笑傲股市--大师们的投资之道 作者:张丽华-第20部分

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　　2注意规避风险

　　一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的，而在格雷厄姆看来，这是一种误解。格雷厄姆认为，通过最大限度的降低风险而获得利润，甚至是无风险而获利，这在实质上是高利润；在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能；高风险与高利润并没有直接的联系，往往是投资者冒了很大的风险，而收获的却只是风险本身，即惨遭亏损，甚至血本无归。投资者不能靠莽撞投资，而应学会理智投资，时刻注意对投资风险的规避。

　　3．以怀疑的态度去了解企业

　　一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升，投资者切忌盲目追涨，而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。因为即使是采取最严格的会计准则，近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是真正意义上的增长，还是由于所采用的会计政策带来的，特别是对会计报告的附住内容更要多加留意。任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌，投资者必须尽可能准确地作出评估，并且密切注意其后续发展。

　　4．当怀疑产生时，想想品质方面的问题

　　如果一家公司营运不错，负债率低，资本收益率高，而且股利已连续发放了一些年，那么，这家公司应该是投资者理想的投资对象。只要投资者以合理的价格购买该类公司股票，投资者就不会犯错。格雷厄姆同时提请投资者，不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它，而应对其保持足够的耐心，最终将会获得丰厚的回报。

　　5．规划良好的投资组合

　　格雷厄姆认为，投资者应合理规划手中的投资组合，一般手中应保持25％的债券或与债券等值的投资和25％的股票投资，另外50％的资金可视股票和债券的价格变化而灵活分配其比重。当股票的赢利率高于债券时，投资者可多购买一些股票；当股票的赢利率低于债券时，投资者则应多购买债券。当然，格雷厄姆也特别提醒投资者，使用上述规则只有在股市牛市时才有效。一旦股市陷入熊市时，投资者必须当机立断卖掉手中所持有的大部分股票和债券，而仅保持25％的股票或债券。这25％的股票和债券是为了以后股市发生转向时所预留的准备。

　　6．关注公司的股利政策

　　投资者在关注公司业绩的同时，还必须关注该公司的股利政策。一家公司的股利政策既体现了它的风险，又是支撑股票价格的一个重要因素。如果一家公司坚持了长期的股利支付政策，这表示该公司具有良好的“体质”及有限的风险。而且相比较来说，实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售，而实行低股利政策的公司通常只会以较低的价格出售。投资者应将公司的胜利政策作为衡量投资的一个重要标准。

　　格雷厄姆是一个比较谦虚的人，当他的追随者对他的著作奉为经典时，他却一再提醒其追随者，在股票市场中，赚钱的方法不计其数。而他的方法不过是其中之一。

　　随着格雷厄姆操作策略和技巧的日益精熟，格雷厄姆再也不会犯与1929年同样的错误了。当格雷厄姆发现道·琼斯工业指数从1942年越过历史性的高位之后，即一路攀升，到1946年已高达212点时，他认为股市已存在较大的风险，于是将大部份的股票获利了结，同时因为找不到合适的低价股，也没有再补进股票。此时的格雷厄姆几乎已退出市场。这也使得格雷厄姆因此而躲过了1946年的股市大灾难，使格雷厄姆一纽曼公司免遭损失。

　　一个伟大的投资者之所以伟大，并不在于他能永远保持常胜不衰的记录，而是在于他能从失败中吸取教训，不再去犯同样的过错。格雷厄姆正是这样一个伟大的投资者。

　　格雷厄姆认为，一个真正成功的投资者，不仅要有面对不断变化的市场的适应能力，而且需要有灵活的方法和策略，在不同时期采取不同的操作技巧，以规避风险，获取高额回报。格雷厄姆在股市投资中坚持不懈地奉行自己创立的理论和技巧，并以自己的实践证明了其理论的实用性和可操作性。其对政府员工保险公司股票的操作，成绩斐然，令投资者欣喜若狂，成为格雷厄姆投资理论成功的经典案例。

　　政府员工保险公司是由里奥·格德温于1936年创立的。当时，格德温发现政府员工的汽车发生事故的次数要比一般人少，而且若直接销售保单给投保人可使保费支出降低10％～25％，于是，他邀请沃斯堡的银行家克利夫·瑞亚做合伙人，共同创立了这家公司。在公司中，格德温投资2．5万美元，拥有25％的股份；瑞亚投资7．5万美元，拥有55％的股份；瑞亚的亲戚拥有其余20％的股份。

　　由于政府员工保险公司靠仅提供给政府员工而减少了经营风险，加之，其保险成本比同行低30％～40％，因此，这家公司运作比较良好。但该公司最大的股东瑞亚家族因某种原因于1948年决定出售他们所持有的股份。

　　格雷厄姆得知政府员工保险公司股份出售的消息后，非常感兴趣。在他看来，该公司的情况极为符合他的投资理念。首先，该公司财务状况优异，赢利增长迅猛，1946年每股盈余为1．29美元，1947年每股盈余高达5．89美元，增长幅度为朋％多；其次，该公司潜力巨大，由于其独特的服务对象和市场宽度、广度，前景非常看好；再次，该公司最大的股东端亚家族同意以低于账面价值10％的比例出售所持有的股份。这一切促使格雷厄姆毫不犹豫地购买了政府员工保险公司的股份。

　　格雷厄姆最终以每股475美元的价格，购入瑞亚家族所持有的一半股份，即1500股，总计约72万美元。

　　对政府员工保险公司股份的购买，对格雷厄姆来说，仅仅是一个开始。格雷厄姆认为，像这样业绩优异，价格偏低，而且盘子较小的公司，其价值被市场严重低估；一旦为市场所认识，其股价肯定会大幅上扬。另外，作为一个新兴行业，保险市场的潜力将会使投资者获得较高的投资回报。格雷厄姆决定将政府员工保险公司推为上市公司。

　　政府员工保险公司的股票经细分后于1948年7月在纽约证券交易所正式挂牌交易，其当天的收盘价为每股27美元，到194f年年底，该股票就上涨到每股30美元。

　　上市后的政府员工保险公司，正如格雷厄姆所料，不断地飞速成长，其服务对象也由过去单纯的政府员工扩展到所有的汽车挺有者，市场占有率也由15％猛增到50％，占居了美国汽车保险业的半壁江山。几年之后，政府员工保险公司就变成了资本额为1（亿美元的庞大公司。

　　格雷厄姆在政府员工保险公司担任董事长之职时，～直实行他长久以来所倡导的发放股利政策。以1948年政府员工保险公司上市市值计，到1966年，投资者的回报率在10倍以上，其中格雷厄姆个人所持有的股票价值已接近1000万美元。

　　政府员工保险公司的投资完整体现了格雷厄姆投资思想的精髓，再一次向投资者验证了这样一种观点：股市总是会犯错误的，“市场先生”的失误，正是投资者获取利润的最佳良机。

　　1956年，虽然华尔街仍处于上升趋势之中，但格雷厄姆却感到厌倦了。对他而言，金钱并不重要，重要的是他在华尔街找到了一条正确的道路，并将这条道路毫无保留地指给了广大的投资者。在华尔街奋斗42年的格雷厄姆决定从华尔街隐退。

　　由于找不到合适的人接管格雷厄姆一纽曼公司，格雷厄姆一纽曼公司不得不宣布解散。格雷厄姆在解散了格雷厄姆一纽曼公司之后，选择加州大学开始了他的执教生涯，他想把他的思想传播给更多的人。

　　而格雷厄姆的离去丝毫没有削弱他在华尔街的影响力。他依靠自己的努力和智慧所创立的证券分析理论影响了一代又一代的投资者。他所培养的一大批弟子，如沃伦·巴菲特等人在华尔街异军突起，成为一个又一个的新投资大师，他们将继续把格雷厄姆的证券分析学说发扬光大下去。



笑傲股市——大师们的投资之道第六章　购并奇才伟恩·惠善佳



第六章　购并奇才伟恩·惠善佳

　　●不以现金购并公司，而是以公司的股票作为支付手段。

　　●以购并方式迅速拓展公司经营新领域

　　●股票认购权是推动员工前进的巨大动力

　　●以购并方式除掉竞争对手

　　伟思·惠善佳被称为“购并奇才”，他从收集废品起步，通过不断兼并其他企业的手段，创建了两个价值20亿美元的企业�；�；废弃物管理公司和百事达影视公司，同时，他还是谁一拥有三支全美职业球队的人。他在废弃物收集、影视、职业体育运动业呼风唤雨，一举手、一抬足均会影响股票的涨跌。他从遭大学退学的年轻人成为一代商业巨匠，其传奇奋斗历程仿佛是美国神话的又一再版，他的许多兼并案例都被业内人士奉为经典，广为传播。

　　废弃物管理公司的老板

　　伟恩·惠善佳1937年12月29日出生于美国伊利诺伊州的一个移民家庭。他的祖父哈姆·惠善佳在1896年从荷兰移民到美国芝加哥，由于身无长物，推一能凭持的是他强壮的身体以及吃苦耐劳的精神，哈姆来到芝加哥一年后，选择收垃圾作为自己的事业，收垃圾后来成了惠善佳的家族事业。哈姆有4个儿子，这4个人也都先后步入收垃圾这个行业。随着家族事业的发展，各个家庭的儿子、女婿也都纷纷加入收垃圾的行列，最后使整个家族事业形成一张复杂的公司、合伙网络。而垃圾收集业所带来的丰厚利润也让慈善佳家族过上稳定、舒适的生活。

　　伟恩·惠善佳的父亲是杰利特·哈利，是哈姆最小的儿子。他与妻子珍·赖德琳的关系不是太好，经常发生争执。而父母间的婚姻问题对小伟恩产生了比较大的影响，使得伟恩·惠善佳从小就显现出其惯有的紧张特质，无论干任何事情，总是心无旁骛。这也使得伟恩的攻击性比较强，在以后的生意及生活中经常采取比较强悍的做法。

　　当伟恩十来岁时，父母之间的冲突不但未见好转，反而不断升级，使得二人的婚姻走向破裂的边缘。为了挽救他们之间的婚姻，哈利决定将全家迁往佛罗里达，以便换换环境。

　　当时的佛罗里达罗德岱堡具有美丽的海滩、明媚的阳光，而且犯罪率较低。这吸引了大量的外地移民，而大量的移民也促使罗德岱堡飞快地成长，如雨后春笋般出现的购物中心、高速公路等使罗德岱堡迅速成为一个富有现代气息的城市。

　　伟恩德善佳一家也正好赶上了这拨佛罗里达的移民潮。移民的初期，惠善佳一家的生活确实有了一个好的开始。哈利的生意很成功，哈利和珍恶化的婚姻关系也一度有所改善。伟恩也很快适应了佛罗里达的生活。他的课业成绩很有起色，从原来的不及格边缘上升到中等或中等以上。他还积极投入学校的活动。他加入了学校足球队担任中场，他在队中不仅要攻击，还要防守，为球队很是卖命。伟恩在佛罗里达还学会了滑冰，而且技术超群。伟恩在佛罗里达如鱼得水，他觉得住在佛罗里达实在很棒，也就是从那时开始，伟恩非常热爱佛罗里达。

　　但是过了没有多久，伟恩的父母重又陷入冲突之中，甚至恶化成暴力行为，这最终导致了伟恩父母的离异，伟恩被判给了父亲哈利。而此时对于哈利来说，可真是祸不单行。他由于错误投资大宗的房地产，使他不断陷于财务的困境，已濒临破产的边缘，幸亏有亲戚朋友帮忙才使哈利免于破产。

　　而父母的离异使伟恩不得不过早独立，许多事情他都是自己拿主意。1954年5月，伟恩从松项中学毕业。因为他父亲没钱，他开始自己谋生。他跟他伯伯借钱买了一辆卡车，每天开着这辆卡车来运载布罗瓦郡筑路所需的填土，这种工作虽然很辛苦，但伟恩却干得很卖力。这种工作一直维持到伟恩将卡车的车轴开断了为止。

　　随后，他回到芝加哥，想到家族的收垃圾公司上班，但他的伯伯波特却愿意支付他的大学学费，供他上大学。于是，伟恩就来到了密西根州巨流郡的卡文大学。

　　卡文大学是一所具有浓厚宗教气息的严格私立大学，这所大学的学生从小就接受严格的家庭教育，大多缺乏独立性。而伟恩恰恰具有很强的独立性，加上伟恩的年龄较同班的同学大得多，对学校的功课不感兴趣，他显得与其他学生有些格格不入。伟恩在卡文大学上了三个学期后，主动体学。

　　休学后的伟恩同在卡文大学结识的朋友巴德，连同芝加哥的摩伦豪斯一起开车回到了罗德岱堡。在罗德岱堡，他们先到哈利的公司做事，帮忙盖教堂。

　　由于学业中断，伟恩不得不入伍从军。两年从军生涯过后，伟恩又回到了佛罗里达。当时，伟恩看到他的表兄弟做垃圾收集生意做得有声有色，也很想进入收垃圾这个行业。正好，他父亲的好。朋友赫门·慕德在庞贝诺海滩有收垃圾经营，而且公司正需要一名经理，于是，伟恩便到“庞贝诺运输公司”担任经理一职，负责巡视收垃圾的路线，雇佣工人，确保所有的垃圾都按时清理干净。

　　帮别人打工，永远成不了大器，人一定要自己创业才有前途。伟恩恰恰具备了荷兰人与生俱来的独立个性。当伟恩对收垃圾行业熟悉之后。伟恩决定独立创业、他向他岳父借了500美元，买了～辆破旧的卡车及一条垃圾路线，于1962年2月14日成立了他的〃南方卫生服务公司〃。伟恩展开了他个人的事业生涯。

　　而机遇也比较偏爱伟恩，伟恩成立“南方卫生服务公司”的时候正是罗德岱堡及布罗瓦郡飞速成长的时期。50年代所出现的人口大幅增长，到了60年代变成人口爆炸，建筑商在这10年