美国货币史(1867-1960)-第40部分

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期逐渐提高。因此，高能货币与　活　期　存　款　和　定　期　存　款　之　和　的　比　率　以　及　高　能　货　币　与　能　
够满足准备金要求的存款比率开始时都下降了。！〃　但是过渡期　后，乡　镇　银　行　和　储　备　城　
市银行的法定高能货币比率都比《　联邦储备法》实施前提高了。到　！&！）　年　末，法　定　准　
备金形式的变化已经基本　抵　消　了　法　定　高　能　货　币　存　款　比　率　变　化　的　作　用。　在　通　过　了　进　
一步降低准备金要求的修　正　案　后，该　比　率　才　出　现　了　净　下　降，该　修　正　案　于　！&！（　年　）　月　
’！　日生效，其规定的准备金率维持了近二十年（　对于活期　存　款：乡　镇　银　行　为　（％　，储　备　
城市银行为　！*％　，中央储备城市银行为　！％　；对于定期存款：所有的银行都为　％　）。　
该修正案同时特别指出，对于期限相同的存款，只有在联储银行的存款才可被视为准　
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！〃　
乡镇银行　！＋％　法定准备金中的最高　　；　＋　和城市储备银行　’＋％　法定准备金中的最高一半可以该形式持有。　
而中心城市储备银行必须将　’＋％　的法定准备金全部以法币的形式保存在他们的金库中（　见第　’　章，注脚！％#）。　
此外，！&！〃　年　！　月　！　日前，国民银行可以把国民银行票据偿还基金（　…。/。012345　675/）的　＋％　计为法定准备金的　
一　部分（　！〃〃#％　&’（）*＋　46　28。　94012…4：：。…　46　28。　97。5；…？…2　即将发　
表的关于美国自　〃’）&　年以来货币存量变化的决定因素和影响的研究，这是国民经济研究局的一项研究）。　
最后对准备金的削减高估了变化的影响。尽管库存现金不再被视为法定准备金，但银　行　显　然　不　得　不　在　其　现　金　
库中保留现金以用于日常经营，所以我们把这些现金计入我们所说的准备金总量中。　
〃#　
〃％％　
〃％〃
美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
！〃#　
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图　！％’　高能货币、财政部和联储银行的资产与负债，！％！（　年　！！　月—！％）！　年　！）　月　
注：财政通货（　银元、辅助银元、低值硬币、联邦准备券和国民银行票据）和其他货币是在财政部　
和联储银行之外发行的。　
资料来源：高能货币，表　％&’。联邦准备券、财政通货、金币和金币券，同表　（&！，第　！　栏，对财政　
部和联储银行之外货币量指数进行　了　季　节　性　的　修　正。联　邦　储　备　银　行　的　银　行　存　款，表　（&），第　）　栏。　
货币黄金量、联储债权、“　其他”，同表　！*　的注释。
第　！　章！　联邦储备体系的初期（〃#〃—〃#％〃）　
〃！&　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
图　！〃（　续）　
信用货币（　见附录　’，第　（　节）。因此我们把高能货币的变化（　图　〃#’）区分如下：以财政　
部成本计价的货币黄金量的变化———这意味着我们排除了财政部在　〃#）　年　〃　月基于　
黄金贬值时所占用的黄金的超额价值，因为这是一个信用因素（　见第　（　章）；联储对公众　
和银行债权的变化；其他固定资产及联储与财政部的法令（　*＋；…）的变化。　
在最初的年份里，联邦储备体系尚无能力抵消黄金流入对货币的影响———用　％。　世　
纪　％。　年代的术语说便是“　对冲”黄金流入。为了进行对冲，联储必须采取以下三项措施　
之一：第一，封存与流入黄金等额的黄金或高能货币，使其不能进入银行储备和公众流　
通中；第二，促使银行充　分　降　低　存　款　准　备　金　比　率　来　抵　消　黄　金　流　入　对　货　币　量　的　影　响；第　
三，引导公众充分降低存款　通货比率来达到此目的。然而联储体系不能采取其中的任
美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
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一措施。为了封存黄金或其他高能货币，联储必须积累资金以获得黄金或高能货币，而　
不是通过创造高能货币来达到这一目标，另外他不能同时兼顾这两项任务。但是起初，　
联邦储备体系没有债券或其他资产可以出售以积累资金。当时以及之后联储体系都没　
有权力发行证券，也无权在公开市场上通过其他途径借款，尽管这些方法在理论上都是　
可行的。！〃#　并且联储也无法直接影响存款　准备金比率和存款　通货比率。！〃　
联储体系因此处在了一个不对称的位置上。一方面，它有权创造高能货币并可通　
过再贴现票据、购买债券或其他金融资产使其进入公众和银行手中，因此能对货币存量　
施加扩张性影响。但另一方面，他却没有有效的权力去收缩货币存量。在这种情况下，　
联储只能尽量避免创造超额的高能货币。但即便如此，也要求联储银行在其金库中积　
累成员银行转交的作为准备金的黄金和其他法定货币，获得非赢利资产，并且仅通过对　
成员银行的课税来维持其开支。因此，储备银行不愿采纳这样一个苦行僧般的政策是　
可以理解的。联储　银　行　想　要　获　得　有　价　证　券，因　为　一　方　面，这　样　便　能　持　续“　置　身　于　市　场　
中”，另一方面，从有价证券获得的收入也可使其不再依赖于对成员银行的课税。！〃％　因此　
联储银行力争获得有价证券。！％！〃　年　！！　月联邦储备银行成立时将再贴现率定在　&’　至　
&（　）’　之间，这一比率逐渐降低到　！％！）　年的　〃’　，并一直维持到　！％！&　年　％　月，当时纽约　
储备银行和圣·路易斯储备银行将它们的利率降到　*’　，而其他地区的利率位于　*（　）’　
到　〃’　之间（　见图　＋；　纽约储备银行的利率）。！〃&　尽管利率较低，再贴现的票据量也还是　
较少的。这促使联储银行购买短期票据、承兑汇票、美国政府债券和市政凭证来赚取收　
入（　图　＋！）。！％！…　年　*　月　*！　日联储信贷余额总计是　＋（　#&　亿美元，约为高能货币总量的　
&’　，并且是　！％！〃　年以来高能货币增长总量的　＋！’　。因此，联储的行为对货币存量的扩　
张起到了微小但不容忽视的作用。　
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很多文章作者都建议应该授予联储体系在公开市场上　借　贷　的　权　利，从　而　使　联　储　即　使　在　有　价　证　券　匮　乏　时　也　
能采取紧缩措施（　见　。/012　34567，“860659　：6；4　9？6　@/5A45；　B49C/9415，”！〃#％&’（　）&*（*〃％&　＋#；％#…，D/7（　！％*&，　
BCEE=（　，E（　！！#）。在第　…＋　届国会第一次会议上，86E（　F1=》