曹仁超文集-第114部分
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訂仙っ飨愀劬靡寻谕�1997年8月嘅影响，呢次系复苏唔再系反弹。2003年5月开始至今，恒生指数走势系一浪高于一浪，未有改变，每次回落只系因为股市偏高，而非另一跌市开始。
明年嘅疑惑系今年5月及7月金属及能源价格回落系咪中期调整？如系中期调整，唔排除明年进入另一上升周期。如今年5月及7月金属及能源价格系见顶回落，明年亦将见到金属及能源价格大幅回落。金属及能源价格由1980年起计经历二十一年熊市，牛市2001年才开始，会否咁短命？如贝南奇嘅〃目标通胀政策〃成功，恐怕呢次金属及能源价格上升系短命牛市；反之，如明年金属及能源价格重拾上升趋势，代表贝南奇政策失败。上述答案响明年才知道。
人生际遇，有时事后才知好坏。我老曹父亲早死，1967年香港暴动，我老曹因家贫只有留喺香港，我老曹叔父便移民加拿大。结果我老曹经历香港经济三十年黄金期（1967至97年）；反之，加拿大经济一直都只系低增长。1997年亚洲金融风暴香港打击唔细；反之，中国经济由1998年起全面复苏，一次由出口产品带动嘅经济繁荣期1998年开始，至今仍然不衰。中国系咪自1998年起进入黄金三十年，而香港1997年起却进入类似加拿大式嘅 GDP 低增长期？1998年中国进入一次由生产力上升带动嘅〃工业产品通缩繁荣期〃，例如今天汽车售价唔及1998年一半，令更多人可拥有汽车，汽车业因此出现一片繁荣；上述情况喺电视机、电冰箱、空调亦出现。今天中国人喺衣、食、住、行方面，只余下住嘅问题未解决！依家只有40％人口住喺市区（拉丁美洲系75％）；2003年起内地房地产价格升完又升，如参考香港过去例子，中国房地产仍有二十年繁荣期，每一次楼价调整都系入市时机。
日本股市表现全球包尾
去年中国只有7％人口拥有银行户口（香港差唔多所有成年人都拥有），由此可见未来内地金融业发展有几大！记得1968年我老曹为投资股票，好希望拥有一个支票户口。汇丰要有一位太平绅士介绍才可开户、东亚银行当年要求有铺保；永隆银行好D，只要求我老曹五千元开户，由此可见当年响香港地开一个私人支票户口几咁困难（1968年五千元相等于普通打工仔二十个月薪金）。到咗1978年，申请信用卡必须符合第一个条件系年薪十五万元（当年香港月入万余嘅人极少），第二个条件系响银行有存款超过一百万元。我老曹两个条件都唔符合，最后由一位银行经理做我老曹私人担保，才取得一张信用卡去美国！今天听起来上述似系天方夜谭，却系我老曹亲身经历。今天内地情况又点？我老曹唔了解，相信同六、七十年代香港差唔多。
仲有旅游业，DECD 国家每年有25％人口每年旅游一次，中国只有2％人口每年旅游一次。估计未来二十年中国旅游业嘅规模系依家十倍，为内地酒店业提供大量发展空间。
作为本栏长期读者，应该知道由1990年起至今我老曹一直睇轻日本，1997年起我老曹亦开始睇轻香港；2002年至今一直睇重内地上市国企股。我老曹认为，日本经济已步入老年期，香港经济已进入黄金岁月，只有中国经济仍年轻力壮。日本股市唔系冇上升日子，但往往系最迟一个股市上升，亦系最早一个回落。香港股市亦只能做到同世界同步升降，只有中国国企股别人未升佢先升，别葐回落佢仲要再升多少。不过，新兴市场亦有缺点，就系波幅通常好大，例如今天泰国股市。
至今年11月底，股市表现最好系秘鲁，第二系中国、第三系委内瑞拉……新加坡排第十九、香港排第二十四、英国排第二十八、台湾排第三十、加拿大第三十一、美国第三十七、日本第四十（全球四十大股市中，日本排最尾！）。香港年轻一代，你地嘅将来唔喺美国、加拿大，澳洲及英国，而喺中国！八十年代香港厂商北望神州，九十年代系香港房地产开始北上；踏入二十一世纪，系香港专业人士返回内地执业嘅日子。
1978年邓小平提出改革开放政策，令中国共产党采用资本主义制度去营运经济，引发全球变天。今天除咗古巴及北韩仲实行共产主义制度外，连越南亦舍弃，引发全球繁荣与兴盛，亦令全世界政治趋向和平与稳定。共产主义国家及第三世界国家一个接一个加入自由经济体系，令一个真正环球化嘅经济体系在建立中。发展过程当然一定经过强烈嘅反扑力（backlashes），每个国家嘅反扑力唔同，但大方向系全球经济朝一个真正环球化嘅经济走，最后全球经济一定变得较平衡。中国比较幸运系1980年兴起之时，全球经济由高通胀期走向低通胀期、由高利率期走向低利率期。近年非洲兴起，系原材料价格进入上升周期……，二十一世纪人类已天涯若毗邻，新嘅合作出现，旧嘅垄断一一被打破。人类自工业革命后，经济向西方国家倾斜维持咗二百五十年；1978年邓小平嘅改革开放政策，引发全球经济重新走向平衡。中国 GDP 由1978年占全球 GDP 4％到今年占全球 GDP 9％（工业革命前中国 GDP 占全球 GDP 36％），二十年后中国占全球 GDP 18％，十分合理，打破过去全球 GDP 由美国、日本及欧洲垄断嘅局面。九十年代开始，日本同欧洲占全球 GDP 嘅百分比在下降中，估计到二十一世纪连美国亦唔例外。未来中国、印度同非洲占全球 GDP 比重上升，上述才系大趋势。
毕非德富可敌十六国
你想唔想做有银士？根据联合国数字，全球六十六亿人口，平均每人拥有财产二千二百美元（一万七千一百港元）；如你拥有超过一万七千一百港元，你已较全球一半人口富有。根据联合国数字，全球10％人口（六亿六千万人）平均只拥有六万一千美元（四十七万五千港元），如你有四十七万五千港元身家，已是全球最富有10％人口！成为全球最富有1％（六千万人）人口又要几多钱？答案系五十万美元（三百九十万港元）。如你唔觉得自己系有银士，理由只因为你住喺香港。全印度有70％人口每日收入少于五美元（三十九港元），人家已可养妻活儿，点解香港人赚几百元一天却呻穷？理由系别人有银过你而已。
六十年代我老曹父亲月入三百元，已养活我地一家五口。当年我老曹最大愿望系饭后有个金山橙，便感觉自己好富有。我老曹弟弟最喜欢嘅食物系餐蛋即食面（一片午餐肉加一只蛋及一包即食面）。其实，贫穷与富有许多时只系相对性，小孩子只要吃饱肚，已不知何谓富有、何谓贫穷。今天我老曹至爱唔系乜嘢名贵美食，而系烧鹅濑粉！真系百吃不厌，食咗几十年仍然认为系人间美味，其中整得最好当然系镛记。
如你想做有银士，只要离开香港便可。香港一个普通中产家庭所拥有嘅财富，已达全球最富有1％人口水平。
毕非德拥有嘅财富系几多？答案系非洲十六个最贫穷国家嘅总和。毕非德唔系富可敌国，而系一个人嘅财富等于十六个非洲国家。
TOM 集团（2383）、TOM 在线（8282）、研祥智能（8285）停牌。
阳光房地产基金（435）、株洲南车时代电气（3898）新上市。
南联实业（098）撤销上市地位。
■联太工业（176）明年1月22日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：153序号：
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标题：
内地业主卖楼炒股
来源：
信报
发布日期：
2006…12…22
全文：
12月21日，周四。恒生指数跌17。28，收19222。84；成交四百六十三亿八千五百九十七万元。12月期指跌44点，收19225点。青岛市国资委将青岛啤酒（168）全部国家股份无偿转畀青啤集团，共涉及三万九千九百八十二万股，占青岛啤酒总股本30。56％，令青啤今天股价回落4。9％，报十二元七角二仙；该股 P/E 已高达四十二点五倍，而恒生指数平均 P/E 只有十五倍，美林建议出售青啤，因 P/E 太高也。
港灯（006）宣布明年1月起电费加价2。5％（今年已加价7。2％，去年加价6。5％）；港灯今年股价跌2。7％，恒生指数同期上升29％；今天港灯再跌0。9％，见三十七元三角五仙。中电（002）决定明年唔加价；今年中电股价上升26％，今天再升2。4％，见五十六元九角五仙。中电宣布唔加价反而受投资者欢迎（因纯利与电费加减无关），睇嚟港灯应该好好检讨一下发电效率嘅问题。
入股城市商银陆续有来
重庆市商业银行1996年由三十七个城市信用合作社合并而成，估计今年年底有三百六十亿元资产、二百八十五亿元存款，营业利润五亿元，明年将来港上市。集资三十亿元；凯雷集团宣布购入14％、大新金融（440）宣布入股11％。中国一百一十五个城市内嘅商业银行，较国有大型银行更缺乏竞争力，近期纷纷招股增加集团资本及改善服务，相信上述事件陆续有来。
飞毛腿集团（1399）首天上牌，较招股价升51％，见三元零五仙；但阳光房地产基金（435）挂牌却跌6。5％，收二元四角三仙，REITs 吸引力已大不如前。内地钢铁股下跌，宝钢跌4％、武钢跌4。8％，理由昨天我老曹已报道，因政府下调钢铁半制成品出口退税率。
香港11月份 CPI上升2。2％ （10月份升2％），其中食品价格上升3。7％，系二十个月来最大升幅，因中国进口香港嘅食品愈来愈贵；加上许多食品唔符合卫生标准而停止输港，形成本港副食品价格大幅上升。食物开支占港人总开支比重唔大，最受影响只系下层社会。
根据过去经验，股市好少喺12月份出现大跌市。11月23日恒生指数见19404点后，大市便喺18600至19400点上落。直到明年1月才作决定升降。虽然愈来愈多人加入睇淡行列，但真正沽货者唔多，佢地如果唔系太早沽咗货，就系根本上睇错大市方向。11月起恒生指数与 MACD 背驰，根据历史，MACD 背驰有正面同负面两种，例如今年5月嘅背驰曾引发抛售，但今年8月背驰却冇问题；出现背驰代表买家后劲不继。如卖家加把劲，可令股市下跌；反之，如卖家唔进行攻击，MACD 背驰可以只系牛皮市，例如11月23日至今。买家走去炒国企股及申请新股，令恒指成分股买家后劲不继，出现正面 MAGD 背驰而非负面 MACD 背驰机会好大，形成11月23日至今可做 trading，例如跌市入货、升市回吐（讲就易做就难）。最常用嘅 MACD 系十二天与二十六天线，近日十二天已重返二十六天之上，从呢点睇，经过一轮牛皮市后，明年1月股市再升机会十分大，因此不要加入抛售行列。VIX （Market Volafilify Index）过去被视为走喺股市之前三十天，今年 VIX 创十四年新低，但股市至今迟迟未跌。瑞信银行研究 VIX 嘅可信性，发现 VIX 预测股市准确性达63％；家吓 VIX 低于一百八十六天移动平均线21％，系一个几强烈嘅〃小心〃讯号。
利率方面，明年1月31日减息机会只有4％、3月21日减息机会14％、5月9日减息机会44％、6月28日减息机会80％，明年减息日子最快亦要喺第二季。2004年6月30日开始嘅加息潮今年6月完成；减息可能由明年6月才开始，但减息空间好细，估计只有两次，即联邦基金利率由五厘二五减至四厘七五，理由系明年美国面对劳工短缺问题，核心通胀率仍喺2％之上，唔会好似2001年1月至04年6月咁减成五厘半；加上长债息率较短息低半厘左右。减息相信对长期利率冇影响，只系将孳息倒挂现象改为平息（即短期与长期利率一致）。从呢点睇，明年减息对投资市场刺激极之有限。
美国 GDP 增长率已由第一季嘅5。6％降至第三季嘅2。2％，主因系楼市放缓。踏入第四季，美国楼市已稳定下来，估计明年全年美国楼价相当稳定，有大变化。基于上述假设，明年美国 GDP 增长率估计有2。6％，而唔系衰退。
香港2003年第二季开始嘅经济复苏期，到今年第二季已差唔多进入高原期，即经济仍保持繁荣，但唔再系向上升，而系有上有落，又或七上八落；唔同地区、唔同行业、唔同股份有唔同表现，投资者要问：〃What's up！〃
有人担心美国收支赤字令美元汇价转弱。纽西兰今年收支赤字接近 GDP 10％，较美国严重许多，系 OECD 国家中最大。但纽元今年4月至今却升15％！收支赤宇接近 GDP 10％亦嗜影响纽元汇价，点解收支赤字接近 GDP 7％嘅美国，美元汇价会受收支赤字影响？决定汇价主要因素系资金流向，唔系赤字。
外债唔影响汇价表现
至于外债，1979年铁娘子取消英镑嘅投资管制（Investment pool）后，过去二十六年英国外债增加咗二十倍！英镑又点？过去十六年内，曾一度见1美元兑1英镑的1993年，但依家1英镑快值2美元矣。点解英国外债狂升，英镑汇价反而上升？其实所谓外债，只系英国人嘅海外投资。英国人喺海外赚到钱晌英国消费，令英国经济八十年代至今大部分日子皆保持繁荣，证明外债唔影响英镑汇价。
中国政府唔肯畀人民币自由浮动，只系逐步取消出口产品退税及大幅提升最低工资，此举对境内制造业极之不利。中国政府希望内地厂商因此加强内销及人民因最低工资上升而增加消费，协助发展内销市场，减少对出口市场嘅依赖。上述系新凯恩斯主义，同1970年尼克逊总统提出嘅〃赤字预算案〃效果接近，系政府对经济进行干预，事后一定有后遗症，情况有如香港政府晌1990年拒绝港元升值一样。〃干预〃乃所有政府都会做嘅事，问题只系多少之分，相较全世界，香港政府系对经济干预最少嘅政府矣，希望呢项优点长存！从二千年前罗马帝国到十六世纪西班牙、法国、德国，到十九世纪英国、美国及二十世纪日本……。各国政府干预经济，最后皆付出更沉重代价，历史已多不胜数，但系仍然无法阻止
