曹仁超文集-第228部分
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油价回落令未来CPI增长率可以放缓，上述乃良好因素；同时楼价回落亦可令CPI增长率放缓，但系不良因素。理由系前者可增加消费者其他项目上消费，而后者却会减少整体消费需求。过去三个多月好淡因素同时出现并以利好因素占上风（美股创新高），值得注意反而系铜价已形成敏感三角形；铜价不但反映通胀更反映消费需求，如铜价跌穿二百天线（三点零八美元一磅）便代表消费需求减弱。
订了止蚀位不妨更进取
如你嘅投资每年只增长5％，以十万元开始四十年后才变成七十万元真系未够养老用；如你嘅投资每年上升20％，以一万元开始四十年后变成一千二百万元。嗰个世界第十一项奇迹叫做高增长；唔怕你起步时身家多（十万元）我起步时资金少（一万元）；如你每年只增长5％、我每年增长20％，迟早跑赢你好多！致富之道唔系学〃炒〃而系你能否长期保持资本年增长率20％？理论上每年选中一项投资升值20％，说易不易、说难不难。Make Money； don't make hay！用10％作止蚀只系简略做法，真正操作时订止蚀位系一门学问；通常订喺重要支持位附近如失守才止蚀。普通投资者可能认为太复杂，所以才讲跌10…15％便止蚀，资深投资者早已知道如何订止蚀位，而非如此机械式。有了止蚀位保护，投资者不妨进取点。
世上无真理只有趋势。例如〃十年黄金变烂铜〃，由1980至99年都正确，但1999年起黄金开始大报复，出现七年牛市。2006年5月后又点？当人人认为石油供不应求之时油价由7月14日起开始回落，杀好友一个措手不及。内地成品油价受政府管制，原油价却自由浮动，内地原油出口到海外赚钱造成国内成品油短缺。呢次中国将成品油入口税一律降至2％，原油出口缴5％关税，不但可令更多原油留喺内地，同时令更多成品油可由外国进口令中石化（386）有利，呢D叫做政策市。11月1日起中国提高资源性商品出口门槛、降低成品入口可抑制过去多年中国资源过度消费出现出口过强畸形局面，有助中国经济正常发展。
许多人睇好印度，认为继中国之后……。形成大量资金流入印度令印度股市狂升，但印度唔系中国。中国1978年改革开放政策后中国人由农业社会走向工业社会，中国人努力从事〃低技术〃制造业、努力储蓄，国家用人民辛苦赚返嚟嘅钱去搞基建。至今为止〃消费〃只占中国GDP 42％，中国经济未来威胁系〃生产力过剩所引发嘅通缩〃；2003年起因市场竞争过度激烈，差唔多所有轻工业产品售价都下跌，加上生产成本上升令制造业边际利润下降甚至陷入亏损，部分工厂改走高科技路线，随着国民教育水平提升及愈来愈多工厂走〃高科技〃路线，最近两年连高科技产品亦陷入跌价浪潮。例如LCD电视、手机、数码相机等售价无一不跌。反观印度由于宗教信仰问题将社会分成几个阶级。上层社会互相通婚、买房子、生孩子、接受大学教育成为社会上专业人士。佢地嘅生活水平同DECD国家中产阶级十分接近，大约占印度总人口四分一，唔少从事电脑软件编写工作或高科技行业，其余75％人口仍从事农业为主，形成印度总储蓄率唔高，消费反而占印度GDP 64％，虽然仍不及OECD国家比重，但以新兴工业国而言已算相当高，例如南韩到今天亦只占GDP 59。4％、台湾63。4％。换言之，印度社会经济分裂成两个：一、上层人口从事高科技及服务性行业，过着类似OECD国家中产家庭式生活。二、其余75％人口务农为生，过着第三世界国家式生活。由于印度人储蓄率唔高（上层赚回来嘅钱用于消费，下层收入太少难有储蓄），政府无法得到廉价资金去投资基建项目，令工业远远落后于中国。印度唔系另一个中国，而系另一个阿根廷（例如喺贝隆夫人时代，上层社会过着DECD国家中产家庭式生活，其余大部分人务农，贝隆夫人为改善下层人士生活水平而耗尽国库，向上层社会抽重税引致富裕家族离开阿根廷，最后变成政治危机……）。今天印度需要向中国学习，如何由农业社会走向工业社会，依家只靠高科技去支撑嘅经济繁荣，早已危机四伏。资讯科技发达令新经济可在基建十分落后嘅印度发展，受高深教育嘅印度上层社会赚到钱可过DECD国家中产家庭式生活，因为佢地编写嘅软件以DECD国家一半价钱出售，已能喺印度过OECD国家中产家庭式生活（因印度生活水平低）。
越南1990年起决定开放市场，1995年为加入WTO开始入世谈判，11月7日将有决定，如喺12月5日前获批准，30日后正式加入WTO。越南人口八千四百万，1990年贫穷人口占57％（即每天开支少于一美元），2005年只占8％；去年GDP增长率8。4％（仅次于中国9。9％），高于印度7。6％。越南只有10％系文盲，印度40％；越南人均收入六百零九美元（印度六百六十三美元），外资直接投资越南占GDP3。8％（印度0。8％），一旦获加入WTO，越南产品进入美国关税将由依家40％降至4％。过去三年越南股市上升400％，估计2007年越南GDP增长率将越过中国。因为越南工资每月五十五美元、中国珠三角一带八十六美元、印度却要九十美元。个人睇好越南多于睇好印度，唔少喺内地设厂嘅港人早已纷纷晌越南建立生产基地，如无意外2007年越南经济进入起飞期。
天堂是否存在？我老曹虽然系教徒，答案系唔知道；只知道地球愈来愈污染而快变成地狱。天不再蓝、青山不再绿，铜锣湾购物区经常有恶臭，全港空气指数大部分地区令人失望。
嘉利盈（8029）、中海发展（1138）、中国稀土（769）友力投资（674）停牌。
万威科技（167）、丽星邮轮（678）、中国生物制药（1177）、康健医疗科技（397）、光亚（8061）、天下媒体（8167）、长江生命科技（8222）、弘海有限公司（8112）、嘉利盈（8029）、卫科创业（8172）、神州医疗（8186）、万佳讯（8279）、银河映像（8130）、西北实业（8258）、一创科技（8111）、即时科技（8119）、老虎科技（8046）、环球实业科技（8091）、裕兴科技（8005）、浙大兰德（8106） 11月13日；问博控股（8212）、众彩股份（8156）、G。A。控股（8126）、环球数码创意（8271）、乾隆科技（8015）、Rojam（8075）、大诚电讯科技（8003） 14日；怡邦行控股（599） 21日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：305序号：
5
标题：
英美楼按竭泽而渔
来源：
信报
发布日期：
2006…08…25
全文：
8月24日，周四。恒生指数跌205。35，收16683。04；成交二百七十八亿零八百三十万元。8月期指收16920点，跌144点；9月期指收16877点，跌153点。
今天九仓（004）跌4。6％，见二十六元九角五仙，创2004年5月17日以嚟最大单日跌幅；唔计重估资产收益，半年获利下滑1％，至十九亿元（分析师事前估计二十一亿元）。网通（906）跌6。5％，报十二元九角二仙，为6月8日以嚟最大跌幅，半年获利下滑7。7％，至七十亿元人民币。中国铝业（2600）升3。2％，见五元二角四仙，半年获利升90％，至六十七亿四千万元人民币，较分析界估计嘅六十三亿五千万元多。和黄（013）跌2。4％，报七十二元二角，创5月9日以嚟最大跌幅，虽然半年纯利升一倍，因主要嚟自卖货柜码头产生嘅利润；长实（001）跌2。5％，报八十四元四角五仙。为6月8日以嚟最大跌幅，半年获利一百二十二亿元，升33％。佐丹奴（709）半年获利一亿五千一百万元，减19％，股价微跌四仙，收四元五角五仙。铜价喺上海跌四百四十元人民币，报六万七千五百七十元人民币一吨，江西铜业（358）跌六仙。收七元四角五仙。
中国电力市场进入市场经济
新一轮电力改革将引入售电端竞争机制（外国早已探用），即系将输电、配电分开，电网可以向唔同地方发电厂买电，价低者得，形成竞争。今年底中国电力供求基本上平衡，引入售电端竞争后，发电厂成为〃卖家〃、输电网成为〃买家〃，设法向全国各地购买最便宜嘅电力。电力用户成为电网供电嘅买家，由于晌唔同时间电费唔同，所以可安排自己喺最便宜嘅时间内用最多电，节省用电成本，最终电费再唔使政府管制，完全由市场供求决定。喺美国及加拿大早已实施，反观香港十画未有一撇，香港电力公司仍能按固定资产15％回报率去赚钱（美国三十年期债券回报率只有五厘）。喺电力市场方面，中国将进入市场经济，而香港仍然实施计划经济，各位只有继续捱贵电，此乃实施计划经济下必须付出嘅代价。
《金融时报》〃Lex〃专栏认为，美国赌场经营者喺澳门面对激烈竞争；加上其他亚洲国家亦试图晌赌徒身上赚钱。依家澳门已有二十一家赌场二千张赌枱，到2010年将增加至四千五百张。澳门赌彩税高于拉斯维加斯，加上员工缺乏，未来更面对新加坡竞争。澳门人口只有五十万，因此主要依赖嚟自中国嘅赌徒，2010年后中国嘅赌徒能否增加一点二五倍，将系未来投资成败嘅最大关键。中国十三亿人口随着收入上升，多一倍人到澳门赌博相信唔成问题，只系随着教育水平提升，豪赌嘅人减少、小赌怡情嘅人增加，恐怕未来澳门赌场旺丁唔旺财。香港七十年代唔少港人到澳门大赌，近年去澳门玩嘅港人仲好多，但大赌之人却已大减。
恒生指数已由8月17日起由欢欣变成忧虑。参考历史，8月份下半个月股市表现皆失色，睇落今年亦唔例外。无论系喜欢或唔喜欢，周期性因素喺股市及商品市场都存在，因此8月17日起嘅回落，有其历史成因。
8月6日联储局投票决定让美国经济进入滞涨期；1973至79年系美国上一次经济进入滞涨期，标普五百每年回报只有3。2％，跑输定期存款（同期利率平均有三厘半）。香港恒生指数由1973年3月9日1774点回落到1974年12月10日嘅150点，再升到1981年7月17日嘅1810点，投资八年回报2％（如不幸喺1973年3月9日入市）！换言之，喺滞涨期投资股票唔易赚钱！美国 CPI 以年增长率4。8％（核心 CPI 增长率2。9％），GDP 增长率2。5％，估计明年上半年 GDP 增长率进一步放缓。1980年雪茄伏决定先对付通胀、后对付衰退，贝南奇却决定〃两面作战〃，既对付通胀又应付衰退。维持利率不变，最后能否成功，例如将核心 CPI 增长率压低至2％？暂时有答案！
日经平均指数由4月高点17563点回落到6月低点14045点后，本周三完成反弹61。8％，喺16204点相信已完成反弹，又再开始回落。
上一个熊市，道琼斯交通平均指数喺1999年4月3783点见顶、道琼斯工业平均指数喺2oao年1月11723点才见顶，两者相差九个月；呢次道琼斯交通平均指数喺今年5月见顶，工业平均指数又点？5月10日道琼斯工业平均指数11670点，系咪与交通平均指数同日见顶？或一如1999及2000年，两者有一定差距？仲未搞清楚。
2001年内地 A 股 P/E 太高、香港 H 股P/E 太低，当然投资者无法抛空 A 股买 H 股，但市场力量一样发生作用而调整。A 股由2001年起回落、H 股由2001年起上升。到咗去年10月，出现A股同 H 股齐升，因 A 股同 H 股 P/E 已相当接近。今年8月 H 股从高峰回落7％，上海 A 股则跌12％；内地 A 股跌幅大于香港 H 股，系咪代表2001年起 H 股上升周期今年8月见顶？
八金九银未必如愿
今年5月起，投资策略上保本又再成为首要任务！2000年首季出现孳息率倒转情况，今年又再出现。并唔系话我地将再经历另一次2001至02年式跌市，但股市向下力量已大于向上。
7月份美国二手楼销售跌至两年内低点，成交较6月减4。1％，只有年率六百三十三万间，系2004年1月以嚟最低，较分析员事前估计嘅六百五十五万间更差；存货升至七百三十万间，系1993年以嚟最高；中价楼格较一年前微升0。9％，至二十三万美元一间【图一、二、三】。
今天英国及美国只须畀5％首期，按月只畀利息唔使还款，便可拥有物业，已到咗借贷嘅极限，我老曹嘅感觉系竭泽而渔。呢次英美物业价格回落真系几令人担心。英国2003年有40％物业系买入后作收租用，2002年澳洲有物业50％系买入作收租用！
一旦投资占整个物业市场超过30％就系危险讯号，因此我老曹决定2003年起开始减持。我老曹相信英国楼价去年第三季已见顶！美国物业平均楼龄三十七年，加上有资本升值税，晌美国物业市场赚钱并唔容易。1997年我老曹曾去过纽约睇楼但有郁手。住房建筑放缓，可令美国 GDP 减0。5％及五十万人失业，虽然相对一亿五千万人就业市场唔算得系乜，问题系三十年期楼按利率升上六厘半后，会否产生负财富效应？2001年1月起嘅减息政策，曾扭转科网股泡沫爆破嘅杀伤力；去年第三季起楼市放缓，对未来影响又点？美国人渐渐由过去感觉几好，变成感觉唔多好时代，呢种心理改变将慢慢喺消费市场上浮现（例如6月份买新车人数正在减少）。7月份美国房屋销售下降，公布后分析界估计9月20日加息机会只有12％；加上商品市价走软，加息空间好细。根据按揭银行家协会数字，人们申请楼宇贷款数字跌至2003年10月以嚟最低；至于新屋建造根据全国建屋商协会数字，已跌至1991年以嚟最低，在在显示未来美国楼市进一步放缓。美国楼价响去年8月见顶（地产界有八金九银之说，即每年8月系卖楼好时机，其次系9月），今年8月同9月又如何？
全球石油最大蕴藏系加拿大，共二万五千亿桶，为沙地阿拉伯已知蕴藏量嘅八倍，其中阿尔伯达省占一万七千亿桶，超过 OPEC 总存量九千亿桶一倍。只系加拿大嘅开采方法好特别，系将油砂掘出，经过热水将油浮
