曹仁超文集-第210部分
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荚谡饫�'，哈哈〃。
假如以上这些玩意都不济事，我就会抱着〃她〃，极速进入温柔梦乡，然后又极速回到文案现场，写得几多只字得几多只字，改得几多篇文得几多篇文，直至捱不住，又再枕〃她〃一会儿。〃她〃可算是我在《信报》的吹气娃娃吧。
好想为〃她〃起个名字，搜索枯肠，还是觉得〃阿信〃最好。凭此，我也可以抱住花样年华的田中裕子。
PDF原文：
原序号：281序号：
31
标题：
缺乏动力上破新高点
来源：
信报
发布日期：
2006…08…17
全文：
8月16日，周三。恒生指数升176。96，收17451。03；成交二百八十五亿四千一百多万元。8月期指高水，升244点，收17462点。长实（001）升一元二角五仙或1。5％，收八十六元八角五仙；平安保险（2318）升1。5％，收报二十六元六角五仙，今年上半年获利四十一亿元人民币，较分析员估计嘅三十五亿元多；港交所（388）升3。2％，报五十四元一角，第二季获利升93％。大摩唱好雅居乐（3383），股价今天升9％。
油价似调整多于大跌
OPEC估计，8月份石油需求较7月份每日减八万桶，其中北美需求每日减四万桶，上述消息令油价跌至七十四点八美元。依家美国石油存量较一年前多8。7％、汽油存量较一年前升4。7％，油价7月份升穿七十美元，主因系政治因素刺激，油价中有约十五至三十美元系政治风险溢价。中国去年用咗唔少石油发电（因发电厂供电不足），今年中国供电情况改善，工厂自行发电量大减。去年内地汽油价格落后世界市场，今年政府逐步放宽汽油价格管制，造成内地汽油价格大升，消耗量渐受控制。因此，唔排除七十八点五美元系呢次石油最高价嘅可能性，上述消息已经令英美油公司股价回落。
油价虽然略为回落，但上升轨未失守，因此未能肯定乜嘢；何况第一个支持位喺六十五美元，第二个支持位喺四十五美元，后市油价似调整大于跌市开始。CCI（原材料商品指数）最近创二十五年新高，代表原材料价格仍然反覆向上。中国及印度工业化，对原材料需求十分大（包括原油）而油价中有十五至三十美元系政治风险溢价，一旦政治风险下降，油价由七十八点五美元回落至六十三点五美元甚至四十八点五美元亦唔出奇，但并唔会因此改变油价上升趋势除非美国经济出现衰退。而油价回落只视作整固，估计六十五美元以上支持力好大。
世界黄金协会宣布，第二季黄金需求减16％，至八百零一点六吨，系连续第三季下滑。其中珠宝商需求下滑24％，至五百六十二点五吨；最大黄金消费国印度需求更下滑38％。不过，投资需求升19％，令第一季金价上升，平均每盎斯六百三十一点一九美元。
W形代表灿烂归于平淡
1971年8月15日起美元唔再兑换黄金，令金价由每盎斯四十五美元升至1980年1月八百五十美元，再回落到1999年嘅二百五十二美元，至今年5月曾见七百三十五美元，较三十五年前升十五点三倍。1971年8月15日道指系920点，一度升至1973年1月1053点，回落至1982年8月850点，再升至2000年1月11750点，家吓仲喺呢个水平上落；三十五年上升十一点七倍，长远而言跑输黄金。我地可利用金价同股市嘅高高低低从中获利；七十年代投资黄金，八十年代至九十年代投资股票，2000年起又再投资黄金，真系咁嘅话可以话赢晒。过去三十五年美元失去91％购买力，如以购买力计，1971年8月15日揸金或美国股票，只能保存金钱购买力。恒生指数1971年8月15日系340点，至今系17451点，上升四十九倍，既跑赢黄金（上升十五点三倍）亦跑赢美股（上升十一点七倍），理由系美国经济嘅黄金三十年由1932年开始至66年结束（指数上升二十三倍）；香港经济嘅黄金三十年由1967年开始到97年结束（恒生指数上升二百五十倍）。由1997年起至今，香港一如美国，投资股市最多只能保存金钱购买力。另一方面，中国经济嘅黄金三十年系咪1978年开始？
技术走势上，恒生指数已完成W形走势，就系由1997年8月16820点回落至98年8月6544点，然后又升至2000年3月18398点，再跌至2003年4月8331点，今年8月16日恒指见17451点。形成W形走势后，通常代表灿烂归于平淡，即香港经济今年8月后好也好不了，坏也坏不了。1967至97年喺香港系发达容易、搵食艰难期（唔少今天嘅大企业响1967年仲系好细，包括汇丰银行），1997年8月后变成搵食容易、发达艰难期，投资物业一唔小心便变成负资产；加上2000年科网股爆破，又系另一场投资灾难；但如果肯做搵份工做并唔难（1967年我老曹初初出嚟社会做事，做银行工要五万元〃铺保〃，如有公司肯担保，有五万元都几难打银行工）。2000年至今年5月，金价虽然上升186％，只系一次大反弹；2003年7月至05年8月楼价升56％，亦只系一次大反弹；恒生指数由2003年4月8331点升至依家17451点，亦系一次大反弹。后市展望，连咁巨大嘅反弹都几难有，留下嘅发达方法只系如何拣股。
恒指创新高唔值得开心
7月份美国PPI只升0。1％，系近五个月内升幅最细；核心PPI（唔包括食物及能源）更下跌0。3％，较分析员事前估计上升0。4％为少，通胀压力正在下降，包括SUV汽车售价跌3。1、家用电子消费品跌2％、电脑售价跌1。8％。
美国7月份CPI升0。4％ （6月份升0。2％），如唔包括食物及能源，核心CPI只升0。2％ （6月份升0。3％）。核心CPI升幅放缓，令9月20日再加息压力大减。7月份能源价格升2。9％ （6月份降0。9％），汽油价格升5。3％ （6月份降1％），系7月份CPI只升0。4％嘅最大理由，占CPI40％嘅房租上升亦系另一理由。7月份CPI按年升幅虽然上升4。5％，但因核心CPI升幅放缓，市场即刻松一口气。
7月美国房屋建造跌2。5％，达年率一百七十九万五千间；新批合约更跌6。5％，系1999年9月最少，代表美国楼市进一步放缓，理由系7月楼按息率三十年期为六厘八，因而产生压力。估计美国第三季GDP升2。7％（第二季2。5％）；相信九十天期利率五厘二五已见顶（系咪值得买股票又系另一回事）。过去出现Boom嘅范畴，例如石油股及资源股都在回落中。第二季美国楼市有二十九个州销量减少，其中跌幅最大系亚里桑那、佛罗里达及加州，分别下跌26。9％、26。7％及25。3％；超过十七个州销量下跌达双位数。只有四个州销量有双位数上升，就系阿拉斯加升48。6％，其余系阿肯色州、德州及卡罗来纳州，都同拥有天然资源有关。
CRB商品指数由1999年嘅183点升至最近高点403点，其中升幅最大系原油价，由1998年十点七五美元升至今年七十八点五美元，升幅730％。黄金由1999年嘅二百五十二美元升至今年5月七百三十美元，升幅289％，之后点样便木宰羊。
我老曹从前习惯同朋友交换投资心得，互相比拚〃最好嘅投资策略〃；近年呢类聚会大量减少，理由系今天股票市场需要嘅再唔系〃共同理念〃而系〃独立思考〃。例如2000年3月我老曹对科网股嘅态度，发现当时自己几孤独；2003年7月对豪宅嘅睇法，亦难得到别人共鸣；至于对黄金嘅睇法，连最好嘅朋友亦唔支持……。孤身走我路，或者系作为成功投资者必须忖出嘅代价。今年6月13日恒生指数15200点，曾跌穿二百五十天移动平均线，唔少分析员认为系熊市重临，我老曹却认为系绝佳入市讯号（晌上落市中跌穿二百五十天线不但唔系出货讯号，反而系入货讯号）【图】。至于今天恒指创新高亦唔值得高兴。值得注意嘅系，恒指已抛离二百五十天线11。6％ （5月8日恒指17328点时，抛离二百五十天线15。1％）如参考5月8日情况，恒指现水平上升空间好有限。由6月13日至今，恒指已连续上升八个星期，睇落缺乏动力上破2000年3月18398高点。至于喺边一点见顶回落，只有事后才知道。上月我老曹分析时曾指出8月恒指可创近年新高，今天已出现，面对〃周期性〃睇法（（cyclically speaking）未改变，尤其呢次升市集中喺大企业股身上，二线股表现大部分落后恒指，似寻顶大于另一升市开始。
金价响1999年8月见二百五十二美元，喺2001年3月见二百五十七美元，形成双底后所拉出嘅上升轨至今未破。5月份见七百三十美元，因过分抛离上升轨而调整，一度跌至五百三十美元才反弹，但唔代表乜嘢。
以下为美国CPI受控制讯号：一、油价跌穿四十五美元；二、金价跌穿五百三十美元；美国CPI升幅才受控制，家吓言之过早。美国经济无可避免进入滞胀期（stagflation），喺滞胀期股市表现缺乏方向，只能玩拣股游戏，即未来纯利可上升嘅股份，纯利无法上升嘅股份无投资价值。响9月20日前，值得担心嘅数据仲有好多。
愈嚟愈肯定经济进入滞胀期，睇好睇淡两不宜，但投资要格外小心。大市继续玩〃拣股〃游戏（stock picking）；楼价只会呆滞而非大跌。股市一如超市，里面乜都有，至于投资成绩就睇你嘅拣股成绩。股票市场有如战场，有人名成利就，有人损失惨重。今年航空股表现及零售股表现令人失望。
联华超市（980）股价回落，因2004年12月放宽外资进入，以履行入世承诺，形成所有零售业皆大幅扩张，结果压缩咗获利率，睇嚟内地零售业将有一番恶斗。中国移动（941）中联通（762）、内地银行股及保险股则表现不俗。至于资源股，上半年表现唔错，5月之后表现麻麻。
控制土地供应楼价易升难跌
事后孔明咁讲，如巧妙地利用衍生工具，例如5月份买认沽期权、6月份买认购期权兼选中对象，8月份已可以开香槟！任何产品都有本身优点同缺点。衍生工具嘅优点系畀你巨大杠杆比率而同时将风险减至最低（最大损失系一无所有，唔同做孖展炒股票会上身），缺点系时间值对持有者不利，时间一天天过去，如你买入嘅衍生工具所代表股份唔升，就系咁先。点样巧妙运用衍生工具？必须充分掌握其优点同缺点。顺带一提系，9月3日研讨会第一天已派出二千多张入场券，但仍有千多张，相信本周内可派晒，多谢各位支持。
澳元8月2日加息后，消费信心跌至五年内低点，跌幅系十七年内最大；7月新屋销售降10。5％，系十七个月内最低。睇嚟澳洲经济正进入放缓期。
中国固定资产投资1月至7月仍升30。5％，达四万四千八百亿元人民币，较1月至6月升幅31。3％有所放缓；经济放缓期系咪7月开始？一个月仍未作得准。
中国银监会要求内地银行进一步收紧房地产贷款，以防投资激增，导致日后供应过剩。
我老曹上半年同投资界倾偈，我老曹话〃内地房地产除上海外仍可睇好〃。朋友话我老曹唔懂中国政策。今年已过咗七个多月，中央调整房地产政策唔少已出台，但内地房地产又点？假设政府肯大量供应土地，楼价唔跌才怪！1980及81年香港政府大量推出土地，引发1982至84年楼价回落，由于巧遇1982年9月中国政府宣布收回1997年7月香港主权，市场分析认为受政治因素影响，而忽视1980、81年香港政府大量卖地嘅客观因素。反之，1991至97年港英政府一再宣布管制香港楼市方法，由于受中英联合声明所规限，港府无法增加土地供应，结果香港1991至97年楼价除因1994年利率上升而令楼价下调外，其余年份皆上升！今天睇番中国楼市：一、利率上升极之有限；二、政府不但冇增加土地供应，反而控制土地供应。喺上述两大前提下，内地房 地产价格仲系易升难跌，唔好再话我老曹唔懂内地政策。
8月15日国家统计局公布，今年7月份全国七十个大城市房屋售价较去年同期升5。7％，较6月份升0。1％；新建商品住房升6。7％（较6月份升0。1％），经济适用房及高档住房分别升4。7％及8。9％，普通住房上升5。5％。新建住房楼价升幅，最大系深圳升13。6％、北京升11。1％、广州升9％；下降城市有上海、丹东及温州皆不足1％。二手住房升幅最大系深圳升14。9％、大连升14。55％、郑州升12。8％。后市展望，唔同城市有唔同表现。例如1997年4月北京允许外省市人晌北京购买及租赁商品房以嚟，申领〃外省份个人在京购房批准通知单〃由1997年4月嘅三百五十份，增至今年1月嘅八千五百二十九份；成交套数由一百一十二套，增至六千六百一十三套；由过去市场占有率不足2％，到今年占10％。北京每天流动人口三百七十万以上，长期留响北京找搵工或建立机构嘅人占50％，其中一半打算响北京买房子。外省人喺北京买房子以高档公寓、别墅最多，占北京已售高档房50％，一般系买两套房或以上，一套自住、一套收租；以朝阳区最多，其次系海淀区。可以话外省人喺北京置业，成为咗支持北京楼价嘅主因。如无意外，类似美国嘅情况会出现，即边个城市经济好，边个城市房价涨；一旦涨幅太大（例如上海），又会出现调整。
台湾经济令人担心
台湾第二季GDP升4。5％（第一季升4。93％），主因系台湾银行减个人信贷，估计全年GDP增长率4。4％，不但落后于中国大陆嘅10。1％，更落后于香港嘅6。5％，甚至不及新加坡嘅6。1％。台湾人口二千三百万，第二季信用卡呆坏账达三百四十六亿元新台币（约八十五亿八千万港元），较一年前升四倍，台湾银行只有收紧信贷，令台湾零售市场第二季营业额跌30％，香港喺台湾有零售业务嘅上市公司亦受影响；加上私人投资不足、政府陷入政治危机，下半年台湾GDP增长率估计只有4％。台湾经济展望令人担心。
交大科技（300）停牌。
越秀房讬（405） 8月24日；中国海淀（256）、金利通（8256）、恒富控股（643）、第一拖拉机（038）、理文集团（74
