江恩理论─金融走势分析 (文字版-第11部分
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应用“轮中之轮“理论在美元兑马克的长期汇价走势上，其准确性亦令人赞叹不已。
图例9．5
美元兑马克的大顶在八五年二月廿六日的3。4775造出，348数字在“轮中之轮“上，是处于180度线之上。而美元见大顶后大幅下跌，最低于八八年一月四日低见1。5620马克，凑巧非常，156的数字亦是处于“轮中之轮“的180度线之上。以时间及价位配合分析的话，二月廿六日的水平约在330度，而330度的180度对角为150度，美元兑马克的相对价位347或3。47正座落在此水平之上，成为美元在八五年二月的重要阻力。
美元兑马克于八八年一月四日1。5620开始大反弹，最高于八九年六月十五日高见2。0480，此亦十分巧合，204的数字处于180度线之上。
图例9．6
美元兑马克由八九年六月十五日的2。0480大幅下跌，最低于九一年二月二日低见1。4430马克，144数字的位置，在“轮中之轮“上是处于0度之上，亦即与204相隔180度。
从另一个角度来看，美元兑马克最近十年共有四个主要大底，其数字相对于“轮中之轮“的角度上，现列于下：
（1） 八八年一月四日1。5620马克（180度）
（2） 九一年二月十二日1。4430马克（0度）
（3） 九一年十二月廿七日1。5015马克（90度）
（4） 九二年九月二日1。3860马克（270度）
上述四个大底，都有90度或180度的关系。
美元兑马克于九二年九月二日低见1。3860，创出历史性的低位，之后美元大幅反弹，其间美元出现多个高点：
（1） 九二年九月十七日1。5305，（2） 处于135度。
（3） 九二年十一月廿三日1。6160，（4） 处于270度。
（5） 九三年三月十一日1。6735，（6） 处于0度。
（7） 九三年八月二日1。7485，（8） 处于90度。
（9） 九四年二月八日1。7686，（10） 处于135度。
上面第（2）至（4）个高点，都存在90度的角度关系。而第（1）及第（5）个高点，则处于同一个角度线之上。
以美元兑马克的低点来看：
（1） 九二年九月二日美元低见1。3860马克，（2） 处于270度。
（3） 九三年四月廿六日美元低见1。5640马克，（4） 处于180度。
（5） 九三年九月十五日美元低见1。5870马克，（6） 数字处于225度。
上面三个低点都存在45度的关系。
第十章 江恩十二条买卖规则
我将给予你超过四十五年股票市场的经验，并订下买卖规则，只要你学习并跟随，成功在望。
――威廉．江恩
江恩十二条买卖规则
江恩最后一本重要著作，写于七十二岁高龄，是一九四九年出版的“在华尔街45年“，其中江恩坦诚披露数十年来，在市场取胜之道。
江恩认为，投资者在市场买卖遭受损失，主要的原因有三：
（1） 在有限资本上过度买卖。
（2） 投资者未有设下止蚀盘以控制损失。
（3） 缺乏市场知识，（4） 这是在市场买卖中损失的最重要原因。
因此，江恩对所有投资者的忠告是：在你输钱之前，请先细心研究市场。
在入市之前，投资者一定要了解：
（1） 你可能会作出错误的买卖决定；
（2） 你必须知道，（3） 如何去处理错误；
（4） 出入市必须根据一套既定的规则，（5） 永不（6） 盲目猜测市况发展。
（7） 市场条件及时间经常转变，（8） 投资者必须学习跟随市况转变。不（9） 过；由于人性永不（10） 改变，（11） 因此，（12） 在不（13） 同（14） 时间循环及市场条件下，（15） 市场历史会重复（16） 发生的。
这些虽然是老生常谈，但配合江恩提供的十二条重要买卖规则，恩理论便可发挥威力。
江恩总结四十五年来在华尔街投资买卖的经验，写成十二条买卖规则，重要性不言而喻，现列于下以供参考：
第一条：决定市势。
第二条：在单底、双底或三底水平入市买入。
第三条：根据市场波动的百分比买卖。
第四条：根据三星期上升或下跌买卖。
第五条：市场分段波动。
第六条：根据五或七点上落买卖。
第七条：成交量。
第八条：时间因素。
第九条：当出现高低底或新高时买入。
第十条；决定大市趋势的转向。
第十一条：最安全的买卖点。
第十二条：快市时价位上升。
江恩在十二条规则之上，建立了整个买卖的的系统。基本上，所使的方法是纯粹技术性为主，而买卖方法是以跟随市势买卖为主，与他的预测服务完全不同。江恩清楚将市场买卖及市场预测分开，是他成功的地方。
一、第一条：决定趋势
江恩认为，对于所有市场，决定其趋势是最为重要的一点，至于如何决定其趋势，学问便在里面。
他认为，对于股票而言，其平均综合指数最为重要，以决定大市的趋势。
此外，分类对于市场的趋势亦有相当启示性。所选择的股票，应以根据大市的趋势者为主。若将上面规则应用在外汇市场之上，则“美元指数“将可反映外汇走势的趋向。
在应用上面规则时，他建议分析者使用一种特殊的图表方法，对于大市指数来说，应以三天图及九点平均波动图为主。
图例10．1
三天图表的意思是，将市场的波动，以三天的活动为记录的基础。这三天的意思是包括周六及周日的。三天图表的规则是，当三天的最低水平下破，则表示市场将会向下，当三天的最高水平上破，则表示市场会出现新高。
绘画方法上，可依以下步骤：
（1） 当市场从低位上升，（2） 连续三天出现较高的底位及高位，（3） 图表上的线应移至第三天的高点。若市场下跌两天后第三天再创新高，（4） 则图表上的线应上移至当天的高点。
（5） 当市场连续三天创新低时，（6） 图表的线便可下移至第三天低位的水平，（7） 若市场继续下跌，（8） 则可将图表上的线垂直下移至当天的低点。
（9） 若市场连续三天创新高点，（10） 则“三天图“表便可回升。
除了“三天图“外，江恩亦建议使用一种名为“九点平均波动图“分析市势。
图例10．2
江恩所应用的，是在一九一二至一九四九年的杜琼斯工业平均指数之上。江恩的统计如下：
（1） 在三十七年内，（2） 有464次波幅在9点或以上，（3） 54次少于9点，（4） 平均每月有9点的波幅。
（5） 有超过50％市场上落幅度为9至21点。
（6） 有25％市场上落幅度在21至31点之间。
（7） 有约12％市场上落幅度在31至51点之间。
（8） 在464次市场上落中，（9） 只有6次在51点之上。
因此，市场上落9点至21点，是一个重要的市场转换的指标。
“九点平均波动图“的规则是：
若市场在下跌的市道中，市场反弹低于9点，表示反弹乏力。超过9点，则表示市场可能转势，在10点之上，则市势可能反弹至20点。超过20点的反弹出现，市场则可能进一步反弹至30至31点。市场甚少反弹超过三十点的。
对于上升的市道中，规则亦一样。
在制作图表时，若市况上升超过9点，图表线可作上升，图表线跟随每日高点上移，直到市场出现9点的下跌，图表线才跟随下移至当日低点。
图例10．3
“三天图“及“九点图“与目前我们所使用的“点数图“十分类似，都是以跟随市势的方式绘制。不过，江恩上述图表有几个特点需要注意：
（1） 江恩的“三天图“是以时间决定市势的趋向，（2） “九点图“则以价位上落的幅度去决定市势的走向，（3） 双剑合壁，（4） 分析者对市场趋势掌握了如指（5） 掌。
（6） 与点数图相比，（7） 定义点数图的转向，（8） 是由分析者自行决定，（9） 成功与否在于分析者对市况的认识。江恩的九点图，（10） 是以统计为基础，（11） 九点转势的成功机会有近88％。
在实际应用“九点图“时，分析者必先了解所分析的市场，例如在外汇市场中的货币的平均上落幅度，所取的幅度应以超过百分之五十的出现机会为佳。
据笔者经验，期指或外币市场中，90点是每一个浪的平均幅度，可作“九点图“制作时的参考。
二、第二条：在单底、双底或三底买入
江恩第二条买卖规则十分简单，当市场接近从前的底部、顶部或重要阻力水平时，根单底，双底或三底形式入市买卖。
这个规则的意思是，市场从前的底部是重要的支持位，可入市吸纳。此外，当从前的顶部上破时，则阻力成为支持，当市价回落至该顶部水平或稍低于该水平，都是重要的买入时机。
图例10．4
相反而言，当市场到达从前顶部，并出现单顶，双顶以至三顶，都是沽空的时机。此外，当市价下破从前的顶部，之后市价反弹回试该从前顶部的水平，都是沽空的时机。
图例10．5
不过投资者要特别留意，若市场出现第四个底或第四个顶时，便不是吸纳或沽空的时机，根据江恩的经验，市场四次到顶而上破，或四次到底而下破的机会会十分大。
在入市买卖时，投资者要紧记设下止蚀盘，不知如何止蚀便不应入市。止蚀盘一般根据双顶／三顶幅度而设于这些顶部之上。
图例10．6
三、第三条：按百分比买卖
第三条买卖规则，乃是根据百分比买卖。江恩认为，只要顺应市势，有两种入市买卖的方法：
（1） 若市况在高位回吐百分之五十，（2） 是一个买入点。
（3） 若市况在底位上升百分之五十，（4） 是一个沽出点。
图例10．7
此外，一个市场顶部或底部的百分比水平，往往成为市场的重要支持或阻力位，有以下几个百分比值得特别留意：
（1） 3至5％
（2） 10至12％
（3） 20至25％
（4） 33至37％
（5） 45至50％
（6） 62至67％
（7） 72至78％
（8） 85至87％
在众多个百分比之中，50％，100％以及100％的倍数皆为市场重要的支持或阻力水平。
图例10．8
四、第四条：调整三周后入市
江恩在设计他的第四条买卖规则时，对金融市场做了十分广泛的统计，他将市场反弹或高速的买卖归纳为两点：
（1） 当市场主流趋势向上时，（2） 若市价出现三周的调整，（3） 是一个买入的时机。
（4） 当市场的主流趋势向下时，（5） 若市价出现三周的反弹，（6） 是一个沽出的时机。
当市场逆趋势出现调整或反弹时，江恩认为在以下的时间必须留意市势的发展：
（1） 当市场上升或下跌超过30天时，（2） 下一个留意市势见顶或见底的时间应为6至7星期。
（3） 若市场反弹或调整超过45天至49天时，（4） 下一个需要留意的时间应为60至65天。江恩的经验，（5） 60至65天为一个逆市反弹或调整的最大平均时间的幅度。
图例10．9
从美元兑马克在九二至九三年的表现来看，江恩的三星期调整理论颇为有效：
（1） 九二年九月中至十月
（2） 九二年十一月尾至十二月中
（3） 九三年一月中至二月初
（4） 九三年二月中至二月尾
（5） 九三年九月尾至十月中
（6） 九三年十二月初至十二月中
五、第五条：市场分段运行
在一个升市之中，市场通常会分三段甚至四段上升的。在一个下跌趋势中，市场亦会分三段、甚至四段浪下跌的。
这一条买卖规则的含义是，当上升趋势开始时，永远不要以为市场只有一浪上升便见顶，通常市场会上升、调整、上升、调整，然后再上升一次才可能走完整个趋势的；反之，在下跌的趋势中亦一样。
江恩这个对市场走势的看法与艾略特的波浪理论的看法十分接近。
波浪理论认为，在一个上升的推动浪中有五个浪，其中，有三次顺流的上升，两次逆流的调整。
这点，江恩与艾略特的观察互相印证。不过，对于一个趋势中究竟应有多少段浪，江恩的看法则似乎没有艾略特般硬性规定下来，江恩认为在某些市场趋势中，可能会出现四段浪。
究竟如何去处理江恩与艾略特之间的不同看法呢？笔者认为有三种可能：
（1） 所多出的一段浪可能是低一级不（2） 规则浪的B浪。
（3） 所多出一段浪可能是形态较突出的延伸浪中一个。
（4） 所多出的一段浪可能是调整浪中的不（5） 规则B浪。
图例10．10
六、第六条：利用五至七点波动买卖
江恩对于市场运行的研究，其中一个重点乃是建基于数字学之上。所谓数字学，乃是一套研究不同数字含意的学问。对于江恩来说，市场运行至某一个阶段，亦即市场到达某一个数字阶段，市场便会出现波动及市场作用。
江恩的第六条买卖规则是：
（1） 若趋势是上升的话，（2） 则当市场出现5至7点的调整时，（3） 可作趁低吸纳，（4） 通常情况下，（5） 市场调整不（6） 会超过9至10点。
（7） 若趋势是向下的话，（8） 则当市场出现5至7点的反弹时，（9） 可趁高沽空。
（10） 在某些情况下，（11） 10至12点的反弹或调整，（12） 亦是入市的机会。
（13） 若市场由顶部或底部反弹或调整18至21点水平时，（14） 投资者要小心市场可能出现短期市势逆转。
江恩的买卖规则有普遍的应用意义，他并没有特别指明是何种的股票或那一种金融工具，亦没有特别指出那一程度的波幅。因此，他的着眼点乃是市场运行的数字上，这种分析金融市场的方法是十分特别的。
图例10．11
若将上面的规则应用在外汇市场上，一般而言，短期波幅可看为50至70点，100至120点，而重要的波幅则为180至210点。汇市超过210点的反弹或调整，要小心短线市势逆转。上面的幅度，对港股亦相当适用。
七、第七条：市场成交量
江恩第七条买卖规则是观察市场的成交量。
除了市场走势的趋势、形态及各种比率外，江恩特别将注意力集中在市场在成交量方面，以配合其他买卖的规则一并应用。
他认为，经常研究市场每月及每周的成交量是极为重要的，研究市场成交量的目的是，帮助决定趋势的转变。
利用成交量
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