创业之初你不可不知的融资知识-第14部分
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“你们只有1个店，规模性还没有起来，我们不投这么早期的项目，你们还是找天使投资吧。”在四处碰壁之后，吕秀才找到钱老板。钱老板倒是觉得可以投资，当然他并不知道自己即将成为同福客栈的“天使投资人”，他和他老婆只是觉得这笔投资是有机会挣钱的。在公司估值上，钱老板认为到目前为止（未融资前）值1500两白银，而佟掌柜他们三个创业者觉得应该值2500两，经过讨价还价，最后商定价格为2000两白银（注：对公司的估值，有两个算法，融资前估值和融资后估值两种，两者的差别就是后者是在前者的基础上，再加上融资额。所以本质上这两种方法是一样的，我们这里的都以融资前估值来计算）。钱老板投资500两，占到股份的20％。
钱老板股份=投资额公司融资前估值＋投资额=5002000＋500=20％
另外，按照股权比例所示，佟掌柜、吕秀才和老白的公司股权都很值钱了，佟掌柜的股权价值为1200两，吕秀才和老白的股权价值均为400两。
理论上，钱老板在投资后，佟掌柜等公司原股东等比例稀释，公司的股权结构变成如表2…3所示。表2…3天使投资后理论股权比例股东股权比例佟掌柜48％吕秀才16％老白16％天使投资人…钱老板20％
钱老板还拿出了个投资协议，在其中加入了下面几个条件：
董事会由佟掌柜、吕秀才和钱老板组成。
在没有新的投资进来以前，佟掌柜、吕秀才和老白的工资不得高于每月5两白银（当时当地中等水平工资）。
正文 2。3 一家VC支持企业的发展轨迹（3）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：30：53 本章字数：872
佟掌柜等三人必须在客栈干满至少4年，否则，每少干1年，他就要无偿将1/4的股份转让给其他股东。
如果有新的任何融资行为必须通知钱老板。
在被投资后，佟掌柜担任董事会主席、吕秀才和钱老板任董事。佟掌柜还担任公司CEO，吕秀才任CFO，老白任主管营销的副总裁兼首席运营官，大嘴任首席技术官，小郭任市场主管。
钱老板毕竟是搞金融行业的，他将股东在公司的股份写在纸上，做成股票，各自拿着作为凭证。合计一共设置了15000股，内部核算价每股200钱白银。
在钱老板的钱到同福客栈公司的账上之后，公司的价值已经从2000两（融资前）增加为到2500两（融资后），以每股200钱计算，所有股东的股票共计12500股。
总股票数量=公司价值每股价格 =2500两0。2两/股=125 000
可是前面提到一共设置了15 000股，那么为什么会多出来2500股呢？这些股票的存在实际上是会稀释所有股东的股权比例的。那这些股票是属于谁的呢？为什么公司自己要印这些空头股票呢？钱老板早就想好了：
由于佟掌柜等人的工资不高，他们将根据自己的贡献，以后拿一部分股票作为补偿。
公司的关键员工——小郭、大嘴，以及以后招聘的核心员工，需要给予股票期权。
钱掌柜的500两天使投资，按照每股200钱的价格，将会获得2500股公司股票，佟掌柜的股权价值为1200两，可以获得6000股，吕秀才和老白的股权价值是400两，也分别可以获得2000股。
现在，公司各位股东的股权如表2…4所示。可以发现，所有股东的股权价值都有所稀释。表2…4天使投资后实际股权比例股东股票数量（股）股权比例股权价值（两）佟掌柜6 00040。0％1 000吕秀才2 00013。3％332老白2 00013。3％332天使投资人…钱老板2 50016。7％418未分配2 50016。7％418合计15 000100％2 500
正文 2。3 一家VC支持企业的发展轨迹（4）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：30：55 本章字数：1001
有了外部投资人的资金支持，公司发展更为成功，半年后不仅在七侠镇开了5家分店，还在邻镇十八里铺开了2家分店，还在省城开了1家分店。但是，500两投资已经花完了，公司也发展到100多人。预留的2500股空头股票也用去了2000股，分别是给了佟掌柜500股，给了吕秀才和老白各200股，给大嘴等其他员工1100股，如表2…5所示。表2…5期权发放后的股权比例股东股票数量（股）股权比例佟掌柜6 50043。3％吕秀才2 20014。7％老白2 20014。7％天使投资人…钱老板2 50016。7％其他员工1 1007。3％未分配5003。3％合计15 000100％
公司发展到这个阶段，他们必须再融资，以满足公司的大规模拓展。由于公司前景可观，终于得到了某知名VC——红树资本的青睐。红树资本为该公司作价15000两白银，这时，该公司的股票就是每股值1两白银了（公司已发行的股票是15000股），比钱老板投资时涨了四倍（钱老板投资时是每股200钱白银）。红树资本同意投资5000两白银，即公司融资后估值为20000两白银，占公司25％股份。这样理论上公司需要给红树资本增发5000股股票，公司的总股数增加到20000股。
但是，红树资本要求投资后新增5％的股票，作为以后的员工期权，而红树资本的股份不参与稀释，全部稀释由原股东承担。这5％的期权的价值是1000两白银，那15000股老股的价值就只有14000两白银，故公司融资前的每股价格为：
融资前股价=公司价值股份总数=14000两15000股=933。3钱/股
因此，红树资本的5000两白银投资应该可以购买公司的股份不是上述的5000股，而应该是：
红树资本的股份数=投资额股价=5000两933。3钱/股=5357股
5％的新期权股份数量为：
新期权的股份数=期权价值股价=1000两933。3钱/股=1071股
公司的总股份数为：15 000＋5357＋1071=21428股，算上原来没有发完的500股期权股票，投资后期权总数为1571股。
另外，红树资本将委派一人作为公司董事。佟掌柜等原股东还答应，由红树资本帮助从著名酒店集团寻找一位职业经理人做公司的CEO，佟掌柜改做COO。
正文 2。3 一家VC支持企业的发展轨迹（5）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：30：57 本章字数：1004
这样，现在公司的股权结构如表2…6所示。表2…6VC投资后的股权比例股东股票数量（股）股权比例股权价值（两）佟掌柜6 50030。3％6 060吕秀才2 20010。3％2 060老白2 20010。3％2 060天使投资人…钱老板2 50011。7％2 340其他员工1 1005。1％1 020红树资本5 35725。0％5 000未分配1 5717。3％1 460合计21 428100％20 000
我们可以发现，红树资本现在已经成为了第二大股东了。
两年后，公司总部搬到京城，并在全国各地开连锁分店100多家，同时请到了前龙门客栈集团的COO郭巨侠出任CEO。郭巨侠进入了董事会，并以每股3两白银的价钱获得1000股的期权。其他员工也分配了一些期权股票。其实此时比红树资本投资时，该公司的股价已经涨了两倍。
郭巨侠到任后，公司进一步发展，董事会决定再一次融资，进入国际市场。由红树资本领头协同另两家VC进行了第二轮15000两白银的投资（红树7500两，其他VC7500两）。股份价格为每股5两白银，即：
公司在融资前估值=21428股×5两/股=107140两白银
融资后估值为122140两白银。融资后，公司股权结构如表2…7所示。
这时，天使投资人及VC投资者的股份已占到44。4％，和创始人股份44。6％相当，即拥有了一半左右的控制权。表2…7VC第二轮投资后的股权比例股东股票数量（股）股权比例股权价值（两）佟掌柜6 50026。6％32 500吕秀才2 2009。0％11 000老白2 2009。0％11 000天使投资人…钱老板2 50010。2％12 500其他员工1 5006。1％7 500红树资本6 85728。1％34 285郭巨侠1 0004。1％5 000其他VC1 5006。1％7 500未分配1710。7％855合计24 428100％122 140
又过了两年，公司成为行业的最优秀的企业之一，利润非常可观，并在知名投行高盛的帮助下在纳斯达克IPO上市，并增发6000股，上市时原始股定价每股25两白银。这样，一个创新模式的传统服务型公司在VC的帮助下便创办成功了。上市后，该公司总股本为30428股，市值大约760700两白银。
正文 2。3 一家VC支持企业的发展轨迹（6）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：30：59 本章字数：1112
上市后，公司股权结构如表2…8所示。表2…8IPO后的股权比例股东股票数量（股）股权比例股权价值（两）佟掌柜6 50021。4％162 500吕秀才2 2007。2％55 000老白2 2007。2％55 000
（续）股东股票数量（股）股权比例股权价值（两）天使投资人…钱老板2 5008。2％62 500其他员工1 6005。3％40 000红树资本6 85722。5％171 425郭巨侠1 0003。3％25 000其他VC1 5004。9％37 500高盛及股民6 00019。7％150 000未分配710。2％1 755合计30 428100％760 700
这时，创始人佟掌柜、吕秀才等人变成了充满传奇色彩、家财万贯的财主，大嘴等员工也持有价值万两白银的股票，也成了小财主。但是，佟掌柜等全体公司员工只持有44％左右的股份，公司的所有权的大部分从创始人和员工手里转移到投资者手中。一般来讲，一个创始人在公司上市时还能握有超过20％的股份已经很不错了。
作为最早的投资者，“天使”钱老板的收益最高，投入500两白银，产出62500两，回报高达124倍。红树资本的第一轮获利24倍，第二轮和其他两家VC均获利4倍。显然，越早投资一个有希望的公司获利越大，当然，失败的可能性也越大。一般的VC基金都会按一定比例投入到不同发展阶段的公司，如果公司发展良好，后续还会追加投资。
故事解读：
佟掌柜的创业、融资过程中，对于每一个阶段创始人和投资人的股权比例和股权价值的计算，可以作为那些寻找VC融资的创业者一个参考。从这个例子中可以看到，风险投资必须是渐进的，在每一个阶段需要多少钱投入多少钱，这样对投资者和创业者都有好处。对投资者来讲，没有任何一家VC会在刚开始时就把公司今后五年的开销全包了的，这样风险太大。对创业者来讲，早期的公司股价都不会高，过早大量融资会使得自己的股权稀释太多，自己不但在经济上不划算，而且还会失去对公司的控制，甚至在创业的途中就被投资人赶走。
上面的情况是一个简化得不能再简化的投资过程，任何一个成功的投资都会比它复杂得多。比如，天使投资人通常可能是几家而不是一家，很多人都会要求坐到董事会里去，这样在真正的VC投资时，董事会已经变得很庞大。在这种情况下，VC通常会以当时合理的股价从天使投资人手中买回股权，并把他们统统从董事会中请出去。否则每次开董事会，坐着一屋子大大小小的股东，大家七嘴八舌，还怎么讨论问题？大部分天使投资人也愿意兑现他们的投资收益，以降低自己的投资风险。
正文 2。3 一家VC支持企业的发展轨迹（7）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：31：01 本章字数：234
上面这个例子同时也是一个非常理想的情况，同福客栈的发展一帆风顺，公司每一轮估值都比前一轮高，实际情况可能并非如此。不少公司在某一轮风险投资资金用完的时候，业绩上并没有太大的起色，下一轮融资时估价还会下降。同福客栈的竞争对手——怡红楼的创业者花掉了近几万两白银的投资仍然不能使公司盈利，但必须继续融资，新的VC给的估价只有前一次估价的十分之一，但是创始人和以前的投资人不得不接受这个估价，以避免公司关门，那样他们的投资一文银子也拿不回来。
正文 2。4 VC的钱有什么不同（1）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：31：03 本章字数：1009
2。4 VC的钱有什么不同
对VC来讲，最梦寐以求的情形是这样子的：自己找一个公司，把钱投进去，不闻不问几年之后，拿回来几十倍的利润回报。这种好事也时有发生，有不少影视明星、体育明星通过朋友或理财顾问，把钱投给一些早期项目，也稀里糊涂地挣到了一大笔钱。
对于VC来说，这样的美事也只能睡觉的时候想想，现实中很少发生。大多数创业者的经验总有局限性，大多数是技术出身、销售出身，在战略、资本运作、企业管理、公共关系等方面没有太多经验，VC一旦投资进来，就必须帮助这些创业者把公司做得更好。
VC投资到一家公司之后，毫无疑问，他首先带来了现金，这正是很多创业企业最急迫需要的。对于不同的VC，他们的钱都是一样的，同等数额的现金，这家VC的不可能比别家VC的值钱。那对于创业者来说，不同VC之间的区别在哪里呢？这就是VC这个词背后另外一个解释了：Value bined，即附加价值。2。4。1 VC在经营上出谋划策
VC一旦投资了一家公司，就相当于上了创业者的“贼船”了，他的角色通常就是给“船老大”做参谋，做他的创业伙伴。这个参谋不仅需要在大方向上给予建议，而且还要在很多小的方面帮助创业者少走弯路——帮创业者掌好舵，让船能在正确的方向上往前航行。通常，VC在被投资公司的董事会上坐一个席位，并与其他决策者一起为公司的经营、管理提供指导和建议。创办和运营一家公司会遇到各种各样的问题，而创业者常常缺乏处理这些问题的经验，他们也需要有一个参谋在旁边给予指点。
最直接的是两个方面，一是战略方向上，公司的（3年、5年）发展规划、市场定位、商业模式、产品等；二是企业内部管理上，VC进来之后，公司的管理上要正规化、制度化，尤其是在财务管理上，更是如此。2。4。2扮演销售员角色
创业企业最困难和最重要的事可能是推销产品、赢取客户了。而一个默默无闻的小公司在向�
