曹仁超文集-第225部分
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过去英国房地产升足十年，今年才开始走下坡；过去德国房地产却衰足十年，2004年外资才开始流入，估计约十六亿欧罗，去年多一D，约四十亿欧罗流入，但以商业楼为主，住宅市场仍乏起色。依家最贵系德国汉堡，供一个家庭住嘅房子平均售价二十六万零二百欧罗（约二百六十万港元）；大厦式住宅单位平均售价十八万七千七百欧罗（一百八十七万港元）；第二系柏林，供一个家庭住嘅房子平均售价二十二万九千六百欧罗（二百二十九万港元），大厦式住宅喺柏林只售十二万二千六百欧罗（约一百二十二万六千港元）【图一、二】。真系香港天水围住宅嘅售价，已可以喺德国柏林买楼！
今天喺柏林买写字楼，租金回报率四厘七五至五厘二五；零售店铺租金回报率五厘一至五厘六；商场回报率六厘一至七厘一五；超市六厘八至七厘七五；物流中心六厘七五至七厘二五。买住宅楼收租诿誢少，因为全德国45％人自置物业，另有45％人住喺政府兴建类似香港廉租屋嘅物业，即住宅楼租务市场只占整体住宅市场10％左右，大部分系未获配廉租屋亦未有足够钱买楼嘅年轻新婚夫妇租住。
投资者认为，去年德国楼市回升令大量资金流入，随着欧罗加息后，似乎又静下来；楼价去年上升10％左右，今年至今并有回落，亦唔见再升。
德国物业投资回报率高
德国过去十年不景气，原因来自东、西德合并后经济一直不前，唔少德国人离开德国去别处打工。今年新总理上台后推行亲美政策，以及决定削减福利，减少商界负担；加上英国甚至法国、意大利楼价亦上升唔少，只有德国物业投资回报率仍然咁高（例如写字楼五厘、零售商铺六厘至七厘，住宅楼七厘半），去年起有较多资金流入德国，各位有有兴趣研究一下做柏林业主（百几万港元已有交易）？
庄士机构（367）九方科技（8129）、侨雄国际（381）停牌。
新濠国际（200） 9月7日；耐力国际（660）12日；王朝酒业（828）、思捷环球（330）、银河娱乐（027）、粤海投资（270）、恒宝利国际（3989）、达利国际（608）、林麦集团（915）、上海证大（755）、荣晖国际（990）、天津发展（882）、世贸彬记（380）、汇隆控股（8021）13日：珠江船务（560）、INCUTECH （356）金威啤酒（124）、大福证券（665）、变靓D控股（8079） 14日；侨威集团（1201） 15日；万裕国际（894）、大生地产（089） 18日；大中华实业（431） 22日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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原序号：301序号：
1
标题：
石油之源新理论
来源：
信报
发布日期：
2006…09…14
全文：
9月13日，周三。恒生指数升134。64，收17210。04；成交二百四十九亿九千四百多万元。期指高水，升182点，收17265点。利丰（494）计划以每股十七元一角四仙至十七元五角配售新股，较今天收市价低3。1％至5。1％，集资二十四亿五千万元，今天股价升1。2％，收十八元零六仙。飞机燃油价下跌，令国泰（293）升1。2％，见十五元，燃料费占国泰去年开支33％；中国国航（753）升2％，见三元零八仙；东方航空（670）升5％，见一元二角七仙。思捷环球（330）2005/06年度纯利升16％，至三十七亿四千万元，较分析员估计纯利上升13％为多，股价升2。2％，见六十五元五角五仙。中华煤气（003）半年纯利少20％，至二十五亿一千万元，因售楼利润减少，股价跌0。2％，见十八元二角二仙。银河娱乐（027）跌1。4％，收六元九角五仙，半年亏损七亿三千四百万元，因旗下澳门赌场本月才开业。冠捷（903）半年纯利升但每股纯利跌，收市价七元八角。跌4。3％，因液晶体显示器售价回落，影响边际利润。
美经济软着陆时间长
美国十七次加息后，已足以令GDP增长率进入放缓期。以美国过去情况，GDP长期保持2。2％速度上升系可以嘅。但希望GDP长期保持5。6％增长却唔可能。以利率企于五厘二五睇，未来美国GDP增长率放缓速度甚慢，即呢次软着陆时间肯定较1990…91年嗰次长。
暑假结束后，油价系咁跌。雪佛龙宣布墨西哥湾Jack#2油井（位于Walker Ridge Block 758）在水深七千尺之下再钻入海底二万尺，合共二万八千一百七十五尺深才找到油源。已证明每日可出产原油六千桶，系最近四十年内最大嘅深海油井。目前深海勘探技术令石油公司有更多新发现，上述发现可能只系刚开始，最终估计来自墨西哥湾嘅深海油井原油可取代美国入口原油50％左右。雪佛龙嘅成功，代表深海采油技术已发展成熟，令未来可供勘探庙鹐大大扩阔。Jack #2油井2004年开始钻探，钻入三百五十尺海底后，进入过去未习惯叽岩层及过去未有经验嘅地质。雪佛龙技术人员在公司支持下一钻再钻，去年8月唔少分析员认为花咁多蚊年钻得咁深。系咪有商业价值？单系向Transocean Inc。 Cajun Express租用钻油机，每日租金已经二十一万六千美元，差唔多八千万美元一年，仲有地质学家、地球科学学家、石油专家、钻油机操作员、后勤服务员、直升机人员等……。呢次重大发现，令深海钻油机日租升至四十六万美元一天。换言之，未来深海钻油成本大约一亿七千万美元一年，绝对系高风险行业。过去离岸石油只系勘探旧盐层即海底表层（旧理论：石油系地球表面上动、植物腐坏嘅产物），呢次深海钻探成功证明新理论（石油乃地球自己将碳同水在高压、高热下合成，而非动植物腐坏嘅产物）呢次Jack #2原油含硫量4％，较其他深海原油含硫量低，属中级含硫原油。
人类采油技术进入另一层次
目前雪佛龙与美国矿务部洽商建立海上浮动生产、储存船，将天然气变为可运送。过去由于深海油井嘅天然气唔易运送，大部分即场烧掉（各位见海上钻油台上都有火在燃烧，就系将天然气烧掉）；如洽商成功，天然气可用作发电，然后将电力输送到岸上。初步估计，Jack #2每个油井每年可产生八千万至一亿二千万美元收益，估计整个藏油价值十三亿至十五亿美元，2008年开始商业投产，每日产量十二万五千桶，但生产成本系浅海石油三十倍。利用深海深入地底钻探技术，估计可在墨西哥湾多探出一百五十亿桶原油蕴藏量！Jack#2并唔系另一个油井咁简单，而系人类采油技术进入另一层次，可以在水深七千尺海底下再钻探二万尺地层去寻找石油，为石油供应提供新来源。再一次证明，人类智慧才是最大资源！由1859年8月27日德雷克在Titusville开采成功第一个油井，日产二十五桶，当年只系深入地底七十尺，令人类进入石油纪元，而今天人类已可在水深七千尺海底下再钻二万多尺去采油，反映过去一百五十年人类在开采石油方面进步神速。石油危机已讲咗三十五年，至今人类仍未真正面对石油供应不足！七十八点四美元系咪呢次油价最高位？好快便知道。从2001年年底油价上升开始，每次调整幅度最大系37。4％，最细系21。4％【图】；呢次只调整17。2％。加上跌穿二百天线，相信油价下跌日子仍未完。
美国能源资讯组织（EIA）估计，今年石油需求增加一百二十万桶一天，明年再增一百七十万桶（去年每日消耗石油八千四百万桶）。EIA过去两个月一再下调今年石油需求，理由系OECD国家对高油价开始出现抗拒。博伊斯特过去几年一直被电视台视为石油界权威，上周大胆预测油价将跌穿五十美元。佢离开大学后，过去二十多年主要为华尔街做分析工作，十年前离开后成立一人公司Cameron Hanover，协助铝厂、朱古力厂、纸厂及油商做对冲以减低生产成本，亦写投资资讯（The Daily Energy Hedger）及出书《Surviving Energy Prices》，在石油投资界唔系泛泛之辈也。佢上周认为油价未来将跌穿五十美元甚至四十美元，有机会见三十美元！理由系石油上升周期已完成，由十美元升到七十八点四美元后，进入时间长达五、六年嘅回落周期I理由系每次油价短期内上升三倍后。需求便会下降，引发油价回落期。2002年油价仍低于二十美元一桶，今年8月却见七十八点四美元，已可改变人们嘅用油习惯。今年油价高企部分理由受去年墨西哥湾飓风影响，再加上伊朗核问题；今年飓风季节渐过。引发油价回落，如伊朗问题亦解决，可进一步催化油价回落；加上今年9月起加拿大油砂开始提供原油，在在话畀大家知油价有机会响今年8月见顶，石油回落周期已开始！
50天线低于250天线确认熊市
三藩市联储银行主席耶伦认为，油价回落有助支持消费；加上物业价格上升，佢会响9月20日公开市场委员会会议中唔再提出加息！此乃她过去两年内首次（上一次佢系唯一一个仍主张加息嘅成员）。油价8月起一直偏淡，黄金又点？6月份金价见二百天移动平均数后反弹，但呢次二百天线五百九十四美元却守唔住；至于二百五十天线五百七十一美元系咪守得住？暂时木宰羊。二百天线如高于二百五十天线，代表金价仍处上升周期。金价在今年5月见顶，油价在今年8月才见顶；金价同油价虽然互相影响，但走势唔一样。今天黄金五十天线系六百二十二美元，五十天线低于二百五十天线，才确认黄金出现熊市（但当此讯号出现之时通常已太迟）。
至于股市又如何？So far so good，仍炒个别发展。9月份股市在一片睇淡声中上升，证明今时今日大市方向已唔重要，行业分析早已取而代之，股市已愈来愈专业，业余分子想从股市赚钱愈来愈难。
记得1976年3月17日恒生指数由1974年12月10日150点回升至465点，上升210％后，周恩来逝世，接着毛泽东逝世、四人帮失势、华国锋上台，恒生指数便一直在365至465点之间上落，直到1978年邓小平上台提出改革、开放政策、恒生指数在1978年3月升穿465点后进入大升市！由1976年时3月至1978年3月，恒生指数牛皮咗两年！
呢次恒指由2003年4月25日8331点升至今年5月13日17328点，升幅108％后，系咪又需要一段十分长嘅牛皮市？原材料价系咪由今年5月起回落？美国房地产又点？香港2003年9月起实行勾地政策，明年3月结束后又如何？
1997年8月8日恒生指数16820点，此乃香港重要嘅里程碑，代表由地产带动嘅经济上升周期结束。虽然上述指数曾被打破，只因恒指加入内地企业股，减低地产股所占比重造成，如以地产分类指数睇，至今未破1997年8月高位，情况有如1973年3月9日1774点乃英资企业嘅高潮期。上述指数要到1987年才真正打破（当年华资已完全取代英资地位）。1997年8月乃华资地产高潮，其后国企红筹所占比重不断上升，香港经济日渐多元化，地产所占比重只系众多行业内其中一行，到时恒生指数才会真正打破此上阻力。七、八十年代系华资兴起取代英资嘅时代，1997年7月起进入各有各精采日子。潮流改变又岂是我等凡夫俗子可以阻止？顺势者昌，逆势者亡，即使要随波逐流亦唔容易。
美林估计，今年全球个人净金融资产（唔计自住物业）超过一百万美元者，全球人口八百七十万，较十年前翻一番；拥有财富总值三十三万三千亿美元，令财富管理成为一门急速成长嘅行业。
1951年美国基金数目不足一百家，到六十年代初期亦只系一百五十五家，管理资金一百五十八亿美元；七十年代数目增加至二百六十九家，管理资金四百八十三亿美元。1980年初基金数目五百二十四家，管理资金九百四十五亿美元；今天基金数目已超过一万家，管理资金超过十万亿美元，可以话美国在发展财富管理事业上亦系近二十年才迅速膨胀。
财富管理重要性渐被认识
香港呢方面发展近十年才迅速膨胀。过去香港人一直努力致富，赚咗钱买D房地产或香港上市公司股票已算了不起。1997年8月之后，发现本港楼价可以大跌65％，恒生指数波幅亦大于50％！港人才意识到财富管理嘅重要性。1994年起我老曹开始投资伦敦物业，被别人笑〃隔山买牛〃；2000年投资美国政府十年期债券，亦被别人问点解，未明白利率向下可令债券价格上升赚钱！今天财富管理渐渐普及，拥有一百万美元以上净金融资产者。都晓得搵投资银行提供呢方面服务。
致富固然重要，致富成功后点样保障、增值及管理个人资产，已成为每个拥有一百万美元或以上投资者必须面对嘅问题，例如放几多在股票上、放几多在债券上、用几多买基金、黄金及外币（进取者更投资对冲基金、创投基金呢类比较上高风险嘅项目）。透过财富管理，让自己一辈子活得有尊严，并为下一代提供一份生活保障，已经系大部分中上层收入港人嘅共识。
投资成功与否，同预测能力无关，而系在重要关头保持专注与纪律。市场永远波动，指挥我地嘅系策略性思维，或叫框架（framework）。例如1984年中英联合声明后，投资策略上嘅主导思想系每年卖地五十公顷；1997年7月1日起，主导思想改为〃八万五政策〃；2001年起，主导思想系〃十·五〃计划下中国政府大举投资固定资产，迟早引发资源短缺；2006年主导思想是〃十一·五〃规划下，中国走向节约型经济，因此原材料价上升周期在今年内结束。技术分析只用作短线炒卖，再利用行业性盛衰作为拣股之用。
嘉新水泥中国（699）停牌。
中国兴业控股（132）、达进精电（515）9月21日；华晨汽车（1114）、中国电子（085）、中盛粮油（1194）、中国玻璃（3300）、中信资源（1205）、�
