曹仁超文集-第168部分
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蛎涝桓卸鹘诘诙烨榭鐾ǔＷ鞑坏米肌Ｈ雷畲罅闶刍刮侄昊埃由现芰榭鲰兰�11月份同店销售较去年同期减0。1％。继楼价同油价回落后，美国嘅圣诞消费表现会点？可影响明年上半年中国出口表现。从沃尔玛为电子产品大幅减价促销睇，今年感恩节后至圣诞节前嘅销售睇嚟唔乐观。
道指喺1966至82年基本上系上落市，到咗1982年8月才再出现大牛市。2000年起道指系咪重演紧1966至82年嘅走势？1973年1月道指见1050点，略高于1966年2月嘅995点5。5％；2006年11月22日道指创新高，见12361点，略为高出2000年1月14日嘅11750点5。2％，两者何其相似！所不同者系，石油危机响1973年10月才出现。呢次油价早由1999年起上升。1966年美国面对日本同西德经济冒起，令美国产品由雄霸天下变成与日本同西德产品三分国际市场。2000年美国面对中国同印度嘅冒起。中国10月外贸盈余二百三十八亿美元，手上外汇储备达一万亿美元。八十年代喺互联网普及环境下，经济走向环球化，令美股出现另一次超级大牛市。上述牛市建基于：一、利率回落。理由系嚟自中国等国家嘅廉价产品，令美国CPI增长率下降。二、环球化环境下富者愈富（企业因市场扩大令纯利上升），但打工仔能够分享嘅好处唔多。首先受害系制造业，九十年代白领阶级亦受影响。中国产品重返国际市场，令日本自1990年起经济走下坡，即使日圆利率降至丝路，帮助亦唔大。今天中国已成为日本产品最大出口市场，今年7月日本出现六年内首次加息四分一厘。日本经济经过十三年调整，2003年能否依赖开拓中国市场，令经济重返上升轨？
1980年起美国开始迫日圆升值，到咗今天，美日贸易方面仍系日本出现外贸盈余。2005年起美国逼人民币升值。结果又如何？中国家吓已拥有过剩生产力，如未能将过剩生产力转为内部消费，而人民币加快升值（例如每年升幅大于5％），中国经济便未见其利先见其害。
煤炭明年供需平衡
喺中国企业家论坛11月26日主办嘅〃成长中的中国高峰会〃上，国家统计局总经济师姚景源话，今年中国经济增长快、质素高、运行稳，全年GDP增长率响10％到10。7％之间，明年经济仍然系咁。中国工业分为三十九大类，其中三十七类仍在盈利、一类利润增幅回落，只有一个行业陷入亏损状态。今年1至10月中国CPI增长率只有1。3％；好大可能性系明年中国经济重复今年表现。
中国人民大学经济研究所估计，今年中国GDP增长率为10。48％，明年9。25％。报告认为，今年中国GDP增长率，将系近年经济增长嘅最高点。
根据国家统计局所发布嘅数据，前三季GDP增长率为10。3％。中国人民大学经济研究所刘元春教授认为，中国第四季GDP增长率只有9。62％，系2005年以来最低增速，说明中国经济已度过高增长期渐渐回落。中国将告别高增长期，明年进入平稳增长期，估计明年固定投资增速为23％。同今年比较，2007年系相对紧缩。
中国连续三年GDP保持双位数增长。虽然中央及时采取针对性宏调措施，但中国仍面对投资增长过快及信贷投放过多嘅问题。首十个月城镇固定资产投资较去年同期增长26。8％，今年上半年较去年同期回落四点五个百分点，前三季只回落一点四个百分点。工业生产更创下十年来新高，增速达19。5％，到10月份才回落到14。7％。明年增速放缓下，经济表现会点？
〃2006年煤炭经济运行分析及2007年煤炭市场预测〃会议上，分析家估计，今年第四季到明年因全球粗钢产量九亿零三百万吨，较去年同期升七千七百零三万吨，形成对煤需求上升；首三季中国炼焦煤产量九千八百三十三万吨，升5。58％。国家已出台嘅政策系，煤炭资源税由三角至五角一吨，提高至二元五角至三元二角一吨；资源补偿费征收标准由收入1％提高到3％至6％；安全成本十九元一吨；环境治理恢复保证金每吨煤十元；提取煤矿转产发展基金每吨煤五元。换言之，各种所增负担。将令每吨煤成本升七十元人民币。相信明年煤炭供需将进入供求平衡，价格稳定及略有上升空间。
电力行业首三季利润升36。7％，但上市公司公布纯利平均升幅却只有18。3％，理由系部分纯利被输电、配电企业吃掉，而非发电厂；今年首三季国家电网利润较去年同期上升49。3％。换言之，真正肥咗嘅系输电网公司，而非发电厂。
内地水泥业全面复苏
今年1至10月全国水泥累积产量为九亿八千七百万吨，较去年同期升20。25％；销量二千五百四十三亿零九百万元，较去年同期升25。92％；获利一百零一亿一百万元，升一点二六倍。水泥业今年已全面复苏，水泥股股价亦大幅反弹。
12月11日起，中国将开放化肥批发及零售市场，外资进入将令中国化肥业正面对冲击。中国化肥工厂仍停留喺规模细、能耗高嘅水平，加上上游原材料如煤、电、油、运价格上升，而产品却因为国家保护农民利益而无法大幅加价。形成部分产品如尿素每吨系利润倒挂三百元。面对市场开放，外国产品挤进来。中国化肥工厂将重新洗牌，必须努力降低成本才能竞争。以尿素为例。63％以煤为原材料、25％天然气、12％石油，近年油价上升，令嗰D以石油为原材料嘅化肥厂不堪重负，而纷纷进行原材料线路改造。由油改为煤后，将令生产成本下降40％。同时可向炼油厂提供氢、向丙烯睛装置提供氨及提供电力。化肥业一向由国家专营。造成长期缺乏竞争力，观念及手段较落后，竞争力唔强。呢次面对外资入侵，或者系好事。
中国系全球最大嘅粗钢生产国，去年年产量达三亿五千五百万吨；亦系最大消费国，去年消耗粗钢三亿三千八百万吨。但全国钢铁企业仍多达六千六百八十六家，企业规模细而分散，最高产量嘅四家只占全国总产量18。52％（日本占75％、欧盟占72％、美国占61％）。中国钢铁业耗能较OECD国家高出20％左右，而高炉生产对进口铁矿石依存度达53％。未来中国钢铁业应走之路系点样减少耗能及将产业高度集中。咁样才可节省成本及提升效率。
国家发改委宏观经济研究院副院长马晓河喺〃第二届中国经济论坛〃上认为，去年公布十一个产能过剩行业，至今矛盾并有解决，反而进一步恶化。工业生产正步向全面产能过剩，例如去年中国出口电风扇五万四千零四十四台，DVD播放机十四万四千五百九十四台、鞋六十九亿一千三百六十万双，都在显示中国产能过剩，必须依赖大量廉价出口去维持生产。结果造成贸易磨擦。上述情况更向其他行业不断扩散。
中国艺术品售价已进入〃井喷期〃，例如傅抱石嘅《毛主席诗意山水册》以一千九百八十万元人民币成交，齐白石嘅《诗意山水册八开》以一千六百六十一万元成交，较过去五年升值十倍！河北省画家魏奎仲嘅《练兵忙》描写1949至76年嘅英雄事迹，以一百零一万元卖出，其他如陈逸飞嘅《笛韵》、王沂东嘅《初雪》、李晓刚嘅《息》、杨飞云嘅《人体》，喺国内市场接受性亦好高。至于王广义、张 晓刚、余友涵、李山为等以政治为背景嘅画家，产品喺国外拍卖行亦极受欢迎，描写嘅系文革中嘅领袖崇拜，群众革命大批判为主。其他有方力钧、岳敏君、曾梵志、宋永红为代表。以小市民心态睇中国市场经济所带嚟嘅变化，亦成为新收藏对象。最近以蔡国强、徐冰，谷文达为代表、即留学海外回流中国嘅术家，引入外国行为艺术、影象、装置等技术，以西方艺术表现东方色彩，亦被市场受落。
今年喺纽约拍卖四川画家张晓刚嘅《补丁》肖像，被新加坡买家以九十七万九千二百美元投得，系亚洲当代艺术品拍卖中嘅最高价。岳敏君嘅《狮子》成交价五十六万四千八百美元，名列第二位。4月8日喺香港拍卖刘野嘅油画《烟》，以三百二十万港元成交。中国投资者主要收藏仍系写实主义、自然主义及现实主义；外国收藏家喜欢嘅系对社会、政治、生活嘅批判作品。
中国艺术品升值跑赢股楼
艺术品拍卖响中国已成为一门大生意，内地专业经营艺术品拍卖公司已超过一千家，其中财雄势大者有嘉德、翰海、华辰等。并进入沐弱留强期。佢地提供作品来源、收藏承序、鉴定意见、专家评论……，已成为一门大生意。例如徐悲鸿嘅《浴》以九百九十万元人民币拍卖出。王沂东嘅《新娘》卖四百零七万元，艾轩嘅《白光慢慢滑落》以三百一十三万五千元卖出。过去五年中国艺术品升幅不但跑赢楼市，亦跑赢股市，五年平均升幅大约十倍。唔少嚟自金融业嘅资金正大量流入艺术品市场，令艺术品有价。
南海石油（076）、中新集团（563）、东成控股（735）、长盈集团（689）、香港兴业（480），电讯盈科（008）、其士科技（508）停牌。
金源米业（677）12月6日；爱高电业（328）、星光集团（403）7日；景福集团（280）、百德国际（2668）、大中华科技（8032）8日；伟仕控股（856）11日；YGM贸易（375）19日；有利集团（406）21日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
大市变天趋势冇变
来源：
信报
发布日期：
2006…11…29
全文：
11月28日，周二。恒生指数大跌564。48，收18639。53；成交五百八十八亿六千八百多万元。11月期指跌528点，收18647点；12月期指跌544点，收18680点。一天大跌唔代表趋势改变，尤其近日恒生指数同 RSI 背驰咁明显，调整无可避免。今年6月开始嘅上升轨支持位喺18500点【图】，响恒指未低于18500点前，只视作一次调整，唔使大惊小怪。建行（939）下调6。42％、华创（291）下调6。63％，系调整幅度较大嘅热门股；国企指数下调4。47％。 美元转弱实有利股市
今午卖地，马鞍山一幅一点六四公顷嘅土地以三十二亿四千万元售出，九龙塘住宅用地面积零点六一公顷，以十九亿四千万元售出，分析者唔系几满意，令长实（001）股价跌5。1％，信置（083）股价跌3。9％，令地产分类指数回落4。8％，但唔少二线股继续逆市上升。今天可能系11月份表现最差嘅一天，主要系沃尔玛对11月份销情唔乐观；加上油价回升到六十美元以上，引发美股获利回吐。油价上升令能源股再度吃香，美元弱势则有利工业股抬头，大市仍走唔出行业盛衰嘅框框。美元汇价转弱其实对股市有利，只系市场心理好奇怪（情况一如减息令股市跌一样），理由系投资市场一向系半理性、半非理性，所以会计师同经济专家投资股票嘅成绩唔一定较普通人好，反而心理学家经常有出色表现。恒生指数今天出现6月14日以嚟最大单日跌幅，从 RSI 同恒指背驰呢点睇，11月中开始股市已进入派发期，恒指表现却愈派愈高，直到有一〃点〃股市承接唔住而回落，呢一〃点〃又往往非事前可以估计到。过去一星期我老曹一直强调〃睇淡仍早，但小心谨慎需要〃，就系咁解。睇落后市短期有较大调整而非大跌，理由系市场资金仍十分充沛。
贪念与恐惧常常系股市嘅统治者。上升之时，唔少人担心错失机会；跌落之时，唔少人又担心股市进一步回落；呢类人通常只适宜做大鳄点心。6月14日至11月23日恒指上升27。62％，如调整升幅三分一，即恒指可回落9。2％，正常过正常，即使由11月23日19404点回落至17619点（下跌9。2％），亦有乜大不了，只系一次技术调整。喺升市中不乏回落股份，跌市中亦不乏逆市上升股份，精明分析员应可找到淡市之花（今年投资策略不应再被恒指牵着鼻子走了）！作为 active trader，自然要求高一 D，已不能只睇好睇淡咁简单，例如睇好边个行业甚至特别睇好边类股份，才适合依家嘅股市要求。 建筑股当头起
有 D 好古老嘅格言仲十分有用，例如宁买当头起，莫买当头跌。哪些行业近日当头起？哪些行业近日当头跌？任何股份由低价回升10％或以上便应该留意，如分析后市前景良好，便可成为买入对象。恒指经过五个多月上升后，出现较大波动无可避免，因为太多人喺度走钢线（唔吓得），只要少少风吹草动，短期跌幅往往会好大。大量衍生工具出现后，长期波幅反而收窄，今年起股市波幅好少大于10％。大市经调整后，哪些股份抗跌力强（出现水落石出局面），将系下一轮当炒股。那些响过去五个多月升市中备受忽略嘅二线股，喺今天跌市中唔少表现十分硬净，甚至不跌反升，值得留意。后市展望转向二线股寻宝。
贝南奇已订下未来核心通胀率只可1％至2％，喺上述条件下，美国 GDP 自然唔可能保持高增长，GDP 增长率放缓今年第二季已开始，亦冇乜大不了；即使美国楼价下调，相信亦有如黑夜中嘅狗吠声，虽然令人不安，但杀伤力有限。唔好被危言吓坏！宏观 D 睇，11月23日开始回落只系反映经济进入整固及放缓，而非衰退。
美国10月份核心通胀率上升0。1 ％，系去年8月以来最低，虽然年率仍达2。77％，但贝南奇有信心明年第二季重返1％至2％水平。换言之，未来美国货币政策唔会进一步收紧，亦代表未来股市唔会大跌（调整则随时出现），即经济出现 Baam＆Bust 机会已唔大，取而代之系个别行业嘅 Boom＆Bust。有如花朵随着季节花开花谢，春天有迎春花、夏天百花吐艳、秋天有菊花、冬天有寒梅，唔同季节都有唔同嘅花开及花谢。依家经济已踏入秋季，起码有菊花可赏，甚至进入冬季，仍可踏雪寻梅。原材料价格上升潮今年5月至8月见顶，未来只系上落市，即后市资源股同能源股只宜炒上落而不宜长揸。美元汇价回落令减息期延期，而非引发另一潮加息期，呢点要搞
