曹仁超文集-第175部分
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灰郏蟛糠殖宥缮送霾抑兀纬�2003年至今升市表现如此理智。穷人同富人有乜分别？穷人永远追求眼前利益，而晤顾长远利益；富人着眼点系点样令资本按年升值25％。
VIX偏低、道琼斯工业平均指数与交通平均指数背驰、中期选举共和党失败等等，都系令股市出现调整嘅理由。呢次股市以行业盛衰为炒卖点，因此后市展望既无大升市，亦无大跌市。民主党晌中期选举中胜出，令石油股受压，有人担心民主党重提向石油企业抽暴利税，并要求殊仔从伊拉克撤军令中东局势缓和，两者皆不利油价。今天石油市场涉及四万亿美元资金；加上油价狂升暴跌嘅表现，有几多财富喺石油市场内转手？唔少人用尽种种方法去捕捉未来石油方向。一如其他商品，油价上升反而刺激需求增加（因人人增加石油存量），油价回落又可令需求回落（人人减少石油存量）。上述说法可能违反一般人相信嘅经济学。1983年港元贬值，人人到超级市场抢购日用品（包括我老曹母亲）；当天我老曹喺报馆写文章叫人冷静，唔好加入抢购日用品行列。返到屋企却务现整个客厅都堆满日用品，原来系太太揸车协助我母亲到超市抢购日用品。一天内已去咗五次，买番来嘅日用品真系三个月都用唔晒！当我老曹怪责母亲〃好做唔做〃之时，佢话你未经历过日治时代，唔知道物资短缺嘅痛苦，依家花一万元买回来一份安心。系值得嘅！从此我老曹知道，原来〃物价上升可引发需求〃（而非经济学教嘅〃价格上升令需求下降〃！8月至今油价跌幅超过20％，上述跌幅已足够产生〃油价下跌令人人减少石油存量〃嘅心理！嗰D由今年年初六十美元一直买至今年7月七十八点五美元嘅未平仓合约高达一百一十六万三千六百二十八张，不但未有止蚀离场，反而愈买愈多，依家正面对重大亏损。
持有航空股须面对止赚诱惑
我老曹由市场仔开始，同时系邓小平信徒，即〃实践是证实理论唯一真理〃。经过1983年我老曹母亲嘅行为后，我老曹明白〃价格上升可产生新需求，价格回落可令需求减少〃。上述理论似乎好怪，但经过二十年体验，发现几实用，虽然有违经济理论。邓小平亦讲过，〃无论白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫〃
我老曹继续相信，油价将喺六十美元之间争持，理由系冬季渐近，石油需求大，当明年春季需求下降，油价有机会见五十美元一桶。至于航空股，投资者依家已有利润喺手，未来考验系能否捱过止蚀唔止赚嘅引诱。
中国10月27日公布对原材料嘅策略系：入口税大幅下降、出口税逐步上升（减少负面影响而采用逐步上升政策），11月1日生效。打击最大系煤，因为要抽出口税5％而入口税由3…5％降至1％，对兖州煤业（1171）未来业绩影响都几大。中国政府透过税制逐步斜正过去中国过分依赖出口及制造业去带动经济，转向依赖内部消费。自5月份金价回落后，我老曹建议大投资方向改变去配合中央政策，呢D叫做〃政治市〃。港人喺自由经济制度下长大。或者有D唔习惯。须知道中国经济仍系半市场经济、半计划经济，中央政策对个别行业盛衰仍有举足轻重嘅影响（唔信睇吓2004年中央政策全力支持造船后广船（317）嘅股价表现！），以及近年为开放金融市场而对内地银行业嘅支持。2008年北京奥运，相信2007年应有政策支持内地航空业加速成长。国家策发会喺中国嘅影响力，远超过联储局对美国经济嘅影响，因为美国经济较自由，政府只能透过税制、汇价、利率去影响经济；中国政府可透过制定政策去决定一个行业盛衰。
中国制造业已见顶
工业化系一个国家或地区财富迅速增长嘅不二法门，但最终系走向依赖内部消费去维持本身经济增长。呢个过程由英国工业革命开始，到美国制造业兴起、日本经济战后繁荣、亚洲四小龙，然后到今天中国。香港喺八十年代初期，工业化已走到尽头；加上中国改革开放政策，令香港经济迅速进入内部消费时代。去年制造业只占本港GDP5％、服务业占84％，其他嚟自个人及政府投资。去年中国农业占GDP 16。5％、制造业占39％、服务业占32。5％，投资所占比重仍十分大，情况同七、八十年代嘅香港相似。当年地铁、十年建屋计划、道路兴建等等设施，都由七十年代开始，到1990年达高潮，余下大型工程只有赤鱲角（此乃点解本港上市建筑股由1994年起走势一年不如一年）。今天香港经济盛衰完全由消费决定，中国则由工业、投资及服务业三大行业决定。长远而言，中国经济工业及投资占GDP比重将下降，服务业则进一步提升，情况一如香港过去二十年。香港制造业喺1980年见顶，相信中国制造业喺2003年亦见顶，以后系漫漫长路，由制造业转向内部消费带动经济。香港经济转型好顺利，因为巧遇中国改革开放政策；中国经济转型比较困难，因为有香港相同嘅机遇。
香港建设（190）、铭源医疗（233）停牌。
先施（244） 11月16日；鹰美国际（2368） 17日；城市电讯（1137）；大唐投资国际（1160） 20日；金山工业（040）、谢瑞麟（417）、理文造纸（2314） 21日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：232序号：
32
标题：
散户开始忍唔住手
来源：
信报
发布日期：
2006…11…10
全文：
11月9日。周四。恒生指数升141。62，收18952。86；成交四百七十一亿一千多万元。11月期指收18965点，升181点。
中国航空（753）董事长李家祥话，国航今年载客量升17％，至三千五百万人次；股价升1。78％，见四元。中国10月份乘用车销量升28。2％，达五十七万六千三百辆；年产量升41。2％，达四十二万二千辆。华润电力（836）升7。2％，见十一元二角六仙。佐丹奴（709）升7。8％，见四元一角七仙，因瑞银推介。合新（754）回落5。8％，见十七元六角八仙，新加坡政府计划以十七元五角至十七元八角出售七千五百三十万股。联想（992）升2。1％，见三元四角六仙。后市仲系个别发展。值得注意嘅系二线股纷纷抬头，代表散户再忍唔住手，开始入市了。
恒指 P／E 最高见22倍
恒指几高才算最高？以指数计会误导，以P／E睇十九倍，P／E又算唔算高（P／E八至十二倍算偏低；十二至十六倍算合理；十六倍至二十二倍算高）？大市已进入偏高期，但未算最高，因P／E未见二十二倍。美国企业今年第三季纯利平均升15％，系连续第十七季双位数字上升，上述业绩支持美股继续向上爬。家吓小心谨慎系需要，但睇淡未免太武断（投资者切忌睇好或睇淡，尤其近年流行炒行业、炒个别企业业绩，可同时睇好甲股、睇淡乙股）。投资市场已到咗精耕细作期，粗枝大叶嘅分析，各位可以不理。
2002年起经济复苏最大嘅受惠者系企业、连续十七季纯利双位数字上升；反之，打工仔受惠唔大（至今加薪幅度好细）。踏入2006年，打工仔才获比较合理嘅薪酬调整，此乃近期CPI上升嘅理由；如扣除2001年至今美元汇价跌幅，打工仔薪酬比较2000年仍系负增长，因此而推高CPI多少，系咪值得大惊小怪而加息，去压抑CPI升幅至年率1％至2％？OECD国家工作外判到低劳工成本国家或地区，企业因重组而减少人手（尤其系中层人士）。响经济环球化压力下，企业必须同低工资地区公司竞争，都系过去压抑工资及薪金上升嘅因素。本港1980年有关压力主要集中喺劳工身上（因工厂内移），1997年回归后香港白领都感受到上述压力。令香港社会走向20/80时代。近年内地工资及薪金以年率15…20％速度上升，香港又如何？除金融业、会计界受惠于大量新股上市外，大部分打工仔工资或薪金升幅只有2％至5％一年；今年起随着失业率下降，工资及薪金出现较合理调整。不应大惊小怪，社会经济繁荣应人人共享，而非集中喺20％人口，所以其余80％人口都应有份。如上述趋势持续，则CPI喺可见将来唔易大幅回落，亦即美国减息嘅日子较估计中远！受薪金上升影响，估计明年标普五百企业纯利升幅只有9。9％（首次少于双位数）；企业纯利升幅放缓。P／E可能向下炒，对股市影响会点真系有排计。专家话标普五百指数明年有机会下调7。2％……系咁咋嘛？唔好畀嗰D危言耸听吓亲。后市展望应该继续窄幅牛皮个别发展，调整随时可以出现，但出现大跌市嘅机会好微。
美金融业花红和味惠及豪宅
高盛、大摩、美林、雷曼兄弟、美亚证券等大行，包括花旗银行、摩根大通、美国银行等，计划今年向十七万三千名雇员发放三百六十亿美元花红，较去年上升30％。今年金融业雇员肯定过肥年，平均每位雇员获十六万五千美元花红，认真唔系少嘢。至于全行金融业，估计今年花红平均上升18。2％。美国最高薪人士今年花红可能达五千万至一亿美元，所以美国豪宅、伦敦豪宅仍不愁冇买家；至于普通打工仔，今年加薪幅度仍然十分有限。世间财富从来唔系平均分配。
美国中期选举结果一如大部分人事前预计，股市出现半日回落反应已经足够，之后又再窄幅牛皮、个别发展。民主党控制国会后，最受影响行业有药物股、军事工业股及大石油公司，受惠者有生物化学股及替代能源股；其他行业应该冇多大影响。其次系中国可能面对美国较大政治压力要人民币升值，对港股短期影响反而有利（炒人民币升值，资金又再涌入港股）。民主党控制国会对美国政治嘅影响估计：一美国对伊拉克政策改变（如太早撤军，伊拉克随时爆发内战；如唔撤军，美国人已普遍厌战，对2008年大选不利）。二、贫富两极化渐成政治问题，未来税制可能唔再对富有者有利。三、美国房屋完成软着陆嘅机会进一步增加，但通胀率更难回落。
民主党揸弗有钱佬可长命 D
民主党控制国会后，遗产税将重新检讨。依家所有美国人喺2006至08年死亡、财产超过二百万美元者，都必须交遗产税，今年税率系46％，2007至09年系45％；2009年放宽至三百五十万美元才须交，但2010年起又收窄至一百万美元都要交遗产税，税率55％。做美国人而又有蚊年，最好喺2009年嗰年死，因为有三百五十万美元免税额；如喺2010年才死，咁就大件事，免税额减少至一百万美元，同时税率提高至55％。美国有钱佬真系早死好过迟死！不过，民主党控制国会后形势有变，佢地主张2010年后免税额提升到五百万美元，上述修改应可以喺2008年完成。换言之，民主党控制国会后，美国有钱佬又可以长命D也。
如果你系有钱佬，最好做香港人（因为香港已冇遗产税）；如做美国人喺2010年后死，要畀政府敚�55％身家，都勿话唔伤，此乃点解美国有钱人要成立基金，或美国人亦要移民嘅理由。
霍英东系地产界英雄
五十年代香港地产买卖并唔活跃，理由系买卖以整幢物业为主。1953年石硖尾木屋区大火，政府为鼓励私人资金参加建屋计划，宣布容许新建成物业可以分单位出售（但旧楼仲未可以）。当年霍英东睇到机会来临，立即成立霍兴业堂置业，当年注册资本四百六十五万，只有佢同太太吕燕妮为股东。第一幅购入嘅土地系利希慎家族喺铜锣湾鹅颈山嘅使馆大厦（当年租畀外国驻港大使做领使馆兼住宅，系当年铜锣湾区最高嘅大厦，代价二百八十万元）。第二次投资系九龙油麻地榕树头四方街至东莞街一幅十万多尺土地，每尺地价二十元，前身由嘉道理家族喺清朝前购入，买入目的系将之兴建为住宅出售。1954年佢成立立信置业有限公司，专门建造及买卖楼宇，当年一般香港人月入二百多元，四方街所建物业五层高，平均每个单位八百多尺，售价一万四千至三万六千元；当年喺香港租楼要顶手费，一般顶手费已达七千元，依家一万四千元已可做业主，自然好吸引，第一期推出好快便卖清。但霍英东仍未甘心，第二期推出便采用分期付款法：首期50％、物业建至二楼再付10％、三楼10％，到完成入伙付清，即今天我地叫做〃卖楼花〃。四方街因此成为本港第一个地盘开始预售楼花计划。四方街共建成一百多栋物业，共六百多个单位，约五十多万尺楼面，上述一个地盘喺一年多时间内赚咗六百多万元（当年系十分惊人嘅数字），而且资本唔多（因建筑费嚟自卖楼花），引发本港楼市兴旺期，因其他人亦学习。1955年佢再将铜锣湾物业改建成为十七层高嘅蟾宫大厦，系当年香港最高嘅住宅大厦，并设有电梯。至此霍英东已赚入超过一千万元，亦引发全港炒地皮潮。1965年1至2月因政府宣布管制炒楼而引发银行挤提事件，霍英东因借钱唔多影响唔大，但对其他地产商打击甚大。1965年6月8日由霍英东发起地产商会，全港六十八个大地产商包括屈武圻、史丹利、胡汉辉、哥顿胡父亲、陈德泰（大昌地产前主席）、郑翼之、曹绍松、杨志云、李康节、王宽诚、方润华等，以示团结，并努力阻止地价进一步下跌。政府修例后宣布，1966年以后入伙嘅楼宇地盘面积须较1965年前少20％楼面，令地价进一步下跌，本港物业市场由高峰回落，地产商进一步受压。不但如此，1965年政府推出金钟地段二十七英亩土地全球招标出售，由于土地面积太大，冇外资入标，只有霍英东一人入标，结果政府宣布取消拍卖。霍英东认为香港政府一再针对佢，开始心灰意冷，1967年2月将霍兴业堂股权转畀妹妹、妹夫、子女及亲属及公司职员，自己去咗游埠大半年。1967年5月6日九龙新蒲岗人造花厂工人罢工，政府派出二百多名防暴队武力驱散工人，后来演变成香港暴动。霍英东另一项物业星光行1962年同三个财团合作，共投资三千万元（霍英东占一千七百五十万元），却咁啱喺当时落成。为�
