证券基础知识 1-第30部分
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准确性提高，从而促使投资结构得以优化，进而优化产业结构。一级市场使
得这种传导机制功能进一步加强。
二、证券交易所
1。证券交易所的定义
证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的证券
集中竞价交易的有形场所。各类有价证券，凡符合规定的都能在证券交易所
挂牌上市，由证券经纪商进场买卖。它为证券投资者提供了一个稳定的、公
开交易的高效率市场。
证券交易所是法人，它本身并不参与证券买卖，只提供交易场所和服
务，同时也兼有管理证券交易的职能。
2。证券交易所的发展*
证券交易所作为一个历史范畴，是社会化大生产和市场经济的必然产
物。在原始资本积累时期，由于只存在少量经营殖民地贸易的股份公司，因
此当时证券交易所内周转的股票有限。资本主义制度确立初期，股份公司尚
未广泛流行，所以虽然证券交易所获得了进一步的发展，但直到
18世纪
60
年代以前，其作用远未得到充分发挥，交易所内的交易主要是国家的有价证
券。19世纪末，股份公司如雨后春笋般发展起来，有价证券发行数量急剧增
多；同时由于货币资本的迅速积累和食利阶层的增加，对有价证券的需求也
越来越大。于是，资本主义股份公司的股票就取代了国家公债在交易所中的
地位，从而使证券交易所成为金融市场上具有决定意义的因素。在当今世
界，证券交易所是国际金融市场的重要组成部分，证券市场行情的狂涨和暴
跌都会对各主要资本主义国家发生深刻影响。
本世纪
30年代以后，受国家干预经济等因素的影响，证券市场通过发
行证券而聚集资金的功能受到一定的削弱，通过证券制度控制经济运行的功
能得到加强。其结果是，证券市场的中心由发行市场转向流通市场。与此同
时，政府证券市场的作用和规模在不断扩大。第二次世界大战后，证券市场
的结构发生了显著变化，其趋势是越来越国际化。
证券交易所是市场经济发展的必然产物。它的产生和发展为证券买卖创
立了一个常设市场，成为聚集社会资金、调节资金投向和转换的中心。各国
对证券交易所都有比较严格的规定，交易所的设立须经政府批准，并应有完
备的组织章程和管理细则。交易所应在指定的地点公开营业，经营业务应限
于章程所规定的业务范围，不得擅自经营范围之外的业务，一切交易必须在
场内公开作价成交，并每天向顾客公布证券交易的行市、数量等信息。股票
一经在证券交易所上市，发行股票的企业便被视为一流企业，在社会上具有
较高的信誉。
目前，世界上著名的证券交易所主要有美国的纽约证券交易所、英国的
伦敦证券交易所、日本的东京证券交易所、香港的联合证券交易所、法国的
巴黎证券交易所等。我国目前有上海证券交易所、深圳证券交易所两个交易
所。
3。证券交易所的特征
综合各国关于证券交易所的立法规定，可以看出证券交易所具有以下特
征。
（1）证券交易所仅以证券作为交易对象。证券交易所是交易所的一种
具体形式，主要用来促进大规模证券交易的实现。但是在市场经济高度发达
的现代社会，大规模交易活动绝非仅以证券为对象，某些商品交易同样要借
助类似于证券交易所的交易市场，从而导致统一的交易所概念的出现。一般
来说，交易所是指依法设立，并用于买卖有价证券的依照标准物买卖商品的
各类市场。按照交易所交易活动对象的不同，交易所分为证券交易所和商品
交易所两种。其中，证券交易所是进行有价证券买卖的市场，商品交易所则
是进行某些商品大宗交易的场所。
有价证券是一种资本证券，与普通商品（包括依照标准物确定的商品）
在表现形式和所反映的权利属性等方面均存在差别，这也在客观上导致了有
价证券和普通商品在交易环节上的区别。因此，证券交易所和商品交易所在
交易对象上明显不同，证券交易所不能进行商品交易，商品交易所同样也不
能进行证券交易。
（2）证券交易所拥有固定的交易场所。证券交易所是证券交易市场的
重要组成部分，但与同属证券交易市场的店头交易市场等场外交易市场相比
较，却有明显的区别。场外交易市场可以泛指除证券交易所外进行证券交易
活动的市场，它可以没有交易大厅，没有交易柜台，也可以没有现代证券交
易所惯常采用的电话、电脑等设备。但证券交易所却必须具备相应的物质条
件。以伦敦证券交易所为例，该交易所位于百老汇大街和斯鲁莫斯顿街之
间，设在伦敦金融城的一栋
26层的大楼内。大楼底层是交易大厅，大厅内
设有
16个六角形平顶交易台，交易台配有一大排电脑终端设备，交易台里
面的证券商每人身边都有
10余部电话。
证券交易所有固定的场所和完备的设施，不仅是为了保证证券交易活动
安全、合理和迅捷地完成，而且也是有关法律如《公司法》的强制性要求。
因此，拥有固定的交易场所是证券交易所的基本特征之一。
（3）证券交易所是组织化的证券交易市场。证券交易市场有场内交易
市场（证券交易所）和场外交易市场之分。两种交易市场所遵循的交易规则
存在重大差别。例如，证券交易所所遵循的“时间优先”规则就不能适用于
场外交易市场。场外交易市场的交易规则通常就是普通的合同法规则，交易
活动参加者的权利义务可直接依照相互达成的合同确立，每项交易成交的合
同内容以及签订都会有所差别。证券交易所的交易规则却在相当程度上区别
于依照《合同法》进行的证券交易。一方面，证券交易所的活动必须遵守国
家统一确立的交易规则，证券交易所无权修改或拒不执行法定规则；另一方
面，证券交易所的活动必须遵守证券交易所或有关行业协会确定的“自律规
范”，不得违反自律规范而参与证券交易活动。否则，行为人将受到严厉的
惩罚。
（4）证券交易所是一种特殊的法律主体。证券交易所作为证券交易市
场的重要组成部分，无疑具有经济学理论上“市场”的一般属性。但是，证
券交易所绝不单纯是市场的一种具体表现方式，同时也是一种特殊的法律主
体。现代西方国家设立的证券交易所，大多数分别采用公司制和会员制两种
组织形式。根据我国台湾《证券交易所法》第五条规定，证券交易所可根据
设立地的商业情况以及买卖物品的种类，分别采取股份有限公司形式或者同
业公员组织形式。无论采取哪一种具体的组织形式，证券交易所都将在法律
上享有权利和承担义务，具备作为法律主体的主要特征，并以法律主体的身
份参与证券交易活动。正是由于证券交易所是法律主体，它才可能媒介证券
交易各方的交易活动，才可能在相当程度上起到调整证券交易关系的实际作
用。
简言之，证券交易所是有组织地进行证券交易的固定市场，同时具有经
济学和法学上的双重性质。
4。证券交易所的组织形式
证券交易所是证券市场的核心。证券交易所以何种形式设立，对于发挥
它的功能作用是非常重要的。从西方各国证券交易所创建以来的历史和演进
过程观察，有两种基本组织形式：一是股份制公司交易所，就是按股份有限
公司组织形式成立的证券交易所；二是会员制交易所，就是以会员协会组织
形式成立的证券交易所。目前，世界上多数国家的证券交易所都采取会员制
的单一组织结构，少数国家和地区也允许根据证券交易所的具体情况，分别
采取会员制和公司制组织结构。公司制和会员制证券交易所各有利弊，现分
别加以介绍。
（1）公司制证券交易所。是指以营利为目的，为证券商提供证券交易
所需的交易场地、交易设备和服务人员，以便利证券商独立进行证券买卖的
证券交易所形式。
公司制证券交易所一般是按照《公司法》和《证券交易法》的规定设立
的，具有如下特点：1）证券交易所是独立的法律主体，虽然证券交易所可
以由证券商投资兴办，但在法律上与证券商的地位相互独立。2）证券交易
所是独立的经济实体，它只为证券商从事证券交易活动提供所需的物质条件
和服务，证券交易所的职员不参与具体的证券交易活动。3）证券交易所有
权向证券发行公司索取证券上市费，并向证券商收取证券成交的其他费用，
具体收费比例按照证券交易所的规定执行，亦可以采取合同方式约定。
由于证券交易所是以向证券商提供服务为主要业务的经济实体，故此组
织结构与股份公司极其类似，通常都必须设有股东大会、董事会、监事会、
董事长和总经理等机构。同时，因为证券交易所的特殊业务要求，其机构设
置也要反映证券交易活动的实际需要，常设有业务部、财务部、仲裁部、研
究部和文秘部，分别提供与证券交易有关的各环节服务。其中股东大会是证
券交易所的最高决策机构，主要确定证券交易所的长期发展规划，决定董事
会人选以及其他有关重大事宜。董事会是证券交易所的常设机构，其主要职
责是审定重要业务和财务方针，拟定预决算及盈余分派计划，核定证券商名
单，核定收取费用的数额，核议证券交易人员的资格并办理有关登记手续，
审定向股东大会提出的议案和各项报告，高级职员的选聘和解聘，以及决定
其他依照证券交易所章程应予决定的事项。监事及其所组成的监事会，是由
股东大会选举产生的常设监督机构，其主要职责是监督董事会执行股东大会
决议，具体包括审查年度决算报告，监督证券交易所业务，检查交易活动所
涉及账目等。经理机构包括总经理，是由董事会聘请产生的、负责证券交易
所日常业务活动的机构，直接对董事会负责。
公司制证券交易所的组织结构，如图
7…1所示。
图
7…1公司制证券交易所组织结构图
公司制证券交易所因其本身不直接参与证券买卖，在证券交易过程中处
于中立地位，故有助于保证交易的公平；同时，由于它的主要职责是提供证
券交易所需的各种物质条件和服务，业务活动比较单纯，有利于向证券商提
供尽可能完备的交易设施和服务。但是，公司制证券交易所也具有某些缺
点。由于公司制证券交易所的收入主要来自于买卖双方的证券交易成交额，
证券交易额的多少与交易所利益直接相关，从而使证券交易所成为独立于证
券买卖双方以外的第三人。证券交易所为了增加收入，可能会人为地推动某
些证券交易活动，容易形成在证券交易所影响下的证券投机，进而影响证券
交易市场的正常运行。与此同时，有的证券交易参加者为了避开公司制证券
交易所的昂贵上市费用和佣金，可能会将上市证券转入场外交易市场去交
易。
（2）会员制证券交易所。是指由若干证券商自愿组成的非营利证券交
易所形式。目前，世界上许多著名的证券交易所都采取会员制证券交易所形
式。
会员制证券交易所不同于公司制证券交易所，具有如下特点：
1）会员制证券交易所是非营利的事业法人。这种证券交易所虽然也起
到媒介证券交易的作用，但证券交易所不向证券交易各方收取相当于成交额
一定比例的佣金。为了维持证券交易所的日常营业，证券交易所只向证券交
易所会员收取会费。会费的数额和缴纳由证券交易所以章程形式确定。例如
东京证券交易所的会员就分为定额会费和浮动会费两种。
2）会员制证券交易所由证券商组成。证券商实际上就是各种依法成立
的证券公司。如依照日本证券交易所立法，设立证券交易所必须是取得大藏
大臣颁发的营业许可的证券公司。这样，证券公司既是证券交易所的会员，
也是媒介证券交易活动的证券商，同时具备两种身份。非证券公司既不能充
当证券商，也不能作为证券交易所的会员。
3）会员制证券交易所强调自律性原则的管理方式。所谓“自律”是指
证券交易所通过自行确定规则的方式实现对证券交易所的管理，立法机关和
政府多不加干预。采取“自律自治”的管理方式曾经是英国证券交易所的重
要特点。但在本世纪
30年代初，由于发生多起证券交易丑闻以及单位信托
的发展，以“自律自治”为主的传统封闭性管理体制逐渐变化，形成以自律
自治和国家干预的双轨制管理体制。虽然政府对证券交易所的行政管理有所
加强，但与公司制证券交易所相比较，会员制证券交易所仍具有自律自治的
特点。
会员制证券交易所因其在组织形式上不同于公司制证券交易所，故在组
织结构上也有别于公司制证券交易所。由于会员制证券交易所的成员并非投
资者或股东，其最高权力机关通常称为会员大会而非股东大会，证券交易所
的执行机构则称为理事会而非董事会。除此之外，会员制证券交易所和公司
制证券交易所的组织结构基本相同，如图
7…2所示。
图。。 7…2 会员制证券交易所组织结构图
由于会员制证券交易所采取会员自律自治制度而不以营利为目的，因此
证券交易佣金和证券上市费比较低，有利于扩大证券交易所交易的规模和数
量，防止上市证券流入场外市场进行交易。但由于证券交易所的会员同时也
是证券商，是证券交易活动的直接参加者，证券商的营利性有可能导致证券
交易过程中出现不公正现象。此外，由于参与证券交易活动的双方都只限于
取得证券交易所会员资格的证券商，非会员证券商若要进入某证券交易所进
行交易，必须首先获得原有会员的同意。这种状
