曹仁超文集-第233部分
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股市值一般低于资产净值，依家已高出资产净值4％。因此担心12月11日减息0。25厘，对地产股冇乜大刺激。
油价见99。25美元一桶后，相信上升空间有限；加上中国石油（857）、中海油田（2883）等市价较国际油股高出一倍，作为国际投资者，减持中石油、中海油，转为投资蚬壳石油、艾克森石油、英国石油等好正常，因而令到中国油股上升乏力。
加拿大开采油砂技术成本系沙地阿拉伯采油成本七倍，理由系油砂属半固体，不能用泵将佢泵出地面，有赖露天矿坑方式开采而非打井技术。2006年加拿大开采成本约85美元一桶，咁样油价要升至100美元才有利可图。随住新科技出现及更佳管理技巧，估计有条件将开采成本下降至16至33美元一桶，成本同深海采油接近。呢类油砂全球蕴藏量十分丰富，造成油价无法长期维持100美元一桶；因全球传统石油蕴藏量只占30％，油砂及油页岩蕴藏量占70％。随着技术改良，人类仍不乏石油应用（只系开采成本大升而已）。如各位同意油价不能长期企于100美元以上，便明白2007年下半年我老曹睇淡能源股嘅理由（好消息出货）。
煤发电改善空间十分多
除上述外，今天中国以煤发电为主，但57％热能浪费掉，10％变成烟，不但染污大气层，而且浪费；再加上推动发电机所耗能源，只有33％多成为有用电力。换言之，煤发电其实改善空间好多，未来技术突破应该可做到用相同嘅煤产出依家双倍电力及同时减少空气染污，包括将酸性液体注入煤层产生甲烷（沼气），再用甲烷发电或以导管输到民居用作燃料。2006年中国响呢方面投入资金达50亿美元，估计到2010年成为另一能源来源。分析界认为，投资煤矿股较投资石油股更有前景。例如中煤能源（1898）估计2007年每股获利47仙、P/E五十倍，2008年每股获利59仙，P/E三十九倍，虽然已贵，估计仍有一定上升空间。
今年对中国而言的确系〃金猪年〃，不但百业兴旺，连猪肉价格亦飞升；10月份内地零售业增长率系1999年以来最快。城市升幅达13。5％，扣除通胀其实升幅9％，相信2007年中国人收入上升20％，系改革开放政策落实以来最快一年。随着收入上升，消费增加，自然推高通胀率（CPI）。
展望鼠年，各类升幅相信唔及猪年，不过，仍然相当良好。明年应系银鼠年，GDP增长率由2007年第三季11。5％下降至2008年第四季9％；同时，通胀率亦回落，即内地人讲由〃快牛〃变成〃慢牛〃。出口增长率放缓，但内地零售增长率保持。2007年内地人收入上升20％（扣除通胀上升15％），2008年估计回落到17％（2006年水平），扣除通胀，上升14％。
中国社会科学院召开〃2008年中国经济形势分析与预测〃，估计中国GDP增长率由2007年第三季11。6％下降至2008年第四季9％，CPI升幅2008年只有4％（高盛估计11月份CPI上升6。7％）。
国家能源领导办公室响网站上公布《能源法》征求意见稿，由本月3日起至明年2月1日。目的系为能源价格形成市场调节主导机制，未来价格唔再由政府决定。依家中国能源价格系扭曲嘅，以电力为例，民用电价偏低而工业用电价格偏高，如由市场决定，担心民用电费大幅上升。其次成品油系偏低，汽油零售业做蚀本生意。如开放市场，成品油供应唔再紧张，但价格将大幅上升，担心私家车增长率将下降。由征求意见到国务院依照意见修改《能源法》，到送交全国人大立法，估计最快2009年才出台，但《能源法》嘅影响响2008年已浮现。
10月1日至12月4日内地A股跌幅有几大？云南铜业跌45。46％、锡业股份跌44。5％、辰州矿业跌44。36％、中金黄金跌41。15％、中铁二局跌39。56％、中金岭南跌38。81％、马钢跌36。9％、粤电力跌37。11％、大同煤业跌33。17％、中集集团跌31。49％、青岛海尔跌33。17％、国阳新能跌35。78％……。如以10月17日最高价比较，跌幅更大。经过大幅回落后，近日A股出现反弹，但前景并唔乐观。中央经济工作会议本月3日响京开幕，决定包括：一、土地信贷政策进一步绷紧；二、防止价格由结构性上涨变成明显通胀：三、货币政策绷紧；四、明年最少加息一至两次。
唔好睇少二线股壮大速度
滴水可成洋、聚沙可成塔。今天蓝筹股都由过去二线股开始。例如微软1986年3月上市市值5。19亿美元，以年率35％速度长大，今天市值2800亿美元。雅虎1996年上市时市值3。34亿美元，今天市值430亿美元，年增长率55％。星巴克1992年上市时市值2。16亿美元，今天市值250亿美元，年增长率37％，因此唔好睇少二线股。
二线股啤打系数通常好高（即升幅或跌幅都大于指数），投资二线股需要嘅系耐性，有时可以动也不动，但一飞又往往冲天。小小利淡因素又可跌到七个一皮。二线股欠缺透明度，因为好少大行推介（赚唔到佣金），十只二线股中，有八只冇投资价值。点样揾到余下一、两只，极考眼光。点样射中〃牛眼〃？难度极高。今年连David Webb亦失水准，更何况一般连功课都唔肯用心机去做嘅散户。
美国11月份汽车零售业疲弱，通用汽车减少11％，福特升0。4％，甚至丰田响美国销售亦只升0。3％（豪华房车凌志销量更回落7％）；反而日产汽车上升6。1％及本田汽车升4。7％。影响之下，汽车零部件出口股大受影响，例如德昌电机（179），踏入2000年，先受原材料价格如铜及铁上升影响，再受内地工资上升打击，依家采用最多电动摩打行业美国汽车业又走下坡，怪唔得2000年至今股价跌完又跌。过去八年德昌电机股价失去四分三市值，睇嚟2008年前景仍然未许乐观，因为通用汽车、佳士拿及福特齐齐宣布明年减产。可见1997年8月以后投资乜嘢行业极为重要。
航运股过去十五个月劲升，但11月起调整幅度亦好大，令人担心航运股有可能见顶。
高盛证券睇淡2008年黄金，估计有15…20％跌幅！睇好林吉特、坡元及新台币（呢三种货币都极难大手吸纳）。我老曹响金价见845美元后，对后市睇法亦有保留，因为美国房地产进入回落期。2007年原材料价格同金价上升有赖美元贬值。
美元已经回落至1971年浮动汇率制度以来最低，尤其系8月17日次按危机令联储局再减息0。75厘。呢段日子出现美元大抛售潮而忽略美国贸赤在减少因素，令金价响11月7日见845美元。
曹仁超
PDF原文：
原序号：313序号：
13
标题：
范鸿龄：港出路助内地资本〃走出去〃
来源：
信报
发布日期：
2007…12…07
全文：
〃香港经济峰会二○○八〃由本报及新城财经台联合主办，今年为第五届，以〃把握新机遇，再拓新方向〃为主题，分成两个讨论环节，为香港经济把脉。
首个讨论环节的议题为如何把握香港现有优势、抓紧金融新机遇及拓展地区领前地位，参与者包括行政会议成员范鸿龄、香港总商会主席蒋丽莉及智经研究中心主席胡定旭。
第二部分集中讨论中港投资市场，参与者有港交所（388）行政总裁周文耀、本报执行董事曹仁超、汇丰亚太区业务策略及经济顾问梁兆基，以及恒基地产营业部总经理谢伟铨。
大型国企及红筹公司已相继或计划在内地挂牌，香港作为内地企业头号上市地点的地位备受威胁。行政会议成员范鸿龄相信，未来五年有关情况将更趋普遍，而他领导的中信泰富（267）亦考虑回归A股，因此本港不能再单靠内地企业上市作为经济动力。他认为，香港的出路在于协助内地资本〃走出去〃，包括在海外为中国寻找天然资源供应。
金融中心地位受挑战
范鸿龄昨天在本报主办的〃香港经济峰会二○○八〃上表示，内地金融体系迅速发展，香港作为中国金融中心的地位难免受内地城市，特别是上海的挑战。他强调，随着A股市场逐步规范化，未来五年国企、红筹，以至本港蓝筹公司在内地上市将成趋势。身兼中信泰富董事总经理的范鸿龄透露，如有机会，集团会考虑在内地上市。
在全球资本市场一体化下，他认为内地企业回归A股不会对本港造成沉重打击，但象征本港不可单靠内地企业上市而维持金融中心优势；香港须开拓新出路，而非只扮演集资重镇的角色。
随着内地经济变化，他认为，中国未来五年将由贸易出口大国变为资本出口大国，无论政府、企业及民间层面，均有大量资金流出海外。这些资金或在海外寻找天然资源收购项目，以满足内地对资源的需求，部分则在海外进行商业投资，以及四出发掘投资工具。
范鸿龄说，目前本港企业在投资上遇上难题，就是在中港两地苦无投资项目。他举例说，地产商在港的投资机会有限，若进军内地，却由于全球均视内地为投资亮点，形成当地地价屡创新高，投资机会大减；其他行业如零售、制造业等亦出现相同情况。
海外开采天然资源
故此，他建议香港企业可搜寻海外投资机会，方向是配合国家策略及资本〃走出去〃的势头。他以中信泰富为例，过去两年在澳洲投资铁矿业务，而有关资源正是内地所需，因此销路不成问题。故此，他建议本港企业在海外开采中国需要的天然资源，然后输往内地，或在成本较低的国家建厂，生产中国需要的产品。
范鸿龄解释，由于内地对天然资源需求甚殷，形成海外企业或联手垄断有关市场，驱使中国须高价购买这些资源。因此，若香港企业协助内地开拓天然资源的供应，属配合国家策略的投资举措。他强调，类似的新业务须由企业本身去创造，政府只能配合而不会直接支持企业。
PDF原文：
原序号：314序号：
14
标题：
曹 Sir 料明年很多〃Deep V〃
来源：
信报
发布日期：
2007…12…07
全文：
尽管本港投资界普遍对二○○八年港股表现乐观，但美国次按和结构投资工具（SIV）问题最坏的时候何时出现仍是未知数。《信报》执行董事曹仁超昨天表示，美国和英国房地产市场问题自今年以来一直在市场上挥之不去，就如杨过中了情花毒一样，久不久就会发作。但是市场钱多，跌下去又会托上来，所以明年每次跌市，都是入市的机会。他相信明年股市将有惊无险，会有很多〃Deep V〃，他更打趣奉劝男士不要〃非理性亢奋〃。
PDF原文：
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标题：
全球减息周期开始
来源：
信报
发布日期：
2007…12…07
全文：
12月6日，周四。恒生指数升213。47，收29558。92；成交1251亿元。12月期指升172点，收29699点。技术上睇，恒指30000点有阻力。
汇控（005）升1。8％，收133。6元；中石油（857）升3。8％，见12。62元；恒生银行（011）升5。1％，见166。9元；新鸿基地产（016）跌3。3％，见160。6元：长江实业（001）跌2。1％，见147。7元；和记电讯（2332）升5。3％，见11。9元。港股已连升七天。
袋袋平安回避风险
理柏中国基金中国研究部主管周良认为，〃全球皆墨，中国能兴否〃？11月QFII A股基金下跌13。93％，上证封闭式基金指数下跌7。34％相对抗跌，而2008年全球经济形势不容忽视，对中国经济会有较大影响，袋袋平安为妙，回避风险系面对调整走势时较好嘅选择。
11月份中国开放式基金分类事务：股票型下跌15。05％，进取混合型下跌13。23％，灵活混合型下跌12。71％，唯一上升是货币市场型升0。3％。
过去一年股票型仍升152。21，进取混合型升133。76％，灵活混合型升127。82％，货币市场型只升3。05％。
响快速增长五年后嘅今天，面对全球性通胀、资产泡沫，全球不平衡经济贸易秩序修正，可能刚刚开始，世界经济减速似乎已不可避免，11月全球市场下跌可能系另一场五大调整嘅预演，面对呢种国际经济形势，中国并非世外桃源，可以独善其身，作为外资依存度最高嘅国家及接受外国直接投资最大发展中国家，全球经济风吹草动，都可以影响中国市场。与其为判断熊市开始抑或牛市调整而举棋不定，倒不如袋袋平安，回避风险。
国家发改委响网站上公布，去年收取石油特别收益金450亿元人民币，今年1月至9月已收410亿元，估计全年收600亿元。2006年3月政府定出油价高出40美元一桶收特别收益金。
沪深A股微升0。1％，西山煤电升2。8％、大同煤业升1。5％；《上海证券报》报道大型煤矿提价供应发电用煤，每吨加30…40元，即上升10％。
德意志银行批评阿里巴巴（1688） 2008年P/E一百四十倍，较百度八十九倍仲要高，未来十二个月目标价26。7元；今天股价跌11。56％，见32。9元。
感恩节后开始嘅年底反弹逐渐进入30000点阻力区，亦即开始要小心谨慎水平。2007年股市波幅较往年大，曾出现大量〃深沟〃，大笨象汇控（005）因涉及次按问题，今年表现差强人意；其他银行股由于同次按关系唔大，今年表现出色。
英伦银行两年来首次宣布减息0。25厘，至5。5厘，因为服务业出现四年来增长最慢而通胀压力亦唔大。英镑跌至两个半月内低位，一度见2。021美元及71。94便士兑1欧罗，此乃继加元之后另一货币减息，睇嚟全球减息周期正开始（只有人民币例外）。
加元已减息，欧罗、澳元、纽元汇价有点支持唔住，唔排除美元止跌回升（美元上升初期对香港经济仍系利好）。后市展望系上落市及个别发展；短期内10月30日恒指高点唔易冲破、11月22日低点亦唔易跌穿。
2008年中国货币政策从紧，阻止经济进一步过热。今年加息五次后，贷款利率7。29厘已不低；存款
