通向金融王国的自由之路-第41部分
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考虑交易成本之后，你发现期望收益就下降到了每1美元风险2．90美元。你认为这个水平非常不错，
但是现在的关键问题是多久才能得到该23R的利润？是一年一次．还是一周一次？
11。1。2 40％可靠性和2：1风险回报率的标准长期走势跟踪者
其他人可能会觉得无法忍受上面介绍的高R乘数途径所产生的那么多次亏损．相反，他们更愿意采用
一种标准的走势跟踪方法。他们决定采用一个适应型移动平均作为入市和一个三倍波动性的跟踪止损，两
者都能保护他们的起始资本并可用来获利离市。
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在这种情况下．你的起始风险就大得多了，因为它是三倍的日常价格幅度的平均。然而，在大量的测
试之后你会发现平均亏损只有0．5R，同时也发现你的平均收益是2．4R，并且44％的交易都赚到了钱。用
公式（6－l）计算出期望收益后，你会发现该期望收益是一个比较可观数目：每1美元风险77．6美分。
考虑交易成本后，你的期望收益大概是每1美元风险63美分。
现在又需要回答一个关键的问题了；多久才能交易一次这个系统，你对那些结果满意吗？
11。1。3高可能性、低R乘数的交易
你认为自己真的无法忍受可能会有的长期亏损，而需要有60％的时间都是“正确的”，并且为了使自
己始终保持正确，你宁愿牺牲利润。
结果，你决定采用一种波动性突破方法作为入市策略。你知道，当你追到一次大的波动时，它很可能
会持续一段时间，因此你决定，不论市场是上涨还是下跌0．7倍的最近5天的平均实际价格幅度，你都
会人市。
你还测试了大量的这种入市，发现最大不利偏移很少超过平均实际价格幅度的O．4倍、因此，你决
定把它作为你的起始止损。对O．6倍的平均实际价格幅度的利润目标你也非常满意，因为你认为该目标
至少能在60％的时间达到。换句话说，你要么以一次亏损结束交易，要么就达到利润目标。
把这些数字代入公式（6－l）后，你得出你的期望收益是每1美元风险50美分。但是加入交易成本
后，这个数字就降到了每1美元风险30美分。
现在你必须要问的一个问题是，只有30美分的期望收益你能活下去吗？与长期交易商相比，你能产
生足够多的交易次数，从而使得到的投资利润与之相抗衡吗？
11。1。4每次交易都能得到买价和卖价优势的市场制造者却经常会被市场一扫而空
代表着一种极端的最后那位交易商就是市场制造者。他想得到每次交易伴随的买价和卖价之间的价
差。假定买价与卖价之间的价差代表每次交易能得到8美分的收入，并且这位交易商郁90％的时间都能得
到该收入；另外5％的交易是一些大约每次8美分的亏损；但是最后这5％的交易对他而言是大亏损，因为
有些时候他也会被市场一扫而空。必须承受那些亏损。这些亏损合计大约是每次交易1美元。
当这位交易商把这些数据代入期望收益公式后，他得到了一个每1美元风险1．8美分利润的数字。加上
交易成本，每1美元风险就只能有1．2美分的利润了。那么这个人怎么生活呢？与那些知道怎么得到每1
美元风险超过1美元利润的人相比，可能是因为他并没有那么多机会。那他到底有没有呢？
11。2影响机会的因素
表11…1显示了各自有不同期望收益的四位交易商。最初，有最大期望收益的那位交易商好像很明显
是我们预测应该能获得最大成功的交易商，而其实这位交易商的期望收益也远比大多数长期走势跟踪者的
期望收益高，因此我们预测他应该能得到一个很不错的跟踪记录。然而，正如我们前面介绍过的，机会因
素明显改变了期望收益的组成。这在表11…1中也以每个系统每天的金额大小表示过了。
假定交易商评均每20天产生一次交易，交易商2隔天就可以得到一次交易机会，而交易商3和4每天各
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自能产生5次和500次交易。
记住，整体优势显然是属于那些市场制造者的，如果他们足够聪明的话，应该很少会有亏损的时候。
我的顶级交易商项目中有一位是场内交易商，每年他都以100000美元的交易资本开始，目标是维生，
当然能赚越多越好。仅仅由于他的智慧和知识以及他的有利地位，他在1997年的三个月内就从交易资本
中得到了170万美元的利润。那是不是一种优势呢？
你开始明白利润是期望收益和机会之积的函数了吗？结果相当于每天产生的期望收益额。该金额是决
定你在日常基础上能赚多少钱的最重要因素。
图11。2是以机会为三维的期望收益图。如图所示，你现在得到的是相当于你的交易系统每天产生的
金额量的一个三维立方体。以暗灰表示的新的一维代表的是机会。作为结果的利润不再依赖于一个二维的
表面，而是一个三线的立方体。
11。3交易机会的成本
交易肯定需要成本，市场制造者必须要有其优势。你的经纪人也要有她的成本，因此你的利润是剩余
的部分（如果所有这些成本部扣除后还有的活）。
每次交易的成本也确实是期望收益公式的一部分，但是它非常重要，因此我想增加一些如何减少成本
的内容。交易次数越少，每次交易的成本就越不是一个影响因素。很多长期走势踉踪者很少花时间去考虑
他们的交易成本，因为与可能获得的利润潜能相比，那些成本就显得不那么重要了。例如，如果你正在考
虑每次获取5000美元利润的交易，那么可能对100美元的交易成本就不关心了。
然而，如果你的定位是在短期内做大量交易，那么交易成本就是一个需要考虑的大因素了，至少它应
该是。例如，如果你每次交易的平均利润是50美元。那么对100美元的交易成本，你就会倍加关注了。
11。3。1寻找低佣金
除非你需要从经纪人那里得到特殊的服务，否则就应该考虑一下用可能的最低成本得到可能的最佳执
行方案。例如，股票交易商现在可以进行无限制的网上交易，成本在10美元以下、这与所谓的折扣经纪
人相比已经是一个很大的下滑了。这些折扣经纪人的惯常做法是：买进100股股票收取50美元，并且卖
出这100股股票又要收取50美元。然而，你必须确信：（1）在合理的价格上你得到的是非常好的执行方
案；（2）在市场高度可变期间当你需要马上做一次交易时，你的网上经纪人可以随叫随到。
期货交易商长期以来一直都能得到可观的佣金。一般说来，期货经纪人只会在每次买进或抛出一个头
寸时收取费用。你一般可以把这个费用协商到30美元或者更低，有些时候根据你的成交量可能会更好。
11。3。2执行成本
“执行成本”这个词一般指的是除了经纪人佣金之外的进出一次交易的成本。它通常是买价和卖价之
间的差额（这也是经纪人的有利条件）以及高波动性的成本。当市场制造者不敢确信他能在某一价格处理
掉你的头寸时（因为市场是在波动的），你的执行成本就会上升，以覆盖掉他的风险。
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有些交易商在非常费力地控制他们的执行成本，例如，门罗·特劳特在杰克·施瓦格的《新市场奇才》
一书中被采访时说，他在他的交易方法中延误就很少。最初，他通过很多交易商来执行，并且对每个经纪
人每次交易的延误进行了跟踪。如果该延误值太高了，那么就寻找其他经纪人来取代这个经纪人。特劳特
最后认为，仅仅为了确信他的指令被正确地执行了，就需要买进自己的经纪公司。
如果你是一个短期交易商，那么可能需要把同样的注意力放在执行成本上。执行一次交易需要多少成
本？如何能够降低这些成本？好好地约见一下你的经纪人，确信每一个处理你指令的人都完全明白你想实
现的目标。是否正确执行对短期交易商来说意味着可靠的利润与没有利润之间的差别。
11。3。3税收成本
还存在着第三种利润成本：政府征收的费用。政府调节交易，因此政府的介入也需要成本，所以每次
交易都增加了交易费用。得到数据也需要费用，此外．还有政府对你的利润征税这个非常实际的成本。
不动产投资者一直以来都能够避开这些利润上的税收。只要填一张表1031，然后买进另一份更加昂贵
的财产。而且，那些很少抛出的长期股票投资者，比如巴菲特，也能避开这些税收，因为你不需要为未实
现的股票利润赋税。因此，在市场中做生意的一个主要成本可以通过附在不动产上或者从事长期的股票投
资来避开。
然而，短期交易商必须对他们的利润完全赋税，这些税收就是一笔很可观的成本。例如．因为期贷交
易商在年终时有在市场中有标记的来往头寸，所以需要对他们未实现的利润赋税。出此，在12月31日你
可能有20000美元的未实现利润必须向政府赋税，但是如果第二年该交易的实际利润减少了时，你并不
能拿回那部分多缴的税收。
税收很明显是交易成本中需要考虑的一个重要部分。这个问题已经超出了本书的范围。但是不管怎么
说，这是一个真实的成本，应当在你的计划中加以考虑。
11。3。4心理成本
机会很多的短期交易可以造成巨大的心理成本。你必须一直保持最佳状态，否则就无法开始一次潜在
的巨大交易或者你会犯错误，从而付出你整年的利润。
有很多次，交易商们找到我，告诉我说：“我是做短线的交易商，每天都会进出市场很多次，并且几
乎每天都能赚钱。真是很不错！ 但是，昨天我送回去了几乎一年的利润，我感到很难过。”这显然是一
个心理问题。这种错误要么来自于心理上的失误，要么来自于玩一种负期望收益游戏的心理错误，这种游
戏大部分时间都能盈利，但是却经常会有巨大的R乘数亏损等着你。
整本书我们一直在讨论一些数字。你已经学到了一些与期望收益相关的数字，知道了把期望收益与机
会因素来起来的重要性。但是这个心理成本因素可以是所有因素中最有意义的一个。交易得越多，它的影
响作用就越大。
即使是长期的交易商也有这种心理因素。长期交易商经常成功的原因是由于他们每年获得的几次高R
乘数的交易。这些交易商无法承受错过这些好交易。如果你错过一年中最大的一次交易，很可能那年就没
有利润了。同样是这个心理因素在起作用。
我有一个好朋友是专业交易商，有一次他告诉我，他和同伴们交易的时候这些心理因素并不起作用。
因为他们有设计好的计划，每件事情都是有板有眼的。我说，这些因素还是起作用的，因为你必须执行这
些交易。他同意，但仍然不认为心理因素对他们的交易来说有那么重要。然而几年后，他的同伴们就泄气
了，因为他们从未在英国英镑的交易中赚过钱。在一次交易来临的时候，他们未能抓住。那次机会最后被
证明是一次可以让他们获得整年利润的大交易。这个教训就是：心理因素总是会影响任何类型的交易。
11。4总结
本书的大部分内容都是关于如何开发一个高期望收益的交易系统。期望收�
