部股票分析宝典-第7部分
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“金融炼金术”的核心思想在于不完全理解及其反射理论。针对“市场永远是正确的”误解，索罗斯在《金融炼金术》中表示，市场在方向上永远具有某些偏颇：市场永远是错误的；市场能够影响它所预测的事件。在市场上，做成投资决策如同拟定科学假设，再以实际状况加以测试。这里，主要差异在于投资决策之假设其目的是赚钱，而非建立一项普遍有效的命题。炼金师经过长期而艰辛的奋斗，最后终于因为无法成功而放弃了努力。明确地说，科学家不论采取何种行动也无法将贱金属变成贵金属。金融现象则不然。金融炼金师采用“金融分析科学”的魔术字眼，透过咒语将其意志强加于主题之上，就可能从无中生出金来。相应地，索罗斯的一个投资方格就是坚持在投资一些部位之前，先形成一种命题。因此，可以将市场视为测试假设的试验室，以检验所提出的分析理论，尽管它并非严格的科学假设。事实上，成功的投资就是金融炼金术。
其次，在大多数的情况下，市场大势压倒一切，只是有些场合错误会被纠正。正是在这些场合，金融炼金师索罗斯认为应该对抗大势。另一方面，一般的证券分析理论和不完全理解及反射理论冲突，前者可能在99％的时候有效，只有在１％的时候失败，而索罗斯则比较关心那个１％。加上由于个性，金融炼金师索罗斯始终对挑选市场趋势的反转点更加感兴趣，而不喜欢顺势操作。在没有掌握到市场趋势之后，索罗斯觉得尾随顺势操作者，实在太没有格调，于是，在市场上，索罗斯一直在尝试挑选反转点。结果，导致索罗斯乐意在每一个投资命题中寻找错误。每当索罗斯找到了错误，“不安全感证券分析家”索罗斯的不安全感就得到了满足。结果，索罗斯在市场上就经常被看作一个“反动派”。当然，如果自己的市场分析与众不同，金融炼金师索罗斯就会非常小心；与众不同容易被众人践踏。
再者，直觉在金融炼金术中占有重要地位，甚至可以将其作为一种投资分析工具，尽管它不是最科学的方法。在市场上，炼金师索罗斯根据假设运作，把预期的系列事件形成一个命题，再拿自己的命题和实际过程比较，从而可以得到一个标准据以评估自己的假设。这种运作方式涉及若干直觉因素。但是，索罗斯自己也不能确定直觉的角色是否这么重要，因为自己还有一个理论架构寻求不均衡的状况，这种状况会发出促使索罗斯行动的信号。整体而言，索罗斯其实是合并运用理论和本能作出决定；如果喜欢的话，也可以把它叫做直觉。所以，索罗斯的金融炼金术具有一定程度的非理性主义、直觉主义，它有时会抛弃理性而借助于神秘的直觉，非理性的直觉，本能冲动的直觉。
索罗斯在接受美国分析家拜伦韦恩采访的时候曾经表示，政府主管当局应该设计一种不会奖励投机客的制度，投机客能够赚到钱，代表政府主管当局在某些方面失败；但是主管当局却不喜欢承认失败，当局宁可呼吁将投机客吊死在街灯柱上，也不愿意花一点点小小的心思自我检讨，看看自己什么地方犯了错误。另一方面，作为全世界最著名的金融炼金师，索罗斯则认为自己的全部成就就是靠自我否认、自我批评、自我折磨的态度得来。对别人来说，错误是耻辱的来源，对索罗斯来说，承认自己的错误是骄傲的来源。索罗斯认为自己的证券分析能力相当差，但自己确有一种特别关键的批判能力，宁愿把自己成为不安全感分析家。这种不安全感使自己保持警觉，随时准备纠正错误。众所周知，索罗斯根据投资假设操作，注意事件的实际过程是否符合自己的期望；如果不符合，索罗斯就了解自己错了。索罗斯在两个层次上做这项工作：在抽象的层次上，索罗斯把自己对错误的可能性的认为作为基石，建立起一种精致的投资哲学；在个人的层次上，索罗斯是一个非常苛刻的人，对自己和别人的错误都毫不留情。当然，索罗斯还认真区分本质因素和外部影响。当期望和事件的实际过程有差异时，不表示会马上抛售股票。索罗斯会重新检查分析命题，设法确定有什么地方出了错误。结果，索罗斯可能调整自己的分析假说，或者可能发现有某种外部影响介入整个大势。实际上，假设只是由于“外部影响”而显得自己的分析命题错误，这不会使索罗斯抛弃命题，反而会以更大的信心进行操作，最后可能增加自己的部位，而不是抛售它，因为索罗斯知道市场的投资命题有什么错误，而市场却不知道。所以，最后需要强调指出，金融炼金术的方法之所以能够在市场上发挥作用，其实并不在于炼金术能够有效地预测，只是因为它能够让炼金术士经常修正错误而已。
（三）证券分析的“三种境界”
第一种境界：证券分析家在哲学上属于形而上学的机械决定论，在社会科学上主张极权主义，从而宣言“我是对的；也不可能我是错的，而你是对的。所以，还是让我统一你吧！这将比我们各持己见更加接近真理”，在证券分析上则属于绝对论、永恒论、终极论，相信其在证券市场上消极的典型表现就是形行色色“皇帝的新装”理论；
第二种境界：证券分析家在哲学上属于唯意志论，在社会科学上主张法西斯主义，从而宣言“我不讨论，我只开枪”，在证券分析上则属于主力决定空间论，相信其在证券市场上的典型表现就是“恶庄”；
第三种境界：证券分析家在哲学上可能属于但绝对不限于证伪论，在社会科学上可能主张但绝对不限于开放性，从而宣言“我想我是对的；但可能我是错的，而你是对的。所以，还是让我们讨论吧！这将比我们各持己见更加接近真理”，在证券分析上则属于金融炼金术，相信其在证券市场上的典型表现可能就是“量子基金”。
华尔街四十五年江恩
原作者前言 5
原 序 5
第一章 现在比1932年前更难获利吗？ 5
以同样的资本获得更大的利润” 5
成交量减少 5
股票中的相反倾向 6
你为什么会在股市里输钱以及怎样将损失补回来 6
你为什么应当学会研判市场的趋势 6
第二章 交易股票的规则 7
规则1 研判趋势 7
规则2 在单底、双底和三重底买入 7
双头和双底的意义 8
规则3 按百分比买卖 8
规则4 按三周上涨或下跃买卖 8
规则5 市场分段运动 8
规则6 按5至7点运动买卖 9
规则7 成交量 9
规则8 时间周期 9
规则9 在高低点亡移时买人 10
规则10 牛市中趋势的变化 11
规则11 最安全的买卖点 11
规则12 快速运动中的利润 12
二十四条常胜规则 12
资本的安全 13
止蚀单 13
转变观念 13
过度交易 14
保护盈利 14
何时人市 14
买卖太早或太迟 14
延误带来危险 15
何时加码 15
期待多大的盈利 16
如何回应追加保证金的通知 16
联合帐户 16
交易者不愿知道什么 17
人的因素——最大的弱点 17
第三章 如何挑选有独立行情的个股 18
买入一只股票而做空另一只 18
美国无线电和百事可乐 18
什么时候买入美国无线电 19
第四章 最高价和最低价的百分比 19
在50％以下价位交易的股票 22
市场活动证实了这些规则 22
道琼斯30种工业股平均指数的当前位置 25
让市场自我表白 25
第五章 短期价格调整的时间周期 25
长期下跌后的套现盘以及熊市中的急速反弹 28
大熊市中最后的套现盘 29
9月8日最高点后的次级下跃 30
次级反弹 30
陡直的调整 30
最后的最低点 30
牛市中最后的最高点 31
熊市中的次级反弹 31
熊币中最后的套现盘 32
短暂牛市的结束 32
骤降和调整到位 32
战时运动 32
最后的最低点——熊市的结束 33
最后的顶部——牛市的终结 34
次级下跌 34
大选之后的骤降 35
第六章 平均指数量要涨磁的时间跨度 36
第七章道琼斯30种工业股平均指数的3日图 44
3日或3日以上的市场运动 44
30种工业股平均指数的3日图运动 45
绘制3日图的方法 45
平均指数的9点或9点以介转向图 52
所有9点和9点以上的运动 52
30点运动的例子 53
第八章 出现极限最高点和最低点的月份 53
出现过极限最高点的月份 53
出现过极限最低点的月份 54
每年出现最高点和最低点的月份 55
极限最高点的发生频率 55
极限最低点的发生频率 56
道琼斯30种工业股平均指数的涨跌时间。 56
第九章 6月份的最低点与未来最高点的比较 57
周年纪念日 58
重大消息 59
193点至196点的阻力位 60
1941年12月7日开始的对日作战 61
158点至163点的阻力位 61
第十章 纽约股票交易所的成交量以及对牛市和熊市的的回顾 62
第十一室 15种公用事业股平均指数 65
巴伦航空运输股平均指数 66
小盘股 67
乐趣制造公司 67
第十二章 看涨期权、看跌期权、认股权和权证 68
看涨期权 68
看跌期权 68
认股权和权证 69
低风险、高利润 69
三角洲公司 69
梅里特—查普曼＆斯科持公司 70
大力神公司 70
第十三章 新发现和新发明 70
原子能 71
第十四章 历史上的大炒家 71
第十五章 超跌的股票 74
第十六章 美国能打得起另一场世界大战吗？ 74
结 论 74
附录一江恩小传 75
附录二 江恩访谈录 78
原作者前言
原 序
第一章 现在比1932年前更难获利吗？
许多人给我写信问这个问题。我的回答是——不，只要你买卖正确的股票，现在仍可以像以前那样获取巨大的利润。变化了的环境在某种程度上已经改变了市场的行为。政府通过
的各种法令规范着股票交易，计要求投资者支付更高的保证金。各种所得税法案使长线投资变得十分必要，因为这样可以免交过多的所得税。地差价已不再合算，出为短期的价格振荡难保它万元一失。呆在经纪人的办公室里，解读即时行情已经过时。花时间绘制走势图并加以研究，才会使你受益非浅。
许多上市已久的股票变得十分沉静，而且运动得更加缓慢。这就减少了在短时间内迅速获利的可能性。高达每股100美元以上，并且宽幅振荡的股票已不冉比比皆是。
1949年6月14日，当股市到达极限最低点的时候，有大约1，100只股票在进行交易。但仅有112只股票超过每股100美元。这些股票中的大多数是投资者持有的优先股，而且这种股票仅在一个狭窄价格区间内运动。在6月14日那—天，有315只股票低于每股20美元，202只股票低于每股10美元，而且有83只股票低于每股5美元，这就共有600只，或者可以说超过总数50％以上的股票低于每股20美元。有这么多在低价值交易的股票，你只能通过长线持有来赚钱。
近些年，许多高价股都已经宣布过分红，这不仅拆细厂股票，而且还把更多的股票变成了低价股。
以同样的资本获得更大的利润”
比起几年前，你可以用相同的资本赚更多的钱。例如，某只股票卖100美元一股．你要想买就必须拿出10，000咖美元，或全额付清。但如今你可以凭50％的保证全买进这只股票，如果它上涨下10个点（Point），你就盈利1，000美元，或自有资本的20％。现在，假定你要按50％的保证金买人1，000股每股10美元的股票，这就需要5，ooo美元的资本。如果这只股票上涨5个点，你就能获利5，ooo美元，或自有资本的1，ooo％。有这么多前景良好、价格低廉的股票，你就有机会在今天像以前那样迅速获利。
成交量减少
近几年，纽约证券交易所的股票交易量非常小。这是因为人们买入股票并长期待有。自各种证券交易规则通过以来，就不再有联合舰队式的资金（Pool）或操纵股票的现象。这并不意味着今后不会再有大牛市以及大涨势。随着时间的推移，大批股票逐渐分散到那些长期持有的投资者手中。流通股被逐渐消化吸收。因此．当突发事件掀起购买浪潮的时候，买人者会发现股票的供给稀少，所以不得不将它们的价格推高。股价越高．买的人就越多，这是司空见假的事。这常常导致在牛市的末期出现一种最后的冲刺和股价的咫升，在华尔街，历史不断重演，以往发生的事会在未来再次出现。
1946年1月，美国政府做出了一项规定，它迫使每个买股票的人拿出100％的保证金，或换言之，全额付清。那时的股市正在高位运行，而且已经上涨了三年半。政府颁布的这项规定阻止人们购买般票了吗？没有。道琼斯平均指数上涨了20多点，而且在到达1946年5月29日的最高点以前又持续20多点，而且在到达1946年5月29日的最高点以前又持续
上涨了5个多月，这证明，只要人们的买气十足，政府并不能阻止股价的上扬，实际上许多投资者相信政府采取这样的行动是因为它认为股价的上扬会失去控制，对此确信无疑的投资者不断f地买人股票，而无论保证金的要求如何。经验告诉我，只要时间周期指明上升趋势，那么什么也阻挡木了市场的趋势。而只要时间周期指明下降趋势，那么什久也阻挡不了市场的下跌。股票确实可以因利空消息而上涨，并因利多消息而下跌。
1949年3月，政府将股票交易的保证金要求降低到50％。许多人认为这是个特大利好消息，可以引发一场大牛市，但它没有。股票反弹两天至3月30日，然后转而下跌，至6月14日时，平均指数已下跌18个点。指数下跃是因为趋势已经向下，而且到达底部的时间周期并未结束。
股票中的相反倾向
近些年，市场已经变得比以前更加复杂，—些股票上涨，而同时另一些又在下跌。这是由于不同行业中的不同原因和条件所造成的。如果你坚持绘制高低价月线图（Monthly High and Low Chart）．并加以研究，而旦运用我给你的规则�
