曹仁超文集-第277部分
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格蛇深明政治艺术
格蛇做联储局主席十八年十分成功，任内为美国带嚟历史上最长繁荣期，同时亦为美国经济留下无数问题。一如1965年4月中英联合声明生效后，港英政府为香港制造十三年经济繁荣期，亦为特区政府留下许多手尾；加上白眉董及白头任有足够智慧，遇上1997年7月亚洲金融风暴，仍执行〃八万五〃政策及〃挟息〃捍卫联汇，结果唔少中产阶级从此改变一生。格蛇不但系经济界奇才同时系政治界高手，任内周旋于四届总统包括嚟自民主党同共和党；国会同白宫对佢尊敬有加；但贝南奇点样喺华盛顿呢个政治森林内生存及执行自己嘅策略？
格蛇嘅公开陈述，简直系艺术！嗰种模棱两可，讲咗等于冇讲，都几难捉佢痛脚；唯一一次失言系1996年话股市非理性亢奋。佢嘅货币政策系〃无既定政策〃例如1998年佢曾批评香港政府入市干预股市，当出现俄罗斯危机时佢自己亦入市干预美元汇率及利率完全打倒昨天的我，将〃因事制宜〃发挥到最高境界，典型〃看市做人〃也！反之，贝南奇加入联储局只有三年，作为布殊经济顾问半年，由于教授出身，说话绝不含糊，目标绝对明确（通胀目标为本），而且已为此事写咗一本书，加上曾经话有意做直升机驾驶员到处掷钞票；可能上任后被迫做通胀鹰派咁就大件事。
除上述外还有中国因素，格蛇任内中国强调〃抓革命，促生产〃。中国人过去省吃俭用去生产、将产品廉价出口到美国，令美国CPI增长率进入回落期，为格蛇提供减息环境。2001年〃九·一一惨剧〃后更疯狂减息去阻止衰退出现。明年中国〃十一五〃规划上马，目标已转向环保、内销市场、拉近贫富差距等；即嚟自中国廉价货2006年会减少，美国CPI增长率将进入上升周期。
美国人再不能洗脚唔抹
美国人再不能一如九十年代咁样〃大量消费唔储蓄〃仍有经济繁荣；美国人由2006年起需要提升储蓄率，再不能无止境咁过入不敷支嘅生活。加上战后婴儿一代开始进入退休期，投资心态以〃保本〃取代〃增值〃要求，亦令美股停滞不前。本港领汇（823）与泓富（808）吃香，反映〃收息〃较资本〃增值〃更受投资者欢迎。愈嚟愈多投资者面对退休及希望收息度日。
11月美国CPI只上升3。5％ （10月4。3 ％ ），系1949年以嚟量大跌幅，主因系能源价格回落。上述消息令金价一度跌至四百九十三美元；美国未来通胀压力真系消除？唔好太天真。我老曹虽然相信油价今年8月见顶但同时认为低油价时代结束，未来日子油价嚟五十五至六十五美元一桶上落可能性最大。美国汽油价11月较10月回落16％（仍较一年前升16。2 ％ ），燃油价格回落40％（仍较一年前升24％ ）。虽然12月数字未出，相信2005年全年CPI升3。8％ （2004年3。3％），估计明年CPI升幅仍温和，相信喺3％至3。3％之间。
最后轮到拣股方面，以依家恒指P/E十五点五七倍，既唔贵又唔便宜。今年年初仍可看好能源股如中石油（857 ），现水平连中石油亦失去吸引力。明年应否看好航空股？但前景仍未清晰。表现优良股通常系曾被大证券公司忽视而行业正从谷底回升者；例如2002年看好黄金时亦有太多人附和。拣股有如发掘〃明星〃，主要看潜质，有D人可以成为明星甚至取代今天嘅巨星，但唔系人人可以做明星。许多时带点主观及赌博成分；拣股不但需要专业知识，同时亦须一点运气。
2003年4月开始嘅反弹，恒生指数由8331点升至今年8月15508点，升幅已达86％，同时一如揸长途车出现换司机事件，由BT曾取代白眉董本来系好事，因BT曾从前系香港史上较成功财爷及有1998年击退炒外汇大鳄经验，算系〃识〃经济之人，但呢位由财爷出身嘅特首近期忙于政改方案。理财专家同时喺咪出色政政能手？近期佢过分专注政改甚至跑上街头，唔少友好向佢提出经济改革，佢回应话而家一心一意搞掂政改先！人不能一心二用十分理解，但会否出现张冠李戴事件？
香港美国相继换司机
今年香港换司机，明年美国联储局亦同样出现换司机事件，基于联汇制度，美国货币政策一定影响香港，而我地IQ唐2003年下半年上任香港经济立即从谷底反弹，到底系佢〃脚头好〃抑或有〃真智慧〃？加上佢依家嘅顶头上司亦系做财爷出身，已一再暗示〃减税〃，明年〃听〃或〃唔听〃上司支笛？经济学者已指出明年香港GDP增长率只及今年一半，即本港经济增长明年进入放缓期（有人认为今年第四季起已进入放缓期）。近年财赤收窄，2004/05年度有赖〃五隧一桥〃发售，2005/06年度有赖领汇上市成功兼会计师公司要求改会计政策，地产公司纷纷将物业重估所产生利润入损益账令所付税项大增，2005/06年度财赤肯定大幅收窄，如因此减税未来财赤又会否再扩大？
香港特首换人加上明年2月美国联储局换人，明年场波点打？至今未有心水。
展望明年经济仍然强劲但同时危机处处，能源价格虽回落多少但历史角度看仍偏高。加上利率仍在上升，对美国明年楼市影响如何？九十天期利率依家系四厘二五，但十年期仍不足四厘五，1月31日只需加息零点二五厘便产生利率〃倒转〃现象，都令明年拣股极之棘手。
1997年7月香港主权回归后，赢家都系〃危机投资法〃信徒（有危才有机）。例如1998年亚洲金融风暴及2003年沙士疫症；到底我地应否揸现金等危机出现才入市，抑或采用〃逆市〃投资法？煞费思量。
日经指数三度狼来了
日经平均指数由8月8日11615点升至12月14日15886点，短短四个月上升36。8％，真系威过威士忌，同期标普五百只升4％！日经平均指数自1990年至今亦出现三次狼来了。第一次1990年10月由19781点升至1991年3月27270点，升幅37。9％第二次1993年11月15671点升至1994年6月21560点，升幅37。5％；第三次1995年7月14296点升至1996年22750点，升幅59。1％。呢次由2003年起上升系咪否一次狼来了？美国基金自1990年至今对〃蝴蝶夫人〃一向迷恋，例如今年投入日本股市资金高达七百八十亿美元，日本今年GDP只升2。5 ％，柏克莱基金估计明年及2007年只有2％。以现水平计，日经平均指数炒紧明年估计纯利二十六倍（以现水平标普五百计明年P/E只有十六点五倍），现水平日经平均指数已偏高而非偏低，瑞士第一波士顿已建议客户减持日股，呢点我老曹完全同意，甚至2003年日经平均指数已见底，经过今年8至12月上升亦有点过分，冇晒吸引力。一旦流入日股资金干涸，相信新一轮跌市12月14日已开始。
中国东西部发展不平衡、城乡差距、居民收入差距等都令明年中国经济展望蒙查查，占全国总人口20％最贫困人口喺收入及消费上只占GDP 4。7％，而最富裕20％人口却占50 ％，大大威胁和谐社会形成。
以广西恭城瑶族自治区为例，农民缺乏知识及技术，只能砍树解决烧柴问题；结果导致水土流失，失去土地资源后更为贫困。又如辽宁汉阳大量下岗工人，既冇再就业技能亦缺乏人际关系又冇社会部门帮助佢地转型，年龄愈大再就业机会愈细，亦陷入贫困。为解决广西恭城问题，政府开发再生能源（沼气），培养农民做技术员，停止砍树改为发展生态养殖场，人民赚到钱后便盖房子、修路，改善环境卫生、建学校，成功脱贫。面对下岗工人，政府亦已推出再培训计划，希望能令下岗工人亦脱贫，令明年投资中国有危有机。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
＇曹仁超投资讲座＇座无虚席
来源：
信报
发布日期：
2005…09…26
全文：
由新城财经台主办，德银认股证独家赞助的「曹仁超投资讲座一专注、扣准、时机」讲座。已于昨天假座香港会议展览中心顺利举行。
该讲座反应热烈，坐无虚席，除了原来会议厅的一千八个座位坐满外，新城财经台更要加开毗邻一、二号演讲厅，招待近千名未能安排入场的听众，透过大荧幕观看讲座的情况，证明曹仁超魅力非凡。
拥有大批忠实拥趸的《信报》「投资者日记」专栏作者曹仁超，每年均为新城财经台主讲大型财经讲座，与一众投资者分享他的投资智慧，令听众更精准掌握投资时机。
曹仁超昨天再以精辟的见解，为投资者分析目前市况，讲解投资攻守兼备之道，更对最近成为热门话题的窝轮投资作出独到的分析。而德银投资产品部副总裁孙明哲及新城财经台节目主持黄玮杰亦于讲座中，教导投资者如何于窝轮市场看准机会、稳操胜券。
奥运乒乓球男双银牌得主李静、高礼泽，亦应邀出任讲座特别嘉宾，于台上一显乒乓球绝技，并与曹Sir妙语连珠，将打乒乓球的哲学，套用于投资上，大谈如何利用专注、扣准、时机，提升投资攻守本钱。此外，新城财经台更透过与广东电台财经927的联播节目，招募数十名内地投资者及券商，专诚从国内来港出席观摩，了解窝轮投资之道。
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标题：
与乒乓双宝之一较量
来源：
信报
发布日期：
2005…09…26
全文：
《信报》「投资者日记」专栏作者曹仁超，昨天出席由新城财经台主办、德银认股证独家赞助的＇曹仁超投资讲座一专注、扣进、时机」讲座时，一搔四十年之痒，再次拿起乒乓球拍，更即场与「乒乓孖宝」之一高礼泽较量。曹仁超透露，小时候亦是个乒乓球迷，更代表过学校出赛，可惜后来被母亲阻止。因而没继续锻炼；不然，今天在台上表演的便是他而非「乒乓孖宝」了！
曹仁超在讲座上妙语连珠，指炒股票就像打网球，可以看定形势，伺机出击，但炒窝轮却需要极快的反应和应变，就像打乒乓球般，其球速之快，往往只凭本能反应对付。
奥运乒乓球男双银牌得主、香港「乒乓孖宝」李静、高礼泽，在讲座上将打乒乓球的哲学套用于投资上，大谈如何利用专注、扣准、时机，提升投资攻守本钱，指出投资要像他们打球般反应快而准，有时还要够狠。当中高礼泽指出，双方合作以来，他都是负责进攻的多，因此在投资上他亦非常进取大胆。李静则笑称，他投资股票都是输的多，说不定要学玩「窝轮」夹反败为胜。
PDF原文：
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标题：
乒乓与窝轮
来源：
信报
发布日期：
2005…09…27
全文：
9月23日是证监会主席沈联涛上班的最后一天，沈主席在员工的送别晚会上，也不忘幽自己一默，话题自然离不开近期最热门的窝轮问题。他笑谓凡窝轮都有到期日，他自己正是一只末日轮，在当日已到期，并称窝轮是同大市表现未必挂钩，如果大市表现佳，窝轮价格未必一定向好；但如果大市不好，窝轮的价格就一定受压。
在香港聚赌是不合法的（但赌马、赌波又是怎么一回事呢？）不过，以港人的本性，却什么都可以「赌一餐」。不信？原来我们的尊贵议员与官员之间也很喜欢输赌。例如李柱铭就赌在领汇上市的官司中，政府最终会败诉，结果他输了，要请大家到鲤鱼门「炒虾拆蟹」大刷一餐。不过，在席间大家仍然赌性不改，就曾特首带队的全体议员珠三角「破冰之旅」中「劳斯詹」詹培忠会不会跟大队北上，又赌上一大餐：这次却是马丁赌老詹会去，而「肥亨」马时亨局长不知是不是饮大咗，竟肯十赔一赌老詹够胆不去。
由此可见，当大家赌性发作时，正是无处不可赌、无事不可赌。有人就形容，香港虽然没有澳门式的「大枱」（赌场），但港交所一千多种股票，每一种都是一张「赌枱」，投资者就是「赌客」；至于「庄家」有没有品，「闲家」虽不够运，也是个别发展的，不可一概而论。因此，那些关于窝轮市场就是赌场、炒股票就不是赌博的言论，是不能成立的。
对于炒股与炒轮的不同之处，投资界老前辈曹仁超就有一番妙论。他认为，买股票就好比打网球，速度没有那么快，每一次球来球往大家都可以看得很清楚；但炒轮就好比打乒乓球，小小银球快如闪电，当你看到它的落点时，可能已来不及反应。因此曹Sir认为，炒轮与打乒乓波一样，都需要久经训练到能够下意识作出本能反应才成。衍生工具是「高风险、高回报」的玩意，要在短期内赚大钱只能靠它，例如有人最近以一百万资金入市即赚了一千四百万，买的当然是衍生工具，正股任凭你是当年的微软或近期的Google，升得再快也不可能两个月就升十多倍吧！不过，曹Sir也不忘提醒大家，衍生工具也是「高失败率」的玩意，投资者应量力而为。
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标题：
财政成功
来源：
信报
发布日期：
2005…09…28
全文：
曹仁超论财政的成功，不一定要退休，退而不休是正确人生的态度，先决条件是身体的健康状态；以笔者的人生三段论来看，人生理想退出职场的年纪是五十四岁。诸葛亮很可怜，五十四岁就去世，没有了享受第三阶段的机会。
事实上，无论一个人如何喜欢自己的工作，二十七年后，总会患上厌倦症；同时也要看机遇，韩国人在三星工作，算是一流吧？但三星CEO追求的是永续的危机管理。员工永远在忧危中才能创新，给竞争对手追上的危机感绝不会是一件安适的工作；如此压力下，一个员工可以支持多久，顿成疑问。一个日本人若在新力工作，亦够安稳吧，但在今日英籍CEO下，裁一万人还说不够「入骨」，说员工的抗拒感很重、这一招很明显是借「外人」之手，斩自己的肥肉。是一个过渡的现象，但要不成为一万人中的
