罗斯的投资智慧(经典版)-第8部分
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正文 5。永不亏损的投资秘诀（1）
紫雨阁小说网 更新时间：2009…12…12 13：20：57 本章字数：1246
优秀的公司暂时遇到困难，会导致这些公司的股票被错误地低估，这反而是巨大的投资机遇。
——沃伦·巴菲特
格雷厄姆传授给巴菲特的永不亏损的投资秘诀可以浓缩为一句话：安全第一，赚钱第二。对此我们可以从三个角度来理解：第一，在投资态度上，要时刻保持谨慎，做到永远不会亏损；第二，要股价明显低于价值的时候，投资才能远离股价大跌的悬崖；第三，在安全程度上，安全边际一定要足够大，才能够保证绝对安全。
那么在什么时候我们才有机会找到相对于价值股价被严重打压而具有足够安全边际的便宜股票呢？
日常生活中，我们在商场里经常碰到有很多商品打折，而且有时打折打得很厉害，但在股市里会有股票打折而且打的折扣很大的情况吗？有。那就是在市场犯下愚蠢错误的时候。正如巴菲特所说：“你一生能够取得多大的投资业绩，一是取决于你倾注在投资中的努力与聪明才智，二是取决于股票市场所表现出的愚蠢程度。市场表现越愚蠢，善于捕捉机会的投资者赢利概率就越大。”
巴菲特的工作就像一只雄狮，远远看着野牛群，静静卧着，看看有没有一头野牛犯下愚蠢的重大错误，离开牛群。巴菲特等待的机会就是有人犯下大错：“股市在那儿，仅仅是作为观察是否有人出价去做某件蠢事的一个参考而已。”一旦发现市场出现错误，巴菲特就会像守候野牛多时的雄狮一样，一下子扑过去捕获一个大猎物。巴菲特根据人性发现，市场最容易犯的错误有两种：一种是过于恐惧，另一种是过于贪婪。“在投资世界，恐惧和贪婪这两种传染性极强的流行病，会一次又一次突然爆发，这种现象永远存在。”可以确定的是，恐惧和贪婪肯定会一再发生，肯定会引起股票市场价格与价值的严重偏离。但无法确定的是何时会发生以及发生时后果有多严重。巴菲特告诉我们，利用市场波动赚钱的方法始终如一：“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”
当别人过于贪婪时，市场会明显被过于高估，这个时候你要怀有一颗恐惧之心，不要轻易买入；当市场过于恐惧而过度打压股价时，会导致很多股票的股价被严重低估，别人都恐惧得不敢买入，这时你反而要大胆贪婪，大胆地逢低买入。我们很多人喜欢股市大涨，巴菲特却喜欢股市大跌：“股市大跌反而是重大利好消息。”股市大跌时，投资者由于恐惧而纷纷低价抛售，会形成更大的安全边际，巴菲特可以趁机贪婪地大量买入质优价廉的便宜货，当然高兴得很了。巴菲特喜欢大跌，因为大跌才有机会大量低价买入好股票，才有可能以后赚大钱。“只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现。”相反，在股市大涨时，投资者因为贪婪而高价追涨买入，股价大涨使安全边际减少甚至消失，巴菲特想买股票却找不到价廉物美的好股票，当然不高兴了。和大多数人相反，越热门的股票，巴菲特越不感兴趣。“大部分人都是对大家都感兴趣的股票有兴趣。其实，无人对股票感兴趣之日，才是你应对股票感兴趣之时。热门股票反而很难赚到钱。”
正文 5。永不亏损的投资秘诀（2）
紫雨阁小说网 更新时间：2009…12…12 13：20：58 本章字数：1071
在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。说起来容易，做起来难。那么巴菲特是不是这样做的呢？
1972年，美国股市是一个大牛市，股价大幅上涨。50只著名成长股的平均市盈率上涨到天文数字般的80倍。由于股价太高，巴菲特管理的伯克希尔公司无法买到股价合理的股票，他为此非常苦恼。“我觉得我就像一个过度好色、喜欢嫖妓的小伙子，来到了一个荒无一人的小岛上，我想买却什么也买不到。”1972年时，巴菲特的股票仓位不足16％，84％的资金都投资于债券。1973年，股市持续下跌。到了1974年10月初，道·琼斯指数从1000点狂跌到580点，下跌近一半，每个人都恐惧得不停抛出股票。在大牛市时，巴菲特的投资欲望近乎枯竭。但在熊市里，他的投资欲望却大大膨胀。在熊市的一片悲观氛围中巴菲特高声欢呼：“买股票的好时候到了。”巴菲特在1973年至1974年美国股市大萧条时期疯狂地买入股票，活蹦乱跳得像一匹小马驹，等到后来股市大幅反弹时，大赚一笔。巴菲特这种投资策略在美国股市灵验。
如果你想在股市中赚钱，一定要牢记巴菲特的格言：“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”也许你会问，我要寻找安全边际大的股票，也不能光等着股市暴跌。在股市没有大跌的情况下，如何找到安全边际很大的个股呢？
当一家优秀的公司暂时出现问题时，市场担心这家公司解决不了问题，赢利能力会一落千丈，于是人们纷纷抛售股票，使股价大跌。股市上经常会有些基础非常好的公司，由于临时遇见了比较大的困难，或者比较大的问题，导致这只股票被市场抛弃。其实，这个公司完全有能力解决这个短期性的问题，然后重新恢复原来的竞争能力，它会继续顺利长期经营下去。此时这只被市场抛弃的股票，就像一张被揉皱了、踩烂了、弄脏了的百元大钞，它还是具有与原来一样的长期价值。
巴菲特则发现，机会总在危险后。正如巴菲特所说：“优秀的公司暂时遇到困难，会导致这些公司的股票被错误地低估，这反而是巨大的投资机遇。”股价大跌会形成巨大的安全边际，是低价买入的良机，随着企业解决问题后恢复正常经营，市场重新认识到其长期赢利能力丝毫无损，股价将会大幅回升，让投资者大赚一笔。巴菲特深刻领悟了危机的真正含义：危机就是“危”和“机”，危险和机会往往并存。有勇气又有智慧的人，才能从危险中看到机会，抓住机会。巴菲特所有的重仓股都是在某个公司遇到重大危机的情况下趁机低价买入的。在GEICO（美国政府雇员保险公司）公司面临破产时，巴菲特低价买入，20年间赢利50倍。
正文 6。安全边际与止损理念（1）
紫雨阁小说网 更新时间：2009…12…12 13：20：58 本章字数：1011
有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定的误差，市场价格在较长的时期内低于其价值，公司发展即便是一时受到挫折，也不会妨碍我们投资资本的安全性，并能保证我们取得最低程度的报酬率。
——沃伦·巴菲特
格雷厄姆总结出了一个永不亏损的投资秘诀，正是这个秘诀，保证了他以后投资再也没有亏损过，保证了他能够迅速赚回原来亏的钱，东山再起。那么这个投资秘诀是什么呢？第一条：永远不要亏损。第二条：永远不要忘记第一条。千万不要低估格雷厄姆这两条投资铁律的重要意义，其中蕴涵着几千年的智慧。看似普通的两句话到底蕴涵着什么样的投资智慧，我们又该如何解读格雷厄姆教给巴菲特的这个最重要的投资秘诀呢？投资中，要使自己立于不败之地。因此，投资并非赚钱第一，而是安全第一。安全第一，与其说是一种原则，不如说是一种态度，态度决定一切。态度不同，决定了你的思考不同；思考不同，决定了你的行为不同；行为不同，决定了你的结果不同。格雷厄姆提出的安全第一原则，其意义在于要以一种非常非常慎重的态度来进行投资。在投资之前，首先考虑的不是能不能赚钱，而是会不会赔钱。
格雷厄姆教给巴菲特的投资秘诀看起来很简单，甚至很可笑，但其实很不简单而且很有深意。我们不要只从字面上理解，要从买卖股票的态度上进行理解，它启示我们在投资时要采用一种非常慎重的态度，只有在确保自己永远不会亏损的前提下，我们才决定买入这只股票。我们很多人投资亏损，原因在于他自己没有用心去分析，没有慎重去决策，非常轻率地选股。
巴菲特选股纯粹是从个股基本面出发的，很少考虑其技术面，其所选股票的特征是优质股。但是，投资市场是变幻莫测的，当一只股票不再具有安全边际时，其市值已经远远超过了企业内在价值，如果继续持有就会造成亏损，这时就需要止损。巴菲特的止损理念主要有以下两点：
第一，止损的依据。一般来说，止损的依据是个股的亏损额，即当某一只股票的亏损达到一定程度时，应斩仓出局。但是，止损的依据也可以是某个投资者的资金市值，这往往是针对投资者的整个股票投资组合而言的。当总的亏损额超过预定数值时，应减仓（减少持股）或清仓（完全离场）。另外，止损的依据还可以是股市大势（即股指），即当股指跌破预定点位时，应减仓或清仓。巴菲特认为在制订止损计划时，投资者首先应根据自身的投资状况确定止损的依据。
正文 6。安全边际与止损理念（2）
紫雨阁小说网 更新时间：2009…12…12 13：20：59 本章字数：1128
第二，止损位的设置。止损位的设置是止损理念的关键，一般根据有关技术位和投资者的资金状况确定。但在不同的止损依据下，设置止损位考虑的重点也有所区别。例如，对个股止损一般应根据个股的技术位和投资者对亏损的承受能力来设置，奥尼尔则简单地规定亏损7％为止损位；对股止损，则根据大盘的技术位和投资者对亏损的承受能力来设置；资金止损，则主要根据投资者对亏损的承受能力来设置。
不论哪种止损计划，需要考虑的莫过于亏损承受力和技术因素。前者是因人而异的，也无客观的标准可言，可以是奥尼尔的7％，也可以是你自己企业的10％。常见的方法是结合技术位来设置止损位，比如，某个股因利好传闻而创出近期新高10．80美元（假设原高点是10美元），投资者在技术性回调过程中以10．20美元买入，一般可考虑在股价跌破原高点10美元时止损，但基于破位有效性的考虑，可确定低于原高点一定幅度（如3％或5％）的价格为止损位（如9．70美元或9．50美元）。究竟取什么幅度，则往往取决于投资者的经验和对该股股性的了解。
此外，确定止损幅度（指止损位与买入价的距离）还应考虑排除日常价格波动的影响，短线投资的止损幅度要小于长线投资，较高风险状态下的止损幅度要小于较低风险状态。止损幅度过大，则丧失了止损的本意，使一次错误就造成很大的损失；可是止损幅度过小，很可能形成无谓的损失，由于这种情况，止损位容易在股价的正常波动中触及。所以，确定合适的止损幅度几乎可以说是一种艺术。巴菲特认为，止损操作的关键在于意志坚定，在应该止损时决不要心存侥幸，决不能用各种理由来说服自己放弃或推迟实施止损计划，必须不折不扣地执行操盘纪律。有些国家的股票市场允许下“止损单”，即在持有某股票的情况下可以下达这样的指令单：当股价低于指定价格时，即刻以市价卖出或限价卖出（分别称为“市价止损单”和“限价止损单”）。如允许下“止损单”，那么止损操作的最佳方式就是在第一时间下止损单（即在确认股票已买入后马上下止损单）。但目前国内股市尚不允许下止损单，这就更要依靠我们的意志和纪律性来完成止损操作。
当然，止损计划的实施也可以随行情的变化而适当调整。但必须牢记的是，只能在有利情况下才能调整止损位，即只允许当原投资决策正确时，股价已有一定涨幅后，方能随行情的发展逐步调整原定的止损位，在保证既得利益的同时，尽量赚取更多的利润，这种经调整的“止损计划”有时可称为“止赚计划”。但决不能调低止损位，因为这无异于不实施（至少是推迟实施）止损，彻底违背了止损计划的初衷。而提高止损位不会使亏损扩大，相反只会使亏损减少，乃至确保一定的赢利，没有违背止损计划的本意。
正文 1。对企业进行内在价值评估（1）
紫雨阁小说网 更新时间：2009…12…12 13：21：00 本章字数：712
投资者首先要对公司价值进行评估，确定自己准备买入的企业股票的价值是多少；然后跟股票市场价格进行比较。投资者发现符合其选股标准的目标企业后，不管股价高低随意买入其股票并不能保证他获得利润。公司股票市场价格如大大低于其对应的内在价值，才能够为价值投资者提供很大的安全边际和较大的利润空间。因此，价值评估是价值投资的前提、基础和核心。
1。对企业进行内在价值评估
内在价值尽管模糊难辨却至关重要，它是评估投资和企业的相对吸引力的唯一合理标准。
——沃伦·巴菲特
巴菲特认为，一个具备竞争优势的企业并不一定能够给投资者带来丰厚的利润，还必须要对这家企业的内在价值进行评估，确定自己准备买入的企业股票的价值是多少，然后再跟股票市场价格进行比较。这就是巴菲特经常提到的“内在价值评估”。这一方法来源于巴菲特的导师格雷厄姆。格雷厄姆认为：“价值投资最基本的策略正是利用股市中价格与价值的背离，以大于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股票上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。”也就是说，投资成功的前提就是要对你所投的企业进行正确的价值评估。价值评估是价值投资的前提、基础和核心。巴菲特认为，价值评估的最大困难是内在价值取决于公司未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于公司未来的业务状况，而未来是动态的、不确定的，预测时期越长�
