曹仁超文集-第180部分
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欢忠蚁┏杀局患爸惺�386）一半，一旦外国石化产品进入中国本土市场，中石化等企业点样应付？除上述外，去年中国石化业排放工业废水三十多亿吨、工业废气一万四千亿立方米、固体废产物八千四百多万吨。欧美等发达国家喺环保方面起步早，制度比较完善；中国石化业面对今年政府对环保嘅要求提升，内地石化厂生产成本会否进一步上升？都可影响明年石化企业纯利。如明年人民币进一步升值，均对内地石化业不利。至于石化股系咪值得高追？见仁见智。
明年输欧美嘅纺织品第一次协议将召开，至本月24日结束。全国共四千七百八十七家企业获资格参加投标配额，但部分纺织企业人士对明年出口欧美前景唔乐观，估计配额价格较今年低。今年欧美限制纺织品配额70％采用业绩分配、30％公开招标；明年采用全新模式，只有十八款仍按业绩分配。其余100％投标，首次招标数目系2007年全年配额一半。今年1至9月中国纺织品服装对欧美出口金额二百八十六亿五千万美元，较去年同期升1。1％；非欧美出口金额则上升40。2％，可见中国纺织品及服装已向欧美以外其他市场分散，唔再集中嘅欧美市场。
港地产商大举进军内地
美国只有四十三万家庭拥有超过一千万美元财产（唔计自住物业），相信本港拥有一千万美元以上嘅家庭数目更少。换言之，财富管理并非想像中容易。部分家庭财富嚟自继承，但更多嚟白个人努力成果。点样保存及令佢不被通胀蚕食，已经系一门学问。更加唔好话要保持年率25％增长！投资成功不在乎你开始时有几多蚊年，只在乎你有有良好人际关系、对资讯嘅敏感度及投资策略系咪正确。一万元以年率25％增长，三十年后可变成八百零八万元。何况今天大部分人拥有嘅金钱点止一万元？今天有用嘅资讯充斥整个市场，问题在于你冇有花心机去收集。
少少资本，加上知识及良好投资策略，建立财富又并想像中难。例如几时买？买乜嘢？自己可承担几多风险？几时才沽售？点样分散投资？等等。如你谂法做法普通，你只系普通人。训练自己喺思考时多用逻辑分析，少D感情用事；面对风险时懂得处理。远离群众。独立思考系成功必须付出嘅代价。
美国PPI显示通胀率将放缓；加上道琼斯交通平均指数回升，解除咗短期背驰威胁，美国零售数字亦开始反弹；甚至日本第三季GDP增长率亦胜预期，都告诉大家股市有获利回吐冇大跌。尤其香港股市面对人民币升值压力，大量资金追逐有限优质股嘅情况未改变。
阿妈喺细个时教落，〃自己唔识便搵个叻D嘅人去跟〃近期长实（001）、新地（016），恒基地产（012）、恒隆地产（101）等不约而同大举进军中国房地产，咁你点睇？所谓三人行必有我师，如果只有其中一间咁做便得小心（因为圣人都会错），两间已应该跟，更何况本港几间大地产公司都系咁做？投资唔系如何赚10％利润。而系如何〃Double Your Money！〃蚀本只可蚀本金10－15％；至于赚钱，最低要求系赚一倍才考虑走唔走货！止蚀唔止赚乃知易行难之事。
许多人错觉香港经济唔及中国。非也，只系所处阶段唔同而已。
中国改革开放初期，由于人均收入极低（情况有如五、六十年代香港，当时港人人均收入只及美国人五十分一），呢种情况极易产生出口带动型经济。因为生产成本低，产品出口竞争力自然强；八、九十年代中国有如五、六十年代香港。
出口不但带来收益，同时产生对基建项目需要。强劲嘅出口令基建需求上升，人民赚到蚊年，希望改善居住环境亦好正常。七、八十年代喺香港发生嘅事即由基建、房地产带动经济阶段，依家喺中国重演。对中国而言，透过基建改善及生产机械方面投资令出口仍然强劲，但对制造业人士而言，中国出口业开始进入前无去路、后有追兵期。
基建项目投资及房地产涨价带嚟内部消费；香港1997年达高潮后爆煲，调整期长达六年，2003年下半年起才重新建立服务型经济。以GDP增长率计，香港经济发展似乎好慢，但香港人均收入已接近美国，以三万美元计，如上升5％，每人已多一千五百美元一年；反之，中国人均收入只有二千美元，上升10％，亦只系每人多赚四百美元而已。我地点可以话收入多一千五百美元嘅港人。反而唔及收入多四百美元嘅中国人？此乃计算学上嘅错觉。
低下阶层不满声音愈来愈响
香港由基建项目及房地产带动经济繁荣期共三十年（1967至97年）。中国由基建项目及房地产拉动经济由1998年开始。如果亦系三十年，即中国房地产要到2028年才系真正高峰。响上升过程中，出现短期调整（例如两、三年）无可避免。
参考外国例子，2003年下半年开始香港以服务业为主嘅经济繁荣期理论上好稳定，只系受惠者并唔全面，例如只有金融业、旅游业、酒店业，零售业，所谓〃溢出〃效果（spill over effect）唔明显，形成贫富两极化。上述情况过去喺伦敦出现、喺纽约出现，当然依家喺香港亦出现；更甚者系嗰D无法响伦敦住下去嘅英国人可以到其他小镇生活，无法响纽约住下去晒美国人出路更多，但香港人却只能作困兽斗，因为一旦离开香港，连领取综援金嘅条件亦失去，更何况公屋、子女免费教育、医疗福利等一并失去。有何善法？无论政府高官或各政党都只系〃大只广〃，此乃香港经济进入服务型经济后面对最难解决嘅问题，嚟自低下阶层嘅不满声音愈来愈响，最终造成社会不安因素。
反观中国房地产，一如1967至97年时期嘅香港，政府曾经做咗唔少措施去压抑楼价，香港楼价回落期如1973。74年、1981…82年、1989年、1994年，都系经济大幅走下坡才发生。楼价直到1997年才大幅回落。八万五房屋政策只系引发点，真正理由系港人已解决居住问题，余下来嘅物业购买力只喺嚟自换楼需求。所以2003年下半年起升幅最大只有豪宅，而中国未来仍以首次置业者为主。
招商局国际（144）、利亚零售（8052）、中国基础资源（8117），合丰集团（2320）停牌。
福记食品服务（1175）11月27日；神州数码（861）28日；邵氏（080）29日；进智公共交通（077）12月15日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：238序号：
38
标题：
旺市莫估顶
来源：
信报
发布日期：
2006…11…17
全文：
11月16日，周四。恒生指数升61。07，收19154。07；成交五百七十五亿二千六百三十一万一千元。11月期指略为低水，升15点，收19106点。招商局国际（144）升5。3％，见二十六元，系6月16日以来最大升幅，理由系收购深圳两码头代价十六亿三千万元。国泰（293）升2。3％，见十八元六角六仙。因港龙乘客量上升及东方航空（670）公布10月份乘客量出现连续第二十一个月上升，达三百一十九万人次，较去年同期升13％。TCL多媒体（1070）公布10月份电视机出口只有一百七十万台，较去年同期减20％；个人电脑减36。3％，至三万九千四百九十一台；手机升7。3％，至一百一十六万五千多台。中国电信（728）升8。4％，见三元七角四仙，公司宣布竞投南非MTN集团。中国远洋（1919）升5。6％，见四元一角四仙，主要系高盛推介。中国银行（3988）升4。93％，见三元八角三仙。
失业率创新低反映经济向好
香港10月份失业率跌至4。5％，系2001年6月以来新低。香港失业率由2003年7月嘅8。6％开始一直回落。可见香港经济继续向好。
股市方面。请停止day trade。应花心机喺二线股身上。部分二线股可令投资者喺一年内投入资本上升一倍、两年内升两倍，三年内升四倍……上述例子十分多。二线股良莠不齐！如冇花心机落去研究。往往买错无良股份！今时今日股票投资早已专业化，唔愿花时间去研究个别股份者，请停止买卖，以免累己累人！2008年北京奥运。最终会否将中国经济推向泡沫？依家研究仍尚早。今年对中国而言又系另一个GDP双位数增长嘅年份；明年估计略为放缓。不过升幅仍达GDP9％或以上。我老曹见解亦一样，后市小心应该，但睇淡不宜，只须让利润往前跑及订下止蚀盘。我老曹再提各位一次：淡市莫估底，旺市莫估顶。
美国10月份CPI连续第二个月回落，只有年率1。3％。系2000年6月以来最细升幅（9月份升2。1％）。其中能源价格跌7％（9月份跌7。2％）；汽油价跌11。1％（9月份跌13。5％）；天然气跌7。7％，燃油跌6。1％。核心通胀率2。7％（9月2。9％）仍未有减息空间，依家劳工成本在上升，截至9月止过去十二个月上升5。3％，成为核心通胀上升嘅最大因素。
从联储局公开市场委员会（FOMC）会议纪录中，可以知道美国明年1月31日前减息机会接近零、3月21日减息机会只有14％、5月9日减息机会亦少于50％。睇嚟美国下一次减息机会可能要到明年6月。另一方面，由近期金属价格，能源价格回落睇，美国明年CPI增幅将略为下调，上半年经济仍然和暖。唔太热亦唔太冷，类似2000年股市嘅情况应该唔会发生。不过，10月份FOMC议程中提及种种不利因素，的确又可影响明年美国经济方向。周四公布CPI核心指数后，可令情况清晰D。金价因上述消息而略为回落，日圆因中国人行公布吸纳而上升，但投资日圆利率似有似无，我老曹意见保并唔吸引。
二线股利之所在
根据资料，过去五十年喺本港投资优质二线股，乃致富之道。今天唔少蓝筹股三十年前亦系二线股。思捷环球（330）五年前仲系二线股，利丰（494）十年前一样系二线股。美国Ibbotson Associates资料研究公司翻查美国过去八十年股票历史（由1926年至今），如1926年投资一万美元喺十只优质二线股身上，到今年价值系三千九百六十万美元！最易赚钱嘅方法系眼见自己投资嘅二线股渐渐变成蓝筹股。投资就系找寻边一只股票系明天嘅思捷或利丰？林治响著作中话：投资二线股令佢喺十三年内资本升值二十七倍，所以四十六岁便退休去享受人生！今天嘅微软、沃尔玛。过去亦曾经系二线股；甚至通用电气，一百年前亦系二线股！Google喺五年内由二线股变成互联网巨无霸。可惜二线股大行好少推介（因为佣金收入有限，唔值得花心机），却系投资者利之所在。
明年美国经济增长率放缓，资金从美国股市流向其他市场。其中又以中国企业最吃香。煤价、铜价、油价回落，令资源股受压。明年投资策略如何？
一、明年美国经济唔再担任全球经济火车头任务；日本同欧洲经过〃迷失〃嘅九十年代，进入二十一世纪似乎仲继续迷失落去。OECD估计，日本明年GDP增长率只有2％；欧洲好唔到几多。反之，中国今年GDP增长率10。5％，明年仍有9。5％。
二、中国人行副行长吴晓灵话，中国10月工业生产增加值较去年同期升14。7％。至七千六百亿元人民币，较9月份升幅16。1％进一步放缓，亦系近二年来最细嘅升幅。中国出口增长率面对放缓，但消费市场日渐兴起，形成出口主导行业受压、内部消费行业吃香。只系呢方面可供投资嘅股份唔多。
三、电子产品进入减价期。继TCL（1070）之后，联想（992）亦为自己2005年收购IBM个人电脑业务而付出代价，喺中国市场赚钱，响美国市场却蚀钱。
四、资源股今年纷纷见顶；反之，航空股、钢铁股等喺今年见底回升，整个潮流在改变中，好似邓丽君嘅歌：东山飘雨西山晴。1973、74年油价由每桶二点六美元升至十一点六五美元，上升348％，引发全球股市回落。1999年2月油价由十美元一桶升至2006年7月七十八点五美元才回落，升幅一度达685％，倍于1973、74年，情况又点？美股由2000年首季回落到2002年10月又再上升。近日道指更创新高，证明咗唔系油价高低引发金融危机，而系美国货币政策。呢次由于联储局采取不宽不紧政策，股市便喺现水平上上落落，玩个别发展。以现今通胀率亦毋须紧缩货币，当然唔可以放宽，即今年5月开始嘅上落市仍然持续落去。
东风已压倒西风
五、八十年代开始嘅环球化继续发挥威力。八十年代主要受害阶级系制造业及低收入阶层，1997年后中产阶级亦无法避免。劳工（或薪金）成本下降，变成企业纯利上升，老板阶级自八十年代至今一直受惠。只系唔同行业喺唔同时间受惠。例如八十年代最大受惠系厂商，近年就系地产发展商及零售商，诸如此类。节省成本而令企业纯利上升，引发八十年代至今股市及楼价上升潮。中产阶级1991年后收入受影响，令一般楼价回落，老板阶级收入继续上升。并自2003年起引发豪宅上升潮。
六、根据《今日美国》报道，响环球化下，美国劳工阶级收入落后GDP增长率约40％，形成社会贫富两极化。1997年后，香港有20％人口收益继续上升，但有80％人口系受害者，呢个趋势好明显，令嗰D以中产阶级为服务对象嘅生意十分难做。响环球化压力下，受薪阶级最终成为受害者，老板阶级大部分系受惠者（好处系全球物价因此进入低增长期，人人受惠）。明白呢个方向，便可利用趋势去找寻投资项目，从中受惠成为社会上20％人口嘅一分子。
七、香港经济繁荣高潮响1997年7月结束，作为投资者必须改变策略，成为globe…trotting treasure hunter。例如1997至2003年向汇控（005）学习喺英、美市场找寻财富；2003年沙士疫情之后，回归中国喺国企、红筹股身上搵食。本港企业家吓已全面进军中国，只把香港视作大本营：投资则响国际间游走，例如外汇，黄金，海外物业甚至海外投资项
