曹仁超文集-第274部分
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日出于东而落于西。1990年日股见顶回落，美股九十年代上升；如果日本系黎明，美国会否是黄昏？美国今年第二季GDP增长3。4％，似乎在放缓中。去年6月短息一厘，三十年期债券息率五厘；今天短息三厘半，三十年期债券息率四厘半，短息上升二厘半，长息反而回落半厘，此乃加息下美国房地产不跌反升嘅理由（长息下跌10％，至四厘半）
分析界估计，今年年底短息可见四厘二五，到时长息又点看？明年1月联储局新主席上任，只要将短息推高四分一厘，至四厘半，便可较十年期债券息率（四厘二四）更高，产生信贷收缩，阻止美国楼价再升。
树熊投资法造就股圣
作为投资者，许多时有厌倦（boredom）嘅感觉，因为投资成功同你是否勤力无关，许多时更应无所事事（do nothing！）股圣毕非德喺过去十二年令巴郡股价上升五倍，理由便是懂得「无所事事」嘅哲学。喺人人为科网股疯狂之时，佢无所事事，喺1998年6月至2000年6月受到猛烈批评，巴郡股价一度回落30％。但佢仍坚持只买「财政上良好公司」嘅策略，令巴郡股价由2000年6月至2004年12月上升一倍，嗰D批评者却损失惨重。今年佢又开始无所事事。喺1990年巴郡年报上佢自喻为「树熊」投资法，当年巴郡所持有六项核心投资，其中五项喺一年内有买入或沽出一股！
80％投资者失败理由系买卖太密（over trade），佢地所谓长线投资系指一个月，中线系一星期，短线系今日买、听日卖。1969至74年我老曹喺经纪行做事，亦接触过呢类人物，看住佢地喺1970至73年3月前赚大钱，喺1973年3月至74年12月损失惨重。潮起潮落，不知淘尽几许英雄好汉，唔少好股响佢地手中只赚取10％利润便沽出，别人接手后六个月却赚三倍利润。80％投资者所犯错误系「获利太快、止蚀太迟」。
永隆（096）半年获利升13％，至五亿三千万元，但已唔及去年下半年；估计全年获利十亿六千万元，较去年微升，每股获利四元五角二仙，P/E十四倍，息差收入上升机会唔大，非利息收入业务拓展缓慢，纯利上升嚟自物业重估升值一亿二千万元；加上喺IPO业务冇成绩及保险生意不前，估计明年纯利仍系十亿六千万元左右，吸引力一般。
大新金融半年获利四亿六千一百万元，较去年同期减22％；贷款上升及非利息收入表现不俗，奈何息差收窄及经营成本上升。若今年下半年情况较上半年改善，估计今年全年获利十一亿一千八百万元或每股四元五角，较去年减63。2％〔去年有出售大新银行（2356）部分股份嘅特殊利润〕，P/E十三倍，有吸引力。
中国电力（2380）上半年纯利降32％，理由系煤价上升令产电成本上升，但电费却有得点加，估计今年纯利同旧年看齐，但因股数上升，每股获利二角，跌25％，P/E十四倍，冇吸引力。
中海集运（2866）估计今年获利五十亿零九十万元。每股获利八角四仙，升27。3％，P/E只有四点三倍；不过，航运业高峰期已过，明年纯利可能回落50％，至二十五亿元，每股获利四角二仙，P/E重返九倍，因此只宜短炒长线看淡。
华智（8065）停牌，控股股东宣布出售股权。
中国宏达（8117）停牌，宣布配售认股证。
元升国际（925）、即时科研（8119）停牌。
九洲发展（908）、创维数码（751）、禹铭投资（666）8月26日；时富投资（1049）、大唐发电（991）、立信工业（641）、宝姿（589）、至卓国际（2323）、精电（710）、大中华集团（141）、IPE（929）、美兰机场（357）、实惠集团（996）29日；中国东方（581）30日；周生生（116）31日；亚洲锆业（395）9月1日；嘉利国际（1050）9月2日；王氏国际（099）9月14日公布业续。
曹仁超
PDF原文：
原序号：383序号：
33
标题：
结婚与理财
来源：
信报
发布日期：
2005…10…08
全文：
今年年底港府将会放宽婚姻监礼人计划，届时市民可以自由选择认可的监礼人，以及在任何喜欢的时间和地点举行婚礼。相信不少少女的梦想，例如在迪士尼的欧洲式城堡举办一个童话式的婚礼，很快就可以实现；同时，符合监礼人资格的逾二千名本港执业律师和公证人，也将会多了不少生意机会，浪漫城堡的主人迪士尼乐园就更不在话下了。现代人对婚姻的态度迥异，有人视之为人生必经的一个阶段，悲观者认为它是恋爱的坟墓，也有功利的人将看作一盘生意：拍拖是糖水店，甜甜蜜蜜；婚姻是音响铺，吵吵闹闹。结婚前尽是风流韵事，结婚后尽是家庭琐事。拍拖是楼花，结婚是示范单位，要来决定买不买楼（生活路向），都是不可靠的。如果婚姻是一盘生意，就肯定不是一盘好生意，因为蚀钱的人比赚钱的人更多！这些警句正反映婚姻是一件奇妙的事，已婚者很想走出来，未结过婚的人又拚命想钻进去。
无论如何，结婚也是一个现实的问题，是对当事人俩口子财力的考验，以香港的惯例，结婚摆酒加上各项相关的开支，非一、二十万不够埋单，因此婚姻不但是人生大事，也是个人及小家庭理财规划的一个重要项目。如果想举行一个比较特别的浪漫婚礼。则更要预备多一笔支出，例如香港迪士尼婚礼酒会的人均消费估计由一千五百元起，邀请一百名宾客就是十五万元，尚未包括卡通人物出场助兴的费用呢。不过这比起飞去外国结婚的花费已算便宜了，如果在东京迪士尼，同样服务的收费达四千五百元，比香港贵两倍！想搭飞机去海外举行婚礼的年轻人，更要加倍努力多储老婆本了。
确立了理财目标只是第一步，要轻松达到理想仍有不少路要走。年轻人大概也搞不清储蓄、投资与投机的分别，对此投资界名人曹仁超的妙论就十分有参考价值。他认为，长线储蓄投资就好比平凡的女朋友，拍拖时很平淡，毫无刺激，但贤良淑德的她在婚后会使你受益匪浅；而投机炒卖就像漂亮的情人，拍拖时激情澎湃，但婚后就只会令你激气！
由此可见，如果投资不得其法，又或者胡乱去投机，就如同过澳门赌场去博一铺那样，赢面只是五十、五十，打工仔应多多听取专家的意见，做好长线的理财储蓄规划，而不应贪图短期的巨利而蒙受损失，才能为将来美好的生活打好财政基础，避免贫贱夫妻百事哀的宿命。
PDF原文：
原序号：384序号：
34
标题：
石油替代品涌现
来源：
信报
发布日期：
2005…10…10
全文：
10月9日，周日。油价上周回落7％，证明七十点八五美元一桶有阻力，甚至宝洁亦减少用原油20％，改用棕榈油去生产洗洁精及洗头水，相信其他公司亦一样。因此乙醇需求亦急升，巴西汽车有一半已改用乙醇，令甘蔗需求上升；糖价亦上升一倍，见1968年新高！另一制造乙醇嘅植物系粟米，估计价格亦将回升。换言之，油价喺六十至七十美元一桶，便有大量替代品出现。
道指上周跌咗2。6，最低系周四，周五略为反弹；标普五百指数跌2。7％，纳指跌2。9％，石油股、电讯股、公用股、原材料股都面对较大压力。去年起石油股表现优于大市嘅时代系咪今年8月结束？一如银行股表现优于大市嘅时代去年11月结束一样。
美元强势令上周亚太区股市表现弱势，因亚太区货币或多或少追随美元汇价同利率。表现最差系澳洲，因同时受资源股回落影响，其次系香港【图】。
金价喺今年9月升穿去年11月高点四百五十八美元一盎斯后，进入牛市第二期。各传媒增加报道有关黄金嘅消息，唔似去年11月以前金价上升，但大部分人唔多留意，传媒亦好少报道，此乃牛市一期嘅典型现象。去年11月至今年8月黄金进入牛皮消化期，一般人又在讲黄金有投资价值，唔肯承认2000年1月至今金价已由二百七十美元升至四百七十三美元，升75％，而同期恒生指数由17000点跌至14800点，回落13％嘅事实。因为人们脑海中仍未能忘记八、九十年代黄金嘅熊市、股票嘅牛市。9月当金价升穿四百五十八美元见十七年高价，人人开始问点解金价可以上升？今天的标准答案系通胀率开始回升喎！其实问者无知、答者无稽。点解冇人问点解股市上升、点解楼价上升、点解油价上升？股市上升、楼价上升、油价上升，各位认为理所当然；但金价上升，各位却表示怀疑。迟早人们由问点解金价上升，改为话美元好似有D唔妥，嗰阵时金价才进入牛市第三期。牛市一期投资者唔信金价可以上升（例如1999年至2005年8月）；牛市二期系开始同意金价可以上升，但总希望便宜点才买入（或太早获利回吐），直到牛市三期才唔理三七二十一都要抢金（此乃后话）。
金价进入牛市二期
今年9月起金价进入牛市二期，后市金价反覆上升，但上升速度唔会快。人类有史以来从地上掘出嘅黄金约十三万七千公吨，依家每年从金矿开采新金约二千五百吨，即黄金以年率1。82％速度增加，唔似货币年增长率大部分系双位数。以四百七十三美元一盎斯计，全球黄金市值二万五千亿美元，2002年全球一百七十五个国家货币值系六百五十五万亿美元，即系全球黄金总市值二百六十二倍！全球资金太多黄金太少，如全球有2％人口对货币失去信心嘅话，已可买清全球存金。今天全球四大经济体系美国、欧盟、日本同中国因担心经济衰退，大家斗印蚊年。其中又以人民币增长速度最快。
第十一个五年规划喺10月8日至11日晌北京召开，中央强调“以人为本”，长远目标系2020年前建立一个科技、教育、能源、交通、水资源、生态建设、环境保护、城市绿化都达到“国际水准”。同过去四个五年计划唔同，过去只单一强调以经济建设为中心嘅指导思想。呢一次唔用“计划”两字，改为“规划”，而且再唔系以五年为单位，而系遥望2020年（十五年后）。规划嘅主旨系强调科学发展、建立和谐社会、促进及协调经济增长方式为主，调整僵化产业结构，解决三农问题，促进城市化健康发展，避免宏观调控“一刀切”现象。经过二十五年经济发展，中国开始进入经济转型期，由粗放型走向集约型。香港七十年代亦面临经济转型，单凭工业，香港GDP增长率难有突破。算系香港好运气，七十年代巧遇中国改革开放政策，当年《信报》极力主张香港工厂内移，但反被误会别有居心，因五、六十年代工业曾为香港带来莫大好处，人系安于现状嘅，唔想改变，当年经常被人质询香港有咗工业后点算？我老曹重提旧事，唔系要证明当年眼光独到，而系中国珠三角正面对同样问题。过去二十五年工业发展、孕育珠三角经济繁荣，要求珠三角转型一如孙悟空面对“脱胎换骨”过程，十分痛苦。事实上，粗放型工业自2003年起纯利急速下跌；面对资源不足、环境压力及劳工成本上升，再加上十六届五中全会提出发展环渤海经济计划、中部崛起及开发西部，看嚟粗放型工业将移向环渤海及中国中西部。珠三角将积极发展高新技术产业及现代服务业，提高劳动密集型产业进入门槛，促进传统产业向中西部地区转移。呢次珠三角经济转型，我老曹有D担心，因为珠三角地区有类似韩国三星或日本新力呢类企业，“自立品牌、创新科技”叫叫口号容易，真正做便困难；何况珠三角加强服务业，将抢走香港唔少生意。
收入差距触发罪案率急升
“十一五”规划另一目标系缩小中国贫富差距。从过去二十五年香港经济发展及参考世界其他地方经济发展，富者愈富系无法避免，社会上一定有20％人口表现较其余80％人口好！富者愈富有乜唔好？政府应做嘅事系阻止贫者愈贫，而非限制富者愈富。建立公平社会方法系透过提供义务教育，任何人均可凭本身才能到社会上争取嘅地位，而非凭家庭背景或关系。今天香港中产阶级唔少系五十年前嘅贫穷人家子女，透过教育学好本领到社会做事，建立个人财富与地位。因此产生上述良性发展。政府必须提供一个公平、公正、公义社会，增加阶级流动性，人嘅潜力才可发挥出嚟。富而骄者因不长进而日渐落后，贫而努力者社会地位日渐爬升。不过，香港七十年代经济转型期我地有教车师傅，麦理浩将英国嗰套已证明有效嘅法治精神引进香港，例如成立廉署、推行十年建屋计划、十年医疗计划、九年免费教育强制性执行等，成为今日香港经济繁荣嘅奠基者，反观邻近国家由菲律宾到印尼皆无法进入富裕社会。喺胡温领导下，中国能否走向廉洁而有效率嘅小政府？
唔好以为香港今日成就系必然发展。环顾全球人均收入，一旦达一千美元到三千美元便停滞不前，又或经济进入低增长，呢类国家极多！从拉丁美洲到东南亚国家，人均收入由战后贫穷水平起步而达到OECD国家水平者，只有香港同新加坡，因为两者喺七十年代建立一个公平、公正及公义社会。经济发展初阶，一个国家必从收入较平等（均穷）进入收入不平等（先让部分人富起来！）经济发展中期，便进入中产阶级建立期由粗放型经济走向集约型〔专业人士大量涌现，成为中产阶级）。去年中国人均收入达九千四百元人民币一年，一则以喜〔中国已解决温饱问题），一则以惧（中国会否走上拉丁国家或东南亚国家老路？）！去年城乡居民收入差距扩大至三点二三倍（如加上各种支付与补贴，实际收入差距已扩大到五倍）。中国已出现新贫穷阶级，由1986年起中国犯罪率上升速度超过年率10％，跑赢GDP增长率！收入不平等已令罪案率急升。
曹仁超
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报章担当巨脑角色
来
