曹仁超文集-第146部分
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资银行相同嘅业务。换言之，中资银行未来竞争对手唔止上述四大外资银行，而系大量外资银行。其中一项例如人民币定期存款，再唔受一百万元嘅门槛限制，开始全面抢客！外资不但争取本地客户，同时争取本地人才，真正战役4月2日开始。多家外资银行不但一早已从海外调兵遣将，同时透过前程无忧、智联招聘、中华英才等网上招聘，向本地人才招手，亦派出猎头公司人员向当地银行重要职位人员进行游说。本地中资银行既要应付客户流失，更麻烦嘅系自己嘅重量级员工亦可能被外资银行高薪挖角！结果系“有竞争才有进步”，还是国营银行在外资银行全面攻势下，客户及人才两失？
中国第四大银行中国建设银行（939）计划向员工提供认股权证去挽留员工。2005年建行员工平均工资八万八千元人民币一年、交通银行（3328）九万八千元、中国银行（3988）十万三千元。4月2日起外资银行内地注册者开始向中资银行抢客，睇嚟将有一番激斗；留住好员工系任何机构都应该做嘅事。
恒生指数由去年6月13日15204点上升至今年1月24日20971点，共上升一百五十六个交易天；2月23日20844点形成双顶后回落。经过一百五十六个交易天上升，跌破上升轨后，通常下跌日子唔会咁短。换言之，2月23日开始嘅反覆回落期，唔似在3月5日18859点结束。3月6日开始嘅反弹，相信只系补裂口活动（至于只补回第一个裂口或两个裂口，要事后才知道）。如参考1993年至1994年嗰次美国经济软着陆期，恒生指数由1992年12月3日4047点上升至1994年1月4日12599点，上升十三个月后，调整到1995年1月23日嘅6890点；调整日子接近上升日子。1992…93年恒指上升111。31％，1994年回落前升幅66。7％。
呢次回落日子唔会短
如1993…94年嗰次美国经济软着陆有参考价值，呢次回落日子可能占去今年上半年。后市展望，1月24日至3月6日回落只完成下跌浪A，由3月6日起进入B浪上升浪，完成后再开始下跌浪C，整个调整市才告完成。
2月23日之前，投资者似乎几开心，人人期望猪年发大财；2月23日恒生指数由20844点回落后，突然之间一切变得不明朗。嗰D所谓“大师”，根本上无法解释股市点解急跌，因此赖内地A股、再赖日圆利率差价交易，最后赖格蛇讲嘢。其实，由去年6月开始嘅升市，恒生指数出现10％调整并非乜嘢大不了嘅事。
根据摩根野村资料，二十多岁嘅日本人只拥有全日本家庭总资金3％、三十多岁拥有7％、四十多岁12％、五十多岁23％、六十多岁28、七十多岁27％，即日本家庭财产约78％由五十岁或以上嘅人拥有，佢地大部分唔从事Carry trade，上述只系年轻人嘅游戏。相信日圆由122升上115日圆，唔少日本年轻人已平仓（或打算平仓），日后日圆从115日圆再上升，应该对全球资产贬值压力唔大。
另一方面，全球衍生工具市场总市值已达三百七十万亿美元，可以讲全球已over…leverage（过度运用杠杆），金融市场已进入“牵一发动全身”。
八、九十年代好少出现所有投资项目齐齐上升嘅日子。例如1990年至1997年港股上升，日经平均指数伺台湾股市回落；1997…98年亚洲金融风暴，港股连同亚洲大部分地区股市回落，但美国TMT股却上升……。2003年开始嘅怪现象系，无论股市、债券、商品、房地产以至所有收藏品同时上升，不但美股上升、港股上升，到2005年中甚至内地A股亦上升，再唔系八、九十年代嗰阵时投资项目系“此起彼落”，理由系资金泛滥。1970年整个日本股市加起嚟，仍不及一只IBM嘅市值，但到1990年日本股市P/E高达八十倍。1982年美国TMT股平均P/E只有十倍，到2000年P/E随时一百倍。2001年金价跌至二十年内最低、1999年油价十美元一桶……。投资项目都是由极度偏低走向极度偏高，然后又走向极度偏低。但在资金泛滥下，投资项目齐齐上升，又系另一极端？
港元汇率跌至十七年内最低。有人估投资者将资金汇出香港。今天一美元可兑7。8187港元（上一次最低系1989年12月8日），相信真正理由只系利率差。今天美元三个月存款可收四厘七五至五厘，存港元只有三厘半，在政府无意改变长达二十三年嘅联汇承诺下，点解仍然要存港元，少收一厘二五息？一百万元存款一年少收一万二千五百元、一千万元存款一年少收十二万五千元，唔系少嘢。相信本港唔少大额存款早已改存美元，才是港元汇率跌至十七年内最低嘅理由，而非资金流失。港元利率偏低一厘二五，理由系本港贷款需求唔大，恒生银行（011）亦将所吸收嘅存款接近一半用嚟揸债券（估计美元债券占唔少）。我老曹唔少朋友亦揸咗美元债券或美元存款，相信只有小额存款户才存港元，上述才是港元汇率偏弱嘅理由。随着纽元加息，欧罗短期内亦加息，英镑早已加息及会再加息，相信将有更多港元转存外币。令港元汇价进一步受压（除非金管局抛售美元收回港元去抽紧港元银根，扯高港元利率，则另计）。
成功投资者背后系努力做好研究，去找寻被忽略嘅投资项目，而唔系打电话问功课。如果你唔了解自己所投资嘅项目，只系人买你又买，赚钱系你好彩，蚀本却是应该。如你有时间研究投资项目，请搵基金经理代劳。股市经过四年上升后，今年找寻值得投资项目已愈来愈难，何况资金泛滥令所有投资项目过去四年皆上升。资金不但来自美国联储局，同时来自中国、日本、OPEC、资产升值、杠杆市场甚至四面八方。
1971年美元唔再可以兑换黄金后，过去三十五年升幅最大系乜？唔系美国债券、美国股票，甚至唔系恒生指数成分股，而系土地！在美国，1971年一万美元投资在土地，至今价值接近一百万美元，上升接近一百倍【图】；香港情况更惊人（但冇呢方面数字），1967年至1997年本港楼价上升一百倍，何况地价！证明中国人信念：有土斯有财系正确，唔怪得本港最发系地产商。1961年我老曹一位朋友用百几万元在慈云山购入一幅土地起大厦收租（上盖建筑费问银行借钱兴建，入伙后租金用作还银行欠款）今天该幢大厦每年收取过千万元租金（一早已清还银行负债），市值约数亿元，由此可见本港土地升幅有几大。十届人大五次会议中第二次全体会议，除讨论《物权法》草案外，《企业所得税法》草案亦进入商讨阶段。在中国，外资企业税率15％、内资企业税率33％，产生对外资过分优惠嘅情况。新税率确定为25％，令外资企业负担上升、内资企业负担下降。财政部部长金人庆唔担心外资唔嚟中国。全球一百五十九个实行所得税嘅国家（或地区）平均税率28。6％，中国周边十八个国家（或地区）平均税率26。7％，中国如实施25％税，在国际上仍属偏低。
近期股市波动，系咪在话畀大家知另一改变正在开始中？1978年中国实施改革开放政策、1979年中国获美国嘅MFN地位，令中国有条件发展工业产品卖到美国去赚外汇，加速中国经济工业化速度，同时亦解决咗美国消费物价指数（CPI）高速增长嘅问题。大量廉价中国货运到美国出售，令美国1980年起CPI增长率开始回落，令美元利率下降，1982年下半年美股因此而上升。一个新国际秩序开始：即美国经济因CPI增长率受控制，而令利率回落，刺激股市、楼价、债券价上升，令美国进入“高投资、高消费期”。美国人在股市、楼价、债券及私人投资上赚到钱，消费自然增加；美国人消费增加，对中国货需求大幅上升，带动中国经济高速工业化，深圳特区好快已不足应付需求，渐渐变成珠江三角洲一带；仍然无法应付需求，再拓展到长江三角洲一带。中国从出口产品赚到嘅蚊年，除投资基建项目之外，亦把剩余资金用作买美国债券，让资金回流美国，变相支持住美元汇价及协助美国压低长期利率……。
长期经济稳定，往往鼓励投机，美国亦一样。到九十年代后期科网股出现泡沫，并在2000年3月爆破。一直以来，美国人因利率下降而增加投资，投资赚到钱便大量消费，刺激对中国产品需求，带动中国出口。令中国GDP高速增长。呢个游戏正面临危机！格蛇2001年1 月起减息去刺激投资，令美国楼价因利率下降而上升，带动企业纯利增长，令下跌中嘅美股自2002年10月止跌回升……。再一次透过刺激投资带动消费，令美国人对中国货嘅需求更上一层楼。2001年中国本身资源已无法应付高速增长嘅出口需求，必须向外采购原材料及能源。2001年因中国对能源及原材料入口大增，令OPEC及原材料生产国经济进入高增长期。不过，中国在兴建新工厂方面嘅投资增长率已唔及过去二十年咁快，结果令入口增长率唔及出口增长率，中国面对大量外资盈余。中国外汇储备踏入2001年进入高速上升期，资金大量回流美国买债券，令美国长期利率下跌；OPEC油价上升所赚得嘅油元亦回流美国买债券……。格蛇明白呢次经济复苏系由联储局将利率降至一厘引发，长远必令CPf大幅上升，因此2004年6月起逐步将利率推回合理水平（例如2001年1月未减息前为六厘二五）。但去年第三季美国楼价开始回软，令联储局新主席贝南奇8月起宣布暂停加息，令短期利率停在五厘二五。贝南奇希望透过时间慢慢让美国房地产完成软着陆。
美国寻求印度廉价工业品供应
中国积存大量外贸盈余，造成世界经济不平衡，亦渐成美国嘅政治问题；加上中国本身资源已不足应付出口进一步上升，美国转而开拓另一廉价工业产品供应国－－印度。去年起美国一再向中国施压要求人民币升值，情况有如八十年代向日本施压要求日圆升值一样。八十年代日本为减慢日圆升值速度而滥发日圆去吸纳流入嘅外资，引发货币泛滥，令日股及楼价狂升，1990年日本地产泡沫爆破，至今仍未医得番。中国仍是外汇管制国家，流入嘅外资唔多，但来自外贸盈余所产生嘅货币，一样令内地楼价2003年起上升、内地股市2005年中开始上升，最后会否走上日本之路？就睇呢几年中国政府点样处理境内资金泛滥嘅题。
中国海景（8065）、华大地产（201）、顺豪科技（219）、路劲基建（1098）、合一投资（913）停牌。
神州资讯控股（8206）由3月8日起更改公司名称神州奥美网络。
海尔电器（1169）股份合并。
泓富产业信讬（808） 3月14日；志鸿科技（8048）、天大石油管材（8241）、中石油（857） 19日；第一电讯（8110）、北京京客隆（8245） 20日；奕达（2662） 21日；研祥智能（8285）、中国光大国际（257）、先来国际（933） 22日；中裕燃气（8070） 26日；玖源集团（8042） 28日；中国联通（762） 29日；蚬壳电器工业（081） 4月16日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
特区政府真执输矣！
来源：
信报
发布日期：
2007…03…10
全文：
3月9日，周五。恒生指数跌40。29，收19134。88；成交六百二十九亿六千一百多万元。3月期指升28点，收19085点，仍是低水。中国政府打算成立投资机构，最少管理二千亿美元资产（中国外汇储备一万零七十亿美元），作为投资之用。新加坡淡马锡基金管理一千二百九十亿坡元（折合约八百四十亿美元），在全球投资；2005/06年纯利上升71％，至十二亿八千万坡元，股东资金回报率24％。
本报过去亦曾鼓励香港特区政府咁做，因过去外汇基金资产回报率实在少得可怜，依家连中央政府都咁做，特区政府真执输矣！系咪应重新考虑上述建议（虽然全球股市最近已升咗五年）？
荷兰银行亚洲外汇策略主管Shahab Jalinoos认为，中国上述改变将不利美元汇价，亦不利美国高评级债券。估计受惠地区系南韩股市及新加坡股市，其次系日本债券同股市，相信中国政府在投资之时政治因素不能不考虑，中国亦唔希望睇到美元急剧贬值，很可能唔会一下子采取行动。我老曹睇法系，中央政府上述改变，对美元汇价及美国债券价影响唔大，请唔好夸大上述影响。
网点优势系中资银行王牌
渣打（2888）、汇丰、东亚（023）同花旗银行透露，取得中国银监会同意后，计划把境内居民开户门槛定在八万元人民币，日后才降低；另向境内居民发行信用卡、销售理财产品……。工行（1398）副董事长杨凯生及农行北京分行朱洪波表示，两家银行正忙于在繁华地段大规模开设理财中心：民生、招行（3968）开始晌一D网点为客户提供免费咖啡。中资银行普遍认为，与外资争夺战中，网点优势系其中一张王牌，多位中资银行高层感到压力非常大。面对外资竞争，相信内地中资银行可迅速改善服务质素。
毕非德同格蛇忧心忡忡
New Century Financial Corp股价已下跌90％，昨天公司宣布停止接受新按揭贷款，另向大摩取得九亿七千五百万美元新贷款，令公司保持日常运作；昨天股价再跌25％，因摩根大通指其可能破产！作为美国第二大房屋贷款公司，目前须依赖大摩进一步贷款去支持日常营运。New Century Financial今年1月公布去年底止贷出款项共五百九十八亿美元，员工数目约七千二百人，最近裁员三百多人；公司业务以次级债券房贷为主。公司1995年成立，由于作风进取，迅速成为全美第二大次级债券贷款机构。由于去年中美国楼价开始回落，次级房贷违约激增至超过五十万间房屋，违约数字创七年新高，分析师估计约有五十三万三千间房子须重回销售市场，对目前已供过于求慨美国楼市唔系好现象。美国住宅楼房总市值大约五十万亿美元，唔好睇小
