曹仁超文集-第312部分
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潍柴动力〔2338）今年获利估计达五亿七千一百万元，升5。9％，每股获利一元七角三仙，减1。1％，P/E十二倍，仍有下跌压力。
南方航空今年估计全年亏损十四亿一千七百万元或每股三角二点四仙，明年亏损进一步扩大，千祈唔好因低价而吸纳。
大中华实业（431）、利福国际（1212）停牌。
金龙船（318）改名黄河实业。
中国制药〔1093）、中国粮油〔506）9月7日；正大企业（121）、华润创业（291）、中远太平洋（1199）、美联集团（1200）8日；龙记（255）9日；亚太卫星〔1045）12日；爪哇控股（251）、新地（016）、永安公司（289）15日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：450序号：
50
标题：
美国放软手脚
来源：
信报
发布日期：
2005…09…01
全文：
8月31日，周三。恒生指数跌18。67，收14903。55；成交二百亿五千八百万元。9月期指微微低水，收14896点。今天系场外期指结算日，造好造淡各出奇谋，形成一天之内指数升跌过百点。
中海油〔883）虽然半年纯利升69％，达一百一十八亿元，但股价回落3。5％，见五元五角五仙；估计全年获利二百五十四亿九千一百万元或每股六角二仙，升59％，P/E九点六倍，未来股价极受油价支配。中石油（857）停牌。宣布配售三十一亿六千万股，配售价由五元八角五仙至六元，集资一百九十亿元。恒隆地产（101）2004/05年度获利升48％，见六十八亿五千万元或每股一元九角三仙，股价回落五仙，见十二元一角。恒隆集团（010）2004/05年度获利四十六亿七千七百五十万元，较上年度升83。9％，每股获利三元五角二点二仙，股价回落二角，见十四元六角。华润电力（836）半年获利八亿一千六百五十万八千元，升41。5％，每股获利二角一点四四仙，系唯一上市电力股中纯利上升达双位数，估计全年获利十九亿八千万元或每股五角，升46％，P/E九倍，有一定吸引力。虽然上述公司业绩不俗，但股价不前，都系小心D好。
中电信处过渡期
九仓（004）半年获利九十亿三千五百万元，其中七十一亿一千二百万元，来自物业重估，扣除上述因素，半年获利十九亿二千三百万元，仍较去年同期升15％。换言之，投资物业较去年12月31日升值13％（太古宣布同期投资物业升值6％），主因系九仓以零售物业为主、写字楼为次（太古以写字楼为主、零售物业为次）。估计九仓今年获利（唔包括物业重估）四十三亿二千六百万元或每股一元七角七仙，较去年升15％，P/E十五点六倍；股价升1。6％，见二十八元五角五仙。
富士康（2038）估计今年获利三亿零八百万美元，升70％，每股获利四点四三美仙，P/E十五点七倍，因股价升咗唔少，建议获利回吐。
中国电信（728）估计今年获利二百三十亿九千一百万元或每股获利二角八点五仙，升22。4％，P/E十倍。公司将进入由固网为主转为移动网络业务嘅过渡期，形成股价可能大上大落。
已停牌嘅广东科龙电器（921）半年营业额四十五亿五千八百二十七万三千元，较去年同期减7。55％；亏损四亿三千四百五十五万四千元或每股四角四仙（去年同期获利一亿五千八百零六万三千元），唔派息。广东科龙电器过去一味做大，遇上原材料涨价，喺成本控制方面做得唔够好，结果生意愈大亏损愈巨。做生意唔系想象中咁简单。
跌市二线股先行
整个8月都在思考「行止」。2003年8月8日恒生指数由9924点起步，升至去年3月1日14058点，升幅41％，日子长达七个月。去年8月16日恒生指数从12150点起步，升至12月2日14339点，升幅18％，日子亦有三个多月。今年8月又点？投资心情真系欲「行」又「止」，最后决定都系唔参与。到咗今天，自然知道今年8月唔同去年8月，更加唔同2003年8月，今年8月上旬系出货时机而唔系入货时刻。调整市由8月16日恒指15508点开始，相信有机会重见14300点。今年4月18日恒指13337点开始嘅升市，二线股升幅大部分落后大市，从二线股业绩公布看，2004/05年度纯利表现又真系令人无法乐观。至于今年上半年又点？恐怕亦系失望者多喜出望外者少。展望今年下半年情况，相信难以改善。根据浴缸理论，跌市二线股先行，升市大企业先行，相信大企业纯利升幅今年上半年见顶机会甚大。
大海小艇在水中央
熊市二期特色便系上落市。我老曹相信，去年3月1日开始，找真银主要靠选股或炒波幅，此乃窝轮日渐普及嘅理由。依家感觉有如「在水中央」，去年3月1日恒指14058点至今有如坐小艇喺大海中央荡漾，有波幅无升幅。
两次石油危机（1973…74年及1980…81年），美国皆大幅加息，不惜引发环球经济衰退，都要阻止油价进一步上升。呢次油价由2001年11月至今，升幅大于三倍，美国不但喺2002至03年6月前减息，甚至去年6月起加息亦系慢吞吞，任由油价由十八美元到升穿七十美元，一于你急我唔急。背后理由相信同中国1998年起走重工业化政策有关。1980年中国以发展轻工业为主，经济虽然增长快，但对外依赖大。1997年亚洲金融风暴后，中国政府决定加快投资重工业去支持轻工业，即使去年宏调开始，重工业投资增长率仍达65％！可以讲1998年起中国政府正推行「重工业优先」政策。不过，中国却系一个资源不足嘅国家，支援重工业必须向外入口原材料。重工业系资本密集型产业，同中国国情（劳工供应充足）格格不入，国有企业透过海外上市集资支援嘅情况亦搞得有声有色，近年甚至同美国、欧洲、日本等国家争夺地球资源，过去世界资源由美国、欧洲、日本共享局面出现变化，相信系美国面对油价及天然气【图】价格狂升仍然放软手脚嘅理由。下周胡锦涛访问美国、加拿大及墨西哥，对未来中美关系有重大影响。殊仔上台后，对中国态度并唔友善（美国间谍机被迫降海南岛事件中，美国态度接近无理取闹）。2001年「九·一一惨剧」后，美国攻打阿富汗，中国完全企喺美国一方，之后美国对中国态度改变，并支持中国加入WTO。但近年美国贸赤扩大及人民币迟迟唔肯升值；加上台湾问题又令中美双方关系冷却，虽然7月21日人民币升值2。1％，美国方面仍未满意。中国为胡锦涛访美提供条件，宣布大购美国民航机，但从美国对中国纺织品配额上立场强硬看嚟，下周三胡锦涛与殊仔喺白宫谈话内容应该亦包括讨论呢个问题；而且近期美日关系及美国同印度关系，矛头均指向中国。
印尼局势亦令中国担心。事关运往中国嘅原油有六成以上经马六甲海峡。马六甲海峡一向由马来西亚、新加坡及印尼共管，近期海盗打劫驶经马六甲海峡船只嘅事件时有所闻，美国太平洋舰队已一再要求进入马六甲海峡「巡航」以维持治安，一如今天美国第七舰队可随时喺台湾海峡「巡航」！中国最唔想上述事件发生，假如印尼国力日衰，仲有冇足够军费支付马六甲海峡巡航？日本已向印尼政府借出六十亿美元去支持印尼盾汇价，日后如日本游说印尼政府批准美国太平洋舰队驶经马六甲去维持治安，中国海上油路安全岂非由美军提供保护？地位岂非等同今天日本？未来中国又如何走「独立自主」之路？
美国近年积极推销中国威胁论，其实中国产品大部分用作出口，而美国、欧洲、日本等八亿人口才真正消耗全球80％天然资源。美国人口占全球5％，却消耗全球30％能源、20％金属，因为每一美国家庭有两部车及两间屋。过去全球资源由美国、欧洲同日本去消耗，当中国同印度想分一杯羹，人类便立即面对全球资源不足。其实，只要美国愿意一个家庭一部车一间屋，问题已可解决。当然美国人唔会无缘无故咁做，除非出现经济衰退。美国自1983年至今整整二十二年有出现过经济衰退，一旦出现，可以好吓人。
喺呢场石油战中，中国嘅弱点尽露，就系完全有议价能力。两大石油期货市场喺伦敦同纽约，油价决定权操控喺英美两国手中，中国完全捱打。中国如果真系要强起嚟，便不应满足做世界工厂，而系争取金融中心地位，不然便是做死中国人、笑死外国佬；中国人做厨房，外国人喺大厅享受美食！
上周美国汽油价格每加仑二点六一美元，估计好快升到三美元。美国家庭每月花于驾车开支多一千美元，本来亦唔算多，但同时考虑美国人储蓄率接近零，增加一千美元一个月额外开支嚟自碌卡，咁就麻烦D。
油价推动化肥涨价
随着油价上升，农民将减少种植，因为化肥价格过去两年急升80％（今年首八个月升20％），今年农产品收成令人担心，新一轮农产品涨价潮在酝酿中。嗰D依赖玉蜀黍为原材料或饲料嘅股份最好少沾手。美国农业部2月份估计，今年农产品收入六百四十四亿美元（去年七百三十六亿美元），去年跌价者包括玉蜀黍、牛奶、牛肉、猪肉，上升有大豆及小麦，喺化肥价格大升后。估计来年产量跌幅最大系玉蜀黍，将引起牛奶、牛肉及猪肉价格上升。明年极有可能系农产品价格大升嘅一年。
有人批评格蛇，但以佢1987年4月上任至今十八年，功过应该值九十分或以上；依家嘅困扰反而系佢任内咁成功，谁能从佢手中接管呢枝权杖？格蛇任内建立嘅「消费性经济」，一如1997年7月前港英政府建立嘅「高楼价政策」，任何人接手呢枝权杖都要付出代价。
历史话我地知，联储局加息初期都十分温和，直到有事发生，才加快加息速度，其后揸得太紧又引发衰退。典型例子系1977至82年。最初三年加息亦十分温和，以免影响经济；1980年油价升至四十五美元一桶，卡达总统下令换联储局主席，由伏尔克取代米路，然后大幅加息，引发1981…82年衰退。格蛇为对抗「九·一一惨剧」嘅后遗症，不惜采用负利率政策（利率低于通胀率），令2002年经济复苏，复苏后继续减息，直到去年6月才改变方向，到今年8月利率才高于通胀率（依家三厘半，CPI增长率3。2％）。从油价不受控制地上升看嚟，加息幅度仍未够，短息如加三次、每次四分一厘，便可出现短息高过长息，引发衰退。换言之，2002年起嘅经济繁荣正面临威胁。
1970至2002年美国人时薪（扣除通胀）只升20％！不但如此，薪金升幅最大属于最高收入嘅20％打工仔，其余80％打工仔实质收入升幅极之有限。2002年至今又如何？最受惠嘅家庭系拥有一百万美元或以上者（唔包括所住物业），财富按年率21％速度上升。点解会咁？主要系制造业自1970年起从美国外移，低收入打工仔只有喺休闲、零售及服务业找出路，造成呢类工作薪酬涨唔起嚟；反之，因制造业外移，企业可用更高薪酬招聘高收入上层打工仔，令嗰20％高级打工仔受惠，其余打工仔却无法分享经济环球化成果。上述情况1980年喺香港亦开始。
七十年代有个笑话：新界只牛咁勤力，点解唔发达？早喺1776年阿当史密斯嘅「国富论」已指出：中国人民最多而且最勤勉，土地肥沃（比起当年欧洲），估计中国占当年全球GDP329％、整个西欧GDP只占全球22。5％。当年斯密夫已话：「中国经济似乎处于停滞状态。」旅行家到中国所见到嘅耕作方法，同五百年前马哥波罗记述比较，几乎有乜分别。中国人口稠密，形成劳动工资低廉，勤劳者连养妻活儿亦负担唔起，更加唔好讲资本累积。十八世纪中国下层人民贫困程度远远超过欧洲最贫乏国民嘅贫困程度。从马哥波罗十三世纪到达中国，到阿当斯密夫嘅十八世纪，中国人均GDP几乎冇任何增长！
当年阿当史密斯对中国有以下批评：一闭关锁国，鄙视对外贸易。二、行业垄断，缺乏公平竞争。三、一国法律如果唔强制所有人履行契约，缺乏合约嘅执行机构，便无法把信用良好者与信用不好者分开，最后失去合约精神。四、私有产权保护不足，富者官商勾结令自己产权享有安全，但贫者或小资本家随时被下级官吏或富者利用种种借口加以掠夺。
换言之，中国所以贫穷，唔系西方列强侵略中国嘅结果（西方列强只系趁你病摆你命），而系犯咗上述四大罪状。1978年邓小平实施改革开放政策，第一条令中国贫穷嘅罪「闭关锁国，鄙视对外贸易」解除咗，中国人从极度贫穷经过二十八年努力，到达今天温饱局面（仍有三千万中国人食唔饱）；第二大罪状行业垄断、缺乏公平竞争，2001年年底加入WTO至2007年1月，中国喺银行、电讯、铁路、能源高度垄断区域亦逐渐演化为竞争性行业，但距离理想仍远。第三条系遵守合约精神，用香港标准，中国仍未合格，不过亦开始改变。第四条系对私有产权保护仍然好差，尤其知识产权。
香港由1950年极度贫穷，到依家富裕社会，就系因为阿当史密斯所列举嘅四宗罪，香港一宗都冇。七十年代廉署成立，令合约执行方面接近人人必须履行契约嘅地步，同时阻止官商勾结出现。换言之，廉署清除阿当史密斯所指嘅三宗罪，于是形成一个廉洁及有效率嘅政府。上述系新加坡、香港同印尼、泰国、菲律宾等嘅最大分别。而唔系印尼人、泰国人、菲律宾人特别懒惰。中国未来应走边条路？
中石油、御泰国际（155）、中华国际（1064）停牌。
曹仁超
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标题：
估领袖股
来源：
信报
发布日期：
2005…09…02
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9月1日，周四。恒生指数升240。20，收15143。75：成交二百三十亿八千万元。9月期指微�
