10章 股票相关-第6部分
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是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券，其发行对象是不限定
的。这种债券由于发行对象是广大的投资者，因而要求发行主体必须遵守信息公开制度，
向投资者提供多种财务报表和资料，以保护投资者利益，防止欺诈行为的发生。私募债
券是发行者向与其有特定关系的少数投资者为募集对象而发行的债券。该债券的发行范
围很小，其投资者大多数为银行或保险公司等金融机构，它不采用公开呈报制度，债券
的转让也受到一定程度的限制，流动性较差，但其利率水平一般较公募债券要高。
6．按有无抵押担保分类债券根据其有无抵押担保，可以分为信用债券和担保债券。
信用债券亦称无担保债券，是仅凭债券发行者的信用而发行的、没有抵押品作担保的债
券。一般政府债券及金融债券都为信用债券。少数信用良好的公司也可发行信用债券，
但在发行时须签订信托契约，对发行者的有关行为进行约束限制，由受托的信托投资公
司监督执行，以保障投资者的利益。
担保债券指以抵押财产为担保而发行的债券。具体包括：以土地、房屋、机器、设
备等不动产为抵押担保品而发行的抵押公司债券、以公司的有价证券（股票和其他证券）
为担保品而发行的抵押信托债券和由第三者担保偿付本息的承保债券。当债券的发行人
在债券到期而不能履行还本付息义务时，债券持有者有权变卖抵押品来清偿抵付或要求
担保人承担还本付息的义务。
7．按是否记名分类根据在券面上是否记名的不同情况，可以将债券分为记名债券和
无记名债券。记名债券是指在券面上注明债权人姓名，同时在发行公司的帐簿上作同样
登记的债券。转让记名债券时，除要交付票券外，还要在债券上背书和在公司帐簿上更
换债权人姓名。而无记名债券是指券面未注明债权人姓名，也不在公司帐簿上登记其姓
名的债券。现在市面上流通的一般都是无记名债券。
8．按发行时间分类根据债券发行时间的先后，可以分为新发债券和既发债券。新发
债券指的是新发行的债券，这种债券都规定有招募日期。既发债券指的是已经发行并交
付给投资者的债券。新发债券一经交付便成为既发债券。在证券交易部门既发债券随时
都可以购买，其购买价格就是当时的行市价格，且购买者还需支付手续费。
9．按是否可转换来区分，债券又可分为可转换债券与不可转换债券。
可转换债券是能按一定条件转换为其他金融工具的债券，而不可转换债券就是不能
转化为其他金融工具的债券。可转换债券一般都是指的可转换公司债券，这种债券的持
有者可按一定的条件根据自己的意愿将持有的债券转换成股票。
［债券的偿还］
债券是一种债权凭证，除永久性债券外，其他所有的债券到期必须偿还本金。按照
偿还方式的不同，债券的偿还可分为期满偿还、期中偿还、延期偿还三种。按偿还时的
金额比例又可分为全额偿还和部分偿还，而部分偿还还可按偿还时间分为定时偿还和随
时任意偿还。而在期中偿还时还可以采用抽签偿还和买入注销偿还两种方式。
1．期满偿还期满偿还就是按发行所规定的还本时间在债券到期时一次全部偿还债券
本金。我国目前所发行的国库券、企业债券都是采用的这种偿还方式。
债券在期满时偿还本金是由债券的内在属性所决定的，是买方和卖方在一般情况下
不言自明的约定，如果债券的发行人在发行债券时考虑到不一定能在债券到期时一次偿
还本金，就必须在发行时事先予以说明，且订好特殊的还本条款。
2．期中偿还期中偿还就是在债券到期之前部分或全部偿还本金的偿还方式。在采取
期中偿还时，部分偿还就是经过一段时间后将发行额按一定比例偿还给投资者。一般是
每半年或一年偿还一批，其目的是减轻债券发行人一次偿还的负担。部分偿还按时间划
分又可分为定时偿还和随时偿还。定时偿还是在债券到期前分次在规定的日期按一定的
比例偿还本金。定时偿还的偿还日期、方式、比例都是在债券发行时就已确定并在债券
的发行条件中加以注明。随时偿还是一种由发行者任意决定偿还时间和金额的偿还方式。
这种偿还方式完全凭发行者的意愿，有时会损害投资者的利益，在实际中并不常用。
全额偿还就是在债券到期之前一次偿还本金的偿还方式。采取这种偿还方式一是发
债者在发债后由于种种原因出现资金过剩，提前一次偿还债券就可避免不必要的利息负
担。
二是发债后由于市场利率下调，发债时的利率和现在相比过高，在这种情况下提前
偿还旧债，重新发行利率较低的新债可以降低筹资成本。全额偿还往往对投资人不利，
因为高利率的旧债偿还后，市场上往往没有高利率的债券，难以寻找新的投资机会。
3．延期偿还债券的延期偿还是在债券发行时就设置了延期偿还条款，赋予债券的投
资者在债券到期后继续按原定利率持有债券直至一个指定日期或几个指定日期中一个日
期的权利。这一条款对债券的发行人和购买者都有利，它在筹资人需要继续发债和投资
人愿意继续购买债券时省去发行新债的麻烦，债券的持有人也可据此灵活地调整资产组
合。
［债券的历史］
在证券中，债券的历史比股票要悠久，其中最早的债券形式就是在奴隶制时代产生
的公债券。据文献记载，希腊和罗马在公元前4世纪就开始出现国家向商人、高利贷者和
寺院借债的情况。进入封建社会之后，公债就得到进一步的发展，许多封建主、帝王和
共和国每当遇到财政困难、特别是发生战争时便发行公债。12世纪末期，在当时经济最
发达的意大利城市佛罗伦萨，政府曾向金融业者募集公债。其后热那亚、威尼斯等城市
相继仿效。15世纪末16世纪初，美州新大陆被发现，欧洲和印度之间的航路开通，贸易
进一步扩大。
为争夺海外市场而进行的战争使得荷兰、英国等竞相发行公债，筹措资金。在1600
年设立的东印度公司，是历史上最古老的股份公司，它除了发行股票之外，还发行短期
债券，并进行买卖交易。美国在独立战争时期，也曾发行多种中期债券和临时债券，这
些债券的发行和交易便形成了美国最初的证券市场。19世纪30年代后，美国各州大量发
行州际债券。
19世纪40—50年代由政府担保的铁路债券迅速增长，有力地推动了美国的铁路建设。
19世纪末到20世纪，欧美资本主义各国相继进入垄断阶段，为确保原料来源和产品市场，
建立和巩固殖民统治，加速资本的积聚和集中，股份公司发行大量的公司债，并不断创
造出新的债券种类，这样就组建形成了今天多品种、多样化的债券体系。
［政府债券］
政府债券有两大类，其一是由中央政府发行的而称之为国家债券，它占政府债券中
的绝大部分，另一类就是由地方政府各职能部门发行的债券，称为地方债券。
国家债券是指中央政府为筹措资金而向购买者出具的承诺在一定时期内还本付息的
债务凭证。它的主要特点如下：
安全性高。由于国家债券由中央政府发行，且政府是一国权力的象征，所以只要不
发生政权更迭，便能保证债券的兑付偿还，其信用程度高，风险较小。
流动性强，容易变现。由于政府的资信程度最高，使得国家债券特别是国债的发行
额十分庞大，发行也相对容易，其二级市场也就十分发达，所以其流通和转让就极其方
便，容易变现。
可以享受免税待遇。大多数国家都规定购买国家债券的投资者其利息收入可享受税
收减免。如我国现行政策规定国债利息可免征所得税，而股票红利要征收20％的所得税。
能满足多种需要。由于政府证券信用程度高，所以它被广泛地应用于抵押和担保，
甚至在许多交易中，国家债券特别是国债还可以作为无现金交纳的保证。
利率较低。一般来说，由于国家债券的还本付息由国家作保，所以在债券中国家债
券的信用度最高而风险最小，其利率也较其它债券低。在我国，由于几大银行都同属国
家的专业银行，其信誉和风险程度和国家相比也未体现差异，所以在我国的国债发行中，
其利率也并不低。
是中央银行调节货币的有效工具。中央银行通过在市场上买卖国债进行公开市场业
务操作，可以有效地伸缩市场货币量从而实现对货币供应量的有效调节。
和其他债券一样，国家债券可按期限、用途、是否流通交易等标准来划分种类。其
中比较特殊的是国家债券可根据用途的不同划分为战争公债、赤字公债、建设公债和特
种公债。其中战争公债主要是政府通过发行债券来筹集军需及军饷，赤字公债是当政府
财政收支不平衡时通过发行债券以筹集资金来解决赤字，建设公债是政府为建设铁路、
公路、桥梁等国民经济急需的基础设施筹集资金而发行的专项公债，特种公债是为实施
某种特殊政策而发行的公债。如台湾为实现“耕者有其田”曾发行了稻谷债券、甘薯债
券，为实现“都市平均地权”而发行了土地债券。
［国库券］
国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券。因国库券的
债务人是国家，其还款保证是国家财政收入，所以它几乎不存在信用违约风险，是金融
市场风险最小的信用工具。我国国库券的期限最短的为一年，而西方国家国库券品种较
多，一般可分为3个月、6个月、9个月、1年期四种，其面额起点各国不一。国库券采用
不记名形式，无须经过背书就可以转让流通。
由于国库券期限短、风险小、流动性强，因此国库券利率比较低。美国国库券利率
仅仅高于通知放款利率。西方有些国家国库券发行频繁，具有连续性，如美国每周均有
国库券发行，每周亦有到期的，便于投资者根据投资需要选择。国库券发行通常采用贴
现方式，即发行价格低于国库券券面值，票面不记明利率，国库券到期时，由财政按票
面值偿还。发行价格采用招标方法，由投标者公开竞争而定，故国库券利率代表了合理
的市场利率，灵敏地反映出货币市场资金供求状况。
国库券是1877年由英国的经济学和作家沃尔特？巴佐特发明，并首次在英国发行。
沃尔特认为，政府短期资金的筹措应采用与金融界早已熟悉的商业票据相似的工具。后
来许多国家都依照英国的做法，以发行国库券的方式来满足政府对短期资金的需要。在
美国，国库券已成为货市市场上最重要的信用工具。
国为券具有如下一些特点：
1．国库券的利率是市场利率变动情况的集中反映。国库券利率与商业票据、存款证
等有密切的关系，国库券期货可为其它凭证在收益波动时提供套期保值。
2．国库券的流动性强。国库券有广大的二级市场，易手方便，随时可以变现。
3．信誉高。国库券是政府的直接债务，对投资者来讲是风险最低的投资，众多投资
者都把它作为最好的投资对象。
4．收益高。国库券的利率一般虽低于银行存款或其他债券，但由于国库券的利息可
免交所得税，故投资国库券可获得较高收益。
［地方债券］
地方债券是政府债券的一大种类，它是指由地方政府的公共机关发行的债券。其发
行目的在于筹集资金进行当地的公共设施和基础设施的开发和建设，如兴建电站、住宅、
交通、教育、医院和污水处理系统等。从广义上讲，地方债券可分为一般责任债券和收
益债券两大类。
一般责任债券是以发行者的征税能力来作为偿还保证的。这种债券极少拖欠，投资
者能按期收回本金并取得利息。
发行这种债券所筹措的资金往往用于修建公路、机场、公园以及市政设施等。
收益债券由地方有关机构、委员会或当局发行的债券，它不以政府的征税能力为偿
还保证，而只以所建项目本身的收益来偿还债务。收益债券由于没有地方政府征税能力
作保证，其风险通常要比一般责任债券大，相应地其利率要比一般责任债券高。发行这
种债券的目的主要是为一些私人不愿从事的工业项目筹资、或建立污染控制设施、建造
廉价住宅或修建医院、城市交通或兴办教育等等。如我国的广州和北京发行的地铁债券
就都属于这一类。
与其他金融工具相比，地方债券一般利率固定不变、收益率较高且利息可免交所得
税。其二是收入有保证、安全性高，是除国家债券以外最安全的一种债券。其三是由于
地方债券信誉好且安全可靠，所以它的交易较为方便，其流动性强、抵押价值高。
［金融债券］
金融债券是金融机构为了筹集资金而发行的债券。在具体的经济活动中，由于金融
机构的资信程度较高，所以金融债券多为一年期以上的中、长期债券。金融机构在发行
金融债券时一般要征得中央银行的同意，且只能由特殊的金融机构发行，我国前些年各
专业银行发行的债券都属于金融债券的范畴。
按发行主体的不同，金融债券可划分为国家金融债券和地方金融债券，国家金融债
券是专业银行总行等一级的金融机构向全国范围发行的金融债券，而地方金融债券是专
业银行的分行在所辖业务的地域范围内发行的一种金融债券。一般来说，为了能区别于
储蓄存款且比储蓄存款更具吸引力，金融债券的利率比同期定期储蓄利率要高，特别是
地方金融债券，其利率水平还可相应高一点。金融债券还可能上市流通转让，它具�
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