证券基础知识 1-第14部分

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1）有限税款债券。发行者只能以法律中规定的有限征税能力来作为发
行债券的保证，有的该种债券甚至被规定只能以财产税收入作为保证。
2）无限税款债券。发行者可以用自己充分的征税能力作为发行债券的
保证。因此，该种债券比较而言，本利支付比较有保证，安全性高。
3）特别税赋债券。发行者以向自己所实施项目的受益人征收的税款作
为发行债券的保证。比如说，地方政府在某一个地区用发行地方债券的收入
修建了一条高速公路，那么任何一个使用该高速公路的人都是该项目的受益
人，都得为此缴纳特别受益费，该受益费就成为该债券还本付息的保证。
（2）岁入债券。是由地方有关机构或委员会发行的一种政府债券。这
种债券或是为项目融资而发行；或是为企业融资而发行。债券发行者只以经
营该项目本身的收益来偿还债务，而不是以地方政府的征税能力作保证。发
行这类债券所筹措的资金，多用于修建桥梁、道路、医院、大学宿舍、下水
道、电厂等。
岁入债券由于没有地方政府的征税能力作担保，所以其风险通常要比一
般责任债券大。为抵补风险，其息票利率一般也比一般责任债券要高，它主
要包括：

1）工业发展债券。由地方市政当局发行，所筹资金用于建设一些私人
投资者所不愿从事的工业项目，然后把它们出租给私人企业，承租企业交付
的租金被用于偿还债券持有者的本金和利息。这实际上相当于承租企业以优
惠的市政借款利率建设成一个新工厂，从而为承租企业节省了一大笔开支。
2）污染控制债券。它是由地方市政当局发行，债券发行收入用于建立
污染控制设施，然后把它们出租给私人公司管理，私人公司交纳的租金用于
支付债券持有者的本金和利息。
3）住宅债券。由地方政府发行，债券收入用于建造住宅以出租给低收
入阶层的居民使用，由此而获得的租金用于偿还债券的本金和利息，如果所
获租金不足以还本付息，那么通过该住宅与工业开发部门代为偿还。

4）医院债券。它是由州政府、州有关机构及地方政府、市立医院、卫
生保健当局及非营利公司发行，债券收入用于建立新的医院或提高现有医院
的业务水平。
除此之外，还有航空公司债券、大专院校债券、资源恢复债券等。

（3）混合及特种责任债券。如某些市政债券尽管具有一般责任债券和
岁入债券的一些特点，但也具有一种独特的结构，目的在于保证债券的本金
和利息的安全性。
1）保险债券。它是由商业保险公司所制定的保险政策和市政债券发行
者的信用加以支持。如果发生违约，保险公司便负责向债券持有者提供一定
数额的款项，用于偿还本金和利息。
2）道义责任债券。它是由州所发行的一种债券。州立法机构作为法律
上的权威机构，为了能够保证债券持有者的权益，必须筹集一笔在一般州税
收收入之外的款项以应偿债之需要。
3）处于困境城市保释债券。这种债券的目的在于使出现严重预算赤字
的一些主要的一般责任债券的发行人得到保释，其岁入是来自目的税收的财
政收入，否则岁入就得纳入州或城市的一般基金。
除此之外，还有信用证支持的债券、以新偿旧债券等。

3．地方债券的特点
与其他信用工具比，地方债券具有以下几个特点。

（1）免缴所得税。投资于地方债券的所得利息收入一般都免缴所得税。
因此对于息票利率相同的两种债券（一种为免税债券；另一种为纳税债券），
免税债券所能带来的实际收入一般要大于纳税债券，尤其是对于一些高所得
税率的投资者来说，免税债券更具有吸引力。在美国，免税债券意味着对利
息可免征联邦所得税；在州和地方一级对利息可征税或不征税，但是，联邦
政府有权对地方债券的利息征税。
（2）安全性高。地方债券被认为是除了国家债券以外最安全的一种债
券。一般来说，地方政府可以通过各种税收建立各种基金，实力均高于一般
公司。另外，地方债券的投资项目往往都具有规模性和效益性，还债资金来
源有保证。
（3）流动性强。地方债券由于信誉良好，安全可靠，因此债券持有人
可以在需要的时候，在交易所内或在场外市场进行买进卖出，具有相当的流
动性。
（4）期限灵活。地方债券的期限有长、中、短三种期限选择，可以适
应不同投资者的要求。
4．地方债券的税务风险
地方债券具有一定的免税特征，这是毫无疑问的。在美国，《1986年税
收改革法案》通过以前，购买地方债券的利息收入一律免征联邦所得税。不
仅如此，大多数州和地方政府对在本地区范围内发行的地方债券，还免征购


买者的州和地方所得税。该法案生效之后，情况出现了一些变化，有些债券
可能会属于联邦所得税的征税范围之内。这些税制方面的变动就会影响到免
税地方债券的收益。

免税地方债券可能会承担以下两方面的风险：

（1）联邦所得税率将要下降的风险。所得税率越高，免税特点的价值
越大。当所得税率下降时，该种债券的价格就会下降。这就是　
1986年税制
改革时发生的情况。
（2）作为免税债券发行的地方债券，最终被宣布为纳税债券时，其免
税优点丧失，债券价值就会下降。
因此，免税地方债券具有与其他信用工具不同的税务风险，这是考虑地
方债券的风险时必须注意到的问题。


第三节金融债券与公司债券

一、金融债券的定义及特征

1．金融债券的定义
金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债务凭证。金
融机构通过发行金融债券，有利于对资产和负债进行科学管理，实现资产和
负债的最佳组合。

金融机构的主要业务包括负债业务和资产业务。金融机构的负债业务包
括吸收存款、同业拆借、向中央银行再贷款、发行金融债券等。存款是银行
的重要资金来源，但资金稳定性差，在经济动荡时，易发生挤兑风险；同业
折借和向中央银行借款，只能形成短期的资金来源。比较而言，发行金融债
券期限灵活，并且由于到期以前，债券持有人不能要求提前兑付，只能在流
通市场上转让，资金稳定性好。因此，发行各种不同期限的金融债券，是金
融机构筹措稳定的资金来源的重要途径，并且有助于扩大长期投资性质的资
产业务。

2．金融债券的特征
金融债券作为由银行和非银行金融机构发行的一种特种债券，具有以下
特征。

（1）金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。由于金融机构在
经济中有较大的影响力和较特殊的地位，各国政府对于金融机构的运营都有
严格的规定，并且制定了严格的金融稽核制度。因此，一般金融机构的信用
要高于非金融机构类公司。
（2）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较高。由于金融债券的流
动性要低于银行存款（持有人不能在到期以前要求银行兑现，只能在市场上
出售），因此，一般来说，金融债券的利息率要高于同期银行存款，否则，
人们便会去存款，而不是购买金融债券。
在西方国家，由于商业银行与其他金融机构同样采取股份公司的组织形
式，故其发行的债券与公司债券一样，受同样的法律约束。日本则有所不同，
其金融债券的管理受制于特别的法规。我国对于金融债券的发行和管理有不
同于企业债券的特殊规定。

3．金融债券的种类*
从不同的角度出发，金融债券可有不同的分类。

（1）按利息的支付方式分类。
1）附息金融债券。是指在金融债券上附有多期息票的债券。此种债券
期限一般为　
3年或　
5年，其利息支付以及本金偿付办法同一般息票债券。
2）贴现金融债券是指期限为　
1年的短期金融债券，折价发行，对利息
收入进行课税。贴现金融债券不能在证券交易所上市，经过批准，可以在金

融中介机构进行柜台交易。

（2）按照发行条件分类。
1）普通金融债券。是一种定期存单式的债券，期限有　
1年、2年和　
3年
三种，到期一次还本付息，平价发行，不计复利。普通金融债券在形式上类
似于银行定期存款，但利息率要高些。
2）累进利息金融债券。是一种浮动期限式、利率与期限相挂钩的金融
债券。其期限最短为　
1年，最长为　
5年。债券持有者可以在最短和最长期限
之间随时到发行银行兑付，其利率也按照债券的期限分为不同的等级，每一
个时间段按相应利率计付利息，然后将几个分段的利息相加，便可得出该债
券总的利息收入。
3）贴现金融债券。它是指债券发行时按规定的折扣率，以低于票面价
值的价格出售，到期按票面价值偿还本金的一种债券。
二、公司债券的定义及特征

1．公司债券的定义
公司（企业）债券，是股份制公司或企业发行的有价证券，是公司为筹
措长期资金而发行的一种债务契约，承诺在未来的特定日期，偿还本金并按
照事先规定的利率支付利息，在西方国家公司债券即企业债券。在我国，对
各种所有制的企业发行的债券均称为企业债券。

对于一个企业来说，可能会因为种种原因而需要筹措资金，包括筹建新
项目、一般业务发展、购并其他企业或者弥补亏损。而当企业的自有资本金
不能完全满足企业的资金需求时，需要向外部筹资。企业向外部筹资主要有
三个途径：（1）发行股票、对外借款和发行债券。从企业的角度看，发行
股票，对企业的要求较高，发行成本也较高，对二级市场也有一定的要求。

（2）向金融机构等借款，获得的资金期限一般较短，资金的使用要受到债
权人的干预，有时还有一定的附加条件。（3）采用发行债券的方式成本较
低，对市场要求也低，同时筹集的资金期限长，数量大，资金使用自由，弥
补了股票和借款方式筹资的不足，因此是许多公司偏好的一种筹资方式。
2．公司债券的特征
公司债券除了具有债券的一般性质外，与其他债券相比还具有以下特
征。

（1）风险性较大。公司债券的还款来源是公司的经营利润。如果公司
经营不善，就会使投资者面临利息甚至是本金损失的风险。因此在发行公司
债券时，对发债公司要进行严格的信用审查或进行财产抵押，以保护投资者
的利益。
（2）收益率较高。投资于公司债券要承担较高的风险，其收益率也较
高。正是这一原因吸引了许多的投资者。

（3）债券持有者比股票持有者有优先索取利息和优先要求补偿的权
力。公司债券的持有人只是公司的债权人，不是股东，因而无权参与公司的
经营管理。但是公司债券持有人比股东有优先的收益分配权，并且在公司破
产清理资产时，有比股东优先收回本金的权利。
（4）对于部分公司债券来说，发行者与持有者之间可以相互给予一定
的选择权。如在可转换债券中，发行者给予持有者将债券兑换成本公司股票
的选择权；在可提前赎回的公司债券中，持有者给予发行者在到期日前提前
偿还本金的选择权。当然，获得该种选择权的当事人必须向对方支付一定的
费用。
三、公司债券分类

1．信用公司债
是指发行这种债券不须有实物作抵押，也不用找担保单位，只凭发行者
的信誉作为担保。一般而言，只有那些信誉卓著的大公司，才有资格发行信
用公司债。因为大公司实力雄厚、盈利多、知名度高，发行无担保公司债券
也不妨碍债权人的合法权益。信用公司债券一般期限短，但利率较高。

2．不动产抵押公司债券
这是指以实际不动产的留置权为担保的债券。若发债公司破产了，抵押
债券的持有人可获得所抵押的财产（如房屋、地产、铁路等）的所有权，从
而持有人可依法定程序，有权行使其留置权，拍卖抵押物以资抵偿。

3．证券抵押信托公司债
这是指以公司的其他有价证券为担保发行的债券。作为担保的各种有价
证券，通常委托信托银行保管，主要是为了保证债权人的利益。

4．保证公司债
这是指由第三者作为还本付息担保人的一种公司债。担保人一般为公司
的主管部门或银行。也就是说某一公司对发行公司发行的公司债的还本付息
予以保证。一般来说投资者比较愿意购买保证公司债。保证行为常见于母子
公司，也就是由母公司对子公司发行的公司债予以保证。

5．设备信托公司债
这种债券来源于美国的若干铁路公司。它是指债权人和受托人签订信托
契约，将所购置的设备由受托人代债权人取得所有权，再由受托人和发行公
司签订租赁契约，把设备租赁给发行公司，并由发行公司出具分期偿还的本
票。发行公司将全部本息偿还后，才能取得设备的所有权。

6．分期公司债
这是指规定在债券发行期限内的一定时间（如半年或一年），偿还债券
的一部分，到预定年限终了，公司债券全部清偿，也就是分期偿还。

7．收益公司债

这是指以债券发行公司收益状况为条件而支付利息的公司债。发行公司
支付债券持有人的利息多少，要取决于发行公司的经营状况，公司经营获利
就支付利息，否则就不支付利息。就获利方式而言，收益公司债券具有股票
性质，就其最终要到期还本又仍属于债券性质。

8．按债券持有人是否参与公司利润分配分类
（1）参加公司债。指除了可以获得预先规定的利息收入以外，还可以
在一定程度上参加公司利润的分配。此种债券兼有债券和股票的性质。发行
人大多是经营一般，声誉不太高的企业。
（2）非参加公司债。指债券持有人只能按照事先约定的利率获得利息，
无权参与