曹仁超文集-第292部分
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仍系咁。9月份工业生产升16。5％（首九个月升16。3％），零售升12。7％。上一次1994年中央政府减少固定资产投资，曾引发经济放缓。1997年亚洲金融风暴后，政府喺1998年恢复固定资产投资增长率，到1999年经济才复苏。呢次中国政府把资金投资海外，会否引发另一次经济放缓？外界压力令人民币今年7月升2％，估计可见将来人民币升幅唔会大。以免陷入“日圆升值综合症”。
避免陷入贫穷世袭
人大常委会副委员长许嘉璐认为，中国一只脚已踏进最现代化科学技术嘅大门，令神州六号环绕地球飞行成功；另一只脚还停留喺一百年前原始耕作方式大门里面，至今仍有七亿农民生活喺并唔发达嘅农村，靠土地讨生活。美国农民只占总人口2％却可养活整个美国，而且仲有农产品出口；中国农民占总人口64％，但中国食品仍需依赖入口。
中国经济已由高成长期进入高成本期，比较优势如低劳动力正在递减，而能源及其他资源亦出现紧张。美国每小时工资约十六美元，中国五十美仙，表面上看系中国三十二倍；但考虑其他生产因素后，美国劳动力成本只系中国一点三倍。当人均GDP超过一千美元一年，福利成本开始增加，生产成本也因此上升。以广东省为例，在职职工月收入平均一千六百七十五元，民工工资才八百至一千二百元，2003年起已出现民工荒，反映劳动力成本在上升中。如民工福利同本地职工看齐，担心珠三角一带廉价劳动力优势便消失。
“十一五”规划明确显示中国由GDP增长放喺第一位转向富民政策，让财富惠及普通百姓。依家中国政府好大部分资金用作建设投资上，而DECD国家财政开支有40…60％资金用于医疗、教育及社会保障上。今天上海人均收入已接近一万元，但有D地方三百美元都唔到，发展极唔平衡，形成社会压力。
今天基础建设及投资应放手畀私人企业去搞，政府把更多资源用于教育、医疗及社会保障上，唔系要将有钱人嘅钱分畀穷人，而系向穷人提供基本保障，以免穷人陷入“贫穷世袭”！你父亲贫穷，所以你病咗冇医生看、你细个时冇书读，你长大后成为另一个穷人，于是你个仔亦系咁，结果穷足三代！
过去私人企业有钱，基建及投资必须政府带头拉动。今天中国企业已几富有，基建及投资应由市场去解决。政府应专注医疗、教育及社会保障，阻止贫穷世袭出现。其实医疗、教育及社保系另一种投资方式，教育水准全面提升，人民素质好咗，令经济快速发展；医疗保障好咗，人民身体更健康，工作亦更有效率；社会保障好咗，犯罪率下降，公安开支亦少咗（为阻止一个人犯罪必须增加十个公安），社会比较公平。仇富心理亦会下降。
上海今天已有四千幢摩天大厦，并计划未来五年再建一千幢！响咁环境下，人不免狂热，失去应有嘅理智，有钱人都加入炒楼行列。今天一套八十平方米住房售价系上海人均可支配收入二十七点五四倍（英国系十点三倍、美国六点四三倍、日本十一点○七倍、连香港亦只系十四点一倍），以人均收入计，上海楼较香港仲贵。喺香港，一个清洁女工可赚八千元；喺上海，做经理亦不过赚三千元。呢两年因为房价持续上涨，大量资金追求高利润而涌入呢个市场，买入等升值慨楼房不计其数，可惜低价买入高价卖出游戏今年冇得玩，愈来愈多楼房无法高价卖出又冇人住，空置率不断上升，最后结果会点？天晓得。
入行前先了解自己强项
九十年代长三角发展规模加快，成为珠三角以外另一成功经济板块。今年上半年无论珠三角或长三角经济增速都出现滑落这象，宏观调控对长三角及珠三角影响非常大；加上珠三角经过改革开放政策落实二十五年，长三角全速发展十五年，低成本驱动发展阶段已完成，开始向规模及报酬驱动阶段转型。另一方面，2003年起中国进入重工业发展期，令产业链向上游发展，亦大大影响长、珠三角地区嘅下游工业；加上印度等国家喺国际市场竞争劳动密集型产品，令呢类产品有提价能力，虽然量增加咗但利润反而下降。随着重工业时代来临，中国经济进入北盛南衰期，例如山东省今年上半年企业获利超过广东省，成为全国第一！仲有辽宁、山西、新强、黑龙江、内蒙古、河南省皆起动，因为都系资源大省。丰富资源加上近年建成嘅交通网络，2003年起动咗中国经济景气向北移！反之，珠三角同长三角经济由依家轻工业为主转型为创新工业、自有品牌。如能成功，亦要数年后才开始另一繁荣期。重工业时代来临，代表中国经济由劳工密集转型到资本密集。香港喺呢次中国经济转型中，除咗担当资本市场角色外，其他好处并唔多。
男怕入错行，女怕嫁错郎。今时今日，无论男女喺入行之前，先问自己强项系乜嘢？呢份工作系咪自己兴趣所在？前途系点？要知道人生有一半时间花喺工作上（二十五岁前读书，六十五岁前退休）。例如理财顾问或财富管理日后可带嚟高薪，但系咪你兴趣所在？2000年唔少人选电脑工程，理由系科网热，毕业后却面对低薪工作环境。行行出状元，任何行业只要努力，总有出头天；反之，从事自己有兴趣工作，永远系“二打六”。
爪哇控股（251）停牌。
联想（992）11月1日；楼兰控股（8039）8日；欧美集团（8203）10日；辉煌科技（8159）11日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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15
标题：
黄金等商品价格可继续看好
来源：
信报
发布日期：
2005…10…24
全文：
神舟六号的发射圆满成功，标志着中国科技实力又上一层楼，事实上，中国近年的经济发展令人刮目相看，但要继续增长，所面对的困难和需要解决的问题也不少。在刚刚闭幕的中共十六届五中全会上，除人事上的安排外，如何针对发展过程中所面对的各项挑战，以及化解台湾问题、社会矛盾、金融风险和资源短缺等四大危机，从而制订第十一个五年规划，更是为今后中国的发展方向定下基调，影响深远。
北京有关部门为此而起草的研究报告指出，仅资源短缺一项，在目前生产所需的四十五种主要矿产中，到了2010年，国内只剩下二十三种仍能自给自足，其余都需要进口补充。因此，中国将无可避免被牵扯进争夺天然资源的国际纠纷之中，这更可能成为北京“和平崛起”的最大障碍，同时也是阻碍国内经济发展的“瓶颈”之一。
有分析员认为，由于技术和生产效率较低，中国经济的高速增长是以浪费资源、牺牲子孙后代的利益来达到的。近年，单是中国内部需求，已一度将能源、矿产及基本金属筹商品（modity）的现货和期货价格推上历史新高，由于国内企业“吞吃”原材料的速度与全球开采的速度差不多，有分析员更认为，今后有关的商品价格将长期居高不下，形成“超级牛市”周期。
其实全球各项重要资源是互相有关连的，以红铜为例，上个月非洲赞比亚唯一的炼油厂关闭维修时，就使到该国的部分炼铜厂因“冇油”而停产，间接令伦敦金属交易所（LME）的红铜库存连日下降到只得七吨，不够供应全世界两天的需求。影响所及，LME三个月期铜价格一度创下每吨三千九百五十二美元新高；而上海期货交易所的12月期铜更升停板，升了4％至每吨三万六千九百五十元人民币，相当于四千五百七十美元水平，也是该所自1993年初开始交易以来的新高。
金价方面，现货金近日一度升至每盎斯四百七十八点九美元，是1988年1月以来最高，本港九九金也升上每两四千四百一十三港元水平。虽然黄金短期内可能已超买，但曹仁超就估计明年有机会见五百五十美元，不脱黄金“大好友”的本色，认同者不妨伺机吸纳黄金基金。中、印等国对黄金的需求殷切，花旗集团就估计今年黄金供应将短缺四百五十九吨，比去年的三十五吨多出十二倍！可见供不应求也是推动金价向上的一大动力来源。
PDF原文：
原序号：416序号：
16
标题：
天佑格蛇
来源：
信报
发布日期：
2005…10…28
全文：
10月27日，周四。恒生指数跌77。08，收14381。06；成交二百三十八亿三千八百万元；10月期指低水，收14372点。世界动物卫生组织宣布，中国湖南省共有五百四十五只鸡鸭病死，系中国一周来第三例禽流感报告。中国国际航空（753）跌3。2％，见二元三角；国泰航空（293）跌3。5％，见十二元三角，系2003年10月以来新低；中航兴业（1110）跌1。4％，见一元四角一仙；丽星邮轮（678）跌3。6％，见二元；香格里拉（069）跌3。3％，见十元三角。
通汽随时爆大镬
兖州煤业（1171）第三季获利减55％，股价挫5。2％，见四元九角七点五仙。中国第三大银行建行（939）上牌，收报二元三角五仙，即中签者要蚀些少使费。华电国际（1071）第三季获利三亿四千多万元，股价上扬4。3％，见一元九角六仙。亚洲铝业（930）获利一亿六千六百万元，减25％；股价跌11％，见五角七仙。
美国通用汽车称美国监管部门正调查其退休金账户与破产零件生产商德尔福之间嘅交易，令通用汽车债券价格大跌。通用汽车退休金达九百一十亿美元，如公司非法动用去支持零件生产商德尔福，可以好大件事，听讲通用汽车计划申请破产保护令。
汇控（005）去年11月带头回落，最近股价喺一百二十元获支持。但大市必须等最后见顶嘅中移动（941）见底才能企稳。不过，大市已渐渐进入超卖区，11月1日加息后，相信大市可以反弹；依家二百五十天线喺14168点。
技术上看，10月21日低点14308点极之重要，守得住大市可以玩上落市，守唔住恒指有机会下试今年5月低点，后市方向由股市直接话畀各位知，我老曹无意估市（有75％分析员看错市）。
会德丰派息率一向唔高
已故包蛇喺1980年嘅财产嚟自非上市公司（环球船队）1980年为咗收购九仓（004）控制股权，将部分船只资产注入隆丰投资（1986年后改名会德丰“020”），亦把手上九仓股份注入隆丰投资。然后一步步出售船只收番资金，减少隆丰负债。到八十年代后期，会德丰手上已完全有晒船只投资，此乃洞烛先机嘅做法。1980年高油价时代结束，运费走下坡，喺七十年代已减持船只增购九仓股份，奠定今天嘅地位。反观七十年代本港其他船王喺八、九十年代无一不损失惨重，2000年航运业才复苏，捱过二十年航运不景气，真系回首已是百年身。
隆丰投资除1980及81年为吸引投资者揸股票而采取派高息政策外，其后派息率一直好低【表】；加上所占九仓亦以收租为主，因此包氏家族（今天由吴公子揸弗）二十五年所获派息并唔多，股息、收入只有五十一亿六千六百多万元，手上53。91％会德丰市值一百三十二亿元，相较于今天三大地产家族，便相差好远了，可见行业盛衰所带来嘅影响！
1974年曹文锦先生曾话过，一条运油轮价值超过中区康乐大厦（今天已易名怡和大厦），但1997年怡和大厦市值却等于三十条运油船！由此可见行业盛衰嘅影响。包氏家族已系航运界最幸运者，因曾弃船改持九仓，唔少七十年代航运业巨子喺八十年代早已沉船，真系浪淘尽不知几许英雄好汉。
贝南奇喺哈佛大学获经济学BA学位，三年后喺麻省理工再获经济学PhD学位，跟住喺普林斯顿大学做经济及公共事务教授，系百分之二百现代经济学派支持者。佢亦系“消费哲学”中坚分子，鼓励消费维持经济繁荣，唔认同欧洲过去学派认为“储蓄、投资与消费”三者须取得平衡，经济繁荣才长久。
1990年至今美国人不断消费，的确支持咗美国经济繁荣，欧洲甚至日本亦因消费不足而令经济呆滞。但经济学理论要十分漫长嘅历史才能证明错对。五十年代共产主义制度下，亦曾令中国经济一度繁荣起嚟，只系维持时间唔长，六十年代中国已出现大饥荒。明年将系美国现代经济学派与传统欧洲经济学派嘅较量，最后由时间作证明，只凭消费可否长期带动经济繁荣？抑或经过三百年历史发展出嚟嘅欧洲传统“储蓄、投资与消费三者必须平衡”理论，才系持久繁荣嘅基石！我老曹认为，一切都系时机（Timing），例如三十年代凯恩斯学说救咗美国经济，但到七十年代却引发高通胀；今天日本则应鼓励消费去解决生产力过剩问题。至于美国嘅形势，能否透过进一步大量消费，继续保持经济繁荣？我老曹非经济学家，只能骑驴看书。历史通常好奇怪，喺适当时候出现合适人选，例如白眉董上任刚好配合亚洲金融风暴（两者只相差一天）！贝南奇明年2月1日出任联储局主席，会否有异曲同工之妙？第二次世界大战时，美国人有钱兼有勇气，因此成为雄霸天下嘅超级强国，今天美国人两者皆失（纸上富贵仍存在，但背后负债高达九万亿美元）！历史似乎几眷顾格蛇，1987年8月佢上任至今，美国经济总算有惊无险。贝南奇即使有格蛇同样本事，又有冇格蛇同样福气？贝南奇扬言可以印蚊年阻止通缩，明年又有乜符弗防止通胀恶化？通缩可令美国人财富消失于无形（1997至2003年香港人已经历过！），但通胀同样可令钞票失去购买力。美国拥有全球最大债券市场，一旦通胀恶化，一样顶唔顺。今天十年期债券孳息率已见四厘六二，系去年6月加息以来新高；三十年期债券已见六厘一，对Fredtlie Mac呢类半官方物业按揭公司已构成压力（大部分楼按为五年期，息率五厘六，一旦到期，新按揭利率可升至六厘以上）。
科恩将成格派代表
贝
