一个证券分析师的醒悟-第1部分
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书籍介绍：
《一个证券分析师的醒悟》介绍在人们都“摸着石头过河”的年代，成千上万的人其实不知道钱是什么、股市是什么、投资什么……最后，生活是什么。在人们轰轰隆隆地往前摸的队伍中，张化桥像一个打着快板的宣传员。他会突然停一下，站在一边的高坡上，打着快板说一段，对也罢，错也罢，听也好，不听也行。
在张化桥的真话背后，我们可以寻找到这些问题的答案：作为普通股民，我们应该如何避开各类陷阱、如何挑选优质的投资对象、如何形成正确的投资习惯、良好的投资心态，做一个简单、幸福、跑赢大市的股民？
《一个证券分析师的醒悟》读者对象：证券业内人士，银行、证券公司等金融行业专业从业人员，上市公司的管理人员，有一定投资基础与认识的普通投资者等。
章节内容开始…
张化桥，“最佳中国分析师”、“最敢讲真话的和有良知的分析员”。1963年出生于湖北荆门，自称“湖北农民”。16岁迈入大学校门，23岁中国人民银行研究生部毕业后进入中国人民银行工作，随后砸碎“铁饭碗”转战证券市场，以“敢言”著称，自称“投资者的走狗”。现任瑞银中国投资银行部副主管和亚洲房地产部联席主管。
在担任瑞银中国研究部主管期间，其团队曾连续五年（2001…2005年）获得《机构投资者》杂志评选的“最佳中国研究团队”称号，其本人亦连续四年（2001…2004年）荣膺《亚洲货币》评选的“最佳中国分析师” 殊荣。
但同时，因为敢言，张化桥曾多次“惹祸上身”。
1998年，张化桥因发表“双输论”，反对中国财政部发行美元“扬基债”而被汇丰解雇，但他一点都不介意，更是声称：这是分析员生涯中最光荣的一个“片段”。2002年，发表质疑H股公司格林柯尔管理不透明、产品存在问题的文章，导致格林柯尔股价出现大幅动荡，因此本人也遭到了起诉……
但对于自己的敢言，他一直无悔。即使被骂“黑嘴”、被起诉，仍然执著于“怎样想就怎样说”的信念，因为，“要保持分析员的独立性”。
《一个证券分析师的醒悟》介绍在人们都“摸着石头过河”的年代，成千上万的人其实不知道钱是什么、股市是什么、投资什么……最后，生活是什么。在人们轰轰隆隆地往前摸的队伍中，张化桥像一个打着快板的宣传员。他会突然停一下，站在一边的高坡上，打着快板说一段，对也罢，错也罢，听也好，不听也行。
在张化桥的真话背后，我们可以寻找到这些问题的答案：作为普通股民，我们应该如何避开各类陷阱、如何挑选优质的投资对象、如何形成正确的投资习惯、良好的投资心态，做一个简单、幸福、跑赢大市的股民？
《一个证券分析师的醒悟》读者对象：证券业内人士，银行、证券公司等金融行业专业从业人员，上市公司的管理人员，有一定投资基础与认识的普通投资者等。
正文 目录
大学百科网upicture 更新时间：2010…10…3 7：57：40 本章字数：437
目录
●Ⅶ
序 “直心不改”张化桥
第一篇 假如我是傻瓜，我如何战胜市场？
股民不要凑热闹 / 46
买便宜货可以导致破产 / 79
如果你的股票突然跌了一半…… / 88
假如我是傻瓜，我如何战胜市场？ / 91
第二篇 高收入的穷光蛋
企业的商业模式和执行力很重要
三种企业三种命
高收入的穷光蛋
企业应该有烧钱的自由
第三篇 都是“圈钱”惹的祸
股市的噪音与基本面
都是“圈钱”惹的祸
证券分析师的局限
牛市和什么有关？
第四篇 股市的教训应该记取
中国人的胆怯与鲁莽
股市的教训应当记取
长痛不如短痛
正文 序 “直心不改”
大学百科网upicture 更新时间：2010…10…3 7：57：42 本章字数：834
序 “直心不改”
张化桥序
化桥是资深的银行家。之前，他因“看穿”中国经济的某些问题和揭露了一批有瑕疵的上市公司而成为市场公认的“最敢讲真话和最有良知的分析师”。在我看来，当今中国，发表鲜明的观点“警世济民”而且不图个人利益的经济界人士中，张化桥名列前茅，而且他至今“直心不改”。
今天的中国处在2000年以来经济最为发达繁荣的盛世，但是也是社会思想和文化原则最为贫乏的年代。一切以经济为重的中国人民，无论在《宪法》、《政府工作报告》还是《党章》中，都把发展经济列为其要务。我们的国内生产总值快追上美国了，这是国人做梦也没想到的。
从内心来说，我们感谢邓小平带领国人开创了这样一个“摸着石头过河”的新时代。因为我们这个社会太需要钱了，近14亿人民也太需要富起来了。人穷志不穷，说来好听，实际上痛苦又虚伪。我在农村生活的那段痛苦而贫困的经历至今仍激励着我神经病似的每一天都冲锋不止。化桥也一样。
在人们都“摸着石头过河”的年代，成千上万的人其实并不知道钱是什么，股市是什么，外汇是什么，投资是什么……最后，生活是什么。在人们轰轰隆隆地往前摸的队伍里，化桥像一个打着快板的宣传员。他会突然停一下，站在一边的高坡上，打着快板说一段。对也罢，错也罢；听也好，不听也行。
化桥确实是个宣传员、警告员。他不和人家争论，他只告诉你，在哪里石头是摸不到的，外汇是纸的，甚至连纸都不如，炒股票是不能发财的，高收入者是穷的，一些金科玉律的东西是不能信的……有意思。
在我想来，“摸着石头过河”的过程是幸福和充实的。在物质生活逐渐丰富之后，我们想想，我们到底给世界留下了什么呢？只有思想文化的东西永不泯灭。谢谢化桥给了我们这些经济人和银行家们思想的火花和种子。让大家一起，建设我们中华民族的文化复兴。
蔡洪平
瑞银投资银行亚洲区主席
正文 股民不要凑热闹（1）
大学百科网upicture 更新时间：2010…10…3 7：57：44 本章字数：2230
股民不要凑热闹
有几句大实话我不能不说，虽然我的直言会让有些人不舒服。过去的16年，我在香港被宠坏了：这里的股票便宜，而且我还可以随便买任何其他国家的股票。另外，衍生工具也很多。这里，跌破净资产，跌破发行价，甚至跌破每股净值，都是司空见惯的事。
内地的股票很贵，这不需要争论。下页的表4（来自财华网）显示的是2010年6月3日在A＋H两地上市的60家中国公司的股价。除了前面10只股票的A股比H股便宜以外，另外的50只都是H股更便宜，而且H股的折让相当大。注意，这是2010年6月3日的数字，这一天，上海A股指数是2677点，已经比较低，从高位下跌了很多。在这种情况下，A股还是贵过H股（这里已经考虑到了汇率的因素）。而且可以看到，前面的10只股票都是大盘股。内地的股民喜好小盘股，而在香港和海外，一般小盘股比大盘股更容易有折扣（但并非永远如此）。
内地的股票很贵的原因在于股票的相对稀缺。为什么稀缺？货币供应量增长太快，而公司上市的限制太多。我们的股市以前（长期以来）带有帮助国企脱贫的任务，所以，委屈了很多股民。股民们不高兴。但你不会自我保护吗？为什么要凑热闹呢？现在，股市的情况有了一些改善。池子大了，水也深多了，股民的活动天地大了一些。可是，如果你想在长期内有良好的回报，有些基本原则必须遵守：
表4A＋H两地上市的60家公司的股价对比
股票名称H股现价A股现价H股折让
中国人寿34。2524。38…23。20％
中国平安63。745。5522。65％
招商银行18。413。18…22。43％
工商银行5。694。22…18。25％
中国神华30。8523。61…14。59％
中国铁建9。397。19…14。53％
建设银行6。244。86…12。60％
交通银行8。196。39…12。40％
鞍钢股份10。067。97…10。70％
民生银行7。696。25…7。91％
中国南车5。494。830。32％
中国中铁5。034。461。09％
中煤能源10。449。443。01％
中海发展9。979。073。60％
宁沪高速7。096。514。49％
马鞍山钢铁3。673。446。44％
中国银行3。883。646。52％
青岛啤酒36。534。898。25％
潍柴动力56。756。7612。39％
中信银行4。835。1517。75％
兖州煤业17。0818。6819。81％
中国中冶3。574。0222。12％
中国远洋8。329。724。78％
紫金矿业5。656。9428。60％
中国石油8。5310。6129。49％
安徽皖通4。475。5829。75％
晨鸣纸业5。67。130。83％
中兴通讯25。834。0533。55％
中海油田9。0511。9633。64％
中国国航7。8610。4233。85％
中海集运2。723。6434。47％
安徽海螺24。6534。2136。81％
广深铁路2。643。6837。08％
中国石油5。988。437。57％
深圳高速3。464。8937。95％
华能国际4。166。0239。40％
中国铝业6。310。2245。94％
广州药业7。4612。1746。24％
四川成渝4。17。2550。40％
东方电气26。1547。1851。39％
广州广船11。220。451。85％
江西铜业15。0428。453。56％
南方航空3。386。5454。67％
昆明机床611。7755。29％
海信科龙3。457。3358。72％
上海电气3。517。4858。85％
北辰实业1。894。0458。97％
重庆钢铁1。813。9860。12％
东方航空3。347。7262。06％
华电国际1。744。0562。32％
大唐发电3。047。162。45％
新华制药3。117。5763。97％
上海石油2。827。4566。80％
北人印刷2。687。7569。67％
天津创业2。26。5470。50％
经纬纺织2。37。3472。52％
东北电气1。324。5174。33％
南京熊猫1。947。8378。27％
洛阳玻璃1。848。5981。21％
仪征化纤1。577。3981。37％
资料来源：财华网。
正文 股民不要凑热闹（2）
大学百科网upicture 更新时间：2010…10…3 7：57：55 本章字数：922
首先，不凑热闹。比如，IPO就是一个热闹。券商把公司的亮点都挖掘得比较齐全了，还能留下多少空间给散户呢？凑这种热闹有违“留有余地”的原则。我就此想了一个例子：到北京读书的外地学生有一半以上（包括20世纪80年代的本人）在前三四年没有去过长城，后来快毕业了才想起来去一趟。有的人等到分配到上海或者武汉工作以后，才到长城一游。为什么？因为他们当时认为，反正以后机会很多，何必着急呢？假想，北京市政府立个规定，外地学生必须在入学的前两个星期内参观长城，否则，以后20年内不许游览，结果会怎样呢？他们会在第一时间内作好安排游览长城。
乳酪同理，上海人对于参观世博会就不如外地人积极，为什么？上海人想，反正6个月内任何时候都可以去，着什么急呢？你明年问问上海人吧，绝大多数人最终没有去过。
乳酪IPO不同，这像抽签中彩一样，热热闹闹，激动人心，只有几天（而不是6个月）的截止日期。过了这个村，就没那个店。于是，大多数人无法战胜自己心中的魔鬼。世界上的大多数IPO都是在阳光明媚的条件下上市的：公司的业务状况良好，股市的状况、管理层的状况良好，等等。券商受聘大作宣传，等到上市之后，人走茶凉：公司业务滑坡、管理层不修边幅、券商把目标和热情转移到了下一个公司，再也不存在一个截止日期的问题。你猜猜股价会不会向好？当然不会。但这才是长期投资者捞便宜货的好时机。
乳酪国外大量研究显示，全球几十年来的IPO在前一两年都是很让人失望的。有兴趣的读者，可以看看本书后面的参考目录中所列的资料。
乳酪其次，减少交易频率。我在本书的很多地方谈到了频繁交易的害处。这里，我想举个例子。这些年来，为什么每个买房子的中国人都能赚钱呢？当然，根本原因是房价在上涨。但是，大家想一想，如果我们把房子都变成股票，交易成本非常低，交易非常容易，只需在电脑上按几个键，或者打一个电话就可以完成。那会出现什么情况？这个市场当然会比股市大很多，而且更加激动人心，可是，很多人就不见得能赚钱。为什么？他们对市场时机的把握不对。有些人越是亏，就越着急，试图用更多交易的办法把亏损赚回来，但结果当然是亏更多。
正文 股民不要凑热闹（3）
大学百科网upicture 更新时间：2010…10…3 7：57：57 本章字数：1020
乳酪用薄利多销的概念来看这个问题，我们可以看到，虽然政府把房地产的交易税收和费用率降得很低很低，但政府的实际税收收入却很高。为什么？因为人们不安分，坐不住，太贪心，太急于交易。也就是说，降低房地产的交易税费率会极大地刺激人们的交易频率。当然，羊毛出在羊身上。最终，房子的业主们作为一个集体反而交了更多的税费，赚得更少，而且，很多人会亏钱。
乳酪最后，不要买太小的公司的股票。小公司有很多优点：基数低，增长快，遇到风险调头快，管理半径小，管理成本低。但是，小船也更容易被风浪打翻。另外，它们的股票交易不活跃，在下跌的时候容易跌得更快。在有些行业，小公司还有一个规模不经济的问题，账目比较容易做假，董事长多吃了一顿鲍鱼，结果公司的行政费用就涨了5％。
乳酪在内地股市，大公司的估值似乎比较便宜，而小公司（特别是创业板上市的公司）的估值显得很贵。关于这种现象，我有专门一节解释�
