曹仁超文集-第232部分

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平嘢冇好　好嘢唔平　

　　投资唔系买便宜嘅公司，所谓〃平嘢冇好、好嘢唔平〃而系买大证券行over－looked或under…researched嘅二线股。当呢D二线股业务进入〃拐点〃（例如转亏为盈或纯利进入高增长期），前景秀丽；最出色二线股系三几年后可列入恒生指数成分股，成为热门股，不过，呢类二线股唔容易事前揾到。　

　　不追随群众（例如2001年冇几多人睇好资源项目，今天连牛头角顺嫂都话买能源股、矿产股），以中长线角度去找寻企业（唔系股份），把自己视为该企业小股东而非投机客，系投资成功必要策略。　

　　以上述角度思考问题，2008年可睇好项目系内需股同高科技股，如何以合理价吸纳内需股同高科技股，则系一门学问。　

　　Michael　E　Lewitt（Hegemony　Capital　Management主席）认为，2008年美国经济陷入衰退可能性极大，理由系房价仍在滑落及金融系统过分投机。高盛证券认为，三分一美国企业已陷入衰退，但部分行业反而因此受惠。过去六年来自物业加按产生1。1万亿美元，相等于同期消费金额46％，甚至2007年首九个月来自楼宇加按亦提供2190亿美元消费金额（房贷美估计）；2007年第二季住宅楼按揭金额10。143万亿美元，相较于1999年4。295万亿美元，即过去六年按揭金额上升136％。物业按揭利息占去美国个人收入由2002年嘅64。7％，上升至今年嘅100。2％（理论上2007年美国个人收入除税后只够供楼利息）。如失去物业加按产生新消费力，点样支撑美国2008年消费继续上升？2007年Shiller　Real　Housing　Price　Index同十年移动平均价比较，较1989年（前楼市高点）高出58％，较过去一百年美国平均数高出94％。2007年12月至08年12月有8000亿美元楼按利率必须重新订定，因此Michael　E。Lewitt认为，2008年内美国经济陷入衰退机会极大！依家各大金融机构合组super…SIV去协助ARMs贷款户，但呢个做法只系将问题推迟而非解决问题。花旗集团集资75亿美元可兑换股债券，愿付利率十一厘，可见问题严重性。今次发债目的系为第四季次按拨备〈估计100亿美元）后，集团仍有钱派息！　

　　今年标普已将三百八十一只住房按揭有关CDO降级，仍有七百零九只在观察中；穆迪已将三百三十八只降级，七百三十四只在观察中。各位系咪相信次按问题因联储局12月11日减息0。25厘而获得解决？　

　　通用汽车去年出售51％GMAC，今年为手上49％GMAC减值7。57亿美元，因为今年第三季GMAC旗下Residential　Capital　LLC跌至62亿美元资产净值（一年内失去22亿美元）。该公司2008年有45亿美元债券到期。通用已表示唔作任何担保，除非大股东Cerberus愿意注资45亿美元，不然ResCap明年都几难过关。　

　　11月20日房贷美宣布第三季亏损20。3亿美元，令核心资本减少三分二，只有6亿美元，但标普仍给予该公司所发债券三A级评级，理由系基于一项假设，即政府唔会放弃房贷美。公司已宣布寻求60亿美元注资，令周一股价再跌，政府系咪愿意承担上述注资？OECD认为，美国次按亏损达3000亿美元，较今年8月联储局入市支持时估计大两至三倍。许多人认为OECD估计仍然不足。　

国际银行踏入康复期才投资　

　　次按问题一箩箩，上述只系其中一小部分，我老曹认为仲系避开为佳，因为保本较赚钱更重要。今天唔系2003第二季，应否系股价已大幅回落嘅跨国银行做bottom　fishing？如果你拥有阿联酋一样多嘅财富，当然可以咁做。作为散户，宁买当头起，当国际银行踏入康复期才投资不迟；捕捉下跌中嘅利刃，只有顶尖功夫嘅武林高手才可以做得到。　

　　今时今日股市仍系牛熊共舞，胜负未分，投资者情绪好易由一个极端走向另一极端，2007年投资大方向系减持金融股，持有资源股同原材料股，如同时空美元揸欧罗便赢晒。今年11月资源股同原材料股亦回落，美元汇价似乎见底，2008年又点睇？美国GDP增长率放缓对全球经济活动有何影响？2008年投资策略系点样喺次按危机中找寻机会，对大部分散户而言要求未免高咗D。　

　　社会上分两种人：一、赚钱目的系为咗消费，80％普通人嘅行为。二、赚钱跟花钱系两回事。赚钱过程中已带来开心，赚钱目的唔系为花钱而系为赚更多钱。所以佢会不停咁工作、不停咁投资，目的只系赚更多钱，因为喺赚钱过程中已为佢带来快乐；社会上20％人口拥有上述性格。呢类人如果有足够运气，加上眼光同分析能力，逐渐成为小富甚至大富。但财富嘅多寡完全唔影响佢嘅消费行为，佢响消费方面依然故我；反之，赚咗钱后乱花钱者只系80％普通人，佢嘅乐趣在于花钱唔系赚钱，一旦运气离佢而去，好容易变回普通人；只有将赚钱同花钱分开嘅人，呢类人嘅财富才不断累积，因为佢嘅乐趣来自赚钱而非花钱。佢会把工作放喺第一位（因为工作带来乐趣）而非消费。你属于边类人？寓工作于娱乐抑或赚钱目的为咗花钱？　


曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：311序号：
　11　
标题：
　〈重振英格兰　军师斗一番〉之补遗　
来源：
　信报　
发布日期：
　2007…12…05　
全文：
　　　昨天本栏论及〈重振英格兰，军师斗一番〉，见报时开首一段竟是〃八年之后，这边厢英超球会在觅新帅，而其时正为英格兰领军的荷杜，曾向兵工厂高层推荐云格。。。。。。〃。　

　　读者会问，那〃八年之前〃究竟发生过什么事？索卡为何全没交代便〃单刀直入〃？　

　　这样解释吧，据在下所知，由于《信报》过去两天忙于处理港岛补选的新闻，引致编辑部人手异常吃紧，因而累及本栏在排版时遗漏了二页文稿，现只好利用今天版位让那段文字得以〃重见天日〃且〃沉冤得雪〃，内容如下：　

八年之前当云格遇上荷杜　

　　必须承认，周日晚至周一凌晨的各大联赛直播，在下并没有专心观战；分心的原因，深信大家不难明白。及至周一清晨，总算〃雨过天青〃，也得在此向港身区市民鞠躬致敬。　

　　英格兰足总为寻觅新帅，被迫故作民主谘询民意，免得再次惹来〃祸国〃的指责。曼联主帅费格逊与阿仙奴领队云格已曾先后主动为足总献计，保证可为英格兰找来最佳人选云云。云格更明言根本毋须〃借助外来势力〃，认为其中一位土炮领队必可胜任，并说只要足总诚意前来探问，自会乐意为其提供〃心水贴士〃。　

　　在下左翻右揭，实在没法可在现役土炮领队中，找来半个较为像样的人才。一直备受过誉的艾拿迪斯？免了，只要看看纽卡素拥趸此刻的苦楚，最是明白不过。那布鲁士又如何？肯定功力不足。雷丁教头郭甫？只得两季英超执教经验罢了。古比士利？其英超领军经验无疑丰富，但除在护级方面偶有心得之外，实在看不出有进军大场面的能耐，其底子可谓严重不足。　

　　如此看来，最后就只剩下另一土炮领队哈利列纳，这位年逾六十的老教头，本为蜀中无大将的最佳人选，其于上世纪末至千禧之初的七个球季内，曾以韦斯咸领队的身份，为英格兰国家队培植不少新血；今天在英格兰阵中所谓的巨星级人马，包括林拍特、祖高尔，以及李奥费迪南，均曾师承其下，足证列纳的江湖地位非轻。　

　　此外，素来为南部弱旅的朴茨茅夫近两季在列纳的调教下，成绩的确令人刮目相看，不再沦为护级热门分子，今季已拚过三分一赛程，朴军仍是长居上游，老列纳的确有一手。凭藉这等功绩，把英格兰大军交讬其手上，确堪信赖。　

　　遗憾的是，列纳在〃经纪黑金丑闻〃当中一再被邀问话，不论无辜与否，对其名声难免造成负面效果，加上预料还有不少〃手尾〃要跟，恐怕足总也得避重就轻，另觅高明。　

　　是以，要猜度云格的〃心水贴士〃，只得向非现役英超领队埋手，而经过〃深层〃探究，在下深信必为前热刺名宿、也为前英格兰主帅的荷社。得此结论，是由于云格与荷社交情非浅，早于1988年云格执教法甲球会摩纳哥之时，决意从当时的英格兰甲组球会热刺（其时尚未改制为英超）引入〃中场大脑〃荷杜，师徒首度合作即赢得当季法甲冠军，深厚交情从此种下。　

　　以上是原文所遗漏的部分，接下去便是昨天见报开首那句〃八年之后〃。今次编辑部的大意惹得在下极为失意，惟事情过后也是另一次的〃雨过天青〃，因为在补写上文之际，可乘机加以修饰，使内容变得更为充实，可说是不幸中的〃小幸〃。　

　　仍然稍觉遗憾的是，在下对港岛区居民的无限敬意，无奈要推迟一天方可诚心表示，趁此再次谢过。　

本报作者谁都比我讲得好　

　　〃两地一检〃栏主崔少明兄竟把在下抬举为〃球坛曹仁超〃，不禁惭愧万分，深信〃正版〃曹sir也绝不好受，皆因无论从任何角度来看，索卡或许比曹sir略为〃青春英俊〃之外，其他方面绝对及不上其人的百分之一，这当然包括身家与〃墨汁〃。　

　　然而，崔少明兄就〃两太相争〃的话题，认为〃本报作者谁都比我讲得好〃这句话，在下反而甚有共鸣。请不要误会，索卡并非同意崔兄的说法，只是同意崔兄的感受。　

　　在此栏苦干两年多以来，每见《信报》同文谈及足球，在下的确有〃本报作者谁都比我讲得好〃的感受，无论是林行止先生或是戴天前辈，又或是忙在〃花都拈花〃的高洁女士，更或是暂告搁笔的詹德隆先生等，只要以上各人的笔锋触及球人球事，足叫在下看得汗颜；尤其在遣词用字方面的修为，实在叹为观止。　

　　至于崔少明兄所提及的〃思想性〃，本栏可谓完全欠奉，充其量只可提供点点〃娱乐性〃而已。最佳的比喻，莫过如《信报》同文乃欧联劲旅级数，只独索卡是来自港联，且还是预备组。　


索卡
　
PDF原文：
　　
原序号：312序号：
　12　
标题：
　次按明年第二季解决　
来源：
　信报　
发布日期：
　2007…12…06　
全文：
　　　12月5日，周三。恒生指数升465。86，收29345。45；成交1140亿元。12月期指升408点，收29510点，高水。中石化（386）升4。3％，收12。16元；中移动（941）升2。1％，收144。9元；中联通（762）跌3。8％，收16。34元，因为一位大股东配售一亿五千万股。建行（939）升4。4％，见7。78元；恒生银行（011）升6。2％，见158。8元；东亚银行（023）升6。5％，见55。2元，主要系预期下周减息。　

08年美股表现唔会好差　

　　沪深三百指数出现第三天上升，宝钢升6。6％、新华金属升4。4％，鞍钢升9。2％、唐钢升7。5％；过去一周钢价上升5。5％，至每吨四千八百一十九元人民币。中石油升2。8％、海通证券升3。3％、兖州煤升3。8％。今年迄今为止，沪深三百指数升幅仍达一倍。　

　　2007年第三季及第四季美国金融股业绩甚差，继续拖低美股。估计2007年标普五百指数纯利只升1％（虽然上半年升幅十分大），因为2007年第三季纯利跌8％，成为近五年来首次季度纯利出现下降，主因系金融类别纯利少40％，令2007年每股纯利由93美元降至90美元；反之，2008年每股纯利展望却由95美元升上100美元，理由系美元弱势令海外纯利大升。从呢点睇2008年美股表现又唔会好差。　

　　金融危机差唔多每隔十年到十二年便发生一次，理由系社会上只有20％人口真正赚到好多钱，可以尽情消费，其他人虽然赚唔到好多钱，却仍然希望可以尽情消费！自从西方社会发明先使未来钱后，金融圈便谂出种种方法去满足先使未来钱需求。大量新金融产品应运而生，例如SIV或COD，背后目的只有一个，就系让负担唔起嘅人过有钱人嘅生活，直到信贷爆煲为止。喺呢段日子，金融机构营业额及纯利急增、股价上升……爆煲由政府注资由纳税人负担，然后游戏重新开始过。点解政府唔阻止？因为响刺激消费过程中，政府亦同样受惠。因此美国次按危机最终会解决，最大可能性系2008年第二季。投资策略系点样喺次按危机嘅沉船中揾宝藏？金融项目坏消息自今年8月起无日无之，但股市一样有升有跌。只要避开外国商业银行、证券行、财务机构、地产信讬及保险公司股，其他行业仲好安全，尤其系地产建筑股，早已过分抛售，今年12月起进入止跌回升期新加入睇淡项目如Tiffany、Coach等出售奢侈品股。过去六个月Tiffany股价已跌8。3％，虽然第三季纯利仍然上升；反之，百事可乐今年7月至今股价上升唔少，宝洁、高露洁等因美元汇价下跌，令美国以外纯利大幅上升；高科技股如Google、Apple、Research　in　Motion今年更升爆灯！　

明年楼价有条件再升5…10％　

　　香港经济较受房地产升降影响，属利率敏感地区，随着美元利率下降，明年本港房地产价格有条件再升5…10％（我老曹唔相信2008年本港楼价可再升25％），资金今年10月炒完国企、红筹股后，已流向房地产股如新鸿基地产（016），长江实业（001）、恒地（012）、信和（083）、嘉里建设（683）等地产发展股受惠；反而收租股受惠较少，例如鹰君（041）及各REITs。至于内房股，因为中央加强调控，令内地房地产进入整固期，例如中国海外（688）、雅居乐（3383），由于已严重超卖，有条件反弹。　

　　响一片睇好2008年房地产股声中，瑞银反而质疑呢个睇法，理由包括：一、过去四个月（即8月17日联储局宣布减贴现率半厘开始），本港地产股已升74％。由1984年至今六次减息中，有五次上升、一次下跌（2001年嗰次），喺十二个月后平均升幅40。3％，升幅最大一次系1989年，升64。2％，换言之，呢次地产股升幅已超过以往任何一次。二、1984、95及98年减息时，恒指平均P/E只有九点五倍，而9月份本港减息时，恒指P/E系十四点二倍。三、过去地产�