曹仁超文集-第284部分
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曹仁超
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东方数据
信息资源库 智慧供应者
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原序号：401序号：
1
标题：
欧洲病夫恋上佢的床
来源：
信报
发布日期：
2005…09…21
全文：
9月20日，周二。恒生指数升258。66，收15241。86；成交二百一十三亿五百万元。9月期指高水，收15235点。大市由8月16日嘅15508。57回落，最低系8月29日14734点，9月消化飓风卡特里娜所带嚟嘅破坏，出现上落市，未来重建将令大量资金流入美国经济体系，令明年前景乐观。后市展望，今年第四季股市仍系上落市。
金价今年跑赢所有货币
德国选举前曾为投资界带嚟希望，认为呢位欧洲病夫可以离开病床走动吓，大选结果系呢位欧洲病夫仍然恋上自己嘅床，唔愿落地走动。高税率及福利制度令低收入阶层获得超过佢地薪金以上嘅享受，但负担嚟自中产阶层。每年七星期长假及每周工作四十小时嘅福利，令德国人唔愿离开病床，如果德国人自己唔肯振作，冇人可以帮到佢。上周德国股市成为唯一下跌嘅股市【图一】，都几令投资者泄气。我老曹因此继续看好美元汇价，并渐渐相信去年12月有可能系美元长期底部！
今年看好金价同时看好美元，似乎十分矛盾，但实情如此。美元喺今年跑赢日圆同欧罗，只跑输畀黄金，即金价喺今年跑赢所有货币！根据上升通道走势分析，呢次阻力喺四百九十美元。今年金价甚至跑赢金矿股！此乃少见现象。至于美汇指数正形成头肩底【图二】，如短期内美元再升，可能杀美元淡友一个措手不及。
黄金吸引力在于：一、冇一个国家喺可见将来愿意维持强势货币，形成金融体系资金泛滥，通胀压力上升（除咗轻工业制品因中国供应充足而无法提价外）。二、同股票、楼价比较，金价大大偏低，甚至同油价比较亦明显偏低。三、去年起金矿产量进入回落周期。四、美国利率水平偏低（未高出CPI升幅两个百分点）。
今天中移动（941）升5。9％，见三十六元五角五仙，公司上月新增用户三百六十四万（7月新增用户三百五十八万）。中海油（883）升4。7％，见五元六角；中石油（857）升3。2％，见六元四角；中石化（386）升2。2％，见三元四角二点五仙，主因系原油价格喺纽约升7％，见六十七点三九美元一桶，我老曹意见系应利用油价上升嘅日子减持石油股。会德丰（020）跌3。1％，见十三元九角五仙，公司计划动用三亿元重建连卡佛大厦，因买家出价只有二十二亿元（娱乐行以二十七亿元易手），该物业2009年可重建完成，平均每尺建筑成本一千二百至一千五百元。
瑞银调低兖州煤业（1171）今年纯利估计19％，至三十四亿元人民币；明年下调21％，至三十一亿八千万元，理由系今年上半年兖州煤产量下降6。9％，煤价亦回落2％。瑞银估计，兖煤今年煤产量将下降18％，至三千一百五十万吨。兖煤今天股价升2。6％，收五元八角五仙。
失业率再下降难矣哉
香港8月份失业率仍保持5。7％。工作人口增加一万三千九百人，至三百六十万；就业人口增加一万四千四百人，至三百三十九万；失业人口二十一万六千人。本港失业率最高系2003年7月，达8。6％，下降至今年年中5。7％，后冇乜再跌空间。虽然迪士尼乐园开业招聘唔少人手，另一湿地公园快开幕，亦在招幕人手；政府更希望透过发展「家庭旅游」，为本港冇技术嘅劳工提供就业，但花旗银行便冇咁乐观，担心2003年7月开始嘅本港经济反弹喺今年下半年渐入高潮，高油价及日渐上升嘅利率将令明年就业情况再受压，所以认为失业率要再下降，难矣哉！
中国喺固定资产投资占GDP比重由2000年37％，上升至去年51％；如保持今年GDP增长8。5％，今年固定资产投资占GDP将达56％，实在太太太太高！去年中国进出口贸易顺差达三百二十亿美元，今年顺差估计达六百亿美元，代表中国内部经济增长速度放缓，固定资产投资所产生嘅商品转化为出口，令贸易顺差不断扩大，不但令人民币面对升值压力，同时担心中国出现1990年日式经济衰退嘅问题。
2003年下半年开始嘅宏调，就系希望透过政府改革、金融改革、投资体制改革及财税改革，去避免中国经济出现硬着陆，可惜旧体制被打破、新体制仲未建立起嚟，反令许多潜在问题呢两年陆绩浮出水面。呢D问题本源并非经济领域，因此无法用市场经济去解决。背景系中国经济经过二十六年改革开放，令人均GDP进入一千美元水平，人们诉求转为争取「公平社会，廉洁及有效率政府、政治体制转型」等，情况一如香港经济经过五、六十年代发展后，七十年代港人嘅诉求一样。港英政府理性回应，令七十年代香港开始走向理性社会，为八十年代香港经济繁荣奠基。中国政府今天亦面对相同问题，中央政府如能理性回应，把改革开放政策由经济层面转向政治层面，中国迈向公平社会、廉洁及有效率嘅政府，政治体制转型，未来中国前途将系一片光明，呢点八十、九十年代香港已经证明。反之，如继续维持不公平嘅社会、贪污舞弊嘅政府，政治体制唔开放，好易走上东南亚国家或拉丁美洲国家之路。
「十一五」改革的复杂性及艰巨性，较过去二十六年更大，因为涉及「核心」问题。今天非公经济占用全国三分一社会资源，却创造55％GDP，成为中国经济高速增长嘅主要动力。但喺制度上，非公经济一直受到制度上嘅歧视，例如垄断行业、公用事业等，非公经济一直禁止进入，如把呢D行业向非公经济开放，则涉及政策及体制改变，中国社会主义特色须进一步减少，才能进入更为自由经济体系。喺新旧交替中所产生嘅压力十分大，必须有良好嘅领导人，才可实现过渡。
依家中国实在面对好多问题。甲、去年12月中国城镇登记失业率只有4。2％，但隐性失业率达8…17％，喺改革过程中，国企员工失业问题唔易处理。乙、收入差距嘅基尼系数已达0。448，超过0。4嘅国际警戒线，贫富悬殊引发仇富心理，随时威胁社会安定。丙，乡镇公务员合法获得嘅收入不足一千亿元人民币，但开支达二千五百亿元人民币，形成乡镇公务员「巧立名目」以各种收费嚟维持，其中更涉及贪污，造成干部与乡民关系紧张，地区性骚动已一再出现。丁、金融风险。四大银行呆坏账达一万多亿元人民币，证券公司资金缺口二千亿元人民币，社会保险欠账规模喺三万亿至十万亿元人民币，中国政府财政情况同日本政府接近，一方面外汇储备丰富，另一方面国家负债累累。戊、近年GDP增长全赖固定资产投资带动，例如煤炭开采投资五百四十六亿元，较去年同期升81。9％；电力、燃气及水投资三千九百九十一亿元，升35。1％；铁路运输投资五百零四亿元，升39。2％，但私人投资却下降，尤其制造业及房地产业，形成中国外贸出多入少，贸盈不断扩大，令人民币升值压力十分大，一旦处理唔好，可陷入九十年代日式经济衰退。己、上游产品价格不断上涨，下游产品价格欠缺提价能力，令企业盈水平不断下降，有D行业已陷入亏损经营，一旦厂家无法承受引发倒闭潮，隐性失业率便急升，造成社会不安。
点样解决结构性困难，进入另一经济繁荣期？中国必须大力发展第三产业，由内部需求拉动生产产业，令下游消费品售价停止下降，上游原材料价格走低，恢复企业获利率。中国宏观经济学会常务副秘书长王健话，从中长期趋势看，中国工业生产正进入全面过剩期，好多产品滞留喺仓库卖唔出。今年CPI升幅只有1。5％（第四季CPI升幅不足1％），但成本性通胀压力仍大，令PPI（生产价格指数）上升，主因系原材料价格上升未能转嫁消费者；加上财富向少数人集中，导致储蓄率居高不下，储蓄转化为投资，形成固定资产投资增长率高企，但消费方面因居民收入冇明显增加而无法拉动经济增长。
去年中国20％最富裕人口收入占全国50％，20％最贫困人口收入占全国4。7％，两者差距达十一倍。令人泄气嘅系，唔少富裕人口收入来源并非透过公平竞争，而系倚仗其「行政垄断」，以权钱交易或侵吞国有资产，唔似开放社会咁透过竞争令能者夺魁，资金集中喺有创富能力嘅人手上。依家困难唔少系体制问题，例如「圈地」而非公开竞投，因而制造大量贪污行为。
炫耀财富变身广告牌
猜呢士有几有银？世界银行刚发表世界各国人均财富，全球最富有系瑞士，人均财富六十四万八千多美元；第二系丹麦，人均财富五十七万五千多美元；第三瑞典，人均财富五十一万三千多美元；第四美国，五十一万二千多美元；第五德国，四十九万六千多美元；日本排第六，达四十九万三千多美元。至于中国，2000年人均财富只有九千三百八十七美元（约七万六千多元人民币），只及日本人1。9％，中国人其实仍然好贫穷！南韩人均财富十四万一千美元，俄罗斯三万八千七百美元，印度人六千八百二十美元；中国人只较印度人好DD。
中国同时成为全球第三大奢侈品消费国，仅次美国及日本，去年奢侈品销售达二十多亿美元！美国人同日本人购买名牌系追求「个性化」服务，突出个人品味。中国人购买名牌往往动用一个月以上工资，必须喺其他方面节衣缩食，目的喺炫耀及显示出人头地嘅富贵标志、表明自己嘅社会地位。喺社会转型期，必然出现呢种炫耀性消费。例如七十年代香港、日本，八十年代台湾亦曾经历过，唔少人看到似块广告牌咁。随着经济进一步发展，当更多人穿得起名牌，失去炫耀作用，呢类现象自然消失。今天香港嘅炫耀性消费系买「豪宅」，因为好少人负担得起；反之，一千几百蚊服饰喺香港早已失去炫耀作用。但未来十年中国将进入穿名牌高峰期，此市场正以GDP增长率一倍嘅速度上升。今天中国购买奢侈品嘅人口估计只有一千万至三千万，未来十年至少有一亿七千五百万或占人口13。5％有能力购买名牌货，因此价值过万元女装手袋、十几万嘅男士瑞士名表，正大量进入中国消费品市场。节俭系美德，奢侈系个人生活权利；节俭唔代表吝啬，奢侈而唔过分张扬亦冇问题。追求美好事物乃生活品味，只要负担得起，并唔系生活奢侈。
华多利（1139）、北亚策略（8080）停牌，宣布配售新股。
嘉禹国际（1226）二十股合并为一股，9月21日生效。
中科环保（351）、星晨集团（542）、蓝顿国际（245）、科浪国际（2338）9月28日；宝福集团（021）、华艺铜业（559）、荣盛科技（1166）、问博控股（8212）、敦沛金融（812）、中国蜂业（8156）29日；卓能（131）30日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
各位读者，网上信报
来源：
信报
发布日期：
2005…09…21
全文：
方兄，我想到一条发财妙计，麻烦你下一趟见到老板娘的时候郑重提出：《信报》推出网上报，免费供读者阅览，但内容跟报纸有别。把数位专栏作者的文章抽起，另行包装为「信报精选」，只供付费的读者阅览。读者只须付出年费三百港元。便能够每日读到林行止、曹仁超、余锦贤……孔少林、方卓如等精采文章。
报纸推出网上报似是大势所趋，但奈何读者抗拒付费，因此网上报沦为人有我有的宣传工具，须依靠传统报纸收入来支撑。大部分网上报是免费，除了提供财经资讯报纸；《华尔街日报》收费订户逾七十万，已成为报馆主要收入来源。推出网上报所面对的阻碍并不是技术问题，《信报》迟迟未肯推出网上报，必有原因。老板是绝顶精明族，可能一直等待着适当时机出现一我认为时机到了。
《纽约时报》本周一推出Times Select收费服务，年费四十九点九五美元，此服务的主要吸引力是评论版专栏作者，包括Paul Krugman、Thomas Friedman、David Brooks等。《纽约时报》网上报依然是免费，但由星期一起，读者不能在网上免费读到这几位专栏作者的文章。除了网上报，Times Select还提供增值服务，包括专栏作者跟读者在网上互动讨论、增设多媒体内容、搜索专栏内容相关资料等。美国传媒众说纷纭，有人认为抽起报纸中最有叫座力的专栏作者的文章，这做法是不智，因为会削弱专栏作者的影响力，拖累报纸销量；但亦有人认为，网上报是时候自力更生，闯出血路，不能长期靠报纸补贴。
我认同Times Select这个hybrid网上报模式是最有钱途；绝大部分网上报是免费，抽起报纸一项重要资产一专栏作者，以他们作饵，再提供一系列增值服务，包装为收费服务。这样做，可一面提供网上报主流内容（社论必定是免费）予普罗读者，一面向部分拥趸收费，又得体又有商机。
在香港，不是所有本地报纸都具有办hybrid网上报的优势，先决条件是报纸要拥有一批忠实读者（特别是海外读者和对收费不大敏感的商业、学术机构）及有叫座力的专栏作者；《信报》有这实力。方兄，我们齐齐顺势「猛车边」。
辛苦钱
每次有机会与上市公司大股东会面，除了发问与业务相关的例牌问题外，我会特别留意他们的言行举止。做得上市公司老板，通常都身经百战，未必轻易给你看穿他们心里在想什么，除非他们本身就是那种说话不转弯抹角、处事光明磊落的老板。注塑模胚生产商龙记（255）老板邵
