克鲁格曼的预言-第13部分

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利润。但这场交易是一个骗局：XYZ公司实际上是你公司的另外一个名字。在投资者发现这一点以前，你可以在人为的高价上出售许多股票。

　　　　现在来看哈肯能源公司在3月4日的《华尔街日报》上报道的故事。1989年乔治W。布什是哈肯能源公司董事会和审计委员会的成员。他由于拥有公司的许多股票而得到这一职位，哈肯能源公司支付了200万美元购买七色石油公司（Spectrum7）——一个负债累累、亏损严重的小能源公司，而乔治W。布什是该公司的首席执行官。在解释了哈肯能源公司买的是什么时，哈肯能源公司的创立者说：“他的名字是乔治·布什。”

　　　　不幸的是，哈肯能源公司损失了钱还移交了权力。但在1989年的报告上该公司用出售其分支机构阿鲁哈（Aloha）公司石油所获得的利润隐藏了这些损失。谁买了阿鲁哈？哈肯能源公司的一些内部人士通过从哈肯能源公司借钱而筹集大部分资金购买了阿鲁哈。最后证交所裁定这是一个虚假交易，并命令该公司重新申报1989年的收益。

　　　　但早在做出该裁定之前——尽管距哈肯能源公司股价大跌这个坏消息公布前只有几周时间——乔治W。布什仍以848000美元卖掉了他2/3的股票。而这一纪录已经比使玛莎·斯图尔特（MarthaStewart）陷入困境时的抛售额高了4倍。奇怪的是，尽管法律要求快速揭发内部交易，乔治W。布什却过了34周才通知证券交易委员。证券交易委员会的内部备忘录判定他已经违反了法律，但是没有提出任何指控。每个人都坚持认为这一点与他父亲是总统无关。

　　　　在这种历史背景下，迪克·切尼也有同样有趣的经历——切尼当时任哈里伯顿公司（Halliburton）的首席执行官——你可能会说该届政府在调查作假方面的称职程度是独一无二的。毕竟，乔治W。布什和切尼在这种事情上有第一手的经验。

　　　　如果一些愤世嫉俗的人认为乔治W。布什对这些公司的欺骗行为的愤怒不真诚的话，我知道他的发言人会如何回应。他们都会很愤怒。

第4章　任用亲信模式　成功的秘诀

　　　　2002年7月7日

　　　　周二，乔治W。布什按计划发表了一个演讲，指出全国民众对公司不法行为的愤怒日益增长，借机把自己推到民众代言人的位置。他严厉地斥责了华尔街的管理人的道德观，并把自己标榜为一个传统的、坚决拥护诚实守信经营观的人。

　　　　然而这种姿态是不真实的，只要看看高层领导像陆军参谋长托马斯·怀特、迪克·切尼和乔治W。布什是如何获得财富的就清楚了。就在政府迅速成为公司道德的倡导者之前，乔舒亚·格林（JoshuaGreen）在《华盛顿月刊》（TheWashingtonMonthly）中提到的一篇必读的文章，其中写道：“新论调指的是，乔治W。布什带来的不是一个整体的华盛顿而是一个放任自由的华盛顿……在这届政府中，个人的财富增加了而公司却破产了，对于这点不必感到难为情。”

　　　　不幸的是，目前为止政府只是让媒体强调了关于乔治W。布什商业交易中最不重要的一个问题：他因为没有及时上报他内部的股票交易而违背了法令。事实上，关于乔治W。布什违背法令的报道突然间改变了，从“我的狗吃了我的家庭作业”变为“我的律师吃了我的家庭作业4次”。但是政府希望报道的失误将会把人们的注意力从另一个大问题上转移过来，这个大问题是乔治W。布什近期通过做假账而使个人获利丰厚，这件事震惊了全美。

　　　　1986年人们不得不承认乔治W。布什是个失败的管理者。他损失掉了别人的数百万美元，没有任何补偿而且使公司损失惨重、负债累累。当哈肯公司以惊人的高价购买他的公司时，他被解救了。毫无疑问的是哈肯能源公司主要是因为乔治W。布什具有特殊关系才为其支付这笔钱的。

　　　　尽管有这种关系，哈肯能源公司这样做也是错误的。但一段时间里真相被隐瞒了，公司继续维持着高股价，在真相揭发以前，乔治W。布什有足够的时间以高价卖掉他的大部分股票——这与10年后安然公司采取的主要会计欺诈手段是一样的。［是的，阿瑟·安德森（ArthurAndersen）是那里的会计。］正如我前一专栏文章写的那样，这种欺诈手段可解释为：公司内部人员创造一个名义上的公司，看起来新建的公司是独立的，但事实上它处于原公司的控制之下。这个新建的公司以惊人的高价购买原公司的资产，创造虚假的利润来抬高股价，允许管理者将它们的股票变现。

　　　　以下确切地说就是哈肯能源公司所发生的事情了。哈肯能源公司的内部人员从公司拿钱高价购买了他的子公司——阿鲁哈石油公司。这样就创造了1000万美元的虚假利润，就可以掩盖公司1989年3/4的损失。白宫发言人还帮助他们去低估这种欺诈策略的危害性，说与最近的丑闻相比，1000万美元算不了什么。事实上，这只相当于迪克·切尼任哈里伯顿公司首席执行官时通过突然变更会计程序而获得的账面利润的一小部分。但对于哈肯能源公司的股价上涨和乔治W。布什个人财富的增长来说，这种会计手段就起了很大作用。

　　　　哈肯能源公司的虚假收入虽然比Whitewater地产商的收入高了几十倍，但哈肯能源公司的调查成本却仅仅是它的1/7。

　　　　乔治W。布什是阿鲁哈石油公司的审计委员会的委员，也是专门重建委员会的委员；1994年，也担任以上两个委员会委员的E。斯图尔特·沃森（E。StuartWatson）向记者们保证他和乔治W。布什一直都很清楚这家公司的财务状况。如果乔治W。布什不知道阿鲁哈石油公司的欺诈策略，他就是个不称职的管理者。

　　　　不管怎样，当证券交易委员会要求该公司重新申报利润时，乔治W。布什当然知道他的公司究竟做了些什么。因此乔治W。布什并不是真的对公司欺诈而感到震惊。他自己的公司就是用同样的手段给他带来了可观的利润。当然，真正使乔治W。布什发家的是用哈肯能源公司的资金投资于“得克萨斯州游骑兵”（TexasRangers）棒球队——这一步同样也让人感到不可思议。

　　　　这一点就是理想和现实的对照。乔治W。布什把自己称为普通人，与其他寻常的美国人没什么两样。但实际上他的个人财富却是通过特权和内部交易形成的，当哈肯能源公司被售卖后，他又享受了大规模的公司福利。有些人就是这么容易获得财富。

第4章　任用亲信模式　内部人游戏

　　　　2002年7月12日

　　　　目前美国资本主义的危机并不是某些细节问题，如会计、股票期权、贷款等管理者所耍的花招，而是指操纵代表内部人士利益游戏的方式。

　　　　乔治W。布什政府里就有许多这样的内部人士。这就是为什么乔治W。布什总统仅仅在口头上对管理失误者不满，而没有给予实际惩罚的原因。举个（目前为止）较极端的例子，当托马斯·怀特担任安然公司部门主管时，他制造了5亿美元的虚假利润，并在公司倒闭前卖掉了1200万美元的股票，他现在仍是陆军参谋长，我们如何从道德的标准上严肃地看待此事呢？

　　　　然而乔治W。布什后来做的每件事都不是按照他先前说的那样执行的。当被问道原哈肯能源公司购买阿鲁哈石油公司的这次交易时——账面上公司获得了较大的利润，但事实上是公司自己支付的，显然，这次交易除了虚增公司的上报利润外，没有其他任何意义——乔治W。布什回答说，“关于诚信有不同的看法……当谈到会计准则时，某些事情就没有明确的是非之分了。”

　　　　乔治W。布什反对实行为减少公司欺诈机会而实施的改革措施，例如要求公司计算可执行股票期权的利润；他还反对实行为增加公司欺诈难度而实施的改革措施，例如不允许会计们从他们审计的公司中收取咨询费用。

　　　　最近的事就是乔治W。布什在他自己严厉的讲话中有个具体的建议，周二他在空洞无物的演讲中提到，要对犯有欺诈罪的管理者们进行严惩。但这只是个口头上而无实际意义的威胁。事实上，高层管理者很少被指控犯罪；在安然事件中也没有什么指控提出，甚至是在账上做手脚的绰号“链锯”的阿尔·邓拉普（“ChainsawAl”Dunlap）也只遭到一起民事诉讼。会计案件有很强的技术性以至于使很多法官都感到困惑，而其中大部分是由有名的大律师制造的。如果上述的办法都失败了，知名管理者在政府高层的朋友们也可以保护他们。

　　　　在公司与政府这类案件中，乔治W。布什总统自己的经历已经预示了丑闻会接连不断。

　　　　旁白：一些专家尽量不去考虑乔治W。布什事业成功是否公平这个问题——因为这个问题发生在很久以前，所以说无关紧要了。然而许多专家却认为花7年时间和7000万美元去调查一个在克林顿执政时失败的土地交易更有意义。如果这些专家想找一些新近发生的事情，那么报道一下乔治W。布什在得克萨斯州游骑兵棒球队那十分赚钱的投资如何？由于政府政策和私人关系如此亲密使得这项投资获利丰厚。哈肯能源公司的例子说明获利有时是不需要努力工作的；乔·科纳森（JoeConason）两年前在哈伯（Haper）公司已经将这一点展现无余。

　　　　哈肯能源公司的事例很好地教育了我们，因为证券交易委员会对乔治W。布什出售股票事件的调查很好地说明了这一点，为什么乔治W。布什言辞激烈的演讲没有吓倒有深厚背景的管理者。

　　　　乔治W。布什声称他受到证券交易委员会的调查，事实上，这个调查是十分草率的。从某种程度上说，这次调查在没有召见乔治W。布什本人和哈肯公司的其他成员的情况下，就认为乔治W。布什很好地选择了出售股票的时间，并没有得到公司内部信息。可能是证券交易委员会的高层领导认为他们已经足够了解乔治W。布什：他的父亲总统先生，已经任命了他的一个好朋友作为证券交易委员会的主席。而这位对法律诉讼做出最后判决的大律师，先前曾是乔治W。布什的私人律师——他曾经参与购买得克萨斯州游骑兵棒球队的谈判。我并没有编造这一切故事。

　　　　许多管理公司失误的人没有像乔治W。布什那样有深厚的背景，但这些人仍然期望得到一个不太严酷的惩罚。有趣的是，现在的证券交易委员会正在调查哈里伯顿公司十分可疑的财务问题——如何把公司亏损变成上报利润时，却仍然没有召见该公司的首席执行官迪克·切尼，这与当年调查乔治W。布什的公司很相似。

　　　　最终的结果是，在上周你所抱有的任何希望都破灭了，即希望乔治W。布什与过去的他相比有很大转变，强烈倡导公司亟须改革。乔治W。布什并不是真正的改革家，他只是在电视上说说而已。

第4章　任用亲信模式　压抑的愤怒

　　　　2002年8月23日

　　　　在美国，支付首席执行官高薪反映了各公司对优秀管理人才的争夺。股票期权和其他形式的报酬是用来对工作成绩的奖励。这些奖励做到了把管理者的个人利益和广大股东的利益相挂钩。

　　　　上段话里没有一句话是真的——这就是国家经济研究所，一个经济研究方面的智囊团，在一份调查报告里所传达的信息。每个想了解美国经济究竟进展如何的人，必须读一下这份报告。

　　　　2001年12月我首先读了这份报告，“美国的经营管理报酬：最适宜从租金里提取吗？”作者是鲁辛·贝查克（LucianBebchuk），耶西·弗里德（JesseFried）和戴维·沃克（DavidWalker）（他们分别来自哈佛大学，伯克利大学和波士顿大学）。早期阶段，根据他们的分析我总结出，安然将会是众多丑闻中的第一个。

　　　　他们指出在官方的公司理论中首席执行官向代表股东利益的董事会负责，这一理论是完全具有误导性的。事实上，现代的首席执行官自己确定自己的薪酬，唯一能限制他们的只有“压抑的愤怒”。这种愤怒不是来自于董事会，因为董事会成员需要靠首席执行官的诚意来实现他们的目的，而是来自于可以制造麻烦的外界团体。而经理们的整套薪酬制度中也有许多特色之处，其真正目的并不在于提供激励，而是为了提供“伪装”——让首席执行官得到丰厚回报的同时尽量平息随之而来的愤怒。

　　　　最明显的例子就是股票期权。关于把经理的薪酬同公司股价相挂钩的做法争议颇多，但是一个真正的激励机制有很多特征，其中的某个特征在实际操作中人们可能看不到。例如，一个经理的薪酬会取决于该公司股价与一个基准指数的比较，而基准指数由几家同类公司的股价组合而成，所以他的所得反映的是他的工作表现而不是整体市场状况。

　　　　然而，事实上，一个首席执行官几乎总是会接受现行市场价格下的股票期权。如果股价上升，他就将股票变现。如果股价下跌，他会接受更低价格的期权。老实说，是税法的古怪鼓励了这种做法。但是高官们接受这种方式的主要原因是，这种方式让他们相信——除非股价持续下跌，否则一直以现行市场价格取得期权的经理们迟早会大赚一笔。而他们使用的却是一种掩盖了交易真实性的方式，这种期权通常不被计入公司的成本，但是当这种报酬实现时却通常被当做是对经理们业绩的酬劳。

　　　　由于公司伪装技能的提高以及公开支付薪酬这种传统方法被不断侵蚀，大公司首席执行官的平均工资已经变得非常高。在10年前它“只是”普通员工工资的40倍；现在则达到了500倍。虽然这是一大笔钱，但直接成本还不是主要问题。相反，正是伪装薪酬的伎俩给了经理们巨大的动力，在将期权变现时去抬高股价。

　　　　我们还只是初步认识到激励机制是如何扭曲公司行为的。我们现在知道一些进行过巨大的兼并和扩张项目的公司最终都损失惨重，但这都发生在高官们获取丰厚回报之后。我们也知道一些公司急于达到目的，做大规模的