曹仁超文集-第256部分
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8月14日中国国务院参事、中国可再生能源学会理事长石定寰认为，经过10多年努力，去年中国可再生能源年利用量总计为2亿吨标准煤，占一次性能源消费总量8％。依家小水电、风能、生物质能、太阳能、地热能中，以风能利用进入快速发展期。去年风能装机容量已超过前20年加起嚟嘅总和，太阳能热水器已有1000几万家庭装咗，近2亿人用太阳能热水器，成为全球最大嘅太阳能热水器生产国及使用国。世界太阳能会今年9月响北京召开，估计未来风电及太阳能热水器喺中国大有前途。
世纪城市（355）同中国轻工业集团中国原子能工业公司合作，响蒙古及其他国家开发铀资源，估计2020年核电总装机容量达4000万千瓦，以后每年再建设二至三台100万千瓦嘅核电机组。过去3年铀价上升2倍，达每磅48。1美元，美林估计未来5年价格可再升1倍。整项投资1亿美元，估计2009年开始有回报。
东西方盛衰亦不离循环，只系周期长达510年。西方崛起自14世纪文艺复兴开始，至今已超过500年，代表西方经济力量盛极而衰；中国经过百年苦难，国共战争完毕后，正进入长达500年嘅崛起期。1950年开始中国进入国运兴隆期（呢个观点过去几十年我老曹一再强调）。只系兴起嘅第一个100年仲系好混乱，情况如15世纪欧洲十分动荡不安。中国真正大治要2050年后才开始，到时我老曹已冇命睇到矣。
对冲基金赢得大输得杰
大量事物盛衰形成趋势，此所以我老曹一再强调〃有智慧不如趁势〃。我老曹有位亲戚1967年响香港暴动时去咗加拿大，1997年才回香港。香港30年变化，对佢嚟讲恍如隔世，因为佢完全错过咗香港经济30年繁荣周期。类似周期1980年响深圳重演一次，估计深圳高潮喺2010年；上海起步迟咗D，高潮期亦可能推迟D。重庆、武汉起步冇耐，往后嘅好日子仲好长。香港2003年经济复苏其实借力于中国，而非自发性。
杠杆有如双刃剑，响升市中可以升得较别人快，但喺跌市中亦跌得较别人速。过去五年被视为投资界天才嘅对冲基金经理，其实只系利用杠杆将纯利扩大；同样理由，杠杆作用亦令近日对冲基金大跌。关于呢方面嘅讨论，好多投资者亦耳熟能详，真正长期能跑赢大市者寥寥可数。刹那光辉唔代表永恒，短期跑赢大市可能只系杠杆所起嘅作用。过去Drexel Burnham Lambert（末日博士过去曾服务嘅公司）最终申请Cll（破产），近年有老虎基金……。其实佢地只系赌得大、赢得大，一旦手风唔顺时亦输得大。大如花旗集团，响1989至91年美国房地产衰退潮中亦曾面对危机。我老曹对所谓大行推介通常都Take with a grain of salt，喺牛市中唔少人系投资天才，一旦转为熊市，却输到一只狗咁，而忘记毕非德教训投资第一条：唔好输钱；第二条：唔好忘记第一条。因此投资必须切记保本第一、赚钱第二，此所以我老曹反对buy and hold策略，几时都要用止蚀盘保护。订立止蚀位亦要一定技巧，trading非我老曹所长，我老曹投资策略一向以中长线为主，一年之内搵一至两个大趋势唔难，一旦趋势形成便加入，余下便系耐性，等佢开花结果，但不忘利用止蚀盘保护上述投资。
投资策略中最重要两句：一、沟上唔沟落；二、止蚀唔止赚，运用得宜已可成为小富。至于day trade，我老曹所见，10个之中9个输。
中达威生物（8019）、北亚策略（8080）、华夏医疗（8143）、上华控股（371）、顺昌集团（650）停牌。
曹仁超
PDF原文：
原序号：353序号：
3
标题：
美楼市海啸扩散
来源：
信报
发布日期：
2007…08…17
全文：
8月16日，周四。恒生指数再泻703。33，收20672。39；成交1049。41亿元。8月期指低水，收20539点，跌849点。次按问题源头喺美国，但近日澳洲、新加坡、香港及日本股市跌幅反较美股大，咁又点解释？次按问题令人质疑美国信贷评级公司嘅rating，点解去年一度畀唔少CDO〃三A〃评级，害到唔少银行中招？
恒指调整渐近尾声
中移动（941）跌3。9％，见80。85元，虽然上半年纯利升26％；港交所（388）跌8。3％，见110。1元，系3月5日以来最大跌幅，因花旗调降评级；利丰（494）升5。2％，见26。25元，因半年纯利上升38％；中电（002）跌2％，见50。35元，虽然半年纯利升23％（因出售台湾电厂）；华联超市（980）跌6。3％，见10。5元，因半年纯利冇升幅；世茂房地产（813）跌6。5％，虽然上半年纯利升3倍；信德（242）跌4。2％，见9。96元，主要受谣言影响；中国海外（688）跌9％，见13。42元，虽然半年纯利升32％。
技术上睇，恒指调整渐近尾声，喺20000点附近支持力浮现。道指13000点失守，代表头肩顶走势嘅颈线已破，即未来道指重返13000点以上有困难。今天恒生指数开始接近前低位即5月30日嘅20184点及250天线嘅19820点。技术上睇，19800至20200点之间有强大支持。
牛市开始首三年比较上容易揾钱（即2003年4月至06年5月），去年6月起进入比较上难揾钱嘅中期调整期，俗称上落市。呢段中期调整期可能长达4年，即未来大升市可能喺2010年才再出现，不过此乃后话。
翻查历史，恒生指数由1984年7月至87年9月上升3年后，在1987年10月最高见3949点后大跌，呈现上落市，到1991年8月才升穿4000点进入大升市。2003年沙士之后，香港经济有如1984年7月之后，因香港1997年主权谈判落实而带来3年经济繁荣。1987年10月美国债券市场回落，引发信贷收缩，香港亦由1987年10月急跌，到1991年8月才再次升破4000点。去年5月全球资金由泛滥变为充足，今年7月资金由充足到渐紧；再睇美国楼市表现，相信有3、5年时间无法解决，港股因此进入上落市机会好大。到2010年中国经济转型成功，将引发香港另一大牛市。
大跌市只系信心危机
美元响一片看淡声中回升（兑日圆例外），理由系美国楼市面对信贷收缩。呢次道指由8月8日13695点回落到8月15日12834点，下跌6。28％；细价股指数由15083点回落到14090点，只下跌6。58％。细价股跌幅并冇较大价股大，如果未来系衰退，由于细价股抗衰退能力唔及大企业，跌幅必然较大，呢次并冇出现呢个现象，系咪代表美国经济唔会出现衰退？从呢点睇，呢次大跌市只系信心危机。最近部分大行向客户发出〃all clear〃讯号，引发世界股市急跌，美股牛市会否今年7月结束？我老曹睇法系有机会，但未确定。恒生指数又点？1990年日本股市见顶，其他国家股市未受影响；1997年7月亚洲金融风暴，美股唔受影响；呢次次按问题只影响美国，恒生指数经一轮抛售后，会否响19820点至20200点重建基础？大部分好嘅投资项目都在恶劣市况中出现（bad market，good investing），例如去年6月及今年2月。精明投资者早已练成〃旺市唔贪，淡市唔惊〃性格！
1971年8月15日尼克逊下令关闭黄金兑现窗，即36年前开始，美国政府停止35美元兑1盎斯黄金；36年后今天，美元失去95％购买力！1973年10月更发生石油禁运，当恢复时，每桶油价由3美元升上12美元……。自从美元唔再同黄金挂钩后，过去36年全球信贷不断膨胀，不但令美元购买力只余下5％，响信贷泛滥下，金融市场从此动荡不安。例如1973－74年熊市、1987年股灾、1997年亚洲金融风暴、2000年科网股、2007年7月次按问题。来自美国楼市嘅海啸（Tsunami）正向海外扩散，所到之处破坏力惊人。由各国央行建立嘅护土墙喺海啸冲击下，好似沙堆咁弱，完全阻挡唔住，有人担心破坏力较1989至91年嗰次更甚，甚至超过2000年科网股泡沫爆破嘅威力。作为《信报》读者，响心理上相信早已作好迎接呢个美国楼市〃海啸〃嘅心理准备，早已离开沙滩跑到高地。技术上睇，约有1万亿美元CDO可能有问题，较1989至91年嘅S＆L危机仲大，最终一定影响美国零售业、中国制造业及香港金融业。真正避难所可能系美国政府债券，因美国家庭70％拥有自置物业（虽然唔一定系次按），当面对自住物业价格回落10％或20％时，会否减少消费？上述因素决定今年第四季到明年美国GDP能否保持增长（增长放缓早已肯定）。估计约有150万美国家庭将因断供失去自住物业。美国普通住宅楼1992年售价10。5万美元，去年上半年升至接近20万美元，回落到18万或16万元本来系好正常嘅事，但所产生嘅影响却无法事前估计。依家最乐观估计，美国楼市响2009年上半年见底。2002年至今美国新职位43。15％与房地产或股市有关，即今年下半年至2009年上半年美国经济创造新职位嘅能力下降；除建造业、地产买卖、银行按揭外，唔少行业亦同房地产有关，例如水泥、木材、钢铁、铜、铝、电线、家居布置、家庭电器、汽车……。今年上半年新建造房屋合约较去年同期下降31。3％。呢次美国楼市嘅影响，理论上较1989至91年嘅S＆L危机大，甚至超过2000年科网股泡沫爆破。未来投资策略系点样喺美国楼市回落中拣股！逃避风险、让财富继续增长系每个投资者应尽嘅责任。未来策略系点样喺美国楼市回落中逃避风险，而让财富保持上升？上一次S＆L危机，老殊要求国会拨款1250亿美元清理房地产呆坏账，并用咗四年时间，令美国经济复苏延迟两年出现，喺竞选连任中，老殊输畀克仔。呢次次按问题，殊仔嘅态度又点？明年必成为民主党另一攻击目标。
ARM喺1981年发明，以Jim及Darci买楼之时月供829元，两年后1162美元，再6个月后1454美元，即平均每六个月调整一次，直到供款重返〃市价〃为止。即买楼者首两年供款少少，两年后分3年逐步调整到〃市价〃，有几多人以为自己供得起，而喺过去3年买咗楼？当供款开始上升时，最终发现原来自己供唔起。利用ARM做楼按，供款须上调系2008年上半年，而美国有23％供楼者采用ARM。2004及05年采用ARM供楼嘅资金每年3890亿美元，部分去年开始，每6个月上调一次；更多供款今年开始，每6个月上调一次；高潮喺明年上半年。ARM成立嘅原意系因为年轻人最初赚钱能力弱，所以首两年供款少D，然后分3年时间将供款上调，5年后供款系〃市价〃。近年却被滥用，连56岁楼按者亦可用ARM，5年后当供款以市价供之时，佢已61岁差唔多退休矣，但财务公司唔理，因为呢批贷款可以证券化并喺市场出售，叫做CDO。家吓美国23％债券系用呢类CDO支付利息，你话整个问题有几大？而且购入CDO嘅金融机构更来自全世界，未来信贷收缩，会否影响阁下嘅投资组合？值得注意嘅系，全球M_（2）仍在高速增长，相相信现环球经济衰退嘅机会极微。1998年美国经济唔受长期资本管理出事影响，相信呢次次按问题亦只会影响美国楼市，唔影响全球经济。
资源股已成昨日黄花
英国7月份核心通胀只升1。9％（6月份升2。4％），较33位分析员估计嘅2。3％为低，代表英镑极可能毋须再加息；加上英镑5天移动平均线跌穿20天线，代表英镑汇价见顶机会好大。法国政府反对欧罗加息，令德国政府希望嘅强势欧罗政策受挑战，未来欧洲央行仲会否再加息？反之，日圆成为少数仍可加息嘅货币（虽然8月加息机会唔大），此乃引发利差交易平仓嘅理由，投资者唔再借日圆改借瑞郎，日圆上升令港股出现恐慌抛售……。假设美元汇集未来睇升，加上次按问题席卷全球，美国楼市面对信贷收缩，令资源需求下降。资源股已成昨日黄花，唔再香矣。
上周五USDA报告，美国小麦存量跌至历史新低，令人担心粮食价格喺可见将来仍上升。过去3至4个月全球小麦及其他粮食存量减少7000万公吨，主要需求来自北非、南非、西欧、东欧、乌克兰、俄罗斯及中国，理由系受天气影响失收，令全球粮食短期出现供应紧张。今天担心嘅已唔系能源价格，而系食物价格，小麦价升完可以再升，打破1996年高价7美元一蒲式耳，如果持续上升，第三世界国家人民出现粮荒机会十分大，不可不慎。
华保亚洲（810）、金榜集团（172）、复星（656）停牌。
长城科技（074）、越秀房讬（405）、合和实业（054）、合和公路基建（737）、林麦集团（915）、中国财险（2328）、创科实业（669）、TOM集团（2383）、浙江沪杭甬（576）8月21日；北人印刷（187）、中国网通（906）、中信银行（998）、中信泰富（267）、洛阳钼业（3993）、海升果汁（359）、利记（637）22日；中国银行（3988）、中银香港（2388）、恒富控股（643）、中国光大（165）、华润励致（1193）、重庆钢铁（1053）、中信国际（183）、中远太平洋（1199）、华润上华（597）、佐丹奴（709）、国美电器（493）、海信科龙（921）、华电国际（1071）、工商银行（1398）、中国石油（857）、庆铃汽车（1122）、神威药业（2877）23日；安徽皖通（995）、建设银行（939）、中国远洋（1919）、东瑞制药（2348）、锦江酒店（2006）、庄胜百货（758）、深圳高速（548）、中国石油（386）、台泥国际集团（1136）、中国民航（696）、潍柴动力（2338）24日；世纪城市（355）、中国无线（2369）、百利保（617）、富豪酒店（078）、富豪产业（1881）、青岛啤酒（168）27日；中国国航（753）、中国电信（728）、李宁（2331）、中国外运（598）28日；胜狮货柜（716）29日；东方电机（1072）30日；中华汽车（026）31日；恒都集团（725）9月3日；利民实业（229）14日公布业绩。
曹仁超
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惊青投资者将重�
