曹仁超文集-第144部分
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�1990年至2000年十年期债券实质息率三厘五七，金价亦动弹不得。不过2000年至今，十年期债券实质息率只有一厘八三，金价又再复活！反之，利率对股票影响似乎唔大，股市升降同银行加息减息嘅关系并唔直接，股价最终由企业纯利决定。
1月份日本外贸盈余四十四亿日圆（三千六百万美元），去年同期赤字三千五百三十五亿日圆。出口上升速度较估计大两倍，丰田汽车及艺康打印机成为两大功臣，欧美经济保持繁荣系理由之一，当然仲有日圆弱势令出口增长18。9，系近八个月内最大；入口上升10。9％。升幅最大嘅市场系中国，较去年同期上升50。8％；美国市场只升5。5，欧洲升12。9％。
出现盈余嘅另一理由系中国人的春节今年在2月而非1月，形成今年中国向日本入口大增。
野村证券认为，虽然日本外贸出现盈余及日圆加息，日圆汇价仍会回落至124兑一美元。继去年7月加息之后七个月，日本第二次加息，加息后日圆同其它货币息差仍然唔细；加上分析员估计第三次加息在今年第三季甚至第四季，因此并有出现类似去年5、6月引发嘅 unwind行动，投资者继续借日圆去抛空并投资其它项目。日本央行总裁福井俊彦话，日本将缓步加息，使经济受益，央行将全力支持日本提升潜在成长率，尽力降低任何经济震荡嘅风险。虽然去年第四季GDP增长率4。8％，但通缩威胁仍然存在（去年12月核心CPI只升0。1％），分析界估计下次加息将在7月至9月。类似去年5月至6月嘅情况，唔会因为呢次加息而重演，去年引发日圆unwind行动主要理由系各央行行长嘅鹰派态度，相信系当年面对油价不断上升嘅结果。虽然今年2月日本央行加息，但央行主流意见系黄金岁月（不太冷亦不太热），依家最担心系股市失去上升动力，而非meltdown出现。
二线股纷纷抬头
股市似乎进入午饭后嘅小睡期，一切都变得昏昏欲睡，但仍要继绩工作。二线股投资者继续玩拣股游戏，蓝筹股进入有波幅冇升幅期。去年6月至今年1月升势集中在国企股身上，令细价股成为大落后；今年2月开始形势改变，二线股纷纷抬头，理由系投资者坐拥蚊年却搵唔到合适项目去投资，在存款利率仍低嘅今天，一般人对储蓄已失去兴趣，资金唔系用作消费就系投资。货币供应增长率系GDP增长率嘅双倍甚至三倍，上述情况令金融市场、黄金、物业甚至艺术品市场皆处于高位，因为多出嘅货币揾唔到其它出路。
中国建设部部长汪光焘话，对于满足当地居民自住需要嘅中低价位、中小套型普通商住房项目，政府将按照价格法采用〃双限双竞〃法，确定开发建设单位，增加政府指导价住宅供应。〃双限双竞〃即限套型面积、限控制性价位、竞房价、竞地价。大量兴建廉租住房，扩大对低收入家庭嘅覆盖面。今后中国将大量供应廉租房及经济适用房（类似香港嘅居屋）。
投资内地房地产嘅暴利时代面临结束，取而代之系获取稳定合理利润期来临。
去年7月上海劳动和社会保障局局长祝均一接受调查，最后令上海市委书记陈良宇及一系列高官巨贾纷纷落台，随之而来系大规模人事更替，结束咗上海强势政府领导嘅形态，开始咗政务公开及行政体制改革。社保领域暴露咗上海市多年来官商勾结、违法违规以至犯罪之举。社保案发后，原本每周一次嘅发布会已数月未开。根据上海市检察院披露，涉嫌受贿罪者包括上海工业投资有限公司原总经理王国雄、财务部原经理李易曾、华安基金原总经理韩方河、上海市国贸委原副主任吴鸿玫、上海电气资产管理有限公司程彦敏、上海电气总公司原财务总监徐伟、上海市房管局土地利用处处长朱文锦。接受调查者有上海市委原副秘书长孙路一、上海社保局局长祝均一、宝山区原区长秦裕、上海市国贸委原主任凌宝亨、上海电气原董事长王成明、执行董事韩国璋、新黄浦集团原董事长吴明烈、上海国际赛场有限公司原总经理郁知非等。
过去上海市政府运用影响力，将多家企业撮合为集团，成为上海经济嘅一大特色。呢类集团因为由政府拉杂成军，每年净资产收益率都在下降，例如把农工商业五大食品集团整合为光明集团。虽然政府掌握大量资源，但监督力量薄弱，极易滋生腐败；另一方面，因政府强势，令上海私营经济生存空间狭窄，上海成功嘅民营企业在全国屈指可数。
政府强势主导随着陈良宇严重违纪受查而结束。过去通过修桥、修路、盖房子，利用固定资产投资拉动嘅经济增长，亦随住大量高官巨贾下台而结束。未来上海会点？今年1月28日上海十二届人大五次会议上，韩正响政府工作报告中并冇交代。上海嘅问题系，〃除四旧易，立四新难〃。
上半年炒风盛下半年逆转
狗年上证指数大升15％，其它指数升幅亦好大。去年中国GDP上升10。7％，外汇储备破一万亿美元，可以话花团锦簇地进入猪年。上述只系银币嘅一面，银币嘅另一面却是经济增长过程中产生嘅复杂政治影响，例如前面所讲上海高官巨贾集体贪污事件。〃五年降耗20％〃言犹在耳，去年环境污染情况未见改善反见恶化。转眼之间，WTO 五年过渡期过去，中国金融市场、电讯市场对外开放，国有银行重组上市在去年为大家带来唔少财富，电讯股亦炒高唔少，例如中移动重返2000年高点。市场开放结果系咪一如想象中咁好？所谓〃国退民进〃方针，去年见到嘅改革却是国企股纷纷大升，好嘅民企股其实唔多。踏入猪年，当前形势既是最好的时刻，也是最富挑战的时刻。丁亥年前者属火、后者属水；上半年炒风盛，下半年有逆转之兆，短期大势仍好，但小心股市出现逆转。
邦盟汇骏（858）、路劲基建（1098）、嘉进投资（310）停牌。
镭射国际（8173）改公司名称为智库媒体集团（控股）有限公司。
圣安娜（192）撤销上市地位。
亚洲卫星（1135）、有线宽频（1097）3月5日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
二线股面对收购压力
来源：
信报
发布日期：
2007…02…24
全文：
2月23日，周五。恒生指数跌97。58，收20711。65；成交四百七十六亿二千八百多万元。2月期指低水，跌105点，收20683点；3月期指跌95点，收20660点。和电国际（2332）跌7。1％，见十六元三角八仙，公司决定每股派现金六元七角五仙，动用四十一亿元；另十八亿元用作减债，五十亿元作为新投资，但股东担心向和黄（013）收购3G业务。和电国际未来两年将喺越南及印尼投资十一亿元，自2月12日公布出售Hutchison Essar至今，股价回落14％。国美（493）因大摩配售五千七百七十万股，作价每股八元八角五仙，令股价跌5。5％，见九元零五仙。永亨银行（302）跌4％，见八十九元四角五仙，系1月4日以来最大跌幅。中国地产（1838）跌3。1％，见三元四角九仙，较招股价每股三元六角出售四亿五千万股为低。上海复地（2337）升7。5％，见三元三角一仙，公司计划发行一亿二千六百四十万股A股。丽星邮轮（678）跌5％，见二元四角五仙，因第四季亏损一亿四千七百六十万美元。
沪深股市开红盘后将整固
惠理减持三十一万五千股路劲（1098）、Wellington减持四百零八万二千股上海集优（2345）。
任新郎接受新城电台访问时，佢嘅慎心态已十分明显。1997年香港经过〃红潮疯〃洗礼，至今大部分红筹股股价仍未重返1997年8月水平；2000年再经历TMT股冲击，唔少投资者依家仍系网中人；2007年A十H股热潮后，踏入猪年采取谨慎心态好正确。自从中国1978年实施改革开放政策后，几多次股市疯狂都借中国因素为名？呢次中国因素，令去年香港股市IPO业务超美赶英！融资三千二百亿港元超过纽约，继伦敦之后全球第二；此外，二级市场透过批股活动集资一千五百三十亿元，供股集资一百二十七亿元，即全年集资四千八百七十多亿元。最近本港上市公司总市值已达十五万亿元。支持H股上升嘅因素来自回归A股，本港上市嘅H股，已有一半发行咗A股（呢类H股吸引力已大减），未来两年余下一半未发行A股嘅H股，可透过回归A股而推高本港H股股价。其次内地大企业如中信银行、太平洋保险等将继续来港上市，成为本港股市嘅新动力，吸引海外资金流入（例如中东资金已大量流港申请国企股）。
沪深三百指数年初至今已上升17％，下周一开红盘后，预料将进入整固期，因为3、4月份中央宏观政策又出台；加上A股较H股高好多，呢种压力迟早令A股出现较大调整（恒生国企指数今年1月3日见10877点后，至今已下调8。95％），无可避免，何况人民币升值压力短期在下降中。
猪年投资策略系好消息出货、坏消息入货。过去四年喺CEPA协助下，本港三十八家银行已可经营人民币业务，包括存款、兑换、汇款、人民币信用卡及支票。今年中国金融市场开放，余当奴已急急脚赴京要求中央政府再畀香港两大优惠－－喺香港发行人民币债券及用人民币支忖。如香港发人民币债券，可令本港嘅二百二十八亿元人民币存款有更佳出路，唔使回流内地。人民币作为支付工具，可令香港成为美元区、欧罗区以外另一金融中心（人民币结算中心），不但有助香港地位提升，亦加速人民币国际化。如中央批准，将系香港另一盛事，代表中央确认香港成为中国金融中心地位！
越南股市过去十三个月升值249％，但上市公司数目只得一百零七只。今年河内政府对外资慨态度已改变，据《金融时报》报道，越南投资者户口已由一年前三万二千个，增至最近十二万个。今天各位欲投资越南唔系咁易者也。
日圆利率升至零点五厘，假设未来一年汇价唔变，空日圆揸纽元仍可赚五厘，以一比十（以一百万港元为资本，可抛空一千万港元嘅日圆，揸一千万港元市值嘅纽元），一年利息收入五十万港元，回报率系本金50％（风险系日圆升值或纽元贬值）。
机构投资者心思思
日本人拥有十二万五千亿美元私人财产，只有11％投资喺股市或基金；美国人拥有四十万五千亿美元私人财产，约31％投资喺股市或基金。2005年日本有投资者三千八百一十万个，较1996年嘅二千七百四十万个多39％。近期日经平均指数已重返18000点之上嘅七年高位，日本仍有唔少二线股股价仍低于账面值。去年10月美国Steel Partners Japan Strategic Fund购入一间即食面制造商Myojo Foods 23。1％股权后提出收购，Myojo喺压力下同意出售畀日清食品（〃出前一丁〃生产商），令Steel Partners获利后退出，依家又再拥有一定比重慨Sapporo啤酒。全球唔少二线股获利能力实在太差，但资产丰厚，如出售畀大企业，股价肯定上升一倍或以上。但如果有基金吸纳一定比重股份而逼佢地出售控股权，呢类二线股可以长期牛皮，只有响面对压力下，大股东才愿意放弃控制权。呢类不为小股东谋幸福嘅二线股董事局，今年将面对唔少机构投资者心思思打其主意，例如购入一定数目股份后提出收购，只要控制权易手，股价可上升一倍或以上。上述情况可以喺日本出现，相信亦会喺香港发生，冇效率嘅公司由有效率嘅公司收购，此乃提升资本回报嘅｝最有效方法。政府应鼓励收购合并，去提升整个社会嘅效率。
有智慧不如趁势，我老曹系趋势追随者（Trend follower）。宁买当头起，莫买当头跌！任何项目如上升10％到20％应注意，如发现趋势在形成不妨加入；反之，任何项目如回落10％到20％亦应注意，如发现趋势已完成不妨离开。
老子嗰句〃无为而治〃，大部分人都听过，佢另一句〃知者不测，测者不知〃则较少人知。作为趋势追随者，应该从不预测，只追随趋势，当趋势形成后才加入完成后退出；〃测者不知〃可能得罪唔少同业，即所有作预测嘅人都系无知嘅。老子思想响二千六百年前出现，二千六百年后今天仍管用，因为〃天变、地变，人性不变〃！今天人类嘅思想行为，同二千六百年其实差唔多！市场形势不断改变，投资策略亦应改变，但万变不离其宗。只要宗旨正确，何妨改变？唔少人常问我老曹对后市点睇？我老曹通常答日〃木宰羊〃，因为冇人可预测正确。我老曹并冇神奇力量，只会严守纪律（例如止蚀唔止赚）。无论你动用嘅资金系一万元、十万元、一百万元甚至一千万元，分别都唔大。请各位回答以下问题：一、如何决定买入及卖出时间？二、如何决定投入几多百分比嘅资本？三、决定投资哪一行业？四、如何处理蚀本情况？五、如何忍受获利回吐嘅诱惑？投资市场内，点解咁多输家，理由系慌死赚唔切，蚀本时却死揸。如因我老曹推介而令阁下蚀大本，罪不在我老曹而在阁下，因为任何人都会睇错市，如阁下冇订止蚀盘保护自己，冇人可保护你。不如意事十常八九，我老曹嘅推介同任何人一样，有时正确有时睇错，当赚大钱项目你赚得太快，蚀本项目却死揸，早已犯咗投资大忌。
上海商铺售价趋升
今天亚洲区央行外汇共二万六千五百亿美元，其中只有1。5％系黄金，仍系1932年嘅水平！如中国同日本将15％储备转为黄金（一如欧洲央行慨百分比）中国须购入八千六百三十五吨金、日本须购入七千二百五十吨金……。上述情况当然唔会响短期内发生。但上述因素令金价每次回落之时便有支持（起码产生心理支持）。金价展望会喺五百五十至七百三十美元上落。金价由去年10月嘅五百六十美元回升。大部分黄金股例如Gold Shares （USERX）咁保持16。4％现金、World Precious Minerals
