曹仁超文集-第202部分
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现为止。
美国7月份贸赤六百八十亿四千万美元，较6月份升5％；但美元自5月13日起却形成上升轨。保尔森已抵北京，佢计划鼓励中国政府进一步拥抱资本主义及开放市场畀外资，并认为中国只要进一步开放市场，美国自然受惠。保尔森未出任财长前，曾以高盛主席身份探访中国超逾七十次，佢明白逼人民币升值对美国经济不利（中国可能因此而抛售美债，令美元利率上升，进一步令美国房地产受压）。只有开放市场，美国才真正受惠！今天任何刺激利率上升嘅行为皆对美国房地产软着陆不利。美国 GDP 占全球 GDP 25％，美国 GDP 增长率放缓，全球皆受影响。目前美国政府最关心嘅系楼市软着陆能否成功，美国楼价无论以供楼能力或租金回报睇都已失去投资价值。由于美国经济仍兴旺，因此楼市下调空间唔大，如再配合联储局减息（估计明年出现），相信只系一次软着陆，估计在明年下半年或2008年上半年完成。
商品价格进入回落周期，对经济有利并得以平稳发展。联储局毋须再加息，金融股及地产股压力消除，取代原材料股上升嘅地位。10月份期油由7月份最高见八十美元回落至六十四美元，跌幅21％，并唔会引发恐慌性抛售，对经济反而利好多于利淡。原材料价追随油价回落，例如金价跌穿二百五十天线才反弹；目前五十天线在六百二十三美元，二百天线五百八十九美元，五十天线仍未低于二百天线，因此金价仍不宜过分睇淡。商品价格由5月至今已回落四个月，现货油价跌17％、铜跌7％、铝跌9％、锌跌10％、镍跌12％，商品价格周期开始进入回落期。2001至2005年〃十·五〃计划下，中国嘅铝消耗升48％、铜消耗升51％、铅消耗升110％、镍消耗升87％、钢消耗升54％、锡消耗升86％、锌消耗升113％、原油消耗升30％。〃十一五〃规划下，上述原材料消耗增长率将放慢，过热经济今年8月开始进入冷却周期，上述系透过一连串措施包括加息及减少出口退税造成。8月份工业生产增长率15。7％（6月份同7月份系18％），固定投资上升21。5％ （1月至7月上升30％），虽然只系一个月数据，但加上美国房地产进入冷却期，有理由相信原材料价高峰期已过去。
金价同油价短期上升轨已失守【图一、二】，但长期上升轨仍良好，相信只系一次大调整，在较低水平重新获支持。金价同油价中期睇淡，长期继续睇好。金价由1999年二百五十二美元升到今年5月七百三十二美元，如调整升幅三分一可下跌至五百七十二美元（最近已见）；如调整升幅二分一可见四百九十二美元。至于黄金晌边个价位重建基础？只能做事后孔明。油价由1998年12月十点三五美元起步，最高系今年7月嘅七十八点三美元，如调整升幅三分一可回落二十二点六美元，即可见五十五点七美元；如调整升幅二分一可见四十四点三美元。理论上呢次金价可见四百九十二至五百七十二美元之间任何一点，油价调整可见四十四点三至五十五点七美元之间任何一点，调整才完成。
削减退税纠正出口热内需冷
2001年12月11日中国正式加入 WTO，至今快五年了，在全面开放下，对中国及全世界都系双赢局面。2002年年初中国贫困人口三千二百零九万人，2005年12月已降至二千三百六十五万人。2001年中国系世界第六大经济体，2005年中国已跃升为世界第四大经济体。加入世贸组织以来，中国进口产品平均关税已降至10％以内，在发展中国家属于最低关税。中国对发展中国家亦提供贡献，例如中国从非洲进口额上升四十三倍，至今仍以年率50％以上速度增长；对东盟各国贸易亦大幅上升。
加入 WTO 亦有烦恼，就系中国出口多、进口增长率不及出口增长率快，形成大量外汇储备及对外贸依存度过大。为纠正出口热、内需冷，9月15日起中国政府减少出口退税，减少低劳工成本形成嘅出口优势（此优势令周边国家劳动力价格失去竞争力）。去年中国对外贸易依存度达70％（其他发达国平均依存度为37。4％，欧盟为20。4％、美国20％、日本21。9％）；此外，贸易市场伙伴集中在美国、日本和欧盟，容易引起贸易磨擦及影响别国经济盛衰。
2001至2005年中国出口高速增长另一原因系外资到中国设厂或购入中国工厂，今天购买对象已唔再局限于工厂，亦包括银行、保险、电讯、汽车、物流、零售、机械制造、能源、钢铁、网络、房地产等。其中美资占30％、欧盟企业占27％，其余来自东盟和日本等。目前中国玻璃行业最大五家全部系合资经营；全国电梯产品80％以上由最大五家电梯工厂生产，全由外资控制；十八家家电企业中，合资占十一家；20％医药行业在外资手中；汽车销售额90％来自国外品牌及合资企业。
中国政府对外资过分优待，令外资享受〃超国民待遇〃，实际税率只有10％至13％；反之，中资企业实际税率22…24％，形成唔少中资走出去再返来，由〃中资〃变成〃外资〃，享受〃超国民待遇〃。
外资另一优势系有国际市场及国际品牌。例如英特尔、AMD 和中国境内电脑厂合作，中国工厂只管大量生产电脑，芯片由英特尔、AMD 供应，便可廉价出口电脑到全世界，令全球个人电脑每几个月便降价一次，造成中国产品大量销往全球嘅印象。其实中国电脑厂赚不了几多钱，最赚钱都系提供芯片嘅英特尔或 AMD，类似情况好多。
中国政府嘅新思维系逐步取消外资〃超国民待遇〃，因为中国已毋须利用特殊优惠去吸引外资。今天中国唔再缺乏资金，反而有资金太多嘅烦恼。唔同税率将一步步取消，即未来外资与中资将系同等税率；再加上出口退税逐步下降。最终必令中国结束过去五年嘅出口高速增长期。近年外资投资主力亦由制造业转向内地服务业，如银行、保险、电讯、汽车、物流、零售、能源、钢铁、IT、网络、房地产等呢 D 以满足内需为主行业，纠正过去五年〃外热内冷〃嘅局面。
1913年美国政府作出三项改革：一十六项修订令国会有权决定向国民征收入息税，令中央财富来源有咗保障。二、批准参议院议员由直接选举产生，从此参议院唔再受制地方政治势力影响。三、宣布成立联储局，确立美元嘅国际地位。上述三项改革令美国国力日盛，渐渐取代英国在国际间嘅势力，到今天雄霸全球。
有机会见中国 GDP 世界第二
1976年中国政府在邓小平领导下，亦作出两项改革：一经济制度由计划经济走向市场经济。二、中国市场逐步向外开放，简称改革开放路线。美国政府透过第二次世界大战而取得世界盟主地位，中国政府希望和平崛起，能否一如1913年嘅美国，几十年后成为世界盟主？改革开放后二十六年，中国已成为全球第四大经济体系，相信不久将来 GDP 将超过德国嘅二万亿美元，成为全球第三大；二十五年内超过日本 GDP 四万五千亿美元，跻身全球第二大，与美国成为各据一方嘅盟主机会存在，而且系唔透过战争，只凭中国人努力而和平崛起！只要我老曹好好打理自己身体，应该有机会见到中国 GDP 世界排名第二。
2003年8月Skype推出自己嘅软件，令用者可利用互联网打电话及发送录影带。Skype要求私人投资，当年投入资金只有二百万欧罗，去年9月被eBay以二十一亿欧罗收购，投资者两年内获利三百五十倍！通常一个新意念初期很难获得别人投资，资金通常来自3F（第一个F代表家庭family、第二个F来自朋友friend、第三个F代表傻瓜fools）！年轻一代唔好话冇机会，只系前人走过嘅路未必再适合自己一创业、创业。事业必需创造出来的。新的事业由年轻人的渴望加上承担风险精神，加上别人财力上支持，便可达成功境界。有四分一年轻人虽然有欲望但缺乏承担风险精神，而白白将机会放过；另四分一年轻人不懂搵人投资，令公司财力不继。其实很多人愿意将十万元甚至一百万元投资在你们身上，搵十个八个呢类股东唔难；当然，最后决定成功与否系嗰种锲而不舍嘅精神。
唔同年代有唔同创业机会。例如五十年代可以开山寨厂发达；六十年代可以买股票发达；七十年代可以买楼发达；八十年代回国开工厂一样可以发达；九十年代投资科网股发达；2000年投资资源股发达……。只要耐心去搵一定找得到。运气亦十分重要，例如1968年我老曹入职证券公司，理由只因为同学有一位亲戚买咗个股票经纪牌，要搵个识英文嘅职员，自己蒙查查入行。除运气外，其余系个人努力，所谓三分幸运、七分努力。今天机会肯定较1967年我老曹到社会做事时多，只系前人的路未必再适合年轻一代，年轻人应该有自己嘅新思维及新路向。
不听批评走上失败之路
点解富有家族会破产？皆因过分自大及决定错误后有及时纠正。一个人成功后往往引来别人赞美，令人听咗十分舒服，渐渐便自大起来，再听唔进别人批评，更加认为自己与别不同唔会犯错，结果一错再错，加上不肯听别人批评，自然走上失败之路。我老曹嘅心路历程，系响1968至1973年用五千元赚了五十万元，并在1973年3月股灾发生之前及时离开，当年嗰份自信渐渐变成自大，自以为系投资界天才！1974年在短短半年内五十万元投资变回十万元兼失业，所有自信从此失去，不但经济陷入低潮，情绪亦陷入谷底。我老曹因此谂出〃止蚀唔止赚〃方法，并明白圣人都有错，何况自己？只要及时止蚀便问题唔大。
朋友，你成功之时，有冇过分自大？当出现损失时，有冇及时止蚀？进入谷底之后，有冇从谷底反弹？月有圆缺，日有画夜，其实冇也大不了。生不带来、死不带去，最重要还是活得精彩及对今生无悔！
寰宇国际（1046）、永成国际（850）、利丰雅高印刷（623）、联合地产（056）停牌。
威华达（622）、百江燃气（1083）、百仕达（1166）9月26日；中国航空技术国际（232）、圆通控股（1188）、生命科技（1180）、凹凸科技（457）、众彩股份（8156）28日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：269序号：
19
标题：
你敬我一尺 我敬你一丈
来源：
信报
发布日期：
2006…09…21
全文：
9月20日，周三。恒生指数升166。26，收17512。96；成交三百三十三亿九千四百多万元。9月期指高水，升247点，收17578点。东方航空（670）升2。3％，收一元三角一仙，重返3月21日高点；国泰航空（293）升2％，收报十五元九角八仙，为2004年4月14日以来最高点。10月原油价见六十一点六六美元，为3月21日以来最低，过去二十年航空燃油价回落10％。中移动（941）升3。5％，成五十四元一角，8月份用户增四百四十二万；和记电讯（2332）受泰国兵变影响跌2。1，见十二元九角二仙。
泰国政变泰铢跌幅唔大
泰国政变令人谂起1997年亚洲金融风暴。但相信系两回事，只系话你听新兴国家投资风险比较大，响泰国投资房地产嘅话亦须考虑呢点（一夜之间政府便改变）。泰铢跌1。2％。成37。7兑1美元，跌幅唔大。泰国7月份收支盈余三亿零九百万美元，财政上十分健全。
美国8月份新屋建造跌6％，系2003年4月以来新低，只有年率一百六十六万五千间（7月份一百七十七万二千间），较一年前更下跌20％。未售出新屋进一步上升，以及申请兴建房屋合约连续七个月回落。房屋建造商信心指数跌至十五年新低（NABS指数9月份再跌3点，见30点，系1991年2月以来最低）。全美房地产协会估计，今年新屋销售较去年减8％，明年再跌2％，供楼能力指数已跌至十七年内低位。去年美国家庭税后收入只升1。2％或九百三十八亿美元，但负债却上升11。7％或一万二千零八十六亿美元。过去几年美国经济繁荣系借嚟嘅，自前CRB、金价、油价俱已回落，如楼价亦出现大幅下跌，贝南奇或者真系要揸直升机到处掷银纸去阻止通缩！通缩分两种：一种系因产品供应过剩而令售价下跌，例如中国产品在沃尔玛百货出售，每隔几个月便减价一次；另一种系金融性通缩，香港人已经历过一次，就系1997年8月亚洲金融风暴引致亚洲区资金外流，造成股市回落、楼价下跌，人们消费减少。前者通缩令生产商受害、消费者受惠；后者通缩则可能危及金融制度（例如1990年至今嘅日本）。格蛇2001年起减息，目的就系阻止第二类通缩响美国出现。
美国8月份批发物价只升0。1％。睇嚟通胀率渐渐受控制；加上9月份汽油价进一步回落，估计9月消费市场唔太差；再加上雪佛龙在墨西哥湾海底二万尺以下发现大量石油蕴藏量。相信巴西、尼日利亚、安哥拉、中国南海、印度及巴基斯坦海岸、毛里塔尼亚、埃及、马来西亚及墨西哥等海岸都有类似石油蕴藏量。深海采油已成为未来石油供应新能源。估计来自深海嘅油井石油由目前每天二百万桶，到2015年将升至每天一千万桶，估计未来十二个月油价有机会见四十美元一桶！油价由今年8月起已进入回落周期。油价回落，资金从资源股投资流出另找投资新路向；下一轮又炒乜嘢？根据William O'Neil投资方式，就系购买过去因油价上升而受压嘅股份，尤其系嗰D由五十二周最低水平回升15％或以上嘅股份。如以林治嘅方式，就系找寻嗰D未来纯利仍可高增长嘅股份（PEG），目前恒生指数平均P/E十五倍，便找P/E十五倍以上、未来纯利升幅25％以上嘅股份去投资。如果手上投资已有亏损怎办？一旦亏损达15％或以上便止蚀。
沙地阿拉伯石油部长、艾克森石油CEO一再认为未来有足够石油畀世人消费，但人类亦应该学晓节约用油，因为廉价油时代已过去，虽然殊仔签咗法案鼓励美国发展乙醇工业。
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