江恩:华尔街四十五年-第15部分

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160；　000。00
美元，也就是在　
4年内在　
l；000。00美元上赚了　
159；000。00美元再减去佣金。

梅里特—查普曼＆斯科持公司

梅里特—查普曼＆斯科持公司（Merritt…Chapman　＆　
Scott）是美国领先的承包商，它承接
各种建筑工程，而且在国外也有建筑项目。它的普通股交易十分活跃．而且每年派发　
l。60
美元的红利。

在　
1938年、1939年、1940年、1941年、1942年和　
1943年，其股票权证曾跌至。美元
和。美元。而到了　
1946年，它们却卖到了　
12。美元。当这种权证卖。美元的时候，你投资　
1，　


000．00美元，就可以买到　
40，000张权证。如果你在　
1946年以　
12美元的价格卖出，那么
它们将值　
48，000美元，也就是用　
1，000美元的投资，获取了　
47，000美元的利润。
大力神公司

大力神公司（Atlas　Corporation）是—家从事投资、信托和控股的公司。　


1941年和　
1942年、其股票权证仅卖每张。美元，或　
25美分。而在　
1946年，它们曾卖
到　
13。美元。1942年，你在。美元的价位上投资　
1，000美元，可以买到　
4，000张权证。1946
年初，这些权证可以卖　
13美元一张．总值达　
52．000美元，也就是在　
l，000美元的投资上
赚了　
51，000美元的利润。

上述利润并非挑选出来作为纸上谈兵。其他不同品种的股票权证也有过巨大的获利机
会。

下面我们给出了—份清单，它们是在纽约股票交易所和纽约场外交易所（New　York　Curb　
Exchange；美国股票交易所的前身，其历史可以追溯到　
1849年。当时所有未在纽约股票交易
所上市的股票，场外经纪人就在道旁买卖，1908年，这个交易场所正式定名为纽约场外交
易社。1929年至　
1953年，改称纽约场外交易所，并在　
1953年更名为　
AMEX，没用至今。
日前　
AMEX已与　
NASDAQ合并，成为美国第二大股票交易所）的交易活跃的权证和认股权。
（图略）

第十三章新发现和新发明

历史上，每次萧条过后，总会有某种新发现或新发明刺激经济发展和社会进步，并带来
另一次繁荣兴旺。富尔顿（Fulton）发明的蒸汽机和惠特尼（Whitney）发明的轧棉机迎来了发展
的新时代。　


1849年，在加利福尼亚发现金矿引发了一轮繁荣的浪潮。从那时起，铁路的兴建开拓
了美国的中部和西部地区，这种新的运输方式带来了社会的巨大进步。

圣经告诉我们，旧的去了，新的会来取代它们。运河船以及公共马车的消失为铁路——
一种新的运输方式——的出现扫清了道路。接着还出现了许多新发现、新发明以从新的炼钢
工艺，美国因此成为一个工业国，取得了巨大的进步。20世纪初，汽车的发明与发展使运
输产生了变革，并启动了另一轮给成千上万人带来就业机会的繁荣浪潮。随后出现了各种化　

学上的发现与发明，人造纤维和其它化学产品增进了社会的进步与繁荣。通常，当我们处在
萧条的深渊而且万物皆废的时候．某种新发现或新发明总能引发经济上的转折以及另一轮繁
荣兴旺。

莱特（Wright）兄弟发明的飞机启动了另一轮繁荣浪潮，它导致了还未达到顶点的运输速
度的提高。这种最伟大的运输方式使世界各地更紧密地团结在一起，并使人们以和平和经济
目的联合起来。将来，飞机还能带来多大的繁荣仍需观察，但是它在各个运输领域内的作用
正在日复一日地增进，而且它的机会是无限的。飞机还存在一个问题。这就是更便宜的和更
轻的燃油。这个问题肯定会得到解决。当燃油载荷下降，并变成有效载荷时．航空运输对于
快运、货物和乘客来说都将成为最便宜，也是最快的运输方式。这将有助于革新经济，并带
来另一轮社会繁荣。

原子能　


1945年，美国通过使用自己研制的原子弹赢得战争。原子弹以许多人的生命为代价给
日本造成了巨大的破坏，同时它也缩短了战争．并拯救了无数本会因为战争的拖延而失去的
生命。原子能的伟人发明可能超乎普通人的理解，而且它可能足以解决飞机的大难题．它能
给飞机提供廉价的燃料．并通过将现在的燃油负载转变为有效负载而极大地减轻飞机的重
量，这不仅可以提高速度．还可以增加货物和乘客的数量。它可以给乘客和货物更大的空间，
因为燃料能以有限的体积储存更大的能量。原子能一旦完善到比人类发明的其他燃料都便
宜，那么它就可能被大量生产。这将会变革航空运输业，并有助干带来更大的繁荣。不仅是
原子能，太阳能和风能都可可能在将来带来廉价的能源．并使许多行业产生变革。这可以降
低成本，使消费者得益．并使消费者以同样的钱获取更多的商品，这就增强了购买力，因为
众所周知，当成本降低的时候，消费就会增加。当物价在我们的承受范围内时，我们可以买
无限量的东西。原子能是未来廉价能源的关键，而且这种新发现的前途无量。

第十四章历史上的大炒家

这里，笔者回顾了一下　
1893年至　
1896年的大恐慌，当时棉花在南方仅卖每磅　
3美分，
而且大恐慌横扫全国，人们认为那是历史上最糟的时期之一。小麦和其他商品的价格也很低，
我至今仍记得第一次读到的囤积居奇事件。那是芝加哥（Chicago）的菜特＇Lighter）在囤积小
麦。在这场战役中，莱持把小麦的价格从每蒲式耳　
1。00美元抬到了　
1．85美元。他曾在帐
面上累积了巨额利润，但还是破了产。从历史上的大炒家那里，我们能够吸取的古老而宝贵
的教训是，什么使他们在聚敛了大量的财富后又破了产。在莱持事件中，是未知数导致了他
的败落。因为他不相信大量的小麦会涌入芝加哥来压低价格，但是阿默（Armour）比莱特料想
的要聪明．他用特快卡车来运小麦。他打破了垄断，所以莱特破了产。没有人可以聪明到预
知意外的出现，而且这种意外可以使他把挣来的钱又输回去，或是损失一大笔财产。因此，
我们从他人的错误中应吸取的教训是不要再犯同样的错误。大多数炒家亏钱是因为他们失去
了均衡感，而且他们只渴望金钱带来的力量，妄想垄断市场。垄断把价格抬得很高，使消费
者遭受了痛苦，结果几乎所有试图这样做的人都落得了同样的下场。他们破产了。　


1903年至　
1904年，当萨利（Sully）在棉花市场搏杀的时候，我也在。萨利通过买进棉花，　

在很短的时间里赚到了成百上千万美元。他犯了—个所有大炒家都犯过的错误，那就是认为
自己有很大的能耐．所以他开始拉抬价格。结果，萨利爆了仓，并走向破产。

西奥多·普菜斯（Theodore　H．Price）一另—位他那个时代的棉花大炒家，也犯了同样的

错误；他过度地买入，而且对突发事件估计不足，所以也破了产。但值得纪念的是，必须承

认，普莱斯的东山再起是历史上任何人中最伟大的，他挽回了成百上千万美元，而且向债权

人归还了数不清的钱。

另一个从几百美元起家，赚了成百上千万美元，然后又破产的炒家是尤金·斯凯勒斯　
（Eugene　Scales）。斯凯勒斯为什么会在棉花市场上聚敛了成百上千万美元后，又渐渐步入深
渊，直至最后破了产？他破产是因为他的权力欲望以及操纵市场的野心，这与他以的小心谨
慎的方法截然不同。当一个人靠少量的资金起家时．往作采用一种判断方法，而且小心谨慎，
而当他聚敛了大笔钱以后．就开始采用另一种截然不同的判断方法。他没有料到可能出现不
测。斯凯勒斯是一个坚定的多头。他从未想过市场会见顶，他希望而且相信棉花的价格会涨
得更高。所以他不断买入棉花，遭到最后破产，并在贫困中死去。

杰西·利文摩尔（Jesse　L。Livermore）——他那个时代最大的投机商之一，在股票市场和商
品期货市场中赚了以百上千万美元。他爆过几次仓，也因此破产了过几次，而且有几次他破
产后还能付得起帐。利文摩尔是个正直的人，即使当他被破产法庭释放后，人们仍相信他能
还债。我第一次见到利文摩尔是在　
1908午，并在　
1913年再次见到他．当时他正通过默里·米
切尔公司（Murray　Mitchell　&　pany）进行交易，后来这家公司倒闭了，我因此损失得一干
二净。1917年．当利文摩尔回来并赚到钱后，他不仅归还了我在默里·米切尔公司损失的
那部分钱，而且把其他人的损失也一起补上。这是件光荣的事，而且因为利文摩尔的正直和
诚实，所以当　
1934年他再次破产时，我曾资助过他．并说服他人集资帮他渡过难关。利文
摩尔挺过来了，而且赚了钱。但是利文摩尔的弱点之—是他除了学习如何赚钱以外，什么都
不学。他从不学习保存资金的方法。他贪心．有权力欲，所以当他赚了一大笔钱以后，就不
再稳妥地进行交易。他试图让市场跟着他的意愿走，而不是等待市场自然地转势。利文摩尔
在赚了许多钱后自杀了，死时实际上已经破产。为什么一个像利文摩尔那样赚了成百上千万
美元的人却不能保住财产？这是因为每次他都同样贪心，同样欲图权力、希望成为大人物并
操纵市场。他要支配一切，因此没有料到天有不测风云，但意外确实出现了，而且还会出现．结
果他输了钱。

　E·A·克劳福博士——另一位大人物和大交易商，曾赚了又赔了几次大钱。1932年他
用几千美元东山再起，而且可能比市场上的其他投资者更快地发家致富。据说，在　
1933年
的市场高位时．他已经聚敛了　
3千万至　
5干万的帐面利润。他买进所有的食品。不仅是在美
国，在国外他也是深深地介入了股票市场。1933年　
7月　
18日，克劳福博士破产了，因为所
有商品期货市场的崩盘让他输得精光。为什么一个像这样聚敛成百亡干万美元的人却爆仓了？
这仅仅是因为他没有料到意外的出现，以及其他人可以抛出他买不完的谷物和商品期货。他
认为价格可以没有任何调整地上扬，而且必须如此。结果，他不断地买进，直至末日到来时
被迫平仓。在买进商品期货时，他已将谨慎抛到了九霄云外，完全忘记了当他用微薄的资本
起家时所遵循的规则，最后，违背理财规则只会导致一种结果——失败。就像其他所有炒家　

那样，他犯了过度交易的大忌。这是所有投机炒家最愚蠢的地方：过度交易，将谨慎忘得一
干二净．以从没有考虑意外的出现。

最近一个重要的市场大炒家是新奥尔良（New　Orleans）的乔丹（Jordan），据说，他在　
1946
年前以　
300．00美元起家，通过在棉花市场中买卖，聚敛了巨额财富。乔丹与所有炒家的命
运一样，他爆仑了。为什么　
？因为他相信棉花的价格会不断上涨。他看不到任何顶部，因此
也没有赚到钱。我听说乔丹夸口棉花会涨到内战时的每磅　
1．89美元。他显然是忘记了，或
者根本不知道供求关系。他不停地买进，直至满仓。他的跟风者众多。大家一起买进，所以，
最后当大家都要抛售时，就没有了买家，因为任何人都是卖家。1946年　
l0月　
9日，10月份
的棉花合约从最高点　
3，928点开始滑落、并在不到一个月的时间里跌到了　
1946年　
11月　
7
日的　
2，310点。不但乔丹输了精光，而是他的跟风者也损失了成百上千万美元，甚至连美
国政府都不能阻止棉花市场的下跌。为了救市，美国政府、交易所的会员和其他炒家被迫被
安德森（Anderson）和克莱顿（C1ayton），让他们承接乔丹及其跟风者手中的棉花合约。就像其
他所有大炒家一样．乔丹没有研究过市场，不知道何时价格会离谱。如果他能仔细研究一下
以往战时的棉花价格．尤其是第二次世界大战时的棉花价格——每磅　
43美分，7月期权　
4，　
375点，他本可以知道棉花已处于不正常的价位。再者，如果他回顾一下　
1923年的棉价，
本可以发现棉花曾在　
11月　
30日在　
37。美分左右见顶，并能从这些记录中了解到每磅　
37。美
分至　
39美分不是正常价位，而这种情况住往在产生畸形价格的战时出现。如果他曾认真考
虑这些因素，就可以开始买出多头合约保护盈利，并开出空仓再大赚一笔。如果他懂得市场
的规则和基本原理，本可以知道过去几周内棉花价格的微弱涨幅说明有人正在无限量地做
空，而且他也可以在还能够脱身的时候开始放空。但是人类最大的敌人——希望，使他一直
持仓至灾难降临，所以他也像其他所有炒家那样功亏一篑，因为意外出现了，而且别人抛出
的空单数量比他能买的多得多，他那帮人也有问题，大家在很大程度上都跟着他做。当他想
退出的时候，其他人也想退出。

一个普通人、投机者、投资者或交易商，可以从历史上那些聚敛了成百上千万美元然后
又统统输掉的大炒家身上学到什么？他可以学到的教训是这些炒家为什么会输钱，以及他们
没有遵守什么规则，并因此不再重蹈他们的覆辙。然后他就有了赚钱并保住盈利的机会。他
要学习的最大的，也是最重要的事是不要过度交易。他要学的下一件事是使用止蚀单，一份
自动执行的止蚀单不但可以保住本钱，还可以保住盈利。他应当按事实进行交易，消除希望
和恐惧心理，这是交易者大敌。如果一个人仅凭希望买进并持仓，那么最终他会在最恐惧的
时候平仓，而那时已经太晚了。

事实是棘手的．们我们必须面对事实，任何想要在股票和商品的买卖中取得成功的人，
必须消除希望。一个人必须记住市场趋势的变化，而且他必须在趋势变化时做出相应的变化。
为了获得成功．他必须学习他在过去总结出的规则，并在未来的市场中加以