警惕中国股市虚拟大崩盘-第11部分
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详细参见《大财五年：抓住你一生中最好的投资机会》，程超泽著，北京大学出版社2007年出版，第32…33页。
等待最后一个傻子
到了2008年8月奥运会前夕，在股市大涨的时候，你如果善意提醒朋友：股价的暴涨必有暴跌。我们相信100个人中有99个人会指着你的鼻子：〃奥运股，你懂不懂？奥运会举办年奥运概念股会跌吗？不要说中国政府，就是全国老百姓一人拔一根毫毛，也会把奥运股抬起来！〃2010年5月1日至10月31日又轮到了上海世界博览会开展日期，〃政府怎么也会在外国人面前展示中国经济的大繁荣！〃说话的人又拣起了政策市这根救命稻草。在平日，如果政府用宏观调控手段来控制上涨太快的股市时，同是这个人可能会大骂政府。一大帮股评家也言之凿凿，向广大股民不断发出〃大牛市无顶〃的信息。
第30节：第四章 吹大的泡沫破裂（7）
2010年5月至8月，中国股市再次成了狂欢者的盛宴，股指也在狂躁中节节攀升。经济学家早就说过，中国股市就是进入泡沫时代，它仍然能够维持很久，在资金十分充裕的情况下，在经济周期还在朝好的方向发展的情况下，一般来说泡沫不会马上破裂，所以中国股市上升的趋势还没有改变。从历史上看，世界股市的平均市盈率为15倍左右，发展中国家要高一些，如果经济增长快一点，市盈率在25倍左右仍然属于较为理性的范畴。但问题是，2010年中国股市的平均市盈率早已高企在60倍以上，甚至市盈率在千倍以上的个股比比皆是。2010年的中国经济虽然仍处在持续高速增长的运行轨道上，但企业的盈利增长并没有同步跟上，盈利可持续性风险很大。在这种情况下，25倍市盈率已是一个较高风险的区位，更不要说处在了60倍市盈率的位置上。从价值投资角度来看这个市场确实存在着极大的风险，但市场的风险还在不断积累，越来越多的股民还在不明就里的往股市里面挤，追逐上涨的股市，他们害怕失去并错过机会。于是，问题股、亏损股的股价也在股市里再次〃鸡犬升天〃。
但脱离基本面的炒作就像断了线的风筝一样，总有一天会走上价值回归之路。理性的证券策略分析师纷纷发表评论，认为当非理性的〃噪音〃交易者充斥这个市场的时候，理性的。
价值投资者就失去了话语权，股价就逐渐偏离了内在价值。散户市场的最大特征是低价股、亏损股等板块表现优异，日均换手率很高。
〃低价股革命〃让基金的价值投资理念再次相形见绌。作为市场的中坚力量，长牛市至今还没有谁能够撼动基金的市场地位。但是，在证券市场中，同样讲求的是〃胜者为王败者寇〃的潜规则。毕竟，只有赚钱才是硬道理。无论你追求什么理念，如果不能获取收益，显然没有任何实际意义。于是，基金经理们也热衷于追逐所谓热点股了。
伴随着行情火暴的，还有大量新股民在市场赚钱效应下的蜂拥而入，银行资金的大〃搬家〃在2010年上海世界博览会召开之前似乎已成常态，投资者入市热情与行情的火暴为2008年8月盛夏的股市再添一把柴。
股市里从来就没有所谓的〃专家〃存在，当然也就没有谁知道牛市的顶到底在何处。在牛市中，踏空意味着风险。于是我们看到，就连那些曾经固守自己投资理念的基金也加入了短炒的行列。早在2006年年底3000点、2007年上半年4000点、2007年下半年5000点时，就有精明而为难的公募基金认为市场风险已高而纷纷减仓，但股指的走势并未如其想象的那般，结果他们又不得不在更高的点位翻身而入。顺势而为从来都是投资者必须遵循的法则。在2010年5月到8月的疯牛市的大氛围里，基金经理也不再死抱价值投资理念不放了，正如一句歌词所言：不是我不明白，这世界变化太快。
除了流动性过剩，我们好像也找不出更多、更好的理由来解释这个已经疯了的市场，但难道就只有用流动性过剩这一理由来解释这个已经失去了理智的市场吗？早在2007年上半年上证综指达到4000点的时候，估值说已经无法立足；而眼下已到了一个似乎没有终点的点位，再用流动性泛滥来解释并不足以说服人。显然，市场已进入了一个博傻时代，只不过这最后一个傻子还没有来到。
悬崖式下坠
2010年9月伊始，上海证券交易所一开市，股指便冲到了历史新高，但这是最后一次，也是投资者们可以把握的最后一次赚取暴利的机会。股市在经历了2010年5月至8月的大疯狂后，市场也一直期待着更大级别的调整这只靴子的落地，可调整始终没有来临。没有调整并不说明牛市平安无事，相反，正是由于调整没有如期出现，才放大了市场的风险。风险何时到来？市场什么时候会调整？没有人知道，也不会有人知道，连上帝都不知道，这就是股市的魅力所在！
没有谁希望〃站好〃股市最后一班岗，那样无异于和自己过不去。但是，中国股市的历史证明，牛市终结必定有〃埋单者〃，击鼓传花的游戏最终总是有人来接棒。是你？是我？还是他？没有人知晓。
第31节：第四章 吹大的泡沫破裂（8）
2010年9月初的某一天是一个值得中国投资人铭记在心的日子，这一天上证综指上演了多空大战，最终以暴跌、空方取胜而告结束。接下来的一个多月，不断的大震荡成了股市的多事之秋。中国证券登记结算公司为此提供了注脚，就在9月初暴跌的那一天，上证综指及深圳成指合计创出3千多亿元的成交天量，这是过去从来没有过的。
9月至10月的整整一个月里，市场一直处在令人焦虑的大震荡和大成交中，秋雨绵绵，更增添了股市里一分萧瑟的气氛。这类大震荡和大成交在过去几年的长牛市过程里一直被投资者视为常事大攀升伴随着大震荡，大震荡又配合大成交，广大股民早已在这种牛市氛围中麻木不仁了，如今整整一个月的震荡使投资人感到手足无措了。
10月31日，上海世界博览会如期成功谢幕。届时，中国最大的经济发达城市上海，还沉浸在世博会曲终人散的余兴之中。在离上海世博会会址不远的浦东陆家嘴，中国最大的上海证券交易所交易大厅里，仍像以往一样，红马甲们在一片忙碌。就在世博会降下帷幕的前一天，上证指数攀上了一个新的历史高峰，成交额再次创出历史天量，一扫9、10月份以来股市强劲调整的阴霾。
第二天、第三天，股市又是艳阳天，大户、散户如痴如醉。在股民们欢呼股指创出历史新高的一片尖叫声中，股民膨胀的心态再度成为一种自证的预言，让更多的投资者得出一边倒的结论：风险已属过去。但是，价格最终是要回归到价值的轨道上，这是不以人的意志为转移的。2007年初美国房地产市场繁荣的消失以及随之发生的广泛的次优级房屋抵押贷款欠缴案就是最近一次很现实的回归之路的前车之鉴。提供次优级房屋抵押贷款的公司也曾经坚信这只是一个孤立的问题，不会蔓延到整个市场，进而影响到实体经济，但它最后还是影响了，而且影响还不小。
就在中国广大股民倾情投入的时候，他们并未觉察到一场灾难正在悄然紧逼而来。
11月初，股市又出现了大幅波动，因一些看似利好的消息而上扬，随后下挫。到秋季末，人们对股市信心自行增强的反馈效应已逐渐让位于不断增强的焦虑感。国际金融资本对于中国股市的认识角度永远是异于国内投资人的。第一，他们看得更长远。由于他们有在其他国际股市上的长期成熟老到的经验，他们会更加有眼光。例如，2007年夏天我在香港期间和一个证券公司老总聊天吃饭时，他就建议我投资属于中国流通业的中小盘股。他的理由很简单，中国那么大，什么事情最难？那就是如何快捷地把东西送到全国消费者手里。所以，流通股从长远看一定有巨大的升值潜力。在中国，只要你是做服务于全国性消费者网络的，就一定会迎来〃价值发现〃的那一天。第二，他们的手法更加高超，他们会超乎一般投资人的想象，更加高明地利用舆论导向来实现他们赚钱的目的。2007年上半年中国股市大震荡时，很多国际大资金一方面高声唱空中国股市，另一方面却积极申请更多的资金额度入市，他们说的和做的不一样！国际大资金一方面高声指责中国房价太高，另一方面又大量购买中国楼盘。用老百姓的一句话来说：行胜于言！
自2010年下半年以来，来自国际大资金继续高调唱多中国股市的声浪仍不绝如缕，一些在中国市场上颇有号召力的国际投资大师也频频放话，类似〃我已经清空了几乎所有新兴股市的仓位，但是中国例外。自己从未想过要卖出中国股票，除非中国股市再和去年一样翻倍，否则会选择坚定持有〃的大师语录不乏多见。中国境内媒体对这些极具新闻价值的消息也趋之若鹜，大肆散布。可问题是，你并不知道他们真正的〃行〃，道理很简单，信息不对称。但有一点是颇为确定的，那就是他如果要跑的话，一定会跑得比你快。历史可以佐证，全世界也有很多经验可以借鉴。除了泰国引发的1997年经济危机，日本、中国台湾都经历过类似的股市和经济的大起伏，其背后推手就是国际热钱在作怪。这种为利而驱动的全球资本流动，在经济全球化背景下已经折腾了好几个来回了。上世纪90年代初，美国经济低迷，国际热钱便流窜到亚洲，亚洲出现了〃四小龙〃、〃五小虎〃的经济奇迹；当亚洲在1997年出现金融危机后，热钱又九九归一到华尔街。在上世纪90年代末，美国出现了高科技信息热，纳斯达克股指随之暴涨；两三年后风险累积起来，纳斯达克股指又从5000多点的高位打回到1000多点的出发始点，之后这部分热钱就又重新解放出来。与此同时，日本、美国等又提出了振兴经济的口号，开始加大货币发行量，导致更多热钱在全世界游动。
第32节：第四章 吹大的泡沫破裂（9）
尽管投资者对11月初频频发生的股市震荡还是有了些许警觉。可几天后，受网络和报纸刊登的利好消息刺激，买家又放松了警惕重新人市。一些国内分析师的口径再次趋于一致，出现了〃即使以现在的价格来衡量，股价也还远远没有达到其内在的实际价值。〃〃综合来看，股市是正常的、健康的〃等诸如此类的分析和股评，得到市场中很多人的响应，〃预期股市在几个月内就会看好，并创新高〃的声音又现身在股市之中。
然而到了11月中旬，股价却再也没有回到过去的高点，到了月底，新的大跌开始出现，这次大跌使上证综指回到了上一年（也即2009年）夏天的高点。
12月初，市场再次反弹，但是仍没有创出新高，而且成交量与前次下跌相比出现了大幅萎缩的现象。
12月底，在网络博客上广为流传着一篇叫〃股市暴涨是不正常和非理性的〃博文，流传的本身就说明市场悲观情绪的积聚。该文警告指数图形走势很不好，指数已跌破密集成交区，这可能是一个〃强烈的熊市到来的信号〃。
2010年的最后两天，市场出现了垂直跳水，成交量达到历史最高水平，从而拉开了崩盘的序幕。但事后回头看，灾难发生时，事先甚至毫无征兆。上午开盘时，并没有出现什么值得注意的迹象，而且有一段时间股指还非常坚挺，但交易量非常大。突然，股价开始下跌，到了上午停盘前，股市已陷入了疯狂，人们竞相抛盘。股市已经完全听凭盲目无情的恐慌摆布，狂跌不止，除个别股外，深沪一千多只股票被死死地封在了跌停板上，次日仍然跌停。持仓股民的巨额纸上富贵顿时蒸发大半。
2011年元旦，因为去年底的股市大跌，节日气氛凝重，投资者在焦虑不安中度过了元旦假期。新年后的首个交易日，一开盘，股指便跳空下跌200点，成交量迅速放大。人们聚集在营业大厅里，流露出明显的恐慌气氛，事态似乎已经完全失控。
1月10日，证监会高层官员发表谈话：〃国家的经济基本面仍然良好。〃但他的话并没有起作用，恐慌迅速蔓延，随后几天股价连续跳水，市场似乎变成了一个无底深渊，股票换手量创出历史天量。那些曾几何时还炙手可热的股票，在巨大的卖压下成了一个个烫手山芋，它们被不计价格、不计成本地抛掉，眼下只要能顺利出货就是赢。市场恐慌达到了极点，以亿计的股票不惜血本夺路狂奔，以求大逃亡的生路。其中，许多股票的价格之低，足以导致其持有人的希望和美梦灰飞烟灭。交易大厅里一片混乱，随之而来的是上证综指的一泻千里。随后的一段日子，沪深两地证券交易所迎来了自成立以来最为艰难的一个时期。股市崩盘危机终于发生，而且持续的时间超过了以往任何一次。到了2011年的春天，股指已基本打回到了2006年的水平。
而对于那些处于大崩盘现场的长、短线投资者来说，接下来的日子是生不如死。我们从小弗雷德．施维德在《客户的游艇在哪里》讲述的1929年股市崩盘前后的一个故事，可以看到当中国股市出现危机的那一刻投资者的真实写照：一个投资者在1929年初的财产有750万美元，最初他还保持着理智，用其中的150万购买了自由国债，然后把它交给了他的妻子，并且告诉她，那将是他们以后生活的全部本钱，如果万一有一天他再向她要回这些债券，一定不可以给他，因为那时候表明他已经丧失理智了。而在1929年底，那一天真就来了，他向妻子开了口，说需要变现债券
