曹仁超文集-第290部分
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PDF原文：
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12
标题：
恶性抛售未出现
来源：
信报
发布日期：
2005…10…20
全文：
10月19日，周三。恒生指数跌224。64，收14372。76；成交一百九十七亿八千五百万元。10月期指低水，收14321点，代表恶性抛售仍未出现。
今天汇控（005 ）跌1。2％，见一百二十元一角；中银香港（2388 ）跌1。7％，见十四元六角；恒生（011）跌1。1％，见一百元一角。今年短息上升，长息升幅却唔大，影响银行从息差中赚取利润。银行业务主要系收短（收取客户短期存款，例如一个月至六个月），然后放长（长期贷款，例如楼按十五年或以上）。去年上半年短息喺一厘以下，长息喺四厘以上；息差三厘左右；依家短息升到三厘七五或以上，长息只有五厘，息差不足一厘半，今年下半年银行利润自然大受影响。至于非利息收入，经过十年开拓，能够再拓展嘅空间渐少，形成今年银行股乏吸引力，此所以今年我老曹好少推介银行股。
美汇指数已升至今年内新高，令美元区以外嘅收益化作美元计之时利润增幅有限。今年美元兑欧罗升14％、兑日圆升13％；去年6月至今虽然已加息十一次，如无意外，仲有三次加息、机会，明年首季利率水平喺四厘半（11月1日加息四分一厘机会接近100％；12月13日再加息四分一厘机会达85％）。飓风威尔马已被列为五级烈风，最高风速达每小时一百七十五哩，估计10月22至23日最接近佛罗里达州，几时下降至三级烈风？影响系点？下周才知。雷曼兄弟估计，美国消费者将面对一个“又冷又黑”嘅冬季，系继高盛及美林之后另一间看淡美国第四季消费嘅公司。大摩估计，2002年起美国消费者消费占GDP71％（较过去二十五年占67％为高），一旦美国消费减弱，都咪话唔得人惊。
14300点唔似真正支持点
后市展望，股市下跌压力仍大。股市宽度指（breadthindex）仍十分弱，下跌股份大大超过上升股份，股价创新低股份亦大大超过创新高嘅股份；甚至衍生工具溢价亦收窄。都系老说话：“小心、小心再小心！”喺利率看涨、美元汇价看升嘅环境下，股市面对嘅压力十分大。
2003年4月至2005年6月，恒生指数由8331点升至15508点，上升7177点，完成熊市二期反弹，日后调整几多，要事后才知道，但幅度唔会细，14300点唔似系真正支持点。10月系忍耐月，而非表现个人勇气嘅月份，有勇无谋只系盲动。行为技术分析（Behavioural Technical Analysis）教我地，狂躁嘅群众最终会变成悲哀嘅个体。月18日炒卖衍生工具嘅墟冚情况，可反映群众狂躁情绪已去到极限。历史会否重演，日后变成悲哀嘅个体？比较乐观嘅系恒指P/E仲未算高，但唔代表后市唔会回落（由合理P/E进入偏低P/E）。
请记住，每一位买家嘅背后便有一位卖家，当你看好甲股之时，嗰位背后卖家点解看淡？
今年大部分美元淡友损失惨重，之后才渐渐明白高息嘅威力。美股表现极之疲弱，对港股亦有影响。捞底永远系愚蠢行为（除非你极之专业）。10月有三大因素不利后市：一、未来三个月利率仍向上。二、未来三个月美元汇价仍强。三、今年下半年上市公司纯利升幅唔及上半年·即恒指先应向下炒，晤系向上炒。10月投资股票如逆水行舟。喺股票市场赚钱变成极高难度动作，如非必要，请饮啖茶食个包。再加上资金流向方面，7、8月份炒人民币升值嘅资金流入本港，10月尤其系G20会议后，全世界都知道人民币只会有秩序升值（即短期升幅有限）。资金正流向印度，减少流入中国。
至于黄金，已进入牛市二期，步伐又如跳“扭秧舞”每前进三步又退后两步，望望前、望望后，左扭扭、右扭扭，跟住又前进三步退后两步……。金价以缓慢及有节拍嘅步伐向前，年底前才见五百一十美元，此乃十八年内高点，如能打破将令步伐加快，否则明年继续跳“扭秧舞”。
铜价相信已进入牛三，真系升完可以再升、创完新高又有新高价，一如游迪士尼乐园放烟花，必是最灿烂时刻，亦系曲终人散嘅开始。继白金之后，铜价已重返1980年水平，黄金价格仍落后大部分商品价格。
揸地产股胜过买楼
讲到收取股息，最威仍系李兆基，主因系佢所持恒地（012）比重高达61。575％，同时恒地派息率较长实更高。虽然恒地1981年7月才上市，但过去二十四年李兆基所收取股息高达二百八十亿元，系真金白银，唔似股价只系纸上富贵；十一亿一千七百万股恒地市恒近四百亿元。近期李兆基私人成立约五百亿元嘅基金以投资股票，照咁看嚟，李兆基个人财富亦接近一千亿元。1981年系本港楼市高潮，当年楼价已升至一千二百元一尺，同依家六千元一尺比较，本港楼价只上升四倍；但恒地股价由每股四元上升至今（只有1988年十股送一红股）三十五元，升幅接近九倍！1981年投资四万元喺恒地。至今值三十八万元（未计多年大量股息收入），证明揸地产股较买楼吸引；加上恒地派息率甚高，买恒地收息较买楼收租好几倍。
物业升值、股票升值、外汇升值、黄金升值，并非必然之事。根据美国统计数字，住宅楼价过去一百年平均每年只跑赢CPI3％。1994至2004年英国物业每年上升10％，系异于寻常嘅表现，今年略为调整才正常。美国房地产由1996年开始上升，亦有可能在明年结束升市。股票亦一样，当恒指P/E八倍至十二倍，不妨大手买入，因为偏低；十二倍至十八倍可玩上落市；十八倍到二十四倍小赌可以怡情、大赌则可乱性。成功与失败取决于大趋势，例如1967至97年三十年嘅本港地产大趋势，能把握者无一不富甲一方。1980至2003年中国改革开放，为本港制造业提供商机，唔少一二百人嘅细厂变成一、二万人嘅大厂；1981至2003年利率回落，令债券揸家如森池兄等由三百万元变成一亿二千万元……。2001年开始嘅黄金热，已令金矿股上升525％以AMEX Gold Bugs Index看）。分析者不应局限于“今日股市点看”、“唔系止赚便止蚀”，而系告诉大家大趋势系点。人在变、地在变、天在变，我地应以“变”迎“变”。但万变不离其宗，只要掌握核心思想便唔怕变。学习做趋势追随者而非炒友。
武侠小说教人“锄强扶弱”，（至今仍唔明白点解要锄强？），但股票市场教我地“跟红顶白”。强者愈强，抛售弱势股吸入强势股，利用相对强势（Relative Strength）找出强势项目，例如2000年起黄金表现较股票强，过去五年金价跑赢恒生指数。不但如此，今年8月起黄金同股市表现甚至背驰（金升股跌），黄金愈嚟愈强、股市愈嚟愈弱，此一趋势何时改变便木宰羊，总之今年8月至今应弃股从金！即使喺美元强势下，金价仍然唔弱（黄金止蚀盘系五十天移动平均线四百五十四美元），估计喺四百六十至四百八十美元上落一段日子，消化获利回吐后，迟早升穿四百八十美元，问鼎五百一十美元。8月起揸金，不但金价由四百二十五美元升至四百八十美元，升幅超过10％，同时避过恒指由15500点回落至今跌幅接近10％。10月金价因超买而回落，但RSI未低于50，代表只系回吐；反之，恒生指数RSI已低于50，代表10月份系抛售唔系获利回吐。教人博反弹者难道唔知道RSI低于50代表乜嘢咩？！原油方面，MACD已低于零才反弹，短期受制五十天移动平均线（六十五点三美元），后市展望喺六十至六十五美元上落，喺未低于二百天线前，油价仍系上落市。
美国收支赤字2004/05年度（9月结）已达六千多亿美元，超过GDP
5％，喺别国美元已大幅回落。今年美元汇价不跌反升，各位点看？担心美国经济正进入“收缩期”。美国贸赤上升，加上美国货币增长率只有6。1％（欧罗8。1％、澳洲8。6％、加拿大9。7％、英国10。2％），形成世界各地资金无论富有或贫穷国家都流向美国，去填补美国贸赤呢个黑洞！美国正从世界各地扯走资金！明年世界经济都几令人担心。
铜价应距顶不远
今天中国已生产全球60％手怜、50％鞋、大量电视机、80％玩具，并开始向家私等行业进军……。上述生产都系低边际利润操作，大部分系OEM或ODM。“十一·五”规划希望中国进军OBM（自有品牌），如果成功，自然可大幅提升边际利润，而毋须进一步增加原材料负担，形成钢铁、塑胶、木材甚至石油等需求增长放缓。2003至04年我老曹一直强调资源股吸引，今年资源股进入参差顶，一个接一个见顶，甚至铜相信亦距顶不远；资源股吸引力正在下降。
中国国土总面积九百六十万平方公里，系全球第三大国土国家，但人口多达十三亿，人均占有土地面积十一点七亩，系世界平均水平三分一。去年全国农地九十八亿五千五百万亩，其中耕地十八亿三千七百万亩或人均一点四一亩；建设用地四亿七千三百万亩，其中城镇建设用地五千一百万亩。依家中国未利用土地只有三十九亿二千二百万亩，中国土地看似好大，但65％系山地和丘陵，可耕地只有35％，其中20％耕地面对唔同程度盐渍化、干旱及荒漠。换言之，真正肥沃嘅土地只占全国面积14％，上述农地提供中国人85％以上食物、50。60％轻工业原料。依家未开发耕地只有一亿二千万亩，其中60％分布西北地区。中国已无太多廉价土地继续支持粗放式经济发展。1987至2002年为建设而占用农地三千九百一十五万亩，平均每年二百四十五万亩；中国粮食自给率只有95％，即中国连粮食亦开始依赖入口，转型已事在必行，问题系成功机会有几大？
中国海外（688）今年估计获利十二亿三千三百万元或每股一角九仙，升12％，P/E十二倍，现价而言吸引力一般。
华能国电（902）今年获利估计只有四十七亿六千三百万元或每股四角，跌10％，P/E十五倍，建议减持。
NTEEP
（2633）、JIC
（987）、东方明珠（600）停牌。
TCL通讯（2618）、TCL多媒体（1070）10月28日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
乖乖返番银行收息
来源：
信报
发布日期：
2005…10…21
全文：
10月20日，周四。恒生指数反弹36。18，收14408。94；成交一百八十一亿五千二百万元。期指低水，收14357点，后市继续令人担心。恒指RSI跌至接近20才反弹，从呢个水平反弹，通常弹完再跌机会甚大。低点不能事先知道，通常需要一再探底才获确认。10月19日低点14345点系咪真正嘅底？日后才知道。后市展望继续寻底，我老曹一向主张升市莫估顶、淡市莫估底，因为估错机会高达75。19％。
今天利丰（494）升3。7％ ，见十六元七角；中联通（762）跌1。6％ ，见六元；马钢（323）跌2％ ，见二元四角。
2003年4月至今年8月港股上升，理由系大量资金有正常出路，唔少流入股市及房地产。随着今年美元汇价不断冒升及9月第十一次加息，情况渐渐改变；加上CPI受高油价及灾后重建影响（近期全球天灾似乎接踵而来），估计将一直升到明年上半年。为对抗通胀，联储局极可能把利率推高至四厘半左右，令资金又再乖乖地返番银行收息。恒指由8331点反弹至15508点，完成熊市二期反弹并进入横行期，完全有方向。
今年9月开始资金渐贵，便宜钱时代结束。投资顾问公司Belkin利用电脑模拟方式去预测趋势。计算所得，估计美股将再回落16％、欧洲股市跌19％、亚洲新兴市场跌36％（如明年首季美息喺四厘半嘅话）。虽然任何预测出错率很高，用电脑模拟所得嘅结果未来会否一如估计更加系另一回事，不过10月起一切都系小心为上。
破镜重圆仍是破
郭氏家族相信系香港最富有嘅家族，手上新地（016）股票市值已达八百亿港元，过去三十年所收取股息超过三百亿元【表】；听讲唔少用作购买美国政府债券，1980年至今美债超级大牛市，又再带来惊人利润，真系财归财路，有者愈有。1972年以每股五元认购一万股新地，代价五万元；今天变成十三万九千多股（部分来自供股），市值一千万元（另加三十年股息收入）！新地亦制造咗另一批小富。
1967至97年呢三十年，如果自己唔做生意，港人90％财富嚟自自住物业或股票投资；可惜此一稳健发达方法因九十年代楼价升得太高，加上白眉董嘅“八万五”，已被完全地彻底地破坏，楼价一如股市进入有波幅冇升幅期。较股市更坏嘅系买楼一般都要借钱。2003年7月曾令香港五分一中产阶级变成负资产。2003年9月特区政府修补呢面破镜，推出孙九招，过去两年地产投资客总算破镜重圆；但各位唔好忘记，重圆后嘅镜仍系破嘅，一唔小心又四分五裂。
近年股市提供嘅训练，令大家明白1997年后投资市场有乐观时光，亦有黑暗时期；每年都有值得投资嘅项目，同时亦充满陷阱。今天投资市场需要严守纪律，更加需要头脑同勇气，缺一不可。了解过去、掌握现在、分析未来，尤其1997年8月开始恒生指数已停止上升只系炒上炒落，由1997年8月16820点至今已超过八年，只见行业性盛衰循环，再唔见香港经济整体繁荣。
呢几天温故知新，如七十年代你一早投资长实（001）新地，又或者喺八十年代买恒地（012），依家都可令你成为小富。踏入二十一世纪，找寻呢类成功企业命中率愈嚟愈低，连上市公司亦要服从20/80理论，即只有20％上市公司有投资价值，其余60％都系令人损手嘅陷阱！今天找到
