克罗谈期货交易策略-第6部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
会在大部分投机者心里上创造一种似乎永无止尽的矛盾情结。 其它事情
的预测上，也可以看到同样情况。有一半的所谓博学经济学家一直告诉
我们：如果利率上涨，商品期货价格就普遍看跌，因为利率上涨后，持
有存货的成本会提高，并促使贸易商减少或推迟采购存货。而且，在利
率上涨后，投资者会把资金抽离风险较高的商品期货市场，转入收益较
高的信用票据中。这种说法自然合情合理。问题是另一半的经济学家告
诉我们：如果利率下跌，商品期货也会进入空头市场，因为这表示整体
通货膨胀下降，也就是商品价值下跌；而且，投资者眼见未来通货膨胀
趋缓，不会再买商品做为通货膨胀的对冲。
分析外汇市场时，也有同样的矛盾情结，交易者或避险者很难根
据基本面的预期或市场事件去交易外汇。比如说，纽约一份主要财经专
业报在美元走软一段时间之后，指出： “昨天美元绽露强势，令交易者
大吃一惊。美元转强部分原因起于波兰劳工领袖遭到拘留。 ”德国马克
疲软，原因在于德国银行业者是波兰的主要债权人。
但是那一天日元碰巧上涨，那份报纸很有技巧的把日元之所以强
势，归因于日元独立于欧洲市场之外。不过，要是实际情况相反，如果
日元下跌或者德国马克上涨， 你一定也会听到有人创造出合情合理的解
释并到处散播。
那些显然矛盾和事后刻意编造出来自圆其说的新闻分析，把我搞
得太迷糊或心烦气躁时，我的反应是找个清静的地方，详细和务实地检
查我那些短期和长期图形，以及其它技术指标，目的是要在一片混乱中
理出头绪。做这种工作，最好是找僻静之处，不要有人打扰，不要有电
话，不要有忙碌的同事走来走去，也不要有人在旁边焦虑地等着。这个
环境是不是清静，跟你做出来的分析是不是彻底，品质好不好，有很大
关系。到哪里去找这么一个清静的地方？我会驾船出航，抛锚在舒适幽
静的港湾——不过，海滩，静谧的公园，或者一处清静，远离他人的房
间，也可以把事情做的很好。35
第 07章 把注意力集中在长期趋势上
如果你觉得现在交易期货比过去难赚钱，那么问题出在你身上的
可能性，比出在市场上的可能要高。技术交易者的眼光越来越偏向于短
期，也越来越侧重于细微之处，主要原因有两个：
1。有大量的资金进入市场，但因涨跌差距不够大或者避险交易太
少，不能应付庞大数量的订单，以致市场波动加剧，价格趋势变得似乎
毫无章法。
2。功能强大的电脑和软件程序日益普及，它们都是侧重于短线，让
很多技术交易者误以为做短线是流行的做法，也是最好的交易方式。
的确如此，每天的柱状图或者点数图，整个交易时间内不断延伸
的数据线，占满了我们的视野。我们每个月只要花很少的钱，就能在屏
幕上或报表上看到快速闪进的5 分钟 （或更短） 柱状图。 我们不妨试想：
在一个交易日内短短的 30 或 40 分钟里，见到头肩顶就想马上交易的
情形。可以肯定，这么做未免太辛苦了。最近有人向我展示这么一个在
屏幕上做细微分析的图形。有一天，克利夫兰的一位交易者打电话来，
说他刚在棉花市场上看到头肩顶形成， 问我的看法怎么样。 我只能回答：
“啊，真的？”沉默了一下之后，我又说： “哦，你说的是哪个头肩顶？
你看的是哪个棉花市场？” 我真想问他早上是不是把苹果汁放在太阳底
下摆太久了，但我忍住冲动，没有问他。事实上，我一直在注意的棉花
市场跟他看到的是同一个市场：这个市场早就呈现牢不可破的上涨趋
势，而且趋势强劲，活泼有力。从长线的角度来看，我看不到有什么地
方像是在做头。我再逼问他，头在哪里，他才说在当天（1986 年 8 月
27 日）那个交易日内的两个小时内形成的。我告诉他，他看到的是一
个强大的多头市场里面一个很微不足道的整理，根本没什么了不起。我
建议他找个价位买入，而不是卖出。市场趋势显然跟我的看法相同，到
收盘的时候，新高点出现了。从后来的趋势来看，那位仁兄所说的头肩
顶根本不存在——事实上根本不存在！ （见图7…1）
图7…1 1987 年7 月棉花 （文字：头肩顶）
你能想象吗？有人根据按分钟跳动的细微图形分析， 说 8 月27 日
有头肩顶形成。这位交易者甚至根据自己的分析做空。他所称的头部只
持续了约一个小时。事实上，这是个绝佳的买入良机，特别是收盘见到
新高价时。从那里开始，市场“开始飙升” 。36
交易者要用那么细微的方法去做短线，刚好跟做长线的方法背道
而驰。长线交易所提供的机会最大，不但能持续获利，而且风险很小。
把注意力放在比较长的趋势上， 就可以避免被市场上每天发出的杂音骚
扰，并且能够对价格和趋势走向保持更好的观察。交易者眼睛盯着 5
分钟的价格趋势图，怎能对市场保持平衡的观察？对这种人来说，3—
—4 个小时就算是长线了。
长线交易者的工具箱里，一定备有长期的周线图和月线图。没有
这些图，我根本不敢交易期货，就像没有航行图，不敢扬帆出航一样。
这些长期趋势图除了能对主趋势提供一目了然的画面外，还能提
供很理想的观点， 告诉我们什么地方可能有支撑， 什么地方可能有压力。
我说“可能” ，是因为这个世界上找不到万无一失的方法，很难百分之
百找出趋势和支撑/压力点，但是这些长期图形是你所能找到，做这件
事情最有效的工具。 讲到这里， 我就想到那次交易铜的故事。 那是1972
年年中的事，我持续对各种市场做了深入而广泛的观察，我发现铜在宽
广的横向盘整区间 45。00——55。00 交易，碰巧是长期的强支撑区。市
场在回调到 45 左右时，就能找到良好的支撑，反弹到 55 左右时，又
会出现沉重的卖出压力。 而且， 进一步研究铜价的长期价格循环周期时，
可以发现从1964年以来， 每隔几年， 就有一次很重要的多头趋势出现，
如下所述：
年份 起价 高价 市场涨幅
1964 30 分 62 分 32 分
1966 38 分 82 分 44 分
1968 42 分 76 分 34 分
1970 44 分 80 分 36 分37
对于这种每两年固定出现一次的形态，老实说，我并不是很在意，
因为那可能是巧合。但是长期趋势图（见图7…2）却可看出一个重要的
端倪，明显指出这个活力充沛的市场中有机会。长期图显示底部——大
涨行情的起价（30。00，38。00，42。00 和 44。00）——都是一底比一底
高。由于主趋势仍然横向盘整，于是我翻出了短期（电脑时代以前）工
具——日线图形， 趋势线， 移动平均线。 根据这个分析， 我开始在48。00
——50。00的区间内慢慢加仓建立铜的多头仓， 最后持有约350份合约。
图7…2 铜 长期月线图（最近期货合约）
1971——1972 年间，铜价在 45。00——55。00 的大区间内交易。
这个区间是很坚实的长期支撑区。我在 48。00——50。00 之间积累了很
大的仓位。1973 年 1 月初收盘价高于 59。00，趋势终于突破这个交易
区间开始上升，一路不停，直接涨到 70。00。70。00 附近短暂整理后，
1974 年春季价格涨到了130——140。到了1985 年左右，价格又回到
55。00——70。00之间，交易者不禁引颈期盼以前的那些高价到来。
一天早上，有位年轻人来到我在宽街的办公室。他是远东一个重
要民间银行家族的后裔。经过一阵不可缺少的寒暄他道明了来意。
“我们知道你在纽约商品交易所买了很多黄铜，可不可以请教你
其中原因何在？”
“哦，那还不够清楚吗？”我反问。 “因为我认为价格会上涨。 ”
他继续小心翼翼地探询。最后他终于搞清楚我并没有任何内幕消
息，而只是纯粹依据技术分析和长期交易策略来交易时，他拿出自己银
行所编的一本厚厚的铜价研究报告。 这本报告是一群知名经济学家编写38
的，要点是：铜已经严重过剩，需求疲软，铜会长期过剩，价格至少会
再疲软一年。当时，我很不爽。我想，我的心情也会疲软很长时间。
难道他们是对的？这位银行家朋友丢下报告复印件就走了，却让
我坐立不安。他走了之后，我也出去了，我要抚平紧张的神经，并防止
自己打电话到营业厅，把多头仓平掉。这个人的来访，让我心里不安，
两天后我的心情才平静下来。没错，仓库里堆积的黄铜确实太多了——
多的不像话！毫无疑问，庞大的供给量给市场带来了沉重的压力。
包括那些一肚子学问的经济学家在内，没有任何人知道铜的价格
会怎么走，我也不知道，但我不希望这件事继续烦我。市场趋势斩钉截
铁地告诉我，价格正要稳住当时的水准，而且不少有识之士和财力雄厚
的人正在加仓。最终，阻力最小的方向当然是往上走。这就是我的结论
——我的策略是：持有多头仓，周收盘价高于56。00 就多买些，初步的
长期目标看到75。00 左右。
实际发生的事情非常简单。之后不久有一天，中国大陆的一支贸
易团到达伦敦，表面上是买谷物和农产品，但是在离开之前，他们几乎
买光了所有的铜。一年后，那位银行家朋友根据那份华丽且归类为机密
文件的报告而想要买铜时，市价已经超过100 了。
关于这次黄铜战役，有必要说一下，最后几张单子卖出时，成交
单上面的墨汁还没干，整个仓位总共赚了大约130 万。
我接到很多交易者寄来的信和打来的电话，谈论投机交易的各个
层面。但是其中匹兹堡一位专业交易者1984 年8 月所写的一封信，跟
上面所说的主题有特别的关联：
大家都说在目前的市场情况下进行交易是很困难的。非常多的电
脑交易系统一再显示趋势“掉头” ，于是大部分的投机者都跳上“新趋
势” ，没多久市场又转向了，而且是快速往另一个方面奔进。这种事情
越来越成为家常便饭。
这种事情为什么会发生？交易者如何才能避免这种陷阱？很遗
憾，很多交易者在做技术分析的时候，眼光都过于短浅。比如说，主趋
势是下跌的趋势中，几乎每一个小小的技术性反弹，尤其是前后长达一
个星期或更久的反弹， 马上就会有人看成是新出现的上涨趋势。 事实上，
这只不过是整个下跌趋势中一次小小的反弹而已。 其实这是个卖出的大
好机会！
黄铜市场便是一个很好的例子。铜价最近出现技术性反弹，涨到39
76。00（12 月期货） ，造成很多短期交易系统都“掉头”说是上涨趋势
出现。事实上，这次反弹的原因在于一些软弱的投机性买盘进场。买盘
缩手后，价格没办法维持在高处，又会继续原来的长期下跌趋势。5，
6 月间德国马克（9 月）涨到38。00也是同理，吸引了很多经纪行的交
易者抢着做多。同样，他们的买盘没办法支撑该价位后，继续下跌，而
且更为猛烈（见图7…3 和7…4） 。
图7…3 1984 年12 月黄铜市场
4 月初反弹到76。00，只是长期下跌趋势中的一次中期反弹，主要
是经纪行投机者在抄底。 他们进场买入， 又鼓励更多的投机性买盘买入。
多头投机者不想错过下一波的黄铜多头市场。空头当然很乐于趁高抛
出。当投机性买盘后继乏力，下跌趋势又开始了，接下来6 个月价格崩
跌到55。00。
图7…4 1984 年9 月德国马克
很多投机者以为 5 月——6 月德国马克从 36。00 反弹到 38。20 是
趋势由跌翻涨，而且在这个过程中还有经纪行的大量买盘介入。其实这
只是长期（5 年）空头趋势中另一次中期反弹而已。知识经验丰富的技
术交易者，认为这是加仓做空的大好良机，尤其是弹向38。00，接近上
一段下跌的50％时，更是做空的好机会。他们严守纪律，得到了报偿。
投机性买盘枯竭之后，市场崩跌，9 月时跌到33。00。40
这两个市场，跟近几个月来其它很多市场一样，短期绽露的强势，
其实不过是持续空头主趋势的技术性反弹（修复）而已。毫无疑问的，
把眼光放长， 包括使用周线和月线图， 减少依赖非常短期的技术性研究，
可以帮助投机者避开高买低卖的情况。这种自取其败的交易手法，不但
令人沮丧，而且老是亏钱。
这封信十分贴切地说明了既想顺势做长线，又想利用短期甚至分
时的技术图形，去抓进出时机和找趋势是有问题的。其实你只要前后一
致，相互呼应就可以了。对于顺势做长线投资，应该使用长期的工具—
—周线图，月线图，季节性资料，还要有一个侧重于长期的良好技术系
统。
仓位交易要成功，还有一件相关的事情必须考虑，不过这件事很
少被人提到，那就是耐心！在各种必备的人格素质中，耐心和纪律可以
说是难兄难弟；在任何严肃的交易场合中，耐心和纪律都是很重要的。
谈到这些人格素质，我就想起一件往事。那是很多年以前的事了：一位
年龄刚过30 的年轻人借了10000元，买了3 个交易所的会员席位（这
里没写错，60 年代末，10000 元是可以买到 3 个会员席位，后来才有
修正） 。他自己开了一家清算公司。他急着建立名声，让大家都知道他
是很优秀的分析师和经纪人，于是使出忍耐的功夫，决定等到“几乎百
分之百”的机会才会把客户和朋友的钱投入。
几个月过去了，他只是单线地执行客户的委托，没事时写些技术
市场评论，终于这位年轻人找到了机会——他一直苦苦等待，千载难逢
的稳赚良机。
那就是糖！他把自己的设想检查了一遍又一遍，尽已所能去研究
市场，研究所有的图形，不管是过去还是现在的图形，总是看了又看。41
同时也请教了对糖很熟悉的投资者。他终于满意了，认为这就是他正在
等待的机会，便开始�
