曹仁超文集-第149部分
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今年全国企业新聘请员工平均月薪九百八十五元，但外出务工人员却达一千三百七十四元。去年由农村外出务工人员平均月薪一千二百二十六元，较2005年上升17。3％；其中月入一千至一千五百元者占41。3％、月入八百至一千元者仍系大多数。珠三角地区工资平均已达一千二百九十八元一个月，虽然高出全国平均水平七十二元一个月，但吸引力已渐减。
珠三角进入高成本时代
两税合一取消嘅，不仅系内、外之别，更重要系全国税率统一改以产业优惠为主，实质上系取消咗〃特区嘅特税〃。经济特区嘅特殊政策已一项项失去，仅存嘅系企业所得税15％，喺两税合一后更可能取消。最受打击系深圳、上海浦东及环渤海一带，虽然享有过渡性优惠，但似乎预示中国嘅经济特区政策将告终。最惨系上海浦东新区，过去以〃两免三减半〃吸引外商，其后按15％抽税；两税合一后，完成〃两免三减半〃后第六年将面对25％高税率。厉有为教授认为，〃新政策替代老特区政策〃有其需要；过去以深圳、上海浦东、天津滨海新区做龙头吸引外资，对带动全国经济起巨大推动作用。家叮中国需要嘅系产业升级及产业转移，因此优惠已唔再系地区，而系行业。两税合一有助消除地区间嘅政策倾斜，令产业发展向优势地区倾斜；反之，高技术、高附加值产业仍以呢D已发展地区为主。
中国社科院财贸所副研究员杨志勇同意，两税合一对特区带来压力，但有过渡期可缓解税率提高对企业所带来嘅冲击。另一方面，经多年发展，呢D地区投资环境比较好，失去税务优惠唔一定会减慢地区发展速度。
业内专家认为，上海浦东及深圳已唔适合从事加工产业嘞，应向高知识、高技术、高资本密集产业发展。取消税收优惠。反而可加速呢D地区由加工贸易走向高附加值产业。
商务部部长薄熙来话，两税合一后，有D外资企业身份须重新认定，尤其系一D〃假外资〃，由境内资本改为境外注册企业享受外资税率。中央政府及各部门对〃两税合一〃系经过非常慎重考虑才决定，感觉上呢项政策出台，对中国经济发展系利多于害。
汇多利（607）、宝讯科技（8089） 、威高股份（8199）、银河映像（8130）、中国水业集团（1129）停牌。
味丹国际（2317） 3月20日；年代资讯影视（8043）、复旦张江（8231）、光彩未来（6071）、世纪阳光（8276）、中国移动（941）、嘉禾娱乐（1132）、路讯通（888）、九龙仓（004）、嘉新水泥（699）、大庆石化（362）恒基发展（097）、恒基地产（012）、利丰（494）、神威药业（2877） 21日；赛迪顾问（8235）、九方科技（8129）、招金矿业（1818）、中国银行（3988）、中银香港（2386）、CEC（759）、嘉里建设（683） 22日；北大青鸟环宇（8095）、中国林大（910）、中华汽车（026） 23日；泰达生物（6189）、百利大（495） 26日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：197序号：
47
标题：
冇人想搞串个派对
来源：
信报
发布日期：
2007…03…14
全文：
3月13日，周二。恒生指数跌109。28，收19333。14；成交进一步缩减至四百二十二亿九千四百多万元。3月期指收19206点，跌126点，低水百几点。三幅官地分别以每尺六千一百零九元、四千六百六十八元及二千四百六十八元楼面地价出售，政府库房收入六十一亿五千万元。股市方面，山东威高（8199）升6。6％，见十二元二角；中海发展（1138）升3％，见十一元七角，因法巴BNP推介。
走势只宜参考不宜尽信
恒生指数由1月24日20971点，回落到3月5日16659点相信调整未够，反弹至3月12日19560点后，会否再调整11％，回落到17604点去完成量度跌幅？纯技术角度睇，恒生指数略为跌破18000点才完成A、B、C回落下跌浪。但走势一向只宜参考，不宜尽信，即使恒指一如估计见17600点，亦只系长期上升中嘅一次较大调整。恒指P/E在十五倍水平，并非牛市结束前嘅P/E水平，何况日圆利率依家仲系咁低，全球资金充沛；加上美国CPI升幅唔大，兼有人想搞串个Parry！每一次调整完成后，往往又系另一次投资机会（例如去年6月）。过去boom＆bust经济已唔再存在，取而代之系个别行业本身盛衰，甚至系个别企业股价升降。
年底会否衰退系后市关键
利差交易嘅影响，似乎同去年5、6月一样，只系另一次警钟误鸣。呢次同去年5、6月份最大分别系美国房地产市场在放缓中，令次级债券市场备受压力；加上今年美国企业纯利升幅放缓，今年第四季企业纯利甚至可能出现负增长，上述因素足以阻止指数进一步上升，但会否引发经济衰退，又系另一回事。
由2003年起，日圆及瑞郎已成为全球廉价资金源头，大量利差交易出现，日后会否出现类似1998年10月长期资本管理公司（LTCM）事件？上述风险的确存在。例如去年4月14日至5月16日日圆上升5。6％曾引发全球资产一次大抛售；反之，今年2、3月抛售并唔明显。
美国第二大次级债券发行商New Century Financial似乎几麻烦，但又唔影响美国其它行业。整个按揭市场总值六万五千亿美元，会否因为New Century出问题而产生骨牌效应？2001年起美国楼价上升，令经济衰退无法出现；今年会否因美国楼价停滞不前，而陷入年底衰退？上述系格蛇同贝南奇嘅分歧点，亦系股市未来方向点睇嘅关键。
中国投资基金购国有股一举三得
伦敦物业继续升值，今年1月较去年同期升10。9％。过去十年伦敦豪宅升幅接近两倍，因为伦敦缺乏可建豪宅用地，喺泰晤士河边嘅怪物屋（因兴建得古灵精怪而得名），随时卖一千万到五千万英镑。豪宅上升潮似乎全球化，家吓香港半山区豪宅一尺售价，系天水围嘅十五倍或以上！
中国政府将成立全球最大嘅投资基金，涉及资金二千亿美元。极有可能增至四千亿美元，并以新加坡淡马锡基金为蓝本（依家九百亿美元，包括新加坡人嘅公积金）。佢拥有新加坡航空、新加坡电信、星展银行、新加坡房地产、航运、能源等，投资遍及新加坡、香港、印度、中国、南韩等。未来中国政府嘅投资基金相信亦会向政府购入部分银行股（例如四大银行）、电讯股〔例如中移动（941）、中联通（762）、网通（906）〕、房地产及航运〔例如中远太平洋（1199）、招商局（144）〕及能源股等，即把由国家持有嘅唔流通股部分转移到投资基金。此举中央可减少唔流通股转为流通股时嘅市场压力，亦有助政府减低财赤，同时可减少外汇储备，一举三得；日后才投资海外，并以亚太区、印度及非洲为主。
商品大王罗杰斯根据康狄夫（Kondratieff）嘅长波理论（一个经济周期五十五至六十五年），认为商品牛市最短十五年，最长二十三年，由1999年起计，未来仍有一大段日子走。长波理论我老曹七十年代亦有研究，有一定参考性，但不能照搬，因为世上可变因素太多。中国玄学认为，一个盛衰循环周期需时三百六十年，可分为六个甲子（六十年），每个甲子再分为五个十二年嘅小循环（每年以一种动物做代表），同样有其参考性。如喺经济增长期，上升周期可达七年或以上；喺经济成熟期，上升周期通常只有五、六年，此所以格蛇认为年底可能衰退嘅理由（2002年起计，美国经济踏入第六年上升）。不过，长波理论唔系科学，一如玄学唔系科学一样，大部分经济循环及波浪图案事后十分清晰，但事前却模糊。因此，不能用从前嘅经济循环及波浪图案去猜测未来，不然往往付出重大代价。例如波浪大师RpbertPrechter响八十年代利用波浪理论分析美股，技惊四座，但到咗九十年代却无法自圆其说，因为佢遇上历史上少见嘅超级大牛市（长达十八年）。所有长波循环都由基本因素推动，基本因素又因世界变化而改变，例如九十年代美股由创意所推动，令TMT股上升，上述便系波浪理论从未遇上。更何况八十年代经济上升周期系由供应推动，而非以前由需求推动。
金属原材料供应明年将过剩
中国加入全球经济系统，令全球产品供应量不但充足而且便宜，推动全球经济向上，引发一次低通胀嘅经济繁荣期。依家问题系供应过剩，尤其系近＋年印度亦加入全球经济系统后，工业产品由2002年到2006年走向供应过剩，但工业原材料如铜价却上升151％、铝上升48％、铬上升110％、镍上升87％、钢上升54％、锡上升86％、油上升300％，之后会点样？中国同印度系咪能够继续响高原材料价格嘅环境下，向全球提供廉价工业产品？去年5月至8月工业原材料价格泡沫爆破，例如铜价由四美元一吨跌至二点四美元，铝今年进入供过于求，锌亦面对相同情况，只有错、镍及锡仍供应不足。分析家估计，金属原材料供应到明年进入过剩，之后又如何？
2001年至今DECD国家努力制造低实质利率（甚至负利率）去创造需求，到今年DECD国家需求增长率会否放缓？
以黄金为例，去年金价响唔少人睇一千美元之际回落，理由系只有11％需求来自工业，其余来自珠宝及投资需求，其中又以印度、中东及亚洲区为主，即金价极受印度、中东及亚洲区经济影响。八、九十年代金价曾因中东经济走下坡而出现二十年熊市！最近印度股市似乎已见顶回落。
宏安集团（1222）、其士科技（508）停牌。
■敦沛金融（812）、贸易通（536）3月19日；沪光国际（770）21日；中远太平洋（1199）、东瑞制药（2348）、冲浪平台软件（8178）、奋发国际（1130）、超大现代（682）、佐丹奴（709）、德泰中华投资（2324）、华翔微电（1195）、智富能源（1051）22日；港通控股（032）、光亚（8061）、名家国际（8108）、李氏大药厂（8221）、渝太地产（075）23日；晶门科技（2878）、大生地产（089）、雅高企业（8022）、东江环保（8230）、中远威生物制药（8019）、神州医疗（8186）、爱达利网络（8033）、浩伦农科（1073）26日；上海栋华（8251）、慧峰集团（8228）、威发系统（8198）27日；江西铜业（358）28日；台泥国际（1136）29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：198序号：
48
标题：
调整见250天线
来源：
信报
发布日期：
2007…03…15
全文：
3月14日，周三。恒生指数再跌496。21，收18836。93；成交五百一十六亿四千二百多万元。3月期指低水百几点，跌516点，收18690点，后市展望令人担心。利丰（494）挫4。8％，报二十六元；思捷环球（330）跌2。8％，报八十四元一角五仙；地铁（066）跌2。2％。报十九元三角六仙；招商局国际（144）跌3。5％，报二十八元九角五仙；南方航空（1055）升2。8％，见三元六角五仙；晨讯科技（2000）升5。7％，报二元四角二仙，去年纯利上升28％。
滑浪高手表演日子
两星期前股市出现一次大抛售后反弹，今天再出现第二次抛售下试前低点，如果你系〃滑浪高手〃，近期系大演身手嘅日子；如果你投资目的系为日后退休打算，我老曹喺度提点大家：有怀疑揸现金，唔好介入〃热炒股〃！去年下半年嘅热炒股，今年已进入冷却潮，亦冇人事前知道〃流血〃几时停止。至今为止，恒指只从高峰回落11％左右，仍未接近或略破二百五十天；去年6月调整市以略破二百五十天线结束。从去年6月至今年1月接近七个月内，未有较大幅度调整。形成2月23日呢次调整速度咁急。技术上睇，呢次调整市极有可能跌至接近或略破二百五十天线之时结束，机会好大。
日经指数重挫2。9 ％。因日圆急升至115。88兑1美元；美国SPX波动指数，（VIX）急升30％，系2月27日急升64％以来最大升幅。日圆能否升穿115日圆兑1美元成为关键。分析界估计，今年6月28日美国减息四分一厘嘅机会由3月12日38％上升到依家50；担心美国减息，令资金回流日本。
花旗推介恒隆（010），目标价二十九元五角一仙，估计公司2007年NAV每股三十九元三角五仙；加上喺中国房地产项目上进取，有二千四百万尺商场及商业楼面在兴建中，系家吓喺中国境内最大嘅商场及商厦投资者，如睇好中国房地产，未来可考虑投资恒隆。
呢次香港白石角官地拍卖，未见大型地产商积极参与，理由系用上述价格购入土地，未来边际利润只有11％左右，吸引力唔大，因此长实（001）、恒地（012）、新地（016）、恒隆甚至新世界发展（017）都未见积极；反之，呢次卖地成绩，将令恒地嘅比华利山别墅受惠。
2003年9月政府改用勾地政策取代定期官地拍卖，过去四年半时间的确令地价上升，最初两年亦刺激楼价上升。但2005年第四季起楼价渐渐未能追上，出现楼价升幅唔及地价，形成2005年下半年起买入土地嘅边际利润愈来愈窄，令地产商对勾地兴趣大减，多幅土地未能勾出，出现每逢卖地，地产股不升反跌（因为风险回报率唔成比例）。2005年第四季楼价升幅追唔上地价升幅嘅情况，到底可以维持几耐？木宰羊。
联储局过去好少理会整个二万八千亿美元嘅次级楼按市场，只集中管理银行系统稳定性，监管全美一千七百九十三间银行；上述情况令次级楼按市场接近〃冇王管〃，成为�
