曹仁超文集-第130部分

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政府配合才生效，容易出现〃上有政策、下有对策〃。股票市场极受人民银行金融政策影响。呢次银监处讲到明春节后调查各银行户口，睇吓有冇违规事件，绝对唔会讲咗算数。令金融信贷进入收紧期。透过加快审批　IPO　申请令股份供应量上升，亦可令今年股市冷却，避免内地A股股市进一步泡沫化。　

　　中国今年GDP增长率估计高达9。8％，CPI增长率2。4％，收支盈余相等于GDP　9％，人民币仍以年率3％速度升值，响咁嘅情况下，即使收紧信贷，股市亦只会出现调整（例如沪深指数回落至五十天移动平均线水平）而非大跌。估计未来内地A股股市跌幅喺10％左右。　

　　H股股价在1月份相较A股股价出现大低水；2月份A股股价回落，而H股已拒绝回落，令低水程度缩窄，证明系H股股价引导A股股价升降，而非A股拥有话事权。　

　　根据联合国数字，亚洲发展中国家去年吸引九百八十亿美元外资流入，系1998至2004年平均数嘅四倍。去年人行加息两次，未能压抑投机炒卖；12月份M2上升16。9％，至三十四万六千亿元人民币。加息未能压止炒风，春节过后，政府官员将调查贷款户系咪合法，以打击炒风，短期A股继续睇跌。　

　　北京大学中国经济研究中心主任林毅夫上周话，人民币价值并有严重低估，如大幅升值以消除国际炒家嘅投机压力，国民经济将为此付出巨大代价。依家人民币每年升值3％左右，让投机者响赚唔到蚊年而且略有亏损嘅情况下，迟早会自讨没趣离开，人民币投机压力就会消失。喺压力未消失前。外国金融投机者可能利用中国资本账户管制上嘅一些合法渠道如房地产及股市进行人民币汇率及房地产、股市双重投机，林毅夫认为，中国需要对房地产市场及股票市场上投机行为进行必要嘅管制，以防止泡沫化便可。从日本过去经验睇，贸易顺差与汇率水平高低无直接关系；作为世界第一大外汇储备国嘅日本，近十年外汇储备急增，更证明与汇率水平高低无直接关系。如人民币大幅升值，贸易企业进口原材料便下降，抵销汇率升值大部分效果；如人民币大幅升值，反而令银行呆坏账迅速反弹，甚至引发经济金融危机。只要中国继续担任出口加工基地嘅地位，外汇储备仍会继续快速增加。上述唔系单凭人民币升值便可解决嘅问题。　

　　土地增值税走走停停十三年　

　　中国各地2月1日起对房地产企业土地增值税项目进行清算，征收30…60不等嘅土地增值税，令房地产企业利润大幅下降，但对房价影响又会点？家吓各方人士众说纷纭。加上冇细则出台，各地方政府土地增值税清算细则尚未公布。土地增值税1994年1月1日开征，去年土地增值税收入只有二百三十一忆元。因为大部分地区一直有全面展开；而要清算嘅数字唔细，地产企业会否为咗应付土地增值税而尽快把一些土地〃挤〃出来，从而使房价下降？木宰羊。土地增值税走走停停十三年，今年2月1日起国家税务总局一纸清算令，到咗地方政府系咪落实执行，又系另一回事。　

　　华宝大中华投资（810）、永义实业（616）、万能国际（305）、德信科技（1228　）、看汉科技（8175）、紫金矿业（2899）、百威国际（718）停牌。　

　　曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：172序号：
　22　
标题：
　投资十戒　
来源：
　信报　
发布日期：
　2007…02…07　
全文：
　　　讲者：曹仁超（《信报》财经新闻专栏作家）　

　　摘录：证监会及香港公开大学李嘉诚专业进修学院　

　　商场如战场，股票市场更是资本主义社会中最大的竞技场。过往十年，香港股票市场中的赢家只占20％，输家却占80％。因此，投资前必须考虑自己对风险的承担能力，事先订定一个周详的理财计划。千万不可过分自信，轻率作出投资决定，更不要误以为认购新股必定有利可图，或轻视透过借贷作投资所带来的风险。此外，讲者即席分享了他的“投资十戒”：　

　　（一）选股不炒市　

　　于2006年，虽然恒生指数上升了34。2％，但于一千多间上市公司中，股价下跌者共有331间、上升者有共725间。换言之，于2006年投资股票有高达三分一的机会出现损失。即使一向被视为十分安全的公用股，也不是一定安全，其中不乏股价录得负增长的例子。　

　　事实上，选择合适的股票较预测大市走势更为重要。投资者应该考虑个别股价有否偏高或偏低，以及客观环境对个别股票的影响。讲者建议投资者“选股不炒市”。　

　　（二）Value　Averaging　

　　所谓　Value　Averaging，即是以相同金额按月购入同一股票作长线投资。然而，投资者不要误以为以　Value　Averaging　的方式作投资的风险必定很低或必赚。综观一些具代表性的蓝筹股于过往十年的表现，即使投资者能选择其中表现较佳者以Value　Averaging的方式作投资，其回报率也比不上银行定期存款的回报率。如果投资者选择了一些表现差强人意的股份，更会损失不菲。　

　　（二）二百五十天移动平均线不是牛熊分界线　

　　市场上一些分析员认为，当恒生指数跌穿250天移动平均线，即代表熊市来临；反之，当恒生指数升穿250天移动平均线，即代表牛市来临。然而，外国市场的经验显示，牛市及熊市的区分与移动平均线并没有任何关系。　

　　根据由查理斯，道在一百多年前发表的牛熊理论，俗称道氏理论，牛市及熊市的区分在于“心态”牛市是在极度悲观的环境下诞生，而熊市则在兴高采烈的情况下降临。牛市或熊市由开始至完结一般可分为三期，而它们可维持多久，则没有特定时限。　

　　此外，牛市一般会在市盈率处于低位时来临，如平均市盈率低于十倍时；而熊市一般会在市盈率处于高位时来临，如市盈率高于十六倍时。然而，投资者要留意牛市及熊市的交接点是没人能事先预测的，只有在事后才知道。　

　　（四）“RSI超买、股价回落，RSI超卖、股价上升”？　

　　部分市场人士认为，RSI　高于75％是超买的讯号，投资者应该减持；而RSI低于25％便是超卖的讯号，投资者应该增持。然而，恒生指数早于2006年已出现超买的讯号，如果投资者于2006年1月开始减持，便会错过2006年4、5月期间的升浪。　

　　讲者认为，RSI　的准确性须视乎投资者是否理性。只有当投资者能够理性地作出投资决定时，RSI　方才准确。但当投资者变得不理性时，RSI　便不准确。尤以中国概念股为例，当投资者对个别概念股产生狂热时，RSI　便不准确。然而，投资者的狂热一般不会超过六个月。因此，投资者应避免盲目追捧中国概念股。　

　　（五）加息看淡股市、减息看好股市？　

　　若要分析股市表现与利息改变的关系，必须先了解利息改变的原因。一般而言，加息是为了冷却经济，使经济活动减少；而减息是为了刺激经济，使经济活动增加。故此，第一个加息讯号正代表经济篷勃，因而利好股市；而第一个减息讯号正代表经济不景，因而利淡股市。　

　　然而，当利息上升至某一水平，经济活动开始放缓，股市亦随之而冷却；相反，当利息下跌至某一水平，经济活动开始复复苏，股市亦随之而兴旺。例如，当利息水平高于消费者物价指数2％时，经济活动便开始放缓，而当利息水平低于消费者物价指数2％时，经济活动便开始复苏。因此，投资者必须考虑加息及减息背后的原因及其所表达的讯号。　

　　（六）通胀率上升看好楼价、通胀率回落则看淡楼价？　

　　1973年10月石油危机后油价狂升，1974年本港通胀率升幅达双位数，但1974年本港楼价却大跌；1976年通胀率渐受控制回落至不足3％，本港楼价却上升。于1976年至1960年及1990年至1997年期间，香港的通胀率与楼价均同步上升。此外，1994年内地的CPI升幅达双位数、楼价却大幅回落。美国2003年经济接近没有通胀。楼价却上升。由此可见，通胀率与楼价之间并没有必然的关系。楼价升降的因素十分复杂，相同因素在不同时间、不同地方出现，可产生不同效果。　

　　（七）失业率并非领先指标　

　　失业率一向是落后指标，而不是领先指标。当经济开始止跌回升时，就业机会便随之而增加。失业率下跌。然而，失业率一般不会即时下跌。并往往需要三至九个月方才开始回落，反映经济改善的情况。　

　　投资者必须明白，失业率之所以回落是因为经济改善，其中的因果关系是不可倒转的。例如，投资者可以参考恒生指数的升跌以预测未来的失业率，但不可倒因为果，以失业率预测恒生指数的升跌。　

　　（八）Buy　Low；　Sell　High　

　　所有投资者都希望“趁低吸纳、趁高获利回吐”。这是合理不过的目标。奈何，投资者永远不可能预知哪一点是“低”、哪一点是“高”。因此，这目标是不可能达到的。　

　　然而，投资者可考虑一个虽然较为投机、但可行的做法，即“宁买当头起、莫买当头跌”。一般而言，当一只股票的价格上升超过15％时，这可能是当下的形势对该股票有利，投资者可考买入该股票；相反，当一只股票的价格下跌超过15％时，投资者便须要考虑止蚀。　

　　（九）市场谣言不可信　

　　由1970年到现在，香港证券市场的监管大有改善。市场上的谣言十之八九是流言。倘若有真正的内幕消息在市场内流传，令股价出现异动，联交所及证监会均会立即采取适当的行动。因此，投资者不要相信市场上的流言。　

　　（十）大户动向？　

　　目前，大部分银行或证券公司均非常欢迎香港投资者光顾。即使是一些外资证券公司，它们的客户亦以香港人为主。因此，投资者不要误以为它们所发出的买卖指示一定代表某些大户的买卖活动。　

　　六之一　

　　本文为香港公开大学与证监会合办的投资者教育讲座内容摘录，资料仅供参考之用。讲座的现场录音亦载于证监会的【学，投资】网站供免费重温：invested。hk/invested/himl/EN/studio/index。htm。　

　　本文/讲座内容只反映个别讲者的意见，并不代表香港公开大学或证监会的立场。本文/讲座也不拟提供投资意见，因此不应赖以作为投资用途。投资者必须因应个人情况作出决定，并在有需要时咨询专业意见。
　
PDF原文：
　　
原序号：173序号：
　23　
标题：
　日圆风暴酝酿中　
来源：
　信报　
发布日期：
　2007…02…07　
全文：
　　　2月6月，周二。恒生指数升199。58，收20655。20；成交五百零三亿四千六百多万元。2月期指升213点，收20704点。长实（001）升1。4％，见一百零六元三角，报道指长实今年计划销售三千五百至四千套住宅。汇丰证券将建行（939）评级由〃减持〃改为〃增持〃，令建行股价升1。1％，报四元六角三仙。　

　　英国石油末季纯利急跌　

　　永嘉集团（3322）升2。4％，见五元二角，系去年9月6日以来最大升幅，Adidas　表示会增持至25％。吉利汽车（175）升6％，见八角九仙，系去年10月5日以来最大升幅，公司宣布1月份汽车销量按年增长7％，至二万零九辆。蒙牛乳业（2319）跌2％，见二十一元九角五仙，报道指一名投资者打算出售六千五百万股，套现十四亿元；蒙牛董事局宣布唔清楚今日成交额急升十五倍嘅原因。　

　　由于IBM有意配售联想（992）股份，联想股价回落7％，见三元二角后又突然停牌。紫金矿业（2899）决定全面收购英国上市嘅Monferrico，每股三点五英镑，较该股停牌前有18％溢价。Monterrico主要资产系在秘鲁北部嘅Rio　Blanco铜钼矿，储存矿石十二亿五千七百万吨、铜金属存量七百一十六万吨，伴生嘅钼金属二十八万吨。估计年处理矿石能力二千五百万吨、产精铜二十万吨，紫金计划最少持有50％、最多占70％；依家公司估值七千八百五十万英镑（约十二忆元人民币）。　

　　中信银行已决定A＋H同步上市，由花旗、汇丰、雷曼兄弟、中金公司及中信证券包销。　

　　中国可能进一步下调钢铁产品出口退税，影响近日钢铁股表现，出口退税由先前嘅11％降至5％，线材及板材嘅退税率更可能降至丝路！　

　　美亚证券睇好未来三年药物股，各位点睇？如美国药物股上升，香港药物股又点？　

　　欧洲第二大石油公司英国石油公布去年第四季纯利系两年内最大跌幅，去年第四季净收益下跌22％，至二十八亿八千万美元（过去三个星期股价已大幅回落）。未来内地石油股又点睇？　

　　余当奴若连任　建筑股现生机　

　　今年香港特区选特首，如无意外，应该系余当奴连任（佢计划明年减薪俸税嘅消息，令地产股价近日上升）。余当奴连任后，将增加基建项目，可令1997年7月回归后一直下沉咗十年嘅建筑股现出一线生机。过去十年特区政府不但停建居屋，连公屋亦少建；加上批地减少（2003年9月起索性改为勾地），以及多项工程喺拖拖拉拉下未能上马，令本港建筑项目大减；反之，广东省却尘土飞扬，各项基建不但日夜赶工，唔少已进入使用期。希望余当奴连任后，一如选举中所承诺，令各项基建上马，例如西九龙文化艺术中心、启德邮轮码头、港珠澳跨海大桥等；国际机场2010年告满负荷，亦应考虑动工兴建第三条跑道，仲有南区地铁亦应策划兴建。香港基建项目已放软咗手脚十年，如唔再〃强政励治〃，香港国际城市地位仲可以保得几耐？　

　　过去十年中国少谈政治、多谈经济，十年GDP翻两番；香港却多谈政治、少谈经济，2007年人均收入才重返1997年（真实情况系20％港人收入较1997年上升近倍，50％中产阶级收入同1997年仍有距离、30％下层人口因人多争饭碗，生活水平从未好过�