要好很多，我也分
析过为什么会这样。结果我相信答案在于一个很简单的真理，也就是要
看赢的渴望和输的恐惧，哪一个比较强烈。纸面上的模拟交易中，只有
赢的渴望，而实际的交易中，主要是输的恐惧。
这不是很普遍的经验吗？我们每个人都有很深的印象，发现自己
在纸上的投资组合表现远比实际的投资组合要好。 投资报道和经纪商所
鼓吹的模拟操作和示范组合，也会出现同样的情况。过分沉浸在输的恐
惧中，导致投机者过度交易，不是所建仓位太大，就是进出过分频繁。
交易者必须控制他们的重仓交易和频繁交易， 这是非常重要的。 这方面，
我的一般原则是每个期货仓位，都必须有约 2000—4000 元作为后
盾。此外，日内交易和做短线的行为应该留给专业交易者或现场交易者
去做，因为专业或现场交易者的资金通常较为充裕，他们有经验，只需
支付极低的手续费。在这里，耐心和纪律是必要的素质，因为懂得和能
够准确运用进出时机的交易者，即使本金不大，也能因此积累利润。进
出金额大的交易者，如果战术上漫不经心或者进出时机不准确，并不能
赚钱。
我接到数十位投机者的来信，其中有很多是新手，他们在信中提
到，利用长期电脑交易系统两三年，他们一直赚钱。这些信中一再出现
的一个要点是：我们有必要用客观和严守纪律的态度，一丝不苟地遵照
系统的指示去做。 这些经验可以给其他交易者一个启示， 知道要怎么做，
才能在风险受到控制的环境中，以及目标捉摸难定的情况下，经常获得
利润。第十二章会专门讨论这个主题。24
第二部分 价格趋势的分析和研判
第 05章 交易工具
有一首非常通俗的西部乡村歌曲，给四处为家的赌客一个忠言。
就像传道书说的“万事万物都有四季” ，赌客也提醒我们：该抱就抱，
该收就收——有时要赶紧卷铺盖出城！这个质朴无华的智慧，很多人都
知道，经验老道的交易者也都身体力行，因为如果他们不奉行，很快就
会成为“先前的”交易者。
这些年来，很多投机者对商品交易抱着十分天真的想法，让我觉
得很惊讶。要进入这个市场十分简单。大多数情况下，你只要找到经纪
人，填一些表格，连支票一同寄过去就可以了。没几天，你就可以大进
大出，随你喜欢，爱建多大的仓位就建多大的仓位。由于你的保证金可
以低到市价的 6％，所以刚开始只要 10000 元，就能够控制约 170000
元的仓位。虽然想到潜在的庞大利润会让人兴奋不已，但是不要忘了，
一旦趋势对你不利， 只要波动3％， 你的本金就可能亏掉一半； 波动6％，
全部本金就会亏光。
很多人为了得到一个比较好的事业或职业，愿意接受多年的训练，
也会认真学习几年。但是对于期货，却想都不想，就一头栽进去了，这
不是很叫人吃惊吗？而一头栽进去的人，往往没受过多少训练，或者没
有实战经验，所凭借的不过是一个小道消息，一个谣传，或是营业厅内
一知半解的闲聊。我见过有些人为了买照相机或电视机，花了不少时间
和精力去“钻研” ，要建立谷物或金属大仓位的时候，却没花什么时间
和精力。在期货交易的战场上，到处都是很想赚大钱的准投机者。
绝大部分天真的交易者，从失误和毫无章法的投机中得到短暂和
昂贵的一连串教训后， 心不甘情不愿地加入所谓悲叹投机者的行列—
心情更悲伤，更穷，而且很遗憾，他们并没有变得更聪明。
我一直坚信，任何领域，不管是外科手术、航海、投机或者其它
事业， 如真想有所成就， 就一定要做周到和有条不紊的准备。 可以想象，
一个人如果另外还有吃重的全职事业或工作， 那他一定没办法全心全意
去研究和准备期货的投机。但是他（她）还是可以找到办法，为交易多
做准备，提高成功的概率。
在拿钱从事冒险之前，为期货投机做准备的一个最有效方法，便
是仔细钻研有关期货技巧和方法的书籍。我认为，对于任何新事情，都25
要提前研究和准备。此外，我也觉得各种金融杂志，以及每天和每周发
行的商业期刊，上面所写的文章或特稿十分有用。不过，我所指的是谈
市场策略的文章，或重点放在一般经济或商业状况的文章。凡是想要预
测期货价格或价格趋势的文章，我特别要把它们过滤掉，因为，即使预
测准确（通常不是） ，你还是要面对一个问题，市场是不是已经消化吸
收了这个预测。事实上，华尔街上有句古老的名言： “谣言出现时买入，
消息出现时卖出。 ”这句话的意思是：当公布消息时再采取行动，其实
已经迟了。
几年前，有一次，我替客户和自己建立了一个很大的合板多头仓。
刚买入的几天内， 某大投资公司的证券分析师来看我， 他是我的大客户，
他刚知道我帮他买了合板。他感到焦虑，因为他刚参加了乔治亚太平洋
公司的股东会议，听一位官员说，该公司预期那一年年底前，合板市场
都会处于被动局面。我正准备用外交式的礼貌，请他不要告诉我这个故
事，却惊见他从手提包里抽出一本当时的《时代周刊》 。 《时代周刊》也
对木材和木材产品的价格做了偏空的分析。 他天生是个相当保守的投资
者（我很奇怪，他为什么要做期货，他在开户的时候，为什么不告诉我
他很保守？） ，没过多久，我告诉他，他的合板仓位比他所想象的还要
大，因为我已把没有明显趋势的谷物仓位给平掉，金字塔加仓，买了更
多的合板，他绝望了。
他的心过了一会儿才平静下来。虽然他是个很有经验和颇受敬重
的证券分析师， 也是一家著名投资公司的合伙人， 但是以前没做过期货。
接下来的讨论中，我说明了几点：我并不在意乔治亚太平洋公司那位先
生说了些什么， 无非三个理由： （a）他不知道木材市场的价格趋势， （b）
他早已知道，但不愿跟大众分享他的信息，或者是（c）他讲得不错，
但是这个信息可能已经被市场吸收消化了。 为什么要买这么多的合板？
我回答说市场明显上涨，它是我投资组合里面表现最好的仓位，账面上
已有很不错的浮动利润。何况，我的策略是：表现最好的仓位要做金字
塔加仓，表现最差的仓位要平掉。
这件事，让我感到冲动，心情久久难以平复，但是第二天，有件
事让我的心思脱离了合板市场，也忘记了跟客户奇怪的见面情况。我向
码头邮筒走去，想看看所订阅的包裹到了没有。出版商告诉我，包裹已
经投递，但直到昨天晚上，包裹还在途中。今天我的运气不错，因为它
到了码头的邮筒。我加快脚步，走回船上，躺进甲板上舒适的躺椅内，
怀着一颗期盼的心情拆阅信封。接下来几个小时内，我完全沉浸在阅读
那丰富的内容和做笔记之中。26
你会问，什么内容让你如此用心？什么东西会让我用美好的周六
下午来研究它呢？也许是一本我喜欢的杂志，也许是一本找了很久的
书？事实上，我看的不是小说，是一些国内，国际事件和商品报价，如
果你是有心的人，可以知道里面的秘密，会涉及到未来。未来？（张轶
注：future 既有“未来”的意思，也有“期货”的意思。 ）
这是一本很有趣的著作， 是芝加哥商品观点出版的 《10年周线图》 。
有了这本书，再加上个人的智慧、专注、经验、反思、客观、纪律性，
长期交易和投资获利的大门必可打开一部分。
根据我的经验，场外交易者最赚钱的方法就是跟随趋势做长线。
在这里，交易者不必预测头部和底部，不必靠着这种预测去平仓（顺势
的仓位）或做反转（逆势的仓位） 。趋势图的形态是可以运用的，其中
包括 50％的回调（反弹）法则，但这只能当作一般的指南，告诉我们
支撑或压力可能在哪里，或找出顺势的仓位可以在哪里做金字塔加仓。
交易者不必花精力去预测头部或底部， 而是用心找出主要的价格趋势是
什么。一旦趋势确立，他希望能赶紧上车。不管是在主趋势的回调（反
弹）之处进场，还是在支撑点显著突破之处（做空时）或压力点显著突
破之处 （做多时） 进场都可以——但他永远都处于持续性的主要趋势中。
我承认，这种长期，顺势的交易，不是最简单或最快速的谋生方
式，但是能够这么做的人，如果同时能够避免在波浪起伏之间被杀，成
果会十分惊人——利润甚至可以达到电话号码那么多。比如说，70 年
代中期，我和客户准确地找出小麦的长期趋势（上涨） ，而且在多头趋
势的主升段持有仓位不放 （从3。60涨到4。90左右， 还一路金字塔加仓） ，
结果从小麦市场得到了可观的7 位数字利润（见图5…1） 。
图 5…1 1975 年 3 月小麦市场（文字：买入、加仓、加仓、平掉
整个仓位）
做完了这一笔，我就关掉办公室，收拾行囊，休息了5年。我在
3。60 左右建仓，加仓2次：6月在3。85附近的突破之处，7月在跌向
4。40 的回调处。我在1974 年12月9 日上午因反弹失败；平掉整个仓
位。那天早上传出了利好消息，本该使行情上涨 3 到 4 分，但开盘反
而下跌2 分。价格不能跟着利好消息上涨，我觉得该出场了。这次做得
很好！7 周后，市价跌了1 元。27
但是就像好的工匠，工欲善其事，必先利其器，而这里我们所要
提到的工具，便是一组整理得很好的长期连续图。我见过最好的一组，
是前面提过的《10 年周线图》 ，每半年（分春秋两季）出版一次。这些
趋势图于1984 年问世，一个系列是30 张12。5 寸×17寸的图形，有很
多系列。数量很多，放到一起能堆满桌子。每张图都记录了10 年的每
周收盘价。交易者如果每隔一段时间就看看这本长期趋势图，一定会得
到一些清楚的，比别人强的观点。这么一来，市场的杂音和吵闹就会被
删除，对聪明和务实的分析者来说，主趋势便会明显摆在眼前。
期货交易者确实需要有人供应优秀的趋势图，幸好，有几家公司
提供的图还不错。可能有些人有某种误解，以为只有靠技术交易的人才
需要图形，依基本面交易的人则不需要。我曾想过这个问题，觉得所有
交易者，不管他们的交易取向如何，都应该定期买张图来看，作为整体
分析不可或缺的一部分。这些图不仅仅是每天报价�
