曹仁超文集-第252部分
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笫艽伟从跋於跎�5％，但来自欧洲及亚洲等地区嘅税前利润可抵销上述业绩倒退有余。
为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从今年8月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0。5个百分点。
花旗推介中渝置地（1224），新目标价11。5元，主因系成都、重庆地产起动，进入新一轮上升周期。
《华邮》网站话：The best gains，year in and year out，are in low…priced stocks。The average investor is an excellent position to achieve above…average gains in these stocks。今年上半年跑赢大市者，系喺二线股市场炒出炒入者，一般散户平均表现较机构投资者佳，相信系近期大行亦加入推介细价股行列嘅原因。
日本自民党上周完成投票后成为弱势政党，令日本未来经济繁荣之路更难行。过去五年日本经济复苏未为较穷嘅日本人带来机会，因此对执政党渐感失望。响冇强势领导下嘅日本经济，有机会成为全世界跟尾大班（即全球经济复苏，日本可能系最后一个好转；一旦全球经济呆滞，日本有可能系最先一个掉头回落）。自1990年起我老曹已系日本经济淡友，至今态度未变。日本民族节俭成风，战后至1990年嘅经济繁荣，令日本人搵落唔少，继续收息度日绝无问题，并成为全球资金供应国。例如1990年代日本资金流向亚太区，令整个亚太区繁荣起来。亚洲金融风暴部分成因系亚太区资金回流日本，2000年起利差交易又令唔少地区经济繁荣起来。日本呢次投票结果，对日本本身系不幸，但对从事利差交易者而言可能系好消息（例如8月24日日圆唔加息等）。
石油实际需求唔强烈
次按情况亦一样，美国楼市呆滞，反令全球天然原材料价格无法进一步上涨（能源同食物价格唔受上述因素影响），令美国未来CPI涨唔起嚟；通胀压力减少，令美国十年期美国长债孳息率停留响5。25厘之下。资金成本有上升，令贝南奇推行嘅黄金岁月时段持续（经济继续唔太热唔太冷），甚至有利中国经济降温，股票市场选择性投资继续玩落去，大趋势系资金继续由西方流向东方！从毕非德减持中石油睇，资源股投资者宜获利回吐另搵新项目（旧英雄已老，新英雄崛起，有智慧不如趁势）。2001年开始嘅炒卖资源股潮，今年系咪到咗告别篇？
TIPS（1997年由美国财政部创造出来嘅对抗通胀债券，畀担心通胀嘅人士投资）可反映未来六个月美国通胀。照家吓情况睇，未来六个月美国CPI唔会恶化，并非如石油好友所言，因为受TIPS保障嘅债券未有出色表现（2005年CPI上升3。4％、2006年2。5％，估计今年平均数低于2。5％，2008年有可能低于2％）。虽然高盛估计油价年底见95美元及明年见100美元，但响油价上升中，美国汽油价格却回落，无铅汽油2。92美元一加仑，反较5月23日嘅3。23美元回落9。6％。成品油价格回落，反映真正需求并唔强烈。
宝源投资、荷银资产管理、Black Rock Inc。、摩根大通私人银行一致认为，长达四年半嘅牛市仍在进行中，即大家都认为呢次只系一次调整，唔系熊市。我老曹上周已警告大家：唔好将自己嘅啤啤连同冲凉水一齐倒掉。成熟投资者早已明白炒股唔炒市，唔会因恐慌而抛售，唔好短炒，应学习捕捉趋势。
售货员分析可能胜专家
市场只有Smart money与Stupid money之分，并无大户散户之分（中国政府够唔够大？投资百仕通却惨败。跟住个stupid大户，你一样系stupid），上述已系老生常谈。智慧唔系天生嘅，而系见一事长一智，系做功课嘅成果，即使投资界泰斗，如果唔做功课就去投资，成绩一样可以差过你同我，做足功课嘅散户随时打赢超级大户（大卫与歌利亚嘅故事）。钱多唔系大晒，钱少唔系输晒。四十年前有1000万元家财者如唔晓理财，今时今日一样要申请综援；反之，四十年前以一万几千开始，今时今日已拥有过亿元家财者大有人在。一个售货员对零售业嘅分析可能好过一个专家。例如我老曹对内地房地产嘅分析唔及中原地产内地一位经纪，因为佢天天接触内地房地产。唔好畀名气吓怕，2000年唔系有大量美资大行睇好科技股咩？佳宁集团破产前，唔系一样有大行推介咩？大行嘅优点只系资料库丰富、人才济济，因此有一定影响力，但一个售货员对本港零售业嘅分析水准可能响大行之上。唔好高估大行而睇低普通人，更加唔好自视过高（睇唔起别人嘅人，富极有个谱），因为上帝必以谦卑嘅人为大，只要谦卑，你嘅容量便大。丞相肚内可撑船，将军肚内可跑马。小器嘅人难成大器。
北京大学中国经济研究中心主任林毅夫认为，中国经济失衡问题依然存在。一、城乡差距扩大、收入分配差距扩大，导致投资过快、消费不足，贸易顺差和外汇积累过速。去年中国城乡收入差距系3。3比1（世界平均数系1。8比1）。今年上半年中国贸易顺差达1125。3亿美元，大大超过去年同期614。5亿美元嘅规模，形成外汇储备今年6月达13326亿美元，直接推动资产价格上升，对资源及环境构成巨大压力。去年中国GDP只占全球总量5。5％，能源消耗却占全球总量15％。
二、以大银行为主嘅金融结构，令中小企业好难获得贷款，形成劳动力密集型中小企业发展相对不足。去年以中小企业为主体嘅服务业只占GDP39。5％（世界同样发展水平国家平均数系53％）。劳动力密集型中小企业发展不足，减少大量就业机会，农村大量剩余劳动力无法转移，令城乡二元经济结构难以消除，亦令城市大量低技术工人收入升幅有限，造成收入分配差距扩大问题。
三、中国依家存贷息差超过3％，形成储蓄者以低息补贴贷款者及银行，银行纯利急升嘅理由系资金成本低及大企业变相获补贴，反而一般储蓄户却受到剥削。随着中国金融市场开放，息差日渐收窄及人民币升值，令储蓄户补贴大企业嘅现象获纠正，而大量民众进入股市嘅现象亦将逐步获纠正。
美无法出口房地产危机
响欧罗、美元寡头竞争下，美元时代嘅惯性思维试图向中国转嫁危机。上周新兴市场如巴西、阿根廷、墨西哥、波兰、南韩、台湾甚至香港股市皆回落，中国A股却独好。喺欧罗压力下，美元失去减息条件，令房地产不堪重负，资金由美国逃向欧洲同亚洲。2001年起美元以超过美国GDP增长嘅速度滥发，形成资金到处流窜。美元贬值把各国资产价格抬高，热钱涌入目标国，令该国汇率大涨及当地资产泡沫化，日后热钱流出，又将导致该国货币大跌及资产价格回落。1990年日本金融危机、1997年亚洲金融风暴，都系上述原因造成。欧罗面世后，美元已无法用呢种方法掠夺欧洲人嘅财产，渐渐欧罗成为美元嘅强大竞争对手。呢次美元无法利用减息将房地产危机出口，因人民币仍主要追随美元汇价升降，便成为呢次美元贬值下嘅最佳炒卖对象，透过资产泡沫化将中国人艰苦努力赚回来嘅财富卷走。中国政府点样应付呢次美元超级大泡泡？能否逃过1990年日本或1997年东南亚国家同香港嘅命运？中国正以最大决心和最快速度扩大内需去对抗呢次美元超级大泡泡行动。
年初广州市长张广宁仲讲紧打击楼价，今年6月底止半年商品住房价格平均上升25。8％，证明无形之手力量相当大。
金科数码（922）7月30日；中海集运（2866）、招金矿业（1818）8月8日；中电控股（302）8月16日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：348序号：
48
标题：
加工企业一嘢打沉
来源：
信报
发布日期：
2007…08…03
全文：
8月2日，周四。恒生指数跌12。11，收22443。25；成交976。49亿元。8月期指低水，升30点，收22350点。东亚银行（023）跌4。3％，报45。4元，上半年纯利上升20％，至18。8亿元（分析师估计为19。7亿元）。
上海面对商场供应过剩
Incutech（356）因独立董事辞职，股价跌7。1％，见1。3元；美建集团（335）跌2。1％，收1。39元。香港建设（190）跌13％，见2。72元，公司宣布发行12。2亿元市值嘅新股作收购内地房地产之用，每股售价2。8元；联想（992）跌6。3％，见5。1元，虽然第一季纯利上升13倍，达6680万元。
中国沪深指数升3。4％。万科升10％涨停板，收31。57元；中海发展升4。1％，收26。19元；武钢升4。9％，收13。09元；鞍钢升7。8％，收24。79元，因热轧钢卷价上升4％，至4037元一吨。钢价上升对钢厂利润有帮助。
中国保监会动用保险保证基金5。768亿元人民币，增持8％新华人寿，至31％。
〃中国区域金融稳定报告〃指出，去年上海商铺供应量已近人均2平方米，较香港高出0。8平方米。上海将面对商场供应过剩嘅问题。
中美贸易关系恶化打击香港
日本央行上一次提高利率，造成〃二二七〃事件，全球股市齐齐下跌，理由系借出日圆去其他市场套利，班友仔不得不平仓，使欧美及亚洲各国股市一片愁云惨雾。自此之后，利差交易者开始对日圆利率上升作理性预期，类似过去咁冷不防被杀个措手不及（例如去年5月8日恒指17328点回落到6月13日15204点，下跌12。25％；今年1月24日恒指20921点回落到3月5日18659点，跌11％）嘅情况唔再出现。呢次由7月26日恒生23557点开始回落，以防8月24、25日日圆加息嘅调整市会否占据整个8月份？
1960、70年代嘅经济增长，主要集中响欧洲、美国及日本，由二次世界大战结束后重建开始。1980年代嘅经济增长，自中国由共产主义制度走向市场经济开始，然后扩散到东欧、苏联、南美洲甚至非洲。以今年为例，全球超过120个国家GDP增长率超过4％，反而欧洲、美国及日本GDP增长率都唔及上述升幅。1990年代日本同欧洲经济呆滞不前，并冇影响全球经济增长，2000年起美国经济增长率放缓，影响又会点？值得注意嘅系，全球新增消费人口达15亿，超过美国、欧洲同日本人口加起嚟嘅总和多一倍，所以1980年代开始嘅经济繁荣期较诸1960年代70年代应有过之而无不及。响整个经济扩张期，亦有经济回落期（或地区性盛衰期），但大方向仍系向上。响上升过程中波幅难免（例如10％或略多DD嘅调整幅度），相信7月26日恒指23557点开始嘅回落，支持位喺21000点附近。美国经济受次按影响，仍会拖泥带水地向前，但要逃过衰退、低潮可能喺2008年，但全球经济应有较好表现。
美国参议院财政委员会以17票对4票通过将操控汇率定义法案收紧，美国公司如认为受汇率操控影响，可向财政部投诉；如财政部认同，便向WTO投诉；一旦成立，美国便可用惩罚性关税对付汇率操控国嘅入口产品。保尔森回国后，点样向殊仔报告中国之行？佢睇到中国青海省贫穷嘅一面，明白人民币大幅升值不但不能改善美国贸赤，对中国贫穷省份更会造成一定伤害；但美国国会立法后，殊仔亦不得不按照国会所规定来制定对华贸易政策（美国国会对中国嘅汇率政策极度不满）。过去对华贸易政策由国务院、商务部及美国贸易谈判代表所决定及执行，依家连负责货币及财政嘅财政部亦表态，可见美国对中国汇价嘅不满程度。喺上述环境下，就不难了解点解美国贸易代表响保尔森访华前夕，要求WTO成立专家组调查中国补贴措施，以及美国商务部上月中决定对中国产钢钉展开反倾销调查。今天中国亦唔系省油的灯，如美国对中国产品入口不利，中国政府完全有力量反击，结果必然损害中美两国嘅关系及经贸。上述情况不但唔系保尔森能力所及，连殊仔亦无计可施。最近两天港股遭抛售，听讲主要来自海外基金，理由系担心中美贸易关系迅速恶化，令香港经济首先受损害。中国政府7月23日嘅〃44号公告〃，已令香港喺内地厂商面对压力；如再加上美国国会通过一连串针对性法案，都咪话唔头痕。何况全球制造业由亚洲到欧洲增长率都在放缓（包括日本），高油价及市场要求放缓都系不利因素。
7月23日中国商务部及海关总署联合公布新一批加工企业限制类目录，主要针对塑胶原料及制品、纺织纱线及布疋、家具等劳动密集型产业共1853个商品税号，占全部海关商品编号15％。
加工企业转型谈何容易
以家具厂为例，进口100万美元原料，制成120万美元家具及30万美元园林用品出口。响新政策下，进口100万美元原料时要缴税8。8万美元，产a品出口及合同核销后才敚纬勺式鹧沽么蟆Ｈツ曛泄庸て笠到隹谧芏畲�8319亿美元，占同期进出口总额47％；贸易顺差1889亿美元，超出总顺差1775亿美元，如果将加工企业顺差扣除，中国对美国贸易顺差下降91％。再以之前提及嘅家具厂为例，进口100万美元原料，产品出口收回150万美元，表面上产生50万美元贸易顺差。真正情况系工资、电费、厂租等开支十分大，家具厂毛利只有10万美元。上述贸易为中国较低技术劳工带来就业机会，同时带来高耗能及高污染。新政策8月23日开始，要先交税后取回，受影响工厂数以十万计，遍及广东、福建、江苏省东部沿海地区。简单计算，单系纺织服装、帽、皮包等轻巧行业加工企业所须缴纳保证金已达200亿元人民币，从进料到制成品出口到有钱收回需时一年，可令加工企业出口成本上升30％。而呢类加工企业毛利率只有10…18％，如成本再上升30％，许多企业从此唔使做也。
依家从事加工企业直接从业员喺3000万到4000万人，如把加工企业相关配套产业人数加起来，估计受影响员工达5000万。
上述政策虽然可令中国外贸盈余一下子下跌80％
