曹仁超文集-第302部分
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天上班，做任何事都要花时间，就一定有成就，世上没有不劳而获。」
没打算退休
他说，人到五十岁就不要犯错，人在中年亦要少犯错，只年轻人才不怕犯错，要珍惜这段学习时间，只要努力现在，不需要计划将来，只要做好工作，一定会有美好将来。
看似简单显浅的道理，但多年来仍要持之以恒则很困难，他表示，因为喜欢这份工作，所以没有想过要退下来，停下来，还反问「你几时有听过毕非德、李嘉诚及李兆基等人想过退休？」工作和投资都是他最大的兴趣，除非健康负担不来，或到了讨厌这份工作，否则他没有打算退休。
胡招
PDF原文：
原序号：436序号：
36
标题：
中年人危机
来源：
信报
发布日期：
2005…08…11
全文：
8月10日，周三。恒生指数升298。57，收15346。41；成交二百三十二亿二千四百万元。8月期指低水，收15322点。
汇控（005）、渣打（2888）、中银香港（2388）等宣布将最优惠利率调升至六厘七五。今天中移动（941）股价升7。3％，理由系上半年获利升27。6％，至二百四十亿元人民币，国泰航空（293）股价升1。4％，虽然半年纯利减少5。6％，至十六亿七千万元；联想（992）股价升5。6％，今年第二季纯利三亿五千七百万元，较去年同期升6％；中海油（883）升5。3％，《北京青年报》引述该公司董事长傅成玉话正找紧其他收购对象。
人民币货币篮点止咁简单
中国人民银行行长周小川透露，人民币货币篮内以美元、欧罗、日圆、南韩圜为主；另加坡元、英镑、马来西亚币、俄罗斯币、澳元、泰铢及加元等，唔止咁简单也。
联储局开会后例行公事加息四分一厘，由于太温和，股市当正好消息炒！1977年当年联储局主席米勒亦曾采取温和加息法对付通胀，美股继绩上升，至1980年由伏尔克取代米勒做联储局主席，美股才略为回落，证明温和加息法系有用慨，呢点格蛇一定知道。格蛇任内，1987年两次加息每次半厘，威力立见（1987年10月出现股灾）；1993年通胀重临，联储局1994年1月起加息，全年加息共三厘，股市亦立即回落……。雷曼兄弟经济分析员DrewMatus认为，每次加息四分一厘，即使明年首季将利率推高至四厘半。亦未必收效，因为加息慨心理影响大于实质。1987年同94年两次加息，格蛇系认真对付通胀，嚟真慨；反之去年6月开始慨加息，全世界都知道格蛇唔想晌明年1月佢离任前搞串个Party！
市场最惊格蛇嚟真嘅
一如1998年第四季开始加息，由于担心YZK，所以亦系温吞水；到咗2000年年初继续加息，人们知道格蛇呢次系玩真慨，热火朝天慨科网股终于喺2000年3月回落（道指于2000年1月回落）。温吞水式加息只会延长加息周期，为日后产生更大杀伤力，例如1981…82年美股大跌，便是1977至79年有认真阻止通胀率上升慨结果，呢次亦一样。联储局估计核心通胀即扣除能源及食物波幅系一厘半至二厘二五，短期利率应高出核心通胀二厘，即利率一早应见三厘半至四厘二五之间，而非老人行路加息十次才见三厘半。
战后美国一直担当世界经济火车头慨角色，令日本及德国经济从战争废墟中复苏，亦令1978年中国经济从共产制度失败后重建。九十年代苏联解体、东欧国家脱离前苏联控制，亦有赖美国呢个经济火车头推动经济。五、六十年代美国靠工业（美国货畅销半个地球），美国工业产品地位喺七、八十年代被日本及德国货取代。美国八十年代进入资讯科技时代，利用经济环球化慨机会外判低成本效益产业，自己全力发展资讯科技，直到2000年科网股泡沫爆破……。2001年再利用减息、美元汇价下跌、政府财赤等推高楼价，继续带动世界经济。不过，依家油价见六十四美元及利率日渐上升，呢次上升潮迟早结束，极有可能系明年首季。换言之，今年下半年极可能系夕阳无限好时刻。自从2003年至今，好淡比率经常保持喺2水平（两个好友、一个淡友），只有2002年下半年曾跌至1以下（淡友多过好友），而2000年上半年系2。5以上（两个半好友才有一个淡友）。现水平股市系偏高，但又未到2000年年初慨水平，你话点看？
恒生指数高点系2000年3月18397点，低点系2003年4月8331点，下跌10061点，反弹前跌幅61。8％，即可见14551点；今天指数见15346点，已超过估计中慨反弹幅度，后市会点？大市进入因上升而上升慨周期，债市、汇市有得炒，资金流向股市找食，你炒我又炒。
利福国际（1212）今年上半年营业额升30％，至九亿六千八百万元；纯利升27％，至二亿三千四百万元。估计今年全年获利可达五亿三千三百万元或每股七角一点四仙，升15。3％，P/E二十二倍，略为贵咗D。明年尖沙咀新世界中心另一间崇光百货开业，估计明年获利六亿八千八百万元或每股九角二点一仙，升32。4％，P/E十七点六倍，明年纯利应可
支持依家慨股价。
希慎（014）上半年纯利（唔包括物业重估）三亿六千四百万元，较去年同期升20％，估计全年获利六亿二千七百万元或每股六角（唔包括物业重估），P/E十八倍。仍有吸引力。
华能国电（902）半年获利十六亿七千九百万元，较去年同期减32％，主因系煤成本升18％。估计全年获利减10％，至四十七亿六千三百万元或每股四角，P/E十五倍，仍乏吸引力。
潍柴动力（2338）以十亿多元人民币入股深圳上市慨湘火炬28。2％，包括六亿二千二百万元作为购入股权及承担四亿零一百万元人民币负债。收购价系湘火炬喺深圳停牌前慨市价。该公司从事重型货车变速箱生产及其他零件生产，有助潍柴整合，但对纯利帮助有限。估计潍柴今年获利五亿七千多万元或每股一元七角五仙，P/E十一倍，吸引力一般。
鞍钢（347）估计今年获利十五亿四千六百万元或每股五角二仙，较去年下降14。8％，P/E八点五倍，因钢铁业进入回落期；明年估计纯利回落至十亿六千四百万元或每股三角六仙，较今年减31％，未来P/E十二点三倍，建议减持。
永亨银行（302）8月11日公布上半年业绩，估计获利五亿四千二百万元，升2。3％；全年获利十一亿七千一百万元或每股四元，升5％，P/E十四点二倍，股价一早已炒高，担心有回吐压力。
上一次中国经济过热，中国钢材价格喺1993年6月见最高点后开始下滑，热薄板1999年4月见底，螺纹钢2000年3月才见底（代表全球钢材价格慨CRU指数最高点系1995年4月嘅118点，最低点系2001年12月嘅69。9，即中国钢材见顶后世界钢材价格仍升，中国钢材见底后世界钢材价格仍跌）呢次世界钢材指数去年9月达最高点158后回落，中国钢材到今年4月1日起取消钢坯、钢锭出口退税，5月1日将钢材出口退税由13％降到11％，5月19日起将铁矿石、生铁、废钢、钢坯、钢绽等产品列入加工贸易禁止类，中国钢材价格今年3月底达最高点，4月份起大幅回落，7月才企稳。换言之，呢次中国钢材价格喺全球钢材价格见顶后仍上升，主因系中国经济过热，如参考1993年6月至99年4月回落期（接近六年），呢次调整即使由世界钢材高潮去年起计，低潮可能要到2008年。熊彼得喺《经济周期》一书中指出，厂商增产由投资固定资产到产能大幅增加，可以持续四至五年，而收缩产能亦需时四至五年。
内地钢价08年才见底
今年中国政府收紧土地供应、取消住房公积金贷款优惠政策、严控银行信贷业务，因建筑业占钢材总消费量50…55％，才令今年4月起中国钢材跌价。另一方面，北京奥运建设需钢材三百万吨，今年及明年系需求高峰期：上海2010年博览会亦令钢材需求2007年达高峰期，都可支持未来几年钢材价格，相信真系要到2008年钢材价格才见谷底。
中央党校研究室副主任周天勇认为，内地企业及老百姓综合税费负担已占纯利或个人收入33％，同全球其他国家比较，已算非常沉重；再加上地方政府乱收费估计最少三千亿元人民币，令中国成为「万税之国」。地方政府千方百计、巧立名目进行收费和罚款，最终负担落喺企业及老百姓身上，结果造成政府机构过度膨胀，「吃皇粮」慨机构及人员高速增长，结果又要增加更多乱收费，形成恶性循环。去年税收五千亿元人民币，而乱收费达三千亿元人民币，企业同老百姓一年负担高达八千亿元人民币。换言之，喺中国境内做生意或赚钱，负担非常沉重。现代化国家税外大量收费及罚款，都必须由立法机构审查批准才可。中国地方政府利用公权设立各种收费专案，企业及老百姓除咗磅水，根本上有讨价还价余地。依家由国家财政发放工资有四千七百万人，由国家财政发放退休金一千万人，由地方政府透过收费供养非编制人口达二千万人，即透过税收及乱收费养活政府官员共七千七百万人，吃掉中国每年GDP五分一。
政府养咗七千七百万人，佢地有乜贡献？8月7日广东省兴宁市黄槐镇大兴煤矿发生渗水事故，百多人被困井下，政府有关部门安全监察者去咗边？难怪国家安全生产监督管理总局局长李毅中话：「非法业主发财、劳动阶级遭殃、地方官员少理、中央负责赔偿。」既然地方政府早知违法开矿，点解唔果断查封？遇难矿工都由中央政府负责补偿，一D矿主事发之后通常不知去向，甚至及时找到矿主亦有钱赔偿。我老曹亦曾写过，温总理哭盲了眼睛有乜用？中国煤矿死难事件仍继续发生，因为问题出在「制度」上。地方政府有人负责收费，却有人负责监管，唔死得人多至出奇。
新加坡建国四十年，GDP由1965年八十九亿坡元升至2004年一千八百零五亿坡元，增长接近二十倍，世界竞争力排名第七，甚至超前日本、英国同澳洲，系亚洲区唯一国家债券获穆迪、标普及惠誉三A评级。新加坡今年上半年GDP增长4％，估计全年增长率3。5…4。5％。1965至2004年新加坡平均年增长率8％，去年新加坡人均收入二万五千美元，略低于日本，略高于香港（虽然港人本身其实较新加坡人富有，但嚟自内地新移民占香港人口一百三十多万，因此将人均收入拉低），相等于美国人均收入66％（1965年系16％）
新加坡乖仔变型男
一如成功嘅中年人，新加坡亦面对中年人危机。过去新加坡政府一直担当「严父」慨角色，提升贸易、吸引外资、投资海外不遗余力，成绩亦有目共睹。但面对多变慨世界，类似1994年美国少年MichaelFay因行为不检而受笞刑呢一套系咪可行？随街抛垃圾罚款一百至五百坡元；喺升降机内小便会失去居屋资格；小学生唔准食干炒牛河及香口胶；中学男生唔准留长发，女生唔准穿短裙……，呢类严父式管治能否面对二十一世纪多变慨世界？今年7月新加坡政府决定开放赌禁、发展会展设施及世界级娱乐事业，把新加坡搞得多姿多采。
新加坡开始由乖仔
变成型男，能否带嚟新一轮经济冲刺？新加坡同香港极之相似，两者都系大城市，曾受英式殖民地统治，唔同慨系1965年新加坡已成为独立国家，1997年7月香港主权回归中国；新加坡优点系主权在我手，有权决定自己未来；香港主权喺北京中央政府手中，我地只能港人自讲。香港优点系回归咗中国，中国经济自1978年起进入起飞期（起飞期通常有五十年，即2028年前中国经济仍然高速增长）；新加坡邻近马来西亚、印尼、泰国等国家，过去四十年新加坡出类拔萃，今天有D鹤立鸡群慨感觉。换言之，新加坡面对中年人危机，香港却冇；香港正忙于「九加二」，同九个省市及澳门融合，九个省加起嚟面积较一个欧洲或整个美国仲要大……。
日本货面对强大对手
日本慨中年人危机始于1990年（战后四十五年努力，令1990年日本经济登峰造极），其后兜兜转转搞咗十五年（美国中年人危机喺1966年出现，搞咗十六年，1982年重新起步再升十八年，完成「S曲线」）。唔少分析员认为2003年日本经济见底，去年唔少基金资金流入，令日经平均指数回升，去年东京地价亦出现十三年嚟第一次回升【图】！我老曹对此仍抱怀疑态度，因为美国十六年调整，1982年再上征途，唔代表日本十三年调整已足够，其中一个因素系中国崛起，正在抢占日本产品喺世界市场慨份额；日本经济经过十三年兜兜转转【表】，至今未见转型，仲系出口带动。
今天日本货只能以质取胜，喺价格上已无法同中国货竞争，假设未来二十三年中国经济进入后工业期，产品不但售价廉宜，而且质量迅速提升（上述情况喺台湾货及南韩货亦出现），意味未来日本货物面对极之强大竞争对手。以GDP计（唔系人均收入），十五年内中国将超越日本，成为世界第二大经济体系，加上高油价压力（日本石油93％嚟自入口），日本经济真系可以进入复苏期？！
宝威（024）、金属电子交易所（8161）、万基药业（835）停牌。
曹仁超
PDF原文：
原序号：437序号：
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标题：
阿爷供到阿孙嗰代
来源：
信报
发布日期：
2005…08…20
全文：
8月19日，周五。恒生指数跌109。48，收15038。61；成交二百六十二亿七千六百万元。8月期指低水11点，收报15027点。
中石油（857）跌4。6％，由于该股占国企指数59％总市值，令国企指数亦回落，谣传毕非德减持手上二十三亿五千万股中石油，公司宣布唔对个别投资者作评论；呢几日股市谣言十分多。中联通（762）跌2。3％，见六元五角，上月上客量一百三十万；中移动（941）7月�
