股王兵法之财富密码(宏皓)-第11部分
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值最大化。对于公司的价值有多种评估方法，其中有两种最典型的方法。一种是自由现金流折现法，即通过计算公司未来自由现金流的折现值，确定公司的价值。为了免除解释自由现金流这个概念的麻烦，我们且把这种方法简单地理解为对企业未来创造净利润能力的评估。即企业能否赚到高于资本成本的经济利润。另一种方法是净资产估值法，即在资产负债表中，用总资产减去总负债，剩下的股东权益可以认为是公司的价值。也许正是因为存在这两种价值评估方法，才使得许多人误解了资本市场的作用。
其实，判断这个问题非常简单。投资者购买证券的主要目的是为了获得收益，即投资者购买的是公司未来在产品市场上的表现，公司的真正价值在于公司未来自由现金流状况或者说是公司未来创造利润的能力。判断一家公司是否值得投资主要应该看它创造净利润的能力，而不是看这家企业经营什么样的业务，拥有多少资产。公司所拥有多少净资产只有当这个公司经营失败而破产清盘后才有意义，即公司在清偿应付的各项债务、税负之后，还能给股东留下多少价值。很少有投资者指望从一个破产的企业中还能分到些剩余的价值。所以，对于投资者来说，净利润远比净资产更为重要。
一家公司通过发行股票融得资金，然后进行债务融资，放大资金量，再去收购一些资产，在这个资本运作过程中，公司的总资产和净资产都增加了，而公司的利润并不能随着资产规模的扩大而自然地增长。公司价值的提高要靠合理运用所筹集的资金，有效重组所收购的资产，通过公司生产能力的增加、产品竞争力的提高和市场占有率的扩大才能提高。如果这家公司所收购的资产并没有创造出利润，或者说创造出的利润低于资金成本，那么这家公司其实是在创造负价值。公司通过资本运作不能直接增加公司的利润，也就不能提高公司的价值。只有通过产品的经营才可能创造利润，创造价值。
揭开资本市场的面纱（6）
资本市场上拿来的钱和产品市场上拿来的钱具有本质的不同。产品市场上的钱是赚来的，资本市场上的钱是筹来的。对于一个企业家来讲，经营好自己的产品永远应该是第一要务。资本市场只能帮助那些已经在产品市场上取得成功的企业实现规模的快速扩张和加速发展。
2、企业在产品市场上的竞争力是一个企业是否强的表现，只有在产品市场上取得成功的企业才是真正的“强”。资本市场运作只能帮助企业扩大规模，不能帮助企业提高效益，只能帮助企业做大，不能帮助企业做强。
一个企业的活动可以简单地分为两个方面，即在产品市场上的经营和在资本市场上的运作。前者是基础，后者是工具；前者可以使企业做强，实现效益的提高，后者可以使企业做大，实现规模的扩张；前者是内在的素质，后者是外在的表现。在产品市场上做“强”是企业通过资本市场做“大”的基础。另一方面，企业规模的扩大可以提高企业的市场占有率，增加企业的经济利润。所以，产品市场的经营和资本市场的运作是相辅相成的。产品市场的成功是资本市场成功的前提和保证，企业必须首先能够生产出适销对路、物美价廉、技术领先、具有使用价值的产品，才能进一步借助于资本市场，实现健康持续稳定的发展。
企业的“强”主要是通过其产品的市场竞争力反映出来的。这是因为企业只有增加产品销售，降低成本才能提高股东们最为关心的公司收益。资本运作只能改变企业的现金流量表和资产负债表，对收益表没有直接的贡献。仅从收益表的角度看，一个企业从资本市场上获得的资金或是收购的资产，只能给企业带来成本而并不能提高收益。因此，资本运作无助于企业价值的提高。从投资者的角度讲，投资者购买股票其实是购买了上市公司的未来收益，企业只有在产品市场上获得成功，效益才能提高，公司的价值才可以随之得到提升。从上市公司的角度讲，通过出售未来收益，提前获得了资金，这就为企业提供了扩大规模所必需的资金资源。企业借助于资本市场工具的适当运用，获得规模的快速扩张。
一个企业如果不以产品市场的经营作为基础而进行资本市场运作，这个企业就是在玩累卵游戏，即便进行了一次成功的运作，也一定是昙花一现，总有一天会轰然倒塌。企业在资本市场上的运作，并不能最终成就一个成功的企业。一个在产品市场上成功经营的企业，即便不进入资本市场，则尽管其规模可能不能快速扩张，但却仍然可以健康生存。
就像每个人都希望长命百岁一样，每个企业家都希望把自己的企业办成一个百年老店。企业长寿的秘诀就是要健康，健康才能长寿。只要一个企业能够在产品市场上把业务做精、竞争力做强，这个企业就一定可以把规模做大、时间做长。所以，产品市场上的成功是成就一个企业的必要条件。
3、上市不能直接导致规范的公司治理结构，规范的公司治理结构不是上市的必然结果。资本市场运作对于规范的公司治理结构的建立没有直接的作用
做出这样略显绝对的论断是很容易引起反驳的，但事实确实如此。不可否认，在有些情况下，一个公司结合改制上市，引入外部投资者，改变公司的股权结构，重新设计公司的治理结构，并通过发挥资本市场的监督作用，达到提高公司管理水平的目的，这是完全可能的。但是，我们不能仅仅依靠公司的上市来解决公司的治理结构问题。
良好的公司治理结构是指一种合适的人选到适合的位置上，并且使其做适合事情的制度性安排。这样的制度性安排是多种多样的，上市公司有上市公司的治理结构，合伙制公司有合伙制公司的治理结构，家族制企业有家族制企业的治理结构。我们得不出一个这样的结论：只有上市公司的治理结构是最优的。因而，我们也不能把规范的公司治理结构作为公司上市的一个必然结果。不同的企业组织形式都有成功和失败的例子。在中国股票市场上，有通过改制上市，成功建立规范治理结构的例子，也有上市后治理结构不仅没有改善，反而还完全失控的例子。在没有上市的企业中，也有许多决策程序高效、治理规范、经营业绩良好的例子。一个公司从非上市公司变成上市公司，只能说明这个公司的治理结构需要进行调整，而不是说上市就必然使这个公司的治理结构从落后的变成先进的，从次的变成好的了。
总之，产品市场的经营永远应该是企业家的主题，所以，企业家们要投入更多的精力在其所经营的产业上，实实在在地作好产品的经营。企业只有首先为消费者制造出有竞争力的产品，才能最终为股东创造出价值。当企业在产品市场上打好基础，取得了成功，具备了做更多更大事业的时候，资本市场的运作将为这些企业进行规模的扩张提供必要的工具。也提醒我们的投资者：不要再被那些“资本运作高手”们牵着鼻子走了，在你决定购买一家公司的股票之前，一定先要看看这家公司生产出了什么样的产品，那些没有实实在在产业经营基础的资本市场运作肯定是在空手套白狼。
私募富豪发迹内幕（1）
不少伟大人物的生存逻辑就是战斗，京城的私募大鳄也是这样。他们认为，未开化时代的文明是为了争夺权利而战，开化时代的文明是为了创造财富或者争夺资本而战，在战场上是没有谁对谁错，只有胜利者和失败者。
在中国证券市场的前十五年中，笔者有幸辅佐了几位靠资本市场起家的亿万富豪，他们的生存智慧确实有着强烈的魅力色彩，但却少为普通的投资者所知。
而未来十年，是十几亿中国人民，几千万投资者奔赴小康社会的十年，除了良好的愿望，脚踏实地的工作，我们也需要简洁适用的思维方法，为此笔者回忆过去，发现许多亿万富豪的发迹史与天时、地利、人合的配合相得益彰，下面笔者把部分资本市场亿万富豪的发迹思维进行扼要的总结，可能会对一些读者的思维有所启迪。
一、私募融资成功的三大关键
首先，要有良好的投资者资源，能够根据企业融资需求寻找合适的投资者。目前私募市场上的投资者可以分为以下几类：外资、风险投资机构、产业投资机构和大型企业集团，他们的投资口味和要求各不相同。比如，外资往往看重行业的发展前景和企业在行业中的地位，喜欢追求长期回报，投资往往是战略性的；风险投资机构追求资本增值的最大化，他们的最终目的是通过上市、转让或并购的方式，在资本市场退出；产业投资机构的投资目的是希望被投资企业能与自身的主业融合或互补，形成协同效应；大型企业集团投资往往是为了其产业结构调整的需要。券商要在充分了解融资方和投资方需求的基础上，牵线搭桥，促成美满姻缘。
其次，要设计一个合理的融资方式，包括股权定价、支付方式、股权结构等等，这是双方能否成交的关键，也是中介机构能充分发挥自己专业水平的地方。比如股权定价，不能让企业觉得股权被贱卖了，也不能让投资*得太贵，这既需要根据不同的行业和企业进行精准的估值，也需要了解买卖双方的心态，使价格能为各方所接受。再比如说期权设计，期权计划是在私募过程中投资者较为关注的问题，同时也是企业管理者与投资者进行谈判的关键因素。在实际操作过程中，期权的定价通常是公司与股东之间的一个矛盾。一般说来，期权定价不宜超过私募价格的20％，否则，一方面会影响到公司报表的“好看”程度，另一方面，如果股价跌至期权价格以下，会导致公司雇员的流失。
第三，还要有非常良好的沟通技巧。因为私募与兼并收购有所不同。兼并收购买方只有一个，而私募则往往要面对多个投资者，每个投资者的投资需求各有差异，需要一轮一轮地谈判，沟通的目的就是要为大家找到一个利益平衡点。
二、资本大鳄的人格魅力
1、独立人格多数私募大鳄都具有极强的独立人格，他们认为最高智慧的诞生必须有着强烈的追求和自强不息的创新精神，具有丰富的人生经历，我国私募行业的成功者多数文凭并不是很高，但是几乎所有人都是行过万里路的，决策有主见，但不固执。
2、私募大鳄在总结人生时，认为无论是事业还是人生，一个人注意培养提高自己的下列九个方面的素质，就距离成功的目标更近一些。这九个方面指的是，鸣、智、勇、技、奇、情、盟、毅、乐。
私募富豪发迹内幕（2）
鸣指的是无形资产；
智指的是思维逻辑能力；
勇指的是干大事情的精神；
技指的基本生存技巧；
奇指的是创新意识；
情指的是核心力量；
盟指的借力度势；
乐指的是符合社会规范。
这九个字是汉文化的最高精髓，称为“私募九诀”。
三、私募大鳄的发迹智慧
1、双轨价格总结中国资本市场的大智慧，首属双轨价格，这也是社会转型时期的最重要的机会。
最为典型的双轨价格有一级市场股票与二级市场股票的价差；法人股票与流通股票的价差；融资前后的股票净资产值差；基本面变化前后的股价放大效应价差；市场非热点时期与热点时期的价差；封闭类型与开放类型的价差。
比如说某一只股票增发前的净资产为2元，该公司的法人股转让价格或者银行贷款质押价值也为2元左右，高溢价增发后，净资产变为6元，该公司的法人股转让价格或者银行贷款质押价值也随之上升。
2、盲点套利由于沪深股市是初级市场，多数投资者投资经历有限，品种非常单一，加之证券市场本身就有使人的智力能力降低的功能，这导致了一些明显机会品种和一些明显机会时机能够认识的人不多，私募大鳄把这种机会叫做盲点机会，他们把抓这种盲点机会作为自己的最重要获利手段。
例如，在刚刚发行证券基金时，为了扶持这些证券基金，给与了他们新股配售的政策，那么这些证券基金每年轻松获得巨大利润，这些证券投资基金就是盲点品种。
四、私募大鳄的战斗方法
1、杠杆决战在沪深市场获得胜利的最重要战略之一是投资者在对自己有利的时候，集中运用自己所有的资本，或者低成本的放大自己控制的资本进行决战。
在沪深市场历史，绝大多数最成功的机构和投资者都是依靠一次关键性的胜利实现资本质变的。在决战时一定要注意应该是低风险的明显利润，不能有失误，否则你将永远无法翻身，但可惜的是更多的人是胡乱决战。
2、细水长流在沪深市场获得胜利的另外一个最重要战略是在每个阶段找寻一些几乎没有风险的品种进行投机性操作，同时配合。
五、资本市场民营企业的角色
2004年四月间南钢股份和成商集团两只股票因要约收购题材而出现股价异动，这两起要约收购均出自民营资本的手笔，一时间要约收购题材和民营企业并购上市公司成为此间的热门话题，通过收购上市公司进行股权融资有可能会成为今后一段时期中国民营企业的融资主渠道。
在中国资本市场上，民营资本正在悄悄发展成为一支重要的力量。据此间《经济日报》的数据，自去2004年七月以来，有八十多家上市公司宣布大股东变更或拟变更，其中有六十多家属于民营企业直接或间接成为第一大股东。而目前中国上市公司中民营资本受让股份形成的上市公司大约有一百三十家左右。
长期以来，民营企业融资渠道不畅的问题一直是阻碍其发展的瓶颈之一。中国的民营企业以中小企业为主，在银行信贷融资方面远远比不上国有企业更受银行的青睐，这当然有多方面的原因，除了国有商业银行经营体制和民企自身的问题外，缺乏完善的信用体系也是导致融资渠道不畅的一个很严重的问题。上市直接融资一直以来是中国民企梦寐以求的，�
