曹仁超文集-第141部分
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rs）及在睇好行业中选龙头股作投资项目，既唔局限于蓝筹股，亦不应放弃二线股。投资者应分辨优质股同劣质股，而非蓝筹股或二线股（表现出色嘅二线股可在日后变蓝筹股；同样理由，表现差嘅蓝筹股亦日后也可被贬成二线股）。恒指从1月24日20971点与2月23日20844点形成双顶回落，下跌中出现两个裂口，技术上需要回升最低限度补回其中一个裂口。类似近日嘅跌市，十分容易产生短期沽售真空，恐慌性抛售完成后，沽售中所产生的真空档期造成巨大吸引力，令股市反弹。上述乃任何略懂技术分析者都明白嘅现象。到底2月23日开始嘅抛售系2006年5、6月后另一次调整（因担心通胀恶化，引发日圆unwind行动），还是美国信贷泡沫开始爆破？
美酝酿次级债券爆煲潮
今天恒生指数反弹393。68，重返万九点水平，收19058。56；成交六百一十亿三千二百多万元。3月期指升幅更大，达485点，至19003点，不过仍是低水。好友努力收复前七个交易天嘅失地，但美国次级债券发行机构New Century Financial股价周一急跌68。9％；政府司法部宣布调查该公司账目及股份交易。另一间Fremont General则叫唔少公司员工放假回家，并宣布唔再发行新次级债券，股价亦在一天之内回落32。4％；另一间Accredited Home Lenders被雷曼兄弟调降评级而下跌26％。睇嚟美国次级债券市场仍然几麻烦。
New Century三位创办人响2004至06年大量抛售公司股份，获利超过四千万美元，目前只持有该公司7％，可见过去几年抛售咗几多股票出街！2004年底New Century每股仍售六十六美元，在大股东大量抛售下，去年大部分时间仍企在四十美元以上，去年10月才跌穿四十美元，急跌至近日最低三点九四美元后略为反弹【图二】。另一间发行次级债券公司Novastar Financial亦由去年4月三十八点四九美元回落到近日四美元，跌幅89。6％， 3月2日美国司法当局已开始刑事调查New Century，已知数字系该公司共发行了一百三十亿美元次级债券及在市场上出售，另外安排咗十六项短期贷款，涉及资金数十亿美元，借出资金者都系大投资银行甚至大商业银行，其中六单已经过期未清还，分析界在质疑New Century系咪需要清盘。类似New Century嘅公司，在美国有几多间？影响系点？目前言之过早。
周一恒生指数急跌4％、日经平均指数下挫3。34％；反之，沪深A股只回落1。6％，呢次跌市代罪羔羊系日圆Carry trade。大摩Stephen L。 Jen上周分析，2005年日本收支盈余系GDP 4％，海外净投资（即扣除外国投资日本后）相等于日本GDP 36％；根据经济理论，去年日圆应该升值，点解去年日圆汇价不升反跌？上述有赖零利率政策，有人借日圆抛售，并去日本以外地方投资。此乃点解去年5月传出日圆将加息四分一厘可引发咁大反应，今年2月日圆第二次加息后，近期又有反应。Stephen L。 Jen认为，日圆偏低嘅情况甚于人民币，如非日圆利率只有零点五厘，日圆应大幅升值。2月28日日本央行委员水野温氏向全世界宣布，唔好逼日圆大幅升值，以免影响Carry trade；一旦资金回流日本，可以令全球资产价值大幅回落。根据霸菱资产管理（亚洲）资产管理主管杜敬创嘅意见，美股跌幅要超过20％才算熊市、恒生指数跌幅超过40％才算熊市。今天嘅问题系市场上存在太多Carry trade投机者，如佢地相信美元短期内会减息，佢地不但唔会增持美股或美债，反而会抛售美股及美债买回日圆。换言之，美国如减息，反而引发Carry trade投机者嘅沽售行动。近日恒指有两个我老曹唔喜欢见到嘅现象：一、RSI跌至极度超卖才回升，代表近日上升只系反弹而非见底；二、二十天线在20206点，极之接近五十天线20138点，短期内将出现一个中期睇淡讯号（二十天线跌穿五十天线），引发另一次抛售。技术调整只系投资者上情绪改变，而牛市结束需要基本因素改变；呢次回落到底只系一次投资者情绪改变，还是基本因素在改变？唔好猜，只要等。今时今日需要嘅系耐性及谦卑；明白股市才是主人，巨才是发号施令者，唔系你教股市点样做。股市从来唔系一个听教听话嘅小孩子，而一向系一个脾气古怪嘅主人。如你听佢话，佢可令你发大财；如你逆佢意思，佢可令你破产！
标普五百过去五年每股纯利升幅高达225％，系1950年至今每一次纯利上升周期中升幅最大嘅一次。今年标普五百每股纯利能否较去年再升？上述系格蛇认为经济可能衰退嘅理由（相信佢所指系商业周期）。各位知唔知道，过去一世纪。共有十七年曾出现GDP保持增长但标普五百每股纯利却回落？商业周期（business cycle）与经济周期（economic cycle）虽然两者互为影响，但并不一致，即经济环境好，企业纯利唔一定上升！
印度巧妇难为无米炊
汇控宣布业绩，美国次级债券所带来的伤害，相信要数年时间才可“fix”好，日后汇控的收购矛头将转向新兴市场。汇控公布业绩后，可令投资者安心D。由于次级债券市场转坏，代表今年汇控将面对息差收窄；加上美国消费信心转弱，今年汇控纯利相信只能低增长，令汇控股价走唔出上落市嘅框框。恒生亦面对类似情况，由于贷款方面接近一半系持有债券收息，面对短息高企、长息（例如美国十年期债券）只有四厘半，今年赚取息差愈来愈困难，亦令恒生股价只能窄幅上落。
1月份印度批发物价指数较一年前上升6。58％，大大超过印度中央银行既定通胀目标5％至5。5％，亦较其他亚洲国家平均通胀率2。5％高出一倍多。受国内供给不足及国际市场价影响，印度小麦、豆类、蔬菜批发价今年1月升30％，洋葱、薯仔等更涨价超过100％。昨天印度首都新德里妇女上街游行抗议食物价太贵，搞到巧妇难为无米之炊！印度经济出现首次连续四年GDP超过8％增长，成为中国以外第二高速发展大国，但通胀问题令今年起印度股市出现回落，情况睇嚟唔简单。
中国全国政协委员、国务院发展研究中心研究员吴敬琏3月5日话，全民炒股系唔正常嘅，在美国边有美国人天天自己去炒股票？自己去买股票，首先系掌握讯息不足，加上有呢个精力；如借钱买股票便太危险矣，佢警告国人股市风险要自己承担。其次，佢鼓励政府抽燃油税，美国燃油税为20…30％，日本同欧洲更是50％，香港更高，但中国燃油税接近零，因此香港司机都把车开到深圳加满，外国飞机都飞到中国加满，形成中国需要大量入口石油。佢亦唔主张政府保持太多外汇，目前国家外汇储备超过一万亿，若美元贬值10％，中国将损失一千亿美元购买力，中国人辛苦赚番来嘅蚊年就咁又冇咗截。目前中国外汇实在太多，应用作搞好环境及其他比较稳定嘅投资渠道，唔好揸太多美元。
广州调控房价措施渐见效
在十届全国人大五次会议上，广州市长张广宁话，中低收入者如果想买房，唔使急，佢认为房价肯定会降下来。今年1月国土房管局统计数字显示，房价已下降0。7％，至少睇到一个讯号，就系广州市所采用一系列调整房价措施已慢慢产生作用了。
中国证监会主席尚福林话，股市出现暴跌，系市场自由运行嘅规律，同各国股市冇乜相关联系，相互影响也不同；加上中国股市目前规模较细，国际化程度唔高，所以唔可能亦唔会对世界股市造成太大影响。
国资委主任李荣融鼓励香港国企、红筹股回归A股市场，但应该慢慢嚟，回归方式可在内地交易所直接挂牌或发行CDR，呢方面由公司自己来确定，并否认国资委唔批准国企去香港上市嘅讲法，国资委对国企到香港上市一直采取鼓励态度。
人民币兑美元中间价又创新高，带来更多热钱流入，令内地房价同股市双双快速膨胀，日后可能面对破灭嘅危机，近期A股大上大落，更加令人担心。在和平年代，大国之间较量并唔用枪炮而系金融，如中国在呢场金融战争中输咗，热钱大规模快速撤出中国，令楼市泡沫破灭、银行体系坏账累累，中国经济便走向衰退至萧条。因此，中国必须在呢场金融战争中胜利，才可令中国经济和平崛起！中国经济初级阶段靠产品国际化，全世界都买中国产品，中国经济自然兴旺。中级阶段靠资本国际化，即跨境并购与投资，较初级阶段更艰难、更惊险，搞得唔好，辛苦生产产品赚回来嘅钱冇晒，仲讲乜中国崛起？完成中级阶段后，国力就进入高级阶段，即货币国际化。当全世界把人民币看作硬通货，一如今天美元，中国国力才进入全盛期。再往下走，最高阶段系中国文化国际化，即其他国家人民亦认同中国文化。目前中国经济发展正进入第二阶段。即“资本国际化”，不但要吸引外资流入中国，中国亦要到世界各地去投资，进一步实现全球一体化。
汇创控股（8202）、江西铜业停牌。
海尔电器（1169）、真乐发控股（2908）股份合并。
中华网（8006）、环康集团（8169）、中国兴业（132）3月15日；黢科网络讯息（8081） 19日；上海复旦张江（8231） 22日；汉思能源（554） 28日；硅感科技（6083） 29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：186序号：
36
标题：
新春假前投资者计数
来源：
信报
发布日期：
2007…02…15
全文：
2月14日，周三。恒生指数升77。66，收20209。91；成交四百二十八亿七千多万元。期指升119点，收20226点。
沃达丰发言人话，公司晤打算出售手上3。27％中移动（941）股份，令中移动股价回升0。6％，报七十二元八角。恒生银行（011）升1。6％，见一百零八元八角，高盛建议由〃卖出〃改为〃买入〃，目标价一百二十二元。亚洲卫星（1135）升26％。报十七元七角，中信集团及通用电气证券出价二亿九千六百万美元收购亚洲卫星31％并私有化。中国七星购物（245）暴涨31％，报九角二仙，该公司宣布集资三亿九千一百万元，作为收购内地项目。南方航空（1055）计划新增十条国际航线及七十架飞机（家吓已有二百九十八架），股价跌1。1％，报三元六角四仙。哈尔滨动力（1133）跌3。2％，报十元一角六仙，公司发新股每股十元，集资十一亿二千万元。高阳科技（818）升9。8％，报二元八角，公司以三亿元购买三家中国功率计生产商。太平洋航运（2343）升5。4％，报五元九角，公司宣布购买货船。中兴通讯（763）升5。2％，报三十六元三角，因瑞银推介。
港股继续炒卖二线股，只要有消息（或有人推介），二线股随时上升20％或以上，因为细细粒容易食！
以退休金抽新股忽视风险
依家资金实在便宜，唔少专家认为上述情况可维持几年，因此制造大量机会及全新叽风险。2000年长期债券孳息率由六厘半跌至2003年四厘所引发嘅扩张期，已抵销科网股泡沫爆裂所带来嘅破坏，亦令〃九·一一惨剧〃未致演变成经济衰退。低通胀率环境令联储局将利率减至一厘，引发楼价同股价上升；虽然2004年6月起短期利率已回升四厘二五，但去年全球GDP增长率仍达5。1％，系近二十五年内第二大增幅；连欧洲及日本经济亦加入复苏行列。虽然美债息已重返四厘九，但十年期欧罗债券孳息率仍系四厘，同2003年接近，即欧洲资金十分充沛。上述环境令三C级债券（甚至垃圾债券）亦有人投资，二流上市公司亦有充足资金发展业务，令整个商界喺风调雨顺下发展咗四年半。至于繁荣期系五年定系七年？木宰羊，此乃踏入2007年股市出现脑震荡嘅理由。
自2003年起至今，投资市场处于低风险、高回报率时段。今年2月起又点？今年我老曹再有晌《信报》公开评论2007年后市点睇，因为实在睇唔清。过去几年我老曹着重讲投资机会，踏入2007年着重讲投资风险。
今天风险唔系美国楼价会崩溃（我老曹唔信呢个讲法）或高油价，而系金融市场经过四年半升市后。投资者有D沾沾自喜，警觉性降低咗。唔少父母将自己嘅退休金都用嚟申请新股，或购入自己毫无认识嘅股份，可以讲对风险嘅警觉性已大大下降。
油价反弹似完成
油价由五十一美元重返六十点五美元后，反弹似已完成，如五十七美元失守，相信又再下沉，请利用反弹机会减持能源股；油价后市估计喺五十至六十美元之间浮沉。工业用金属由去年起逐步进入供过于求时段，一个接一个由高价回落，不过需求量亦好大，唔似会进一步大跌。技术上睇，工业用金属保持喺高价上落。
美国经济进入软着陆，中国GDP增长率放缓，由2003年3月31日起嘅升市晌今年第一季结束。MSCI亚太区指数共升200％，平均P/E十五点三八倍，并唔算高，俱亦唔算便宜（其中印度同中国股市已进入偏高期），后市展望可好可淡。去年8月开始联储局停止加息，世界经济进入黄金岁月（Goldilacks），经济唔太热亦唔太冷，喘喘好。取代整体牛、熊市嘅系个别发展，即有D股份上升、有D回落。美元汇价自去年12月起亦回升。
资金系咪由香港流走而产生四个交易天下跌？2月13日跌幅2。24％，一天之内市值蒸发二千九百亿元。我老曹相信，只系新春假前投资者计数。只要二万点仲守得住，上落市继续。港元汇率出现偏低，理由系因为利率低于美元。依家存美元有四厘九息，存港元只有三厘二（大额存款计），一般存户会点拣？
中国面临第二次经济转型
中国第一次经济转型源自1978年改革开放政策，从计划经济到市场经济，相信已接近完成。沃顿商学院管理学教授马歇尔。迈尔最近一次讲话，值得深思。佢认为，中国正面临第二次经济转型！第�
