曹仁超文集-第140部分
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曹仁超
PDF原文：
原序号：184序号：
34
标题：
猪年大屠杀
来源：
信报
发布日期：
2007…03…06
全文：
3月5日，周一。恒生指数急泻777。13，收18664。88；成交七百二十四亿四千多万元。3月期指低水，收18518点，跌911点。中海发展（1138）跌11％，见九元六角三仙，系2000年5月26日以来最大跌幅。太平洋航运（2343 ）以运煤及干货为主，跌7。3％，见五元四角八仙；今天人大开会，再次宣布减少能源消耗，担心影响航运业。大连港（2880）亦跌4。8％，见三元七角七仙。
新兴市场出现恐慌
今天中移动（941）跌5。9％、建行（939）跌4。9％、中行（3988）跌2。2％、中石化（386）跌6％、中石油（857 ）跌4。1％、交行（3328）跌5。4％、工行（1398）跌4。8％，今天中字派股份全线下调。反之，沪深三百指数只跌1。32％，B股指数则暴跌，因上海证交所总经理朱以玖晌3月3日话暂时有将A、B股合并嘅计划，令上证B股指数今天重跌6。9％，深证B股指数跌6。4％；目前B股价格较A股低30％。另一方面，中国外汇管理局进一步放宽境外机构投资者（QFII）投资内地A股，境外投资者可增加直接投资A股，亦影响B股嘅吸引力。
上海期铜第二天下跌，因中国GDP增长率下调至8％，对工业原料需求利淡，上海期铜价跌2。8％，成五万五千六百七十元人民币；金价跌3％，见五万六千元人民币。
日圆上升至115。68兑一美元，曾触及去年12月8日最高点115。39，引发投资者抛出以前以低息借入日圆买进嘅高风险资产。过去五天日圆兑南非兰特升9。7％、兑纽元升6。1％，引发新兴市场出现恐慌，令MSCI新兴市场指数跌3。6％。新加坡股市跌6。7％，系去年6月13日以来最大跌幅；恒生国企指数回落5。1％；印度股市跌3。2％或较最高峰回落15％；南韩跌2。7％；俄罗斯跌6。1％。日圆套利活动逆转、中国GDP增长率放缓、美国消费支出可能较弱，都系周一股市回落嘅理由，将一次短期调整演变成恶性抛售。LeutholdWeeden Research主席Steve Leuthold唔认为牛市已结束，相信只系继去年5、6月后另一次大调整，佢认为投资者宜趁低吸纳，尤其系中国国企股。其他分析员则认为系短期性调整，相信呢次调整时间亦会长一点……。Bessemer InvestmentManagement主要投资策略员Marc Stern认为小心为上，佢认为过去投资者忖出太高价购入股份，一旦股价返回合理水平，已可令股市下跌10％或以上，佢唔建议今时今日增加投资中国国企股，直到风暴过去为止。费城信讬公司Richard Slchel发现部分资金正回流美国……。高盛分析员认为，今年无论经济增长率、房屋市场、消费开支皆较大部分人估计中差，亦唔否定贷款市场将产生较多呆坏账；高盛相信6月份起联储局将减息。最后结果系点？嗰D冇遵守有怀疑揸现金者已吃咗眼前亏，为今年1、2月份过分亢奋而付出代价。
中国市场太多〃A货〃
踏入猪年，虽然唔少风水大师睇好，股市却出现大屠杀（Pigs get slaughter），证明风水只宜参考不可尽信，玩玩无妨，如作股市明灯，输死多过病死。今年系丁亥年属丁火、亥水（火小、水大），唔知点解咁多人话系金猪年？连最基本风水都唔识便乱讲一通，真系大大影响钻研风水者嘅声誉。学风水非十年苦读不为功，一如走势，如要掌握走势技巧，非十年功力不可，唔系睇完三本书便出嚟扮专家。中国风水理论博学渊深（七十年代我老曹亦曾花三年时间去学，但发现较学股市分析更难而放弃），非有慧根好难明白其中道理，不下十年苦功仍无法略知一二。今天那批所谓风水大师唔少只系滥竽充数，令人汗颜。中国市场实在太多〃A货〃也。
BNP百利达加入推介联洲国际（048） 嘅行列，认为透过整合后，今年上半年业绩应有出色表现，目标价六元五角。同时亦推介合和实业（054），认为市场仍低估合和实业嘅未来纯利升幅。亦可考虑吸纳理文造纸（2314），因相对玖龙纸业（2689），理文显得很便宜，更何况理文造纸计划进军越南呢个新兴市场。换言之，值得投资嘅二线股仍然唔少。
今天恒生指数已完成最小跌幅（前升幅三分一）19000点已失守，后市展望有50％机会完成前升幅50％调整（即见18000点），而调整极限则系前升幅三分二（即见17000点）。Buyingthe dips通常唔系专业行为，至于抛空更系专业者先至好参与。好友沾沾自喜嘅时代结束，今天变得神色凝重，长达四年嘅牛市面临考验。2001年标普五百纯利曾出现下跌，令道指在2002年10月前大幅回落。今年标普五百纯利会否出现负增长？每一次经济周期回落，标普五百皆出现一年至三年负增长，呢次又如何？近年美国GDP增长率较唔受股市升降影响，例如2001年标普五百纯利下跌，亦只令GDP出现一季负增长。因此未来经济出现衰退（连续两季GDP负增长）机会唔大，但股市出现一次较大跌幅嘅机会却十分高，因为一个纯利上升周期通常只有两年到三年，四年到五年已较罕见，出现长达六年嘅上升周期只有一次，就系1975年至1981年【图】（上述统计数字由1950年起至2006年）。美国由2002年纯利回升至今已有五年，今年出现一年或以上嘅纯利回落机会十分大。
上升轨已失守须重建基础
在此同大家探讨一下今年12月经济出现衰退嘅机会有几大？虽然2001年1月2日起联储局开始减息，真正大幅减息却是〃九·一一惨剧〃后嘅事，即由2001年10月减息至2003年6月，并维持低利率至2004年6月，共三十三个月。美国经济2001年10月閞始进入扩张期，至今已六十五个月（前经济扩张期例如1976年至1981年共七十八个月、1982年至1990年共九十一个月、1991年至2000年共一百零二个月）。假设今年12月出现软着陆，即共七十五个月，将是过去美国经济扩张期中较短嘅一次。参考过去几次经济扩张期美国GDP出现软着陆嘅机会，以2008年较2007年为高，即下一次减息应在2008年才出现，而非2007年。
股市方面，1975年、1982年、1991年都系利率回落不久后股市便上升；2001年1月开始减息，当时本港唔少分析员以过去经验预测股市短期内上升，结果美股在2002年10月才上升（减息后二十二个月），恒生指数更迟至2003年4月才上升。呢次加息周期去年8月结束，再有人够胆预测加息后股市在未来三至九个月内见顶回落了。参考过去历史利率与股市嘅关系，今年第一季股市见顶机会极大，因此今年1月起本栏一再劝各位减持。恒生指数今天已完成最小跌幅（前升幅三分一），短期股市可能因超卖而反弹，但1月24日恒生指数20971点则唔易打破矣，因去年6月开始嘅上升轨已失守，日后必须重新建立基础后才可以再睇好。寻底永远只能做事后孔明。
唔输得咪加入二线股行列
如果你嘅蚊年系不能够输。请唔好加入二线股行列。如你有vision，则可用全部资金嘅25％在二线股市场活动，因为二线股才能够带来100％甚至500％回报。买蓝筹股有如入赌场买大细，中嘅机会高但赔率唔大；买二线股如买中数字，往往一赔三十四。请记住玩二线股嘅教条：细细注大大声。
2001年至今首次高盛商品指数（GSCI）较一年前低15％。商品牛市派对系咪结束？油价由1998年起上升至去年8月接近八十美元回落，一度低于五十美元，近日企稳，理由系美国增加石油储备及OPEC减产。金价由2001年起步，去年5月见七百二十五美元后回落，至今仍是上落市。工业用金属铜价去年5月见顶，但部分金属如镍等表现不俗。农产品价如小麦、粟米等去年大幅上升，今年首两个月仍有不俗升幅，睇嚟今年农产品价格仍有上升空闲，部分理由系厄尔尼诺令唔少地区气候反常。去年亚洲区出口增长率不俗，令干湿货轮船租升幅不俗，随着OPEC减产令运油轮需求下降，影响其他航运业需求，估计今年航运费进入回落期，相信系今天航运股大跌嘅理由。运费一向波幅甚大，上次上升周期由2002年3月开始、2005年初告终回落，2005年至今一直波幅几大，相信今年进入另一回落期。投资航运股必须考虑上述因素。
广东省工业、农业、公共服务业及城市生活用水量3月1日起将试行〃限额用水〃，将城市居民人口数量分为超大、特大、大、中、小、镇等六个档次；城市愈大，居民用水标准愈高。以广州为例，常住人口超过九百万，属特大城市，因此广州市居民每天人均用水量为二百一十升，以及在定额值上下浮动15％。广东省唔少市、县已经出现季节性供水不足，并且有蔓延之势。今年广东省唔使再拉闸限电，但却要限额用水。香港由于受东江水合约保护。在合约未完之前，相信仍唔使实施限额用水。但特区政府亦须未水绸缪，找寻其他水资源，例如海水化淡计划，以免东江水合约完成后广东省政府减少东江水供应香港，令香港缺水。今天香港高楼林立，实在好难想像一旦实施限额用水情况会点？五、六十年代在香港生活过嘅居民，都经历过〃楼下闩水喉〃嘅日子。如预测上述情况再出现似乎危言耸听，但3月1日起广东全省实施限额用水，香港人不可以仍懵然不知。
缺水威胁不独广东省，而系全国！水问题已成为城乡另一矛盾，例如重庆市附近村落从前水头充足，依华重庆市发展了，农民打水地方都让畀城市，例如一条村叫〃龙泉村〃（可见过去水是多丰富），依家所有水都不见了，田地都枯竭了，农民被迫到城里打工，但心裹怨气十分大。至于另一条村落，河水被当地化工厂污染后，令农民无法再使用河里的水，许多人都生病了，田也耕不成……。中国六百多座城市中有四百多座缺水，其中一百多座系严重缺水。估计2010年中国用水量较2005年多20％以上，但不知水从何来？
叠水未必买到用水
去年年底深圳市日供水能力已达五百九十万吨，较2005年底多五十六万吨。去年全市供水十四亿五千二百万吨，较2005年升4。1％ （2005年升3。3％）。到咗今年，深圳市正面对水从何来嘅问题！水务局在深圳特区内已实施用水管制，对年用五万立方米以上重点单位用户用水实行〃定额总量控制〃，实施〃关、停、并、转〃政策去降低工业用水量增长率。继2004年调高自来水价后，2005年7月再加污水处理费。睇嚟用水量大嘅行业请快快迁离深圳特区。
从前中国缺电，今年电力问题基本上解决，目前面对全国三分二城市缺水，连一向水头充足嘅广东省亦在3月1日起实施限额用水。香港人唔好以为扭开水喉有水到系必然嘅事；当然〃四日供水一次〃已成历史。香港实施限额用水机会亦十分大。请各位唔好浪费清洁食水，有时〃叠水〃亦未必买到〃用水〃！
大中华实业（431）、天誉置业（059）、广益国际（530）、海天天线（8227）、丽星邮轮（678）、旭日环球（353）、TOM集团（2383）、华富国际（952）、生命科技（1180）、软库发展（648）、TOM在线（8282）停牌。
至祥置业（11 2） 3月13日；大中华科技（8032 ）、华人置业（127）、嘉进投资国际（310）、晨讯科技（2000）14日；冠君产业信讬（2778）、保利达资产（208 ）、华南投资（159）15日；天元铝业（8253）、首创置业（2868 ）、香港小轮（050）18日；宝姿（589） 22日；国际金融社（8123）、东北虎药业（8197） 23日；大新金融（440）、大新银行集团（2356） 28日；上海石化（338）29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：185序号：
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标题：
大跌市后补回裂口
来源：
信报
发布日期：
2007…03…07
全文：
3月6日，周二。美国财长保尔森与日本财务大臣尾身幸次响日本联袂安慰投资者，话佢地唔担心近日股市下跌及外汇波动，成功阻止日股连续五日下跌。今天日经平均指数出现反弹，刺激港股造好，并令日圆汇价回落，市场暂时忘记Carry trade问题。但从基本因素睇，日圆现价仍偏低，今天出现十七个月以来最大跌幅，相信只系短期现象。美国次级债券问题令超过二十间发行企业晌过去一年关闭或寻找买家，但保尔森认为问题唔大。保尔森已离开日本到南韩，3月8日将在上海发表演说，继续向人民币升值施压。
格蛇料商业周期可能衰退
格蛇再认为美国有三分一机会今年出现衰退，因为经济已进入第六年复苏（相信佢系指商业周期【图一】）。格老唔相信贝南奇有能力长期维持“黄金岁月”？
今天太平洋航运（2343）升10％，见六元零五仙，因公司睇好纯利前景。汇控（005）升2。6％，见一百三十六元五角；恒生（011）升2。5％，见一百零八元五角，因瑞信推介。华创（291）升6％，见二十一元，瑞银认为公司将剥离非核心业务派特别股息。江西铜业（358）将发行新股向母公司购买矿山和加工厂。新世界发展（017）将分拆中国百货业务。
日圆由115。15兑一美元回落至116。5，令恒生指数及日经平均指数回升，但美国次级债券问题继续令人担心。恒指面对崎岖不平之路，颠簸难免，我老曹继续强调投资应选行业（sectors）及在睇好行业中选龙头股作投资项目，既唔局限于蓝筹股，亦不应放弃二线股。投资者应分辨优质股同劣质股
