投资新思维:财富非常道-第4部分

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　　林园：当然我们有自己的标准。我们投资股市，首先最重要的要点是什么？就是它的确定性。我首先一定要能算到它未来三年的账，比如说我今天买一只股票，那么它2007年、2008年、2009年每股盈利是多少，我要能算得到。

　　水皮：你这个话的境界，跟索罗斯差不多是一样的。索罗斯最害怕的就是不确定性。

　　李南：不确定性越大，不是收益越大吗？

　　林园：那不一定，确定性和收益没有直接的关系。确定性大，就能把股市上的风险化解掉。我所谓的确定性，也就是它盈利的确定性。如果你算不到，那你实际上在做赌博了。我认为按我的标准来说，95％以上的公司是算不到盈利的确定性的。

　　水皮：你是说95％的公司是充满着不确定性因素的？

　　林园：我不会去冒任何风险，我自己能掌握住任何我做的事。算账是通过我的调研、跟踪来进行的。




龙头、小盘加现金




　　林园：我给我自己的要求，是必须长期做有钱人，我不可能再倒退。那么对我的资产，我就要有一个长期的打算。我今天要做的事，我预想到未来三年是一个什么结果？这里边就有个资产配置的问题。我会配置17％～20％的等同于现金的资产。

　　水皮：就是说你不指望它涨的。

　　林园：每年的分红也足够我吃喝了。

　　李南：现金流就是这么来的。

　　水皮：所以只有这样，你才能扛得住。你的股票配置里，等同于现金的配置是17％，那么其他的配置呢？比如说在股价上能比较快地反映出预期的，这一部分能够配置多少？或者不管现在估值高低，相对长期来讲肯定会涨的股票，又会配置多少？

　　林园：这个问题要分情况看，你不同的时期配置是不一样的。比如说熊市里边，我就要配确定性非常高的，比如说，一定要能算到18个月的，18个月后一定要涨的公司，我就满仓加透支。

　　李南：你无论什么时候都是满仓？

　　林园：全部都是满仓。

　　水皮：过去大熊市的两年中有一只股票涨10倍，叫苏宁电器，你有没有配置这个？

　　林园：我没有配置，熊市里面我就三只股票，五粮液、茅台和云南白药。这三只股票，它的毛利率不会变化，不会降价。这是熊市里的办法，到牛市里边方法就不一样了。牛市的特征就是持续上涨，根据牛市的不同时期，我的配置不一样。牛市里面什么股票最能涨？就是龙头股和优质的小盘股。那么我可能会把龙头和小盘股各占30％～40％，然后再加上一点现金配置。

　　李南：靠投资组合，去控制整个盘子的系统性风险。

　　林园：对。

　　水皮：这么说越来越像一个普通的股民了，越来越像长期被套牢的老股民了。但是他们的区别可能就在于套的品种不一样，结果肯定也不一样。




投资“高速增长期”公司




　　林园：对未来36个月内，我所投资的公司将要发生什么事，我是清楚的。我认为，三年后我的资产必上大台阶。为什么？我给企业算的账都是三年。那么怎么才能上大台阶，一定是你重仓的股票能够涨10倍，甚至20倍的。

　　李南：就是说三年之内涨10倍到20倍的股票，才能让你的资产上大台阶，要找这样的股票？

　　林园：对。

　　水皮：这是理想，一般人做不到的，我相信对林园来说也是一个目标。

　　林园：不是目标，我每三年一定都是上大台阶。三年什么股票最能涨？能涨10、20倍的股票，我已经给它画了像圈起来了。

　　水皮：哪些领域的公司？从基本面上来讲，或者从宏观面上来讲。

　　林园：基本面最能涨的，一定就是小投入大产出的，它一定是零库存，它目前又是全世界做得领先的企业，甚至是行业老大。它是“婴儿的股本，巨人的品牌”。品牌能保证盈利的确定性。

　　水皮：小型巨人企业，又带有垄断行业地位，是吧？

　　林园：对，它现在的盈利还很小，或者销售额还很小，但是它的这个势头已经出来了，我们指望着它的高速增长期。

　　水皮：我特别想知道，未来三年宏观面上，你觉得确定要发生的，我们一般人还不知道的事情有哪些？

　　林园：这个猜谜语的事我说不准，但是总的趋势是看好的。所以我说牛市里你看空，风险也很大。

　　水皮：这次牛市的时间，你是看三年呢，还是看一年半呢？

　　林园：至少现在我认为还不会结束，最起码未来三年里面还是维持牛市这种局面。

　　水皮：很乐观，这就果然是看到2010年以后了。

　　李南：那你对市场最终涨到5000点还是6000点，有判断吗？

　　林园：判断不了，那都是猜谜语。但是未来三年的牛股，就是从我给你说的这些股票圈圈里产生的。

　　李南：你现在圈了多少只？

　　林园：20多只，但是20多只可能有一半以上，它是不可能上涨10倍、20倍的，因为它不具备涨10倍、20倍的基本素质。我讲的基本素质，它体现在财富指标上，就是每股盈利应该是很高的，最好是50％以上的毛利率，并且毛利率变化一定是趋升的，或者至少稳定的。

　　水皮：还得越来越高，50％、60％、70％。




买点和卖点




　　李南：你怎么确认买点呢？你不管对这个公司的估值是怎样的，只要你觉得它合适，你就买，不管价位高还是低？

　　林园：对，因为我在乎的不是你价位的高低。我买的量的多少，是我最在乎的。很多股民一定关心的是这个价他能不能买。我认为一家好公司，如果说它已经透支两、三年，这个不叫风险，最多睡两年觉，等着。

　　水皮：你的意思最多套两年，在大牛市里让人家套两年。

　　林园：熊市也一样，因为我们算的是三年的账。三年股价必然到，这和大市没关系的。我的经验就是，不是说你股价高低就是买点。企业经营一定是进入高增长期了，盈利的增长比如30％以上，才是买点。这就是我们对一个行业，或者对一个企业的判断。买入的时候，首先是想它的风险，把三年的账算死。股票的特征是90％甚至以上的时间它都是在休眠。我试过一只股票，三年没涨，到第四年才开始涨，一年不到涨了32点。

　　李南：那你会怎么样，你会持有三年等它涨，还是说等它快涨的时候，你预测到了，然后你买进去？

　　林园：我就持有。

　　水皮：李南你说的是绝大部分股民的心态。他们做股票就是希望告诉他买哪个股票，明天就能启动，然后连续有10个涨停板。他们恨不得就是这样。

　　林园：如果有那个判断的话，我也不是林园了，那真是成神了。我也不知道这股票什么时候涨。股票不跌就是最好的结果，就有机会。

　　李南：但你抛出股票的标准是什么呢？

　　林园：抛出股票可能是很多种情况，一个是企业经营变坏了。如果毛利率降低的话，盈利就不确定了，我就抛出了。还有，就是我始终在市场上找最便宜的东西。

　　李南：你不是说你不管价格，怎么又找便宜的？

　　林园：那当然要管价格了。我找便宜的、可能有替代它的东西。比如他们是同类的公司，那么我去买我认为便宜的公司，可能我就要把现有的公司卖掉。可能这公司还会创新高，但我要找最便宜的公司。

　　李南：虽然你持有的是二十只股票，但其实你会关注五六十只股票，因为他们的同行你全部都要跑去看。

　　林园：对，我只是说A股里边，我就是这二十几只，出了这个圈子咱不管。未来三年企业的盈利怎么算？比如说茅台，现在公布的业绩大概是58倍到59倍。那么我给茅台算了个账，如果茅台保持零库存的话，我认为未来三年会保持在30％以上的增长。那么我算到2009年，2007、2008、2009年的PE又涨到19倍了。我们认为茅台酒的合理PE应该在60倍以上。

　　水皮：就是说现在买，你也是可以接受的。

　　林园：可以接受。就是算PE从19倍到60倍，我还赚三倍。




做基民，还是做股民？




　　水皮《华夏时报》总编辑

　　吴浩中信建投证券公司投资策略研究员

　　一种新的争论，在基金购买者与股票购买者之间泛滥开来。

　　去年买基金的那些幸运儿们甚至赚到了翻倍的钱，也有比这些幸运儿更为幸运的，他们通过买卖某只股票赚了几倍的钱。

　　谁比谁强的争论自然而然地发生，并左右着那些正一脚踏入股市的新兵们。“我善理财，比你专业。”“我善买卖，比你聪明。”各种声音此起彼伏，牛市也继续轰隆隆地开往2007的春节。

　　泡沫论在股市重新开始流传，正如目前这个多元化的社会一样，有人看到5000点，有人看到8000点，而反对的声音则说：“看吧，明天你就被打回原形了。”

　　李南：《财富非常道》，不说不知道。今天我看到成思危老先生的文章，就股市泡沫、上市公司质量以及牛市中的赢家和输家三方面展开论述。之前我们知道他谈到股票泡沫的问题，包括中国内地上市公司70％都达不到国际标准，后来股市真跌的时候，这就成为理由之一。

　　水皮：他这篇文章是一个正面的回应，我跟成思危有过交往，一年多前我们专门谈过这三个问题。我对他的思路比较熟悉，他是一个谨慎的乐观主义者，在大熊市的时候，也是比较谨慎地看问题。

　　李南：什么时候都是谨慎看。

　　水皮：当时他有一篇文章叫《恢复股市本来面目》，他接受记者采访的时候也说，相信中国证监会经过两到三年整顿会进入到一个上升通道，他坚信这一点。实际上，成先生在去年年底的时候已经警告过，说现在涨得太快，股指短期就会有泡沫，所以一定要谨慎。涨的时候大家一定要想到安全，跌的时候不必恐慌。实际上他把自己讲的很多话完整地拿了出来，告诉大家他的真实全面的观点是怎样的。

　　吴浩：我觉得大家不要把文章刊登时间和股市涨跌绝对对应起来，好像他一刊登这篇文章股市就看空了，一刊登那篇文章就看好了，不能这么去对应。当然大家确实很重视这篇文章。

　　水皮：国内的《金融时报》刊登了成思危先生的全部文章，前几天是英国《金融时报》报道的。

　　吴浩：我觉得关键要看里面的论据，其中提到中国有质量的上市公司不是很多，只有400家，他还举例子，其实也就只有300家和这个是吻合的。

　　李南：而且基金公司持有的股票也就300家。

　　吴浩：这几个数字吻合起来很有参考意义。

　　水皮：我觉得他已经是非常乐观了，因为过去两年，所谓同行分析中国市场有投资价值的就100家。

　　李南：他说我认为现在投资者要谨慎，不要受舆论误导，这话什么时候都没有错。

　　吴浩：这是股市投资哲理，这是我前面提的第一点。第二点他最后也提到股市上涨一定是螺旋式的上涨，我觉得这句话非常符合现在这个市场的行情和中国经济，你要指望直线上涨，或者像去年四季度九十度撬角上涨确实不现实，而且涨多了得回来。但螺旋式，缓慢式的，涨一涨、跌一跌这种比较正常。

　　水皮：很少有人在大涨、大跌时保持清醒。




防范利益输送




　　李南：今天还有一条消息，为了防范基金公司可能出现的利益输送问题，基金监管部门正在积极酝酿成立公平交易小组，记得当时我们也谈到过利益输送问题。

　　吴浩：这是一个联合行动，原来只是证监会或者交易所，现在通过证监会、交易所和登记公司三方联合起来，形成这种数据库的监控。原来大家只认为可能有猫腻，但是你要有数据，就像以前咱们说基金黑幕，大量数据最后体现出确实是有黑幕。

　　水皮：如果做了输送又怎么样？

　　李南：肯定受惩罚。因为现在会开通基金专户理财，这是禁止一个基金经理可能会管不同类别的账户基金的。基金创新越来越多，种类越来越多，就越可能导致利益输送。

　　水皮：封闭式基金向开放式基金的利益输送是很常见的。在开放式基金大量建仓之前，让封闭式基金把股价打压至低位，对于即将拉升或股价有望飙升的股票，封闭式基金直接卖给开放式基金，而在开放式基金成功逃顶之后，封闭式基金还站在高高的山岗上放哨。

　　李南：最近整个基金感觉就是一下子火暴，现在很火，有个数据说上周基金开户总数是16。6万户，那也就是说日均开户是3。3万户，再往前的话，一月份日均开户数是9。3万户，降得非常厉害，也有传闻说基金面临很大的赎回压力。

　　吴浩：我记忆特别深刻，就在元旦前后，发现很多人排大队去买基金，买基金的人急得不得了，“能不能让我插队，我先把钱存进去把基金买到”。那时候在生活当中能感觉到基金被炒的热度。

　　李南：已经成为仅次于银行存款以外的金融资产。

　　水皮：我今年不看好基金，并不是说最近几天下调，或者有一个巨幅的调整，我一直不看好基金今年的操作能力。因为在这种振荡市中间，基金不好把握，再加上赎回压力，很容易搞不好两面完。

　　吴浩：我一直在说在元旦前这段行情不是拉得特别急嘛，很多都是归结于钱太多了，基金接了很多钱，没办法，一天做四百亿，这种例子很极端。我说别高兴得太早，来得容易去得也容易。因为这部分新进来的基民，套利欲望特别强。

　　李南：心态不稳。

　　吴浩：而且只要市场一出现剧烈波动，他首先想要跑，不陪你玩。这种心态在元旦前后这段时间当中体现特别充分，冲进来很急迫，撤出去也很急迫。

　　李南：你会发现最近这几天时间