交+易+为+生-第15部分
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股价每天的交易区间大于股利，所以除息缺口非常罕见。
突破缺口
交易为生
突破缺口是指价格夹着大量跳空离开密集交易区而展开一波新的趋势。突破缺口
可能在数个星期，数个月或数年之内不再被填补。缺口发生之前的走势期间愈长，随
后的趋势也愈长。
当价格发生向上的突破缺口，随后数天之内可能连续创新高价；同理，当价格发
生向下的突破缺口，随后数天之内可能连续创新低价。突破缺口当天将爆出大成交
量，而且随后数天还会维持大量。相对于突破缺口发生之前的平均成交量，突破当天
的成交量可能增加一倍。
突破缺口代表市场心理产生重大的改变——新趋势蕴含庞大的动力，在这种情况
下，你应该立即掌握新的趋势。大多数的缺口都是普通缺口，很快就会被填补。专业
的玩家偏爱针对跳空缺口反向操作。可是，如果对于跳空缺口都采取一成不变的反向
操作，迟早会抓到烫手山芋。如果你准备等待突破缺口被填补，恐怕要有深厚的财务
实力才挺得住。
连续缺口
“连续缺口”是发生在强劲的趋势中间，价格将持续创新高或新低而不会填补缺
口。它的性质类似于突破缺口，唯一的差别是发生的位置，一在趋势的起点，一在趋
势的中间。连续缺口是市场主导力量所展现的新攻势。在1970年代，商品行情在通货
膨胀的鼓舞下展开大多头行情，其中就发生很多连续缺口。
连续缺口可以协助估算当时趋势的可能长度。当连续缺口发生时，衡量缺口至趋
势起点的垂直距离，然后以缺口为基准，顺着趋势方向投射该距离，这即是该趋势的
目标价位，当价格进入目标区，应该准备获利了结。
当连续缺口发生时，成交量应该较前几天的平均水准高出50％。在缺口发生之后
的几天之内，如果价格始终没有再创新高或新低，你很可能碰上竭尽缺口。
竭尽缺口
在“竭尽缺口”发生之后，价格不会再创新高或新低——趋势呈现来回振荡，然
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交易为生
后折返缺口进行填补。竭尽缺口是发生在趋势的末端，竭尽缺口最初看起来就像是连
续缺口——价格夹着大量朝趋势方向跳空，如果价格在随后的几天之内不能创新高或
新低，它就很可能是竭尽缺口。
只有当价格反转而填补缺口时，才能够确认它是竭尽缺口。这种缺口看似于临死
之前的回光返照，病情似乎颇有起色，实际上却是油灯即将枯竭的前兆。
交易法则
1。普通缺口不适合于交易。如果你非交易不可，不妨逆向操作。当价格向上跳
空，一旦价格不再创新高，立即放空而将停损设定在最近几天的最高价之上；在缺口
的下缘进行获利了结的回补；当价格向下跳空，一旦价格不再创新低，立即买进而将
停损设定在最近几天的最低价下缘，在缺口的上缘卖出而获利了结。
2。如果价格以跳空方式夹着大量而脱离长期的交易区间，并且持续创新高或新
低，你很可能是面对着一个突破缺口。如果价格向上跳空，及早买进而将停损设定在
缺口的下缘。一个有效的突破缺口在短期之内绝对不会被回补。下降趋势的情况恰好
相反。面对突破缺口，如果你准备等待拉回的走势，恐怕只能当观众而已。
3。连续缺口的交易方式类似于突破缺口——及早买进而将停损设定在缺口的下
缘。下降趋势的情况恰好相反。当趋势到达连续缺口所衡量的目标区，应该调紧停止
价位。
4。有效的突破缺口或连续缺口随后必须得到价格的确认——连续创新高或新低。
否则的话，你很可能碰上竭尽缺口。如果市场没有朝缺口方向创新高或新低，立即结
束部位而在场外重新评估。
5。竭尽缺口是很理想的交易机会，因为随后经常会出现剧烈的反转走势。当你在
上升趋势中发现竭尽缺口，可以建立空头部位而将停损设定在最近的高价。一旦价格
开始下滑之后，多头将争先恐后的卖出，只要价格继续创新低，就应该继续持有空头
部位；如果价格在某一天没有再创新低，立刻回补。下降趋势的情况恰好相反。由于
价格波动非常剧烈，竭尽缺口适合采用选择权进行交易，尤其是在头部买进Puts（卖
出选择权）。
再论缺口
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交易为生
岛型反转是由方向相反的竭尽缺口与突破缺口构成。在价格走势图中，岛状反转
就像是一座孤岛，它的前／后各有一个缺口而与其他的价格走势隔开。在这种价格排
列中，最初是发生一个竭尽缺口，然后形成几天的密集交易区，成交量放大。接着，
价格朝反方向跳空而留下一座孤岛，岛状反转是一种相对罕见的形态，但它代表一个
主要的趋势反转。交易的原则是逆着岛状之前的趋势操作。
在期货交易中，应该留意相关市场的缺口。举例来说，如果黄金发生突破缺口而
白金与白银还没有发生类似的走势，你或许可以在这两个市场中掌握“跟进”的发
展。
缺口也具备支撑与压力的功能。如果向上的跳空缺口之后发生大成交量，代表非
常强烈的支撑。如果缺口发生之前的成交量比较大，支撑的力道就比较弱。
技术指标可以协助判断缺口的类型。“劲道指数”（Force Index），参考第42
节）是一种价格与成交量的指标。如果“劲道指数”在缺口当天的变化不大，很可能
是普通缺口。如果“劲道指数”创数个星期以来的新高或新低，可以确认突破缺口与
连续缺口。
盘中走势图中经常发生许多开盘缺口：换言之，开盘价位在前一天的交易区间之
外。在开盘之前，如果场外传来的买／卖单不均衡，场内交易员可以调高或调低开盘
价。如果场外的交易者希望买进，场内交易员将高价卖出，而只要价格稍有回档，他
们就可以获利。如果客户希望卖出，场内交易员将低价接手，只要价格稍有反弹，他
们也可以获利。专业玩家很冷静——他们知道交易大众就很难持续保持激情，交易价
格通常会折回前一天的交易区间。专业玩家在前一天交易区间的上方卖出或下方买
进，然后等待开盘缺口被填补，就可以获利了结。
如果你交易S&P500指数期货，请记住，开盘的跳空缺口几乎一定会被填补。如果
S&P500开高，盘中几乎一定会拉回而触及前一天的高价。如果指数开低，盘中也几乎
一定会反弹而触及前一天的低价。精明的当日冲销者，在开高时放空或在开低时买
进，这当然不是一种机械性的交易手法，唯有当技术指标显示开盘缺口所代表的力量
已经耗尽，行情将填补缺口时，你才可以买进或卖出。
23。走势的形态
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交易为生
你在图谱或电脑荧幕中所看见的走势形态，它们都是多／空双方交易所遗留下来
的轨迹。图形分析者就像猎犬一样，追踪最细微的气息。唯有受过严格训练的人才知
道观察什么征兆，走势形态可以协助你判断趋势将持续发展还是反转。
走势形态可以分为两大类：连续形态与反转形态。连续形态包括：旗形与三角旗
形。它们显示行情将顺着既有的趋势方向继续发展。反转形态包括：头肩顶、头肩
底、双重顶与双重底。它们显示既有的部位应该获利了结。某些形态可能是连续或反
转的排列，三角形与矩形就是其中最恶名昭彰者。
如果数种讯号都呈现类似的结论，讯号可以彼此强化，举例来说，如果头肩顶排
列完成而价格同时跌破趋势线，这两种讯号都确认上升趋势已经结束。如果不同的图
形讯号相互冲突，将抵消彼此的效力，最好不要进场交易。
头肩顶
一个稳健的上升趋势会分为数个波段上涨，大部分涨势的峰位都会高于前一波涨
势的高点，下跌走势的谷底也会高于前一波跌势的低点。当上升趋势不能创新高或折
返走势的低点不能持续垫高，这代表多头逐渐丧失市场的主控权。
头肩顶排列是上升趋势结束的一种形态（参考图23－1）。它是由三个峰位所构
成，中间的峰位是“头部”，两侧的峰位是“肩部”。“颈线”是衔接左肩下跌低点
与头部下跌低点的直线。颈线不一定是水平状——它可以向上或向下倾斜。向下倾斜
的颈线尤其具有空头意义——代表空头的力量愈来愈强。
当价格不能恢复到头部之上，这说明一个头肩顶正在形成中。右肩可以比左肩高
或低、长或短。一旦右肩跌破颈线，上升趋势结束。
当价格跌破颈线，往往会夹着小量重新拉升到颈线附近。这种弱势反弹是放空的
绝佳机会，停损设定在颈线之上。
头肩顶排列通常会呈现标准的成交量形态。左肩的成交量最大，头部次之，右肩
的成交量最小。价格突破颈线时，成交量会放大；当价格拉升而重新测试颈线，成交
量很小。
头肩顶排列完成之后，可以估计下档的目标价位。计算头部与颈线之间的垂直距
离，再由颈线向下投影同样距离。
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图23－1 头肩顶排列：成交量（Neckline）、目标位（Target）、成交量（Volume）
交易为生
只要每一波的涨势都继续创新高，上升趋势就没有问题。价涨量增是上升趋势的确认讯号。当价格到达
头部（H）成交量却下降，这代表多头部位应该调紧停止价位的警讯。当从头部跌破上升趋势线，上升趋
势结束。
在这里，头部是“岛型反转”（参看“缺口”）——强烈的空头形态。在头部成交量呈不祥的预兆。右
肩（RS）比左肩小得多是弱势信号。右肩的低成交量也显示了卖空的好时机。
当右肩跌破颈线时，头肩顶成立。当价格小量反弹到颈线是最佳的卖空机会。从头部到颈线（A）的距离
预测了下跌的目标位（B）。在图的右侧应做空，因为价跌量升而且还未到目标位，将保护停止位设在前5
天中的顶点。
交易法则
一旦认定头肩顶排列之后，你必须拟定两个交易决策：如何处理手上的多头部位
与如何准备放空。有关手上的多头部位，你有三个处理方法：立即卖出，缩紧停止价
位或卖出一部分。
大部分交易者都采取第四种方法——不知所措。交易是一场复杂的游戏，不允许
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犹豫不决，必须在不确定的情况下采取果断的行动。
交易为生
应变的方法，取决于你对于该形态的确定程度，也取决于交易帐户的规模。大帐
户允许你分批买进与分批卖出。如果仅交易单口的契约，时间的拿捏必须很精准——
最适合于初学者。
你必须由不同的时间架构进行分析（参考第36节）。如果周线图也正在做头，则
日线图上的头肩顶排列应该让你直接奔向出口。如果周线图上的走势很强劲，或许仅
需要调紧停止价位。技术指标也可以协助你判断卖出的迫切性。
在行情的头部，价格波动比较剧烈。短期高／低价之间的摆荡幅度很大，建立空
头部位而在最近的高点设定停损，这可能让每口契约所承担的风险超过最大限度（参
阅第10章）。在这种情况下，你最好放弃机会，或买进puts（卖出选择权）而使交易
风险保持在限度之内。
1。当你察觉头肩顶的排列，根据价量关系、趋势线的突破、以及技术指标与价格
之间的背离讯号，寻找卖出的机会。
2。当头部完成而价格反弹形成颈线之后，如果你仍然持有多头部位，在颈线的下
缘设定停止卖单。
3。在右肩的涨势中，成交量通常不大。技术指标也会呈现弱势：这是抛脱多头部
位的理想时机。技术指标在右肩的读数往往高于头部，但很少超过左肩的水准。如果
你在右肩放空，将停损设定在头部，采用“停止…反转”的交易指令——如果空头部
位被停损，反转做多（参阅下方“巴斯葛别馆的猎犬”信号）。
4。一旦走势跌破颈线之后，如果价格夹着小量再拉升到颈线附近，这是放空的绝
佳机会，将停损设定在颈线的稍上方。
巴斯葛别馆的猎犬
如果某种可靠的图形或技术指标形态并没有演变为预期中的结果，这种讯号代表
价格将朝相反方向发展。头肩顶排列显示上升趋势已经结束。如果价格继续挺升，这
个讯号即是“巴斯葛别馆的猎犬”。
这个讯号的名称由来是源自于《Sir Arthur Conan Doyle》中故事。在故事中，
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交易为生
福尔摩斯前往侦察某乡村别馆的一起谋杀案，他发现一个重要的破案线索，当谋杀案
发生当时，家中的猎狗并没有吠叫，这显示猎狗认识凶手，这个讯号之所以发生，是
因为没有发生预期中的行为——没有狗吠声！
当某个完美的讯号发生时，如果市场拒绝吠叫，这就是一个“巴斯葛别馆的猎
犬”信号。代表市场在表面之下已经发生某种根本的变化。若是如此，交易者当然必
须配合这个强劲的新趋势。
头肩顶排列是属于强烈的卖出讯号。如果市场拒绝下跌，而且在形成右肩之后又
向上挺进，这显然是“巴斯葛别馆的猎犬”。一旦价格穿越头部，必须回补空头部
位，并且反转做多。当头肩顶排列失败之后，经常会演变为强劲的涨势。在向上突破
时买进，将停损设定在头部的稍下方。
头肩底
图23－2 头肩底排列：颈线（Neckline）、目标（Target）
在有效的下降趋势中，直到左肩（LS）为止，成交量都确认每一波的跌势。头部（H）的成交量缩小，这是
对于空头的一项警讯。头部的反弹走势向上突破下降趋势线，这是下降趋势结束的讯号。
右肩（RS）的成交量很小，而且颈线向上倾斜，显示一波强劲的涨势即将发生。当价格向上突破颈线
时，爆出大成交量，这可以确认新的上升趋势，颈线突破之后，价格再也没有拉回到颈线附近。
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