金融幻象-第2部分

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　　　　2008年金融危机时，美国康涅狄格州一家名叫Prince&Assoc。的调查公司调查了191位拥有2；000万美元净资产并且和情人至少交往一年的富翁，82％的男性受访者表示计划降低情妇的生活费，超过75％的人说计划减少送礼、降低礼物标准以及减少私人游艇等挥霍行为。

　　　　当美国的富裕男人们精打细算减少情人礼物之时，东方的日本情侣们却在爱情宾馆（专门为情侣亲热准备的房间）里留恋忘返。2008年日本爱情宾馆生意非常火爆，每个房间每天平均使用次，行业年产值达到400亿美元。

　　　　在满足动物性的需求之余，或许会有更高的道德和文化追求；但是生活中绝大多数人终其一生一直在追求动物性需求，因为人的欲望是无穷的。道德学究们或许会对此吹胡子瞪眼睛，但是事实是不可否认的。

　　　　人是经济行为的主体。各类经济主体，无论个人、企业、银行、政府等等，都是由人组成的，人在其中发挥主导作用或者决定作用。人的生理、心理、信仰、习惯、爱好等等都会直接或者间接影响人的经济行为，唯有洞察人心洞悉人性，才有可能读懂经济。

　　　　经济中的人至少具有以下十个最典型的特点：第一，经济行为中，绝大多数人都是自私的，他们为了满足自身需求会通过各种合法不合法的手段获取资源争取利益；第二，大数人都是贪得无厌的，有了一百万想要一千万，有了一千万想要一亿；第三，人基本上都是懒惰的，都喜欢衣来伸手，饭来张口生活，不喜欢工作和学习，喜欢享受和闲暇；第四，大多数人是容易受别人或者群体行为影响，缺乏独立思考能力，出现众人皆醉唯我独醒的情况是例外；第五，倾向于追求高收益的，会受到环境影响承担高于自身承受能力的风险；第六，有意无意使用适应性预期，认为历史会重演，今日的美好必将带来辉煌明日，今年的萧条一定意味着明年更衰退；第七，绝大数人是健忘的，容易好了伤疤忘了疼，不断重犯过去的错误；第八，大部分人是不客观的，容易受到自身实际、自身利益的影响而丧失理性判断力，喜欢往有利于自身的方向思考问题，不乐意接受自己犯错或者失败的观点，金融行为学中提到，人容易往好的方面想，盼望V型反弹；第九，容易以偏概全，甚至喜欢自欺欺人，傲慢自大；第十，容易意气用事，甚至走极端，容易用压制记忆的方法忘记过去。

　　　　经济生活中的人，一个个血肉丰满，表情丰富，有欲望，会犯错。经济中的人是如此的真实完整，因此我们不能用统计数据把他们简化为一个个的数字，用模型预测他们在经济交易中的行为和反映。

金融幻象　第一部分　价格游戏：浪击礁石（1）

　　　　市场经济所谓的自由竞争，竞争的实质不过是价格。任何一项商品的价格最终取决于市场上供求双方的力量对比，而供求的力量取决于多种因素。要看透商品价格的真正走势，必须深入理解经济体运行的真实轨迹。

　　　　经济体是由一个无数变量组成的综合体，变量之间的关系更是错综复杂。有些变量属于外生变量，这些变量本身会对经济体产生影响，但是经济体本身很难或者根本不会影响这个变量；例如汶川大地震对四川经济的而言是一个外生变量。外生变量的基本特点是无法预测发生，更无法预测其对经济的影响。

　　　　绝大部分变量是内生变量，即经济体中会互相影响（无论直接还是间接）的变量。例如化肥价格对粮食价格的影响就是两个经济体内生变量之间的关系，化肥价格高粮食价格会涨，粮食价格涨了导致播种面积扩大也会引起化肥价格涨。

　　　　还有一些变量处于两者之间，例如战争。战争有可能是外生变量，也有可能是内生变量，因为引发战争的主要原因可能是经济问题，可能是政治问题，可能是领土问题或者宗教问题等等。

　　　　对一个经济体而言，任何一个内生或者外生变量的变动都会直接或者间接地影响其他变量，从而导致整个经济体的一连串复杂变动。例如人口增长这个变量会影响粮食价格、环境、劳动力价格、养老压力等等变量。这些变量本身又会引起与其之间相关的变量的变动，例如粮食价格会影响土地利用面积、会影响生产化肥的原材料价格变动等等。而土地利用面积、生产化肥的原材料价格变动又会影响与其相关的变量变动。

　　　　如同一池水中有一条鱼浮上来冒了一个水泡，这个水泡马上激起了湖面的涟漪，涟漪影响了倒影、倒影波动影响了在倒影下休息的鱼、这些鱼的活动泛起了池底的尘土、尘土影响了水质等等，影响的链条可以一直延伸下去。池子之外的一个小孩投入的一块石头（外生变量）也能引发类似的反应。经济体内变量的无限联系性使得任何物品的价格决定因素无限复杂化。

　　　　经济体中的人既有独立思考能力又会受到环境影响。也就是说，不同的人，在不同时期对经济产生的变动可能是外生也可能是内生的，同一个人在不同时期也会产生内生和外生不同的变量。人对价格最主要的作用体现在预期的方向和预期的力量。而且，人的需求是善变的，人在排列自己需求顺序的时候，有的时候遵循重要性原则，有的时候遵循紧急性原则，有的时候则会举棋不定。

　　　　例如2007年股市火爆的时候，大家做梦都想炒股发财，所以书店摆在最显眼、卖的最火的书是炒股秘诀之类的书籍。但是2008年金融海啸扑面而来，使得大家对金融和经济关心不断升温，特别是个人资产安全。不少人重拾财经书籍，自学经济中的“十万个为什么”，就连修自行车的大爷、卖旧报纸的大妈都说“天天看央视的‘华尔街风暴’”。在各地图书大厦，像《次贷危机解析》、《债务帝国》、《大萧条》、《大危机》等等这些紧跟世界经济发展形势的最新书籍，都被摆在了推荐书目的位置。书店工作人员介绍，过去这些图书专柜前门可罗雀，谁也没想到因金融风暴的来临会火起来。如果未来出现什么其他热点，人的需求马上又会转变到新的热点上。

金融幻象　第一部分　价格游戏：浪击礁石（2）

　　　　经济体任何一个变量的决定过程体现了反身性特点。反身性是索罗斯在《金融炼金术》中提出的对金融产品价格决定过程的观点。所谓反身性其实就是循环决定，就是说变量A既是变量B的应变量也是变量B的自变量，通俗地讲，就是变量A既被B决定，也决定B。经济体中任何一个内生变量的决定过程就是由无数直接变量和无数间接变量的各个方向不同力量的共同作用；而这个变量本身也会对无数变量产生或大或小或正或负的或直接或间接的影响。

　　　　但是，不管经济体内变量如何复杂、多变、无序，他们最终会决定任何一件商品的供求双方的力量。供求双方其实完全可以理解为股市上多空双方的力量。供方是空方，求方是多方。当经济体中的某一个变量导致某种商品的需求发生重大变化时，多空双方中有一方的力量占据了上风。

　　　　2009年肆虐全球的甲型流感造成了人们普遍的恐慌情绪，当人们得知大蒜可以预防流感的时候，大蒜的需求便急剧上升。但是大蒜从播种到收获有明显时滞，因此大蒜的价格在不到一个月内上涨接近2倍，更有市场敏感者（投机分子）囤积大蒜获取了暴利。如果由此导致种大蒜的回报率明显高于其他农产品，肯定会引发更多的人投入更多的土地和资源生产大蒜，供方（空方）力量上升的速度高过需求（多方）的力量，最终种大蒜的回报率会回落到与其他农产品没有显著区别的位置。这就是经济学教科书所谓的完全竞争市场下的价格决定过程。

　　　　我们不妨把价格决定游戏的标的由大蒜这样的实物转向稍微抽象一点的服务。在美国有两位怪诞经济学家，一位名叫斯蒂芬·李维特，另一位叫斯蒂芬·杜博纳。他们的最新研究发现，芝加哥站街*的收入（回报率）在过去100年里下降超过76％。是男人的性需求下降了吗？不是。因为在过去的一百年里，美国健康男人一生的平均性行为次数上升超过了30％。两位经济学家花费大量精力，最终搞明白了其中的秘密。说白了，也很简单，*业和其他行业一样，最怕的是竞争。最大竞争者是其他*吗，不是，而是任何愿意与男人免费发生性关系的女人。在过去100年里，美国的性风俗发生了翻天覆地的变化。100年前，美国根本没有“*”的概念，更别提什么“换妻俱乐部”之类的前卫游戏，所以当时很多美国男人的第一次都留在了花街柳巷。因此，*才是美国性开放的最大受害者，他们比过去付出更长的劳动时间，但是获得的报酬却越来越低了。供给（空方）结构性的变化会导致某种商品价格的持续下降，空方的资本回报率自然迅速下降。最近几年，中国出现了令人惊讶的“零工资”打工一族，“零工资”对任何在职劳动者价格（工资）的巨大破坏力，肯定不逊于美国性开放对*的破坏力。

　　　　接下来看看更虚拟的商品，股票。如果一家公司业务经营健康，盈利能力强大，其实作为公司的原始股东一般是不愿意出让股权的，为什么要把好好的赚钱机器拱手让人呢。例如在金融业内赫赫有名的彭博公司（BloombergLP），其金融资讯服务业务盈利能力出类拔萃，主要股东兼创始人迈克尔？彭博从来就不愿意旗下公司上市，甚至在金融危机中把之前卖给美林的20％股权又买了回来。在刚刚过去的10年里，彭博先生个人身价大增180亿美元，超过了股神巴菲特的财富增长幅度。不上市并不意味着彭博是一家没有投资价值的公司，恰恰相反，无数投资者想要投资彭博公司但苦于没有机会。因此股票市场真正空方只有一个——公司的创立者们，他们在不断利用市场给出高价摊薄自己的股份。每当上市公司高管在镁光灯下吹嘘自己公司未来业绩的时候，作为一个理性的投资者，你必须要问一个问题，既然公司的前景如此之美好，为什么要卖呢。2007年中国股市气势如虹的大牛奔跑不下去的原因很简单，因为空方来自原始股东，平安的2000亿天量增发，无数新公司的海量IPO都在虎视眈眈盯着贪婪的投资者。当后续投资者带来的增量资金不足以吸收新发的时候，股市崩盘就无法避免了。

金融幻象　第一部分　价格游戏：浪击礁石（3）

　　　　我们来看绕不过去的房地产价格。中国房地产价格上涨的持续推动力是恐惧。随着房价的不断创出新高，大量不具备买房实力的人群陷入了对未来的恐慌，以“倾家荡产”的“创新”的方式加入楼市。楼市不断上涨另外一个因素是卖方（空方）的“惜售”行为，例如捂盘、控号等推迟开盘以等待高价，或者二手房卖主多次违约涨价等等。多方的恐惧往往伴随着提前透支购买能力，空方操控的结果是大量投机性持有，最终引发楼市泡沫。一旦泡沫崩溃，“被吓破胆、榨干血”的需求方（多方）需求会在瞬间消失，此时空方手中往往利用银行信贷杠杆积累了过多筹码，一旦无法止损，将被银行斩仓，越卖越赔，从而进一步压低房价。价格越跌，多方越不敢买，问题愈演愈烈，甚至有可能引发金融危机和经济萧条。

　　　　如果存在零成本借入做空机制，价格的走势就会比较平稳。但是现实中，真正做空＇简单来说，做空是指借入卖出然后在未来低价买入还给借出者的行为。例如，你预计某一股票未来会跌，就在当期价位高时借来该股票卖出，再到股价跌到一定程度时买进；以现价还给出借方，期间的差价就是你的利润。＇的成本昂贵，而且风险吓人，所以一般人都不会站在空方一边，这样多方天然就占优势。因此，没有做空机制的商品价格走势，往往如同长江上的浪，后浪推前浪，一浪赶一浪，硬着头皮勇往直前，只有碰到足够坚硬的礁石，大浪才会回头。价格一旦涨起来，很快会带来连锁效应。如果是生活必需品，价格的持续上升引会引发恐慌，出现非理性的抢购和囤积，价格往往被推到了无法持续的高位。一旦高位滑落，多方的力量几乎消失，价格就会经历漫长的调整期。

　　　　市场没有所谓的长期均衡价格。每一个时点的价格只是反映了在这个时点上，各类市场力量达到的一个平衡状态，成交价格是买卖双方基于自身掌握的信息和预期做出的都可以接受的判断。长期而言，如果不考虑货币币值变动因素，某一类商品或者某一类资产的价格存在一个大致合理的区间，但是这个区间会随着需求结构变化、替代产品出现、技术进步、政府管制、人口变动等等因素的影响而发生变化。价格非常敏感，任何一个变量的微小变动都会影响价格。根据短期价格变动做出的长期决定往往会是错误的。

　　　　例如，2007年国内猪肉价格狂涨，政府对短期价格判断出现了明显偏颇，出台了一系列政策稳定猪肉价格，例如给低收入群体发放猪肉补贴、给养殖户发放母猪补贴和生猪补贴、取消原来生猪流通环节各类收费等等，这些没有长远考虑的政策导致刺激过度，生猪供应量急剧上升，价格在2008年6月、11月和2009年3月出现了三次大幅下挫，合计跌幅超过50％，不少养殖户出现了重大亏损。

　　　　短期内，价格可能会*控。市场上操控价格的例子很多，例如政府强行定价、垄断寡头定价、投机力量兴风作浪等等。不管什么方法，操控价格会扭曲价格，扭曲的价格会向经济体传导错误的信号，致使与这个价格相关要素配置出现扭曲；最终往往容易出现供应不足或者产能过剩等问题。价格如果被扭曲会失灵，失去了经济杠杆的指针作用。价格失灵后果是影响了整个行业的资源配置和服务能力，最终影响了全社会的福利。例如政府强行规定医疗服务低价格，导致医疗服务供应不足、服务质量低下、效率不高、以药养医、收受红包