曹仁超文集-第328部分
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（388）3月旭8日：腾讯控股（700）22日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：476序号：
26
标题：
道指菱形派发 恒指跌多升少地产弱
来源：
信报
发布日期：
2006…02…10
全文：
经连日急跌后，华尔街股市藉油价下跌，思科系统业绩理想，股价劲升7。2％；加上有并购活动，美股出现反弹，道指升109点，收10858点。
技术上，道指由上周三至本周二，由10967点跌至10737点，共跌230点，周三出现反弹，但整体形态由〃喇叭形〃变〃菱形〃或〃钻石形〃【图一】，一样是派发形态，宜守颈线10661点，不然量度跌幅10274点或更低，如此一来，长期〃上升楔形〃升轨10570点失守，或展开C浪跌市。本周三，二十天线下破五十天线，常有反弹，而每天MACD及中线STC仍处跌势。以波浪理论分析，只是（ii）浪反弹。美国投资者担心楼市泡沫随时爆破，对美国经济及股市带来重大冲击。日经反弹167点，周三跌448点。
曹仁超兄昨天刊登的豪宅建筑公司Toll Brothers〃头肩顶〃图，值得参考，其颈线有下斜，反映沽压十分强大，颈线本周失守，周三后抽而已，量度跌幅可以再跌68％，值得一面倒看好港股者参考。
港股累积跌481点，昨天稍为反弹，恒指最高15468点，升95点回吐，全日收15413点，升40点；成交降至三百亿元，跌市成交大。2月大势分析如下：
①恒指1月最高15816点，受制〃喇叭形〃顶，先跌至15376点。仍假设为1浪，2浪以a、b、c反弹，最高2浪的15808点，受制〃喇叭形〃顶，以（i）、（ii）、（iii）浪下跌，本周三最低15327点，已下破1浪底15376点，获保历加通道底支持昨天反弹，但该通道之中轴15592点下跌中，通道底亦在下跌，OBV、MACD、SAR、STC、DMI续淡，9RSI仍低于50点，十天线仍低于二十天线，反映2月以〃孤岛〃见顶了，而底点未出现。按小循环显示，低潮在本月20…27日才出现，而27日是期指结算日，反映大市2月或低收。阴阳烛〃身怀六甲〃，今天或下周忌跌穿五十天线。
②以裂口分析，第三个上升裂口是1月5日的15209…15263点，第二个是1月4日的14945…15085点，即连续出现二个上升裂口，也许在2月杪或3月向下填补。
③指2月1日最高15920点，9RSI顶背驰，受制〃喇叭形〃顶，成为第四个高点，2日收15701点，翌日提出专业人士以16000点止蚀沽空，果然以〃身怀六甲〃向下急跌至本周三最低15320点，大跌600点，险守保历加通道及五十天线，昨天现反弹，最高15519点，升99点，受制小时图降轨，三分钟图出现〃穿头破脚〃回吐，全日收15457点，升37点。无论STC、MACD、RSI、OBV、DMI仍处淡势，十天线续下破二十天线，保历加通道由〃瓶颈〃转为〃张开〃，中轴及底部下跌，2月未见底。专业人士揸2月15000点认沽，昨天收55点。
④长实（001）长期升轨八十元五角本周三失守（参看周四图），昨天收七十九元四角五仙，跌四角，五十天保历加通道中轴及底部开始下跌，反映2月向下寻底；去年10月出现同样走势，股价由八十八元跌至七十六元八角五仙，跌幅13％，同期恒指跌1304点，期指跌1404点。中移动（941）及新地（016）的五十天保历加通道也出现中轴及通道底下跌讯号，小心。新地以〃钻石顶〃展开跌市【图二】，上月以〃十字架〃结束2浪反弹，昨天曾一度下破升轨，3浪寻底中。
⑤恒生地产分类指数昨天跌14点，收18703点，曾跌114点，二十天保历加通道主跌。
⑥卓悦（653）发出盈警，昨天裂口劲跌12％，提防进入5浪跌市。上月分析零售股，指出只是低位波动。
⑦国企指数〃三顶背驰〃回吐，周三跌186点，昨天再跌14点，收6271点，十天线6295点失守，回吐力增，MACD转淡。交行（3328）跌二点五仙，收四元四角，宜守二十天线四示三角二点五仙。作者为证监会持牌人，原名梁炳耀。
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原序号：477序号：
27
标题：
梵蒂冈唔怕逼爆
来源：
信报
发布日期：
2006…03…17
全文：
3月16日，周四。九铁事件真系高潮迭起，两位老黎有得捞，成为“强政励治”下慨第一批祭旗人；不过，听D老友讲，此事手尾甚长，仲会拖慢两铁合并。二少在台，班伙记信佢唔过，事关佢成日都话要同班员工划清界线，佢地又点会相信佢会同佢地喺合并谈判中争取最大利益？看嚟九铁暗涌湍急，有有意外之事发生，大家翘首以观可也。杨官本来以为二少大势已去，条气当堂顺顶番，但依家又恢复原状，惨哉。田二少做主席做到天怒人怨，并非D员工抗拒改革咁简单，望佢能自我批评，检讨边个环节做得太过，千祈勿以为仲剩几个月货仔便落台而不求进步也。
陈主教晋升枢机，有有政治元素，迟吓会唔会调去梵蒂冈养老，免得佢成日激亲北大人，茶座诸公均木宰羊，只知道香港前往梵蒂冈观礼团，以人口比例计，为全球之冠，听讲全团共二百三十八人，点解咁多，唔怕迫爆梵蒂冈乎？一D都有有怕，事关梵蒂冈乃大理石砌成，逼唔爆者也。此团二百多人，以香港多虔诚教徒兼教徒多多金之士，一D唔算多。其他国家便有咁风光，以加拿大为例，天主教徒虽然唔少，但有蚊年飞去罗马者唔多，因此成团只得四十零五十人，香港又获一项冧巴温矣，饮得杯落矣。
今天恒指升8。68，收15729。04；成交二百四十四亿七千零一十二万元。3月期指跌47点，收15629点。新世界发展（017）升4％，见十二元九角五仙，因嘉诚亚洲调高目标价。钢铁股因担心必和必拓及力拓矿业要求铁矿石再涨价20％而受压。
三大央行同时“抽根”
呢次恒指上升有大成交额支持，大市能否创新高？存疑。自2004年3月恒指完成大反弹，至今一直反覆上升，未改变，理由系大量资金做塘边鹤，只要股市稍低便入市，造成大市轮流炒。香港2月份失业率保持喺5。2％，香港公司对第二季度增加招聘充满信心，七百四十一家受访公司中，有28％话会增加人手咁话。
永亨银行（302）去年获利十三亿四千八百多万元，升15。6％；股价跌五角五仙，收六十三元五角。大酒店（045）去年获利二十六忆六千四百万元，减4％；股价收八元九角五仙，跌一角五仙。中移动（941）去年获利五百三十五亿四千九百万元人民币，升28。3％；股价升五仙，收三十七元六角。
贝南奇话畀国会知佢几咁关心财赤，又话希望政府减少开支，而非加税减赤。2000年殊仔上任后，一直增加开支对付衰退，此举将出现方向性改变。今天美元慨价值在于别人慨接受程度，美国先至可以不断增加赤字，有一天别人唔接受，点算？情况有如碌卡，迟早有一天碌爆卡，除非你预咗要还仲要有能力还，呢个信贷泡沫如唔及早处理，迟早爆。2001年起联储局大量供应货币，即使2004年6月利率上升，货币供应量仍十分充沛。上周日本银行宣布将抽回部分资金，美国又点？系咪亦开始抽紧银根？货币供应上升系资产升值慨根源，如联储局、欧洲央行、日本银行同时“抽根”，金融市场会点？股市已享受咗三年升市，资源及能源价格已上升五年，黄金亦升咗五年，美国十年期政府债券孳息率亦开始上升，后市点看？
孳息曲线倒转有以下影响：英镑最高利率系二年期债券息率四厘七，反而三十年期只有四厘一；澳洲最高利率系九年期债券息率五厘六八，三十年期只有五厘一；美国利率只系拉平，未正式进入孳息曲线倒转期。英国同澳洲经济增长率只系放缓，未见有大问题，日后美国孳息曲线倒转情况亦一样。美债已进入绵绵不绝慨熊市，只系跌速十分慢。反之，日圆利率估计年底开始急升，因日圆债券跌速在加快中，预料今后日经上升将遇上逆风。
地球系圆慨，无论乜慨行业都不能摆脱盛衰周期。所谓无三不成几，一个沉睡中慨行业进入复苏周期，最初三年的确唔使怕。其次便系三五成群，即一个行业由低潮到高潮最短三年、大部分系五年。原材料股低潮喺2001年，估计高潮喺2006年；只有少数强势行业才能维持七年好景。圣经上七只肥牛慨故事，以及香港楼价由1991至97年慨表现，都离唔开七年周期。若出现七年上升周期，日后调整期少则三年、长则五年，甚至可以七年；只有极少数繁荣期可维持九年，例如1987年10月股灾后慨港股上升直至1997年7月。资源股上升周期已长达五年，依家系小心谨慎慨日子，今时今日买咩好？通常系个D过去两年“go nowhere”股份，呢类股份属于潜龙勿用，进入休养生息期，一旦完成整固向上突破，便成为见龙在田，唔排除日后变成飞龙在天。
纯利升幅放缓或长达十五年
一般散户只看眼前，往往赢得少输得大；大户看将来，所以大户入货愈买愈低，虽然吃咗眼前亏，但三几年后你就知。成功投资者都晓得逃避风险，所以大户出货愈出愈高，佢地往往喺改变方向前早已派货离场，往往早咗出货（出货后仍有10％或以上升幅）。股票市场系增长及周期慨混合体，股价升降既受公司纯利增长影响，同时亦受经济盛衰周期影响。公司纯利增长时快时慢，甚至有时倒退，例如1982至2000年美股牛市上升动力既嚟自企业纯利反覆上升，亦嚟自投资者对未来纯利增长慨期望，令标普五百指数P/E由1982年慨八倍反覆升到1999年三十倍以上；踏入2000年投资者对未来纯利增幅期望减退，形成P/E向下炒，令2000年起进入P/E回落周期【图】，反映企业纯利平均升幅在放缓中，时间可能长达十五年。
1973年石油危机、1978年中国改革开放政策、1982年9月中国宣布收回香港1997年后主权、1989年六四事件、1997年亚洲金融风暴、2001“九·一一惨剧”……既系陷井亦系机会。其他大趋势如六十年代越战引发美元外流至1980年慨高通胀，直至雪茄伏揾到对付通胀慨方法－－将利率提升至高于通胀率二厘或以上，1981年9月开始驯服通胀并进入阻止通胀期（disinflationary trend）。格蛇上任后一直遵从上述方法，令通胀率受制（而非死亡），2001年面对“九·一一惨剧”，担心美国进入通缩，而忘记雪茄伏慨教导，再次把利率降低至CPI增长率二厘下；2001年9月至今通胀率又回升。今年2月贝南奇上任后，佢慨货币政策系点． 2001年9月开始慨通胀上升期，会否又再次转为阻止通胀期？此大方向如改变，将影响未来整个投资逻辑思维。
根据康狄夫（Kondratieff）慨长波理论，一般有四十五至六十年才完成一个循环周期；《信报》老读者可能一早知道，但新读者可能仍唔了解，我老曹喺度简单D再讲一次：第一个康狄夫长波由1780年开始至1814年，系上升周期，由西方国家兴建道路、运河、桥梁带动。第二个康狄夫长波上升期自1840至1870年，由美国铁路化及苏彝士运河开拓成功，令运输成本大跌带动。第三个康狄夫上升长波自1890至1921年，由电力、汽车、通讯改善营商环境，以及巴拿马运河1914年开拓成功带动。第四个长波上升期自1945至1970年，由电子及航运空业带动。1982年起我地进入第五个长波上升周期，由电讯、互联网及IT服务推动，系咪已完成扩张期？电讯、互联网及IT服务加快经济环球化及外判生产，并建立以知识为基础慨工业。每一个长波上升周期，都建基于前一个长波所提供慨基础，例如有航空支援，又点样引发下一个互联网长波上升期，将共产主义国家或社会主义国家亦纳入环球经济体系；令品牌地位变得如此重要。每一个长波必有国家兴起，例如1890至1921年美国发明发电机、汽车及通讯器材，取代英国在世界慨领导地位；1945至1970年日本兴起，亦一度挑战美国；1982年至今轮到中国同印度兴起。
油价上升非因中国
中国改革开放虽然自1978年开始，但到1994年才成为石油净入口国（即入口大于出口），当年却未见刺激油价上升。由此可见，油价上升并非因为中国需求上升，而系油价自1980年回落后引致1985年起全球油公司喺勘探石油方面开支大减，最终令石油供求失衡。2004年起油公司喺勘探石油方面开支大增，至于几时又再出现供过于求？影响因素太多，但有理由相信七十美元一桶系油价上阻力。《福布斯》杂志老总Steve Forbes一直认为，高油价期十分短暂，呢次系自第一次世界大战后第五次警告：我地将用尽地球上慨油！最早一次警告系1935年，近期两次系1973及1980年，以今年每桶油价七十美元计，扣除通胀因素，仍较1935年慨油价便宜（亦较1980年慨油价便宜）。未来只要全球石油需求减少2％，油价将可再次进入回落期！美国第四季收支赤字扩阔到二千二百四十九亿美元，相等于GDP 7％（第三季收支赤字占GDP 5。8％）。2005年全年计收支赤字相等于GDP 6。5％（2004年5。7％），各位相信美国经济可以一直扩张落去咩？未来五年全球经济增长率会否慢下来，而令石油需求较估计更弱？
中国基建已度过高速成长期，下一个项目相信系航空业。美国每天有三百万人喺空中飞嚟飞去，而中国人口系美国四倍，依家有几多系“空中飞人”？未来应系中国航空事业高速成长期。
有人形容，伊朗事件系中美一场角力；虽然美国60％石油依赖入口，但其中只有20％嚟自中东；中国35％石油依赖入口，其中60％嚟自中东；印度75％石油依赖入口，其中80％嚟目中东。如美国出兵入侵伊朗而影响石油设施，边个受害？呢次美国同欧盟联手对付伊朗，但伊朗却获得俄罗斯、中国同印度慨援手（伊朗武器主要由俄罗斯供应，最近用十亿美元向俄罗斯购�
