论势--曹仁超创富启示录-第6部分

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正文　第六章　选股还看中长期趋势（3）

　　　　

　　　　买有时卖有时

　　　　在“三W”中，最后一个是何时买卖。市场上不少人认为只要买的是优价股，便无须理会世纪。香港有句俗语曰：“英雄被困筲箕湾，不知何日返中环！”我老曹认为，如无天时、地利、人和的配合，就算长期持有优质股，最后也可能落得一场空，甚至以亏本收场。

　　　　举例来说，1993年青岛啤酒（600600。SH）的股价曾高达9。8元，其后一直下挫，翌年更跌至2元，当时买入该股的投资者皆损失惨重。及后该公司在新管理层领导下停止盲目扩张，不再做大，改为做强，摆脱过去只求规模而不考虑效率的陋习，变为利润至上的上市公司。凤凰涅磐，在2005年以后才买入青岛啤酒A股的投资者，个个赚大钱。

　　　　同样地，2000年买入中国移动H股（00941。HK）者皆损失惨重，反之3年后才入市者却赚个盆满钵满。又例如，2006年初，我老曹曾大力推介内地金融股，到2007年7月面对的困惑却是：内地金融股虽可长线看好，但短期升幅如此巨大，是否应先忍耐一下？2007年10月以后全球金融市场环境转差，内地金融股又岂能独善其身？买卖时机如果错误，即使你选到最优质的股份，一样不可能赚到大钱！

　　　　正如香港经济由1973至1997年皆向上，但投资者如于1973年3月在恒生指数位处1700点高位时入市，便要待至1986年才有机会平手。同样道理，内地经济自1978年至2008年一直欣欣向荣，但投资者如于1993年2月在上证综合指数高近1560点时入市，也要等至1999年年中才有机会和局离场。

　　　　时机来临，有如小鸟突然在眼前出现，只有做好准备的人才能捕捉到。大部分人仅仅来得及看着时机飞来，然后又飞走。能够准确把握时机属神乎其技，事后孔明者却多如恒河沙数。

　　　　不幸的是，寻求投资“三个W”的答案却是散户的弱项。要想成为亿万富豪，必须有正确的思想（rightframeofmind），知道何时进攻、何时防守。经过2000年互联网泡沫爆破、2008年金融海啸之后，今日仍然有钱在手者均非愚笨之辈。

　　　　资金市场乃斗智之地，食有时、睡有时，在适当时刻做适当的事。今时今日，投资者必须自己努力做足准备工夫，不但要精明地买入（buysmart），也要在适当时刻精明地卖出（sellsmart）。老说自己没有时间研究者，不如不投资！

正文　第七章　图表走势　决定买卖时机（1）

　　　　

　　　　第七章图表走势决定买卖时机

　　　　没有基础分析作后盾的技术分析，只是花拳绣腿，不堪一击；同样只论股份优劣而不把握时机，可能呆坐十年，仍只见波幅而不见升幅。两者最好互补长短，再加上严守纪律，才能投资成功。

　　　　技术与基础分析互补长短

　　　　我老曹入行40年，至今仍无法回答以下问题：基础分析与技术分析之间，到底谁优谁劣？成功掌握时机，到底是否真的有可能做到？买入后持有好，还是因时制宜好？

　　　　巴菲特曾在其上市旗舰巴郡的年报中透露，他最初投资时，只运用技术分析，但发现赚不到钱。于是改用相反理论，逆市而行，结果也不成功。最后才转学“价值投资法”鼻祖本杰明？格拉罕姆的基础分析，发现有效，便一直沿用至今。

　　　　格拉罕姆于1932年中开始在财经杂志《福布斯》（Forbes）撰写文章，推介股份。当时正值美股大熊市结束，可谓时来运至。格拉罕姆主张大部分人都应该投资，而投资首要是保本，其次才是赚取合理回报。

　　　　格拉罕姆曾任职对冲基金经理，擅于投机，故他并不反对别人投机。他反对的是人们明明在投机，却自以为是在投资；或没有足够的投机知识及技巧，却东施效颦；甚或拿自己输不起的钱去投机。

　　　　1976年格拉罕姆去世，其生平最成功、最出名的弟子巴菲特，顺理成章成为价值投资法的代表人物。巴菲特于1960年开始投资，1965年起接管巴郡，1974年全力出击（刚刚是另一次美股熊市结束期），花上10年时间大量收集廉价美国股票，再利用1982至2007年超级大牛市，将巴郡发展成为一家万人景仰的投资公司，而自己也登上世界首富之位，更被捧为“股神”。不少人都视巴菲特为学习对象，价值投资法也因此家喻户晓。

　　　　小看时机吃尽苦头

　　　　然而，“智者千虑，必有一失”，“股神”也有出错时。巴菲特的投资旗舰巴郡2008年第四季度纯利下跌96％，已是连续五季纯利减少；2008年全年投资净收益骤降62％。2009年3月，巴郡被权威评级机构惠誉（FitchRatings）调低评级，发行人违约评级（IDR）和高级无抵押债务评级均由AAA降至AA＋，前景堪忧。

正文　第七章　图表走势　决定买卖时机（2）

　　　　

　　　　2008年少男少女都爱说自己“太傻太天真”，2009年初巴菲特也承认自己太傻（但并不天真）！他在致股东的一封公开信中说“我至少犯了一个大错和数个较小的错，但也造成了伤害……当市场需要我重新审视自己的投资决策并迅速采取行动的时候，我还在啃自己的拇指。”

　　　　巴菲特错在哪里？他错就错在试图证明自己比市场聪明，以为市场可能会错！他错在早于2008年10月便向全球投资者发出入货信号。在油价接近历史高位时，他大量买入美国第三大石油公司康菲石油公司（ConocoPhillips）的股票，没料到油价大跌；在金融海啸余波未平之时，又花上2。44亿美元入股两家爱尔兰银行，结果两家银行的股价在2008年下跌89％。

　　　　事实证明巴菲特犯下太早看好、太早入市的毛病，被市场狠狠地教训了一次。同时也证明世上并无预知未来的水晶球。你没有，我没有，巴菲特也没有！

　　　　我老曹并非要挑战巴菲特，但“股神”似乎忘记了自己的投资格言不要输钱！巴菲特较大部分人聪明之处，就是勇于承认自己的错误（只是没有及时纠正）。“股神”的神话暂告一段落，这对价值投资法信徒来说，可谓一次沉重的打击。

　　　　巴菲特只信奉价值投资，对技术分析不屑一顾。他甚至曾说“就算我把图表倒转来看，也看不出不一样的结果。”我老曹却认为，条条大路通罗马，单纯使用任何一种分析方法，不论是纯技术分析或纯基础分析，都不足取。

　　　　没有基础分析作后盾的技术分析，只是花拳绣腿，不堪一击；同样只论股份优劣而不把握时机，便会犯上巴菲特的错。太早买入，可能呆坐十年仍只见波幅而不见升幅。两者最好互补长短，再加上严守纪律，才能投资成功，既可避免自己感情用事，又可防止亏损扩大。

　　　　易学难精随时浸死

　　　　技术分析易学难精，大部分人花三个月时间便以为可掌握窍门。当市场出现一些不规则的波动，有的人一知半解便自命走势专家，结果成为大输家。在投资研讨会上，我老曹也曾强调：不懂游泳者，会拒绝下水；深谙水性者，碧波畅泳，也不会出事；最易浸死者，就是那些只有“半桶水”的人。

正文　第七章　图表走势　决定买卖时机（3）

　　　　

　　　　不少自谓“技术分析大师”的人，只是用股市过去的表现去预测未来，却不明白过去只可作为参考，未来并不一定是过去的延续。学走势，一定要“精”。万勿看罢几本二流分析员写的书，便以为自己天下无敌。写那些书的作者连自己都未发达，不是“讲就无敌，做就无力”，就是做事后孔明，哪有条件教人发达？实践才是检验真理的唯一标准。

　　　　须知道，技术分析的作用，其实只是解释过去。分析过去，有助于了解将来，但技术分析并不能预测未来。我老曹学习此道30多年，深知任何分析系统都不会百分之百可靠。更何况投资者须等信号出现后，才能确认走势，事前无法估计，加上走势有时准、有时不准。最可怜的是通常你信的那一次，分析便不准；反而不信的那一次，却非常神准！

　　　　投资市场残忍之处还在于，当世上有太多人采用同一种分析方法时，往往会产生反效果。因此，投资者对任何分析系统都应该立即学会，尽快使用。一旦普及之后，便须及时放弃，不再用之。内地投资者迷恋的K线（或称阴阳烛）乃17世纪的日本米商本间宗久（MunehisaHomma）所发明，我老曹1971年早已学习，老师更是当年大名鼎鼎的日本国家商品期货公司驻区副总裁。不过，K线跟道氏理论和艾略特波浪（ElliottWaves）一样，都是易学难精的技术分析。随着计算机普及，已有太多人以为自己精于此道，违反“有钱人永远只占少数”的铁律。人人都懂得的分析技巧，通常不值钱。

　　　　当人人向右望时，我老曹建议大家不妨向左望；当人人向左望时，则应该向右望。现在比较可靠的分析工具，依次为随机指数（Stochastic，STC）、相对强弱指数（RelativeStrengthIndex；RSI）、趋势线（Trend）和平滑异同移动平均线（MovingAverageConvergenceandDivergence，MACD）。这些都是我老曹常用的分析工具，它们的信号均无灰色地带，绝不模棱两可，只有“动”与“不动”！当自己的看法与上述工具的分析结果有出入时，必须重新检讨己见，不要盲目坚持。

　　　　另外，一些内地投资者较少使用的技术分析工具，如动力指标（momentum）、波动指数（VolatilityIndex，VIX）、阿姆斯指数（ARMSIndex）等，都值得了解一下。

正文　第八章　投资须自问身“势”（1）

　　　　

　　　　第八章投资须自问身“势”

　　　　“小富由俭”这句话，应改为“小富从懂得理财”开始。

　　　　储蓄这习惯，最迟25岁便应该丢掉。因为储蓄培养出节制的习惯，而节流却不如开源。接下来应学习投资理财，并将之视作一生一世的事。否则，保证在你退休之时，生活水平会大幅回落。

　　　　致富之路不在储蓄在理财

　　　　如果储蓄真的可以致富，全球最富有的国家早就应该是中国了，但事实并非如此。当今最富有的国家是储蓄率接近零的美国，由此可见致富之道不在储蓄而在投资。过去40年以来，我老曹从未见过一个人可以通过储蓄而致富。中国人一生省吃俭用，结果又如何？

　　　　20世纪60年代，香港一家银行的电视广告的宣传语是：“储蓄能令你金银满屋，日后享受美满退休生活。”广告中两位老人家翻开存折，眼见金光乍现，便心满意足地微笑。

　　　　现实生活中，不少中国人省吃俭用，最快乐的事莫过于看着自己的银行存款数字上升，却忽略了金钱的购买力会逐渐被通胀“吃掉”。

　　　　一直以来，中国人都过分强调储蓄。大部分人习惯将25％或以上的收入存下来，而去贬低投资（今天叫理财）的地位，还喜欢批评美国人不储蓄。殊不知储蓄一旦成癖，就会变为一种嗜好，很容易犯为储蓄而储蓄的错误。

　　　　我老曹的母亲便是典型的例子。在我月收入仅300港元之时，她强制要我每个月存30港元下来。我父亲的性格刚好相反，他可以为帮助朋友而向其它朋友借钱。结果借钱的朋友有借无还，父亲自己的财政状况因而弄得一塌糊涂，母亲也常骂父亲是“老好人”。

　　　　当我收入渐丰，母亲却依然省吃俭用，不肯增加消费。她生活中最大的乐趣就是看着银行存款数字上升。她彷佛为省钱而活。到20世纪80年代；母亲才开始改变习惯，但她只投资于汇丰控股（00005。HK）、恒生银行（00011。HK）、香港电灯（00006。HK）和置地公司（20世纪90年代置地公司转到新加坡挂牌，母亲才忍痛卖掉该股票）。

正文　第八章　投资须自问身“势”（2）

　　　　

　　　　母亲一生省吃俭用，去世时留下数百万港元，可算是个“小富婆”，但她投资开始得太晚，在香港数百万港元只可买到一个住宅单位而已。那么，你说储蓄能否累积财富？很明显储蓄就是储蓄，与致富无关。找寻财富的正常方法，是将没有价值或低价值的东西，变成有价值的东西。例如将土地建成高价的楼房，运用各种方法去增加公司的赚钱能力，或借助自己的投资眼光赚钱，方称得上是致富之道。

　　　　年轻人第一课量入而为

　　　　我老曹认为，年轻人在成年以前，心智尚未成熟，的确应以储蓄为主，让自己养成正确的消费态度，即开支最高不应超过总收入的80％。

　　　　因为储蓄和理财都讲求自律，如果年轻人连这一点都控制不了，只管约会谈情，然后两人一起毫无节制地花钱，购买自己负担不起的奢侈品，甚至用利息高昂的信用卡贷款消费，日后就难以理财成功。

　　　　中国消费的第一波从1984年开始，以吃、穿、用为主，人人购买俗称“三小件”的手表、缝纫机和自行车；中国消费第二波从1992年开始，人们以购买俗称“三大件”的彩电、冰箱和洗衣机为主。

　　　　20世纪80年代在内地出生的独生子女，即所谓的“80后”，近年开始进入消费期。年轻人的消费市场吵吵闹闹，但雷声大雨点小，从经济合作与发展组织（OECD）国家的经验来看，消费市场的主力始终是中年人而非年轻人。

　　　　这批“80后”大部分都受过良好教育，收入理应胜过父母。不过，他们仍处于年轻期，消费基本依赖父母负担。据某项调查所得，北京84。85％的年轻人都靠父母出资（不少是养老金）支付买房的首期付款。上海这个比例为82。01％，南京为86％，成都为74。16％，天津为87。79％。待他们进入中年期，中国就会爆发消费第三波，即消费以汽车和改善性住房等奢侈品为主。

　　　　虽然我老曹在20世纪70年代初刚开始写文章时，已批评“储蓄之害”，但年轻人如果还未懂赚钱就先学会花钱，以后还谈什么理财？年轻时养成量入为出的消费习惯，减少不必要的支出，才能在35岁之前积累到第一笔原始资金，参与“以钱生钱”的游戏