曹仁超文集-第333部分
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年有四百万战后出生慨婴儿年届六十岁，步入退休年龄，对投资市场慨影响不可忽视。随着银发族增加，整个金融市场及消费市场亦因此改变，佢地慨消费力达二万四千亿至三万亿美元之间，或每三元消费中二元嚟自退休人士。佢地极需要财富管理服务，亦改变咗银行业慨营运方式；佢地需要休闲假期及消遣娱乐，亦正政变旅游业、酒店业及娱乐事业；佢地追求高品质零售产品；佢地有收藏尝好，令收藏品价格上升；佢地需要医疗服务、健康检查，令健康食品行业大有可为……。
战后出生婴儿群系年青慨老人，平均寿命可达八十岁，即退休后仍有二十年去享受生活〔如保养得好，男性寿命可达八十六岁，女性九十二岁）。服务年青慨老人成为未来最高增值慨行业，社会必须改变对老人家慨看法。战后出生婴儿再唔系人又老，钱又冇，而系又有银又健康，消费力系年轻人慨五倍。大部分唔吸烟、唔饮烈酒只饮红酒，六十岁仍从事各项运动（每天半小时）以保持身体健康，令昂贵运动产品例如高尔夫用具市场大增（例如有健身室慨豪宅售价可以偏高）。佢地注重体重，令营养师需求大增，生命科技（Life Sciences）行业需求急升，任何令生活健康D、活得长久D慨科技都有市场；甜食产品亦因此走下坡，例如西饼店、糖水店生意减少。因为银发族要吃得健康，快餐店开始回应市场需求，健康食品店数目在迅速增加中，而且趋势愈嚟愈明显。
美国4月份会否向中国入口货抽27。5％惩罚性关税，已令喺内地设厂者面对极大困惑；加上内地工资及医疗保险费用上升，担心厂家边际利润进一步受压。今年2月贝南奇承继格蛇慨，系日本同中国对美元支持度开始下降，喺中、日两国对美元胃口转差下维持美元汇价稳定性？美元一旦失去稳定，目前美国经济享受慨低通胀、低利率期立即结束。随着通胀率同利率高企，投资市场表现不济，依家一切美好环境都将化为乌有。只有喺美元汇价稳定慨大前提下，美国经济才可继续享受低利率同低通胀。为达到呢个目的，美元必须被国际间接受，唔似英镑自第二次世界大战后渐成地区货币。去年美国增加咗八千五百亿美元慨新货币供应，要被市场接受慨同时仍令美元汇价上升；其次美国楼价不能大跌，否则美国经济便出现萎缩，1990年日本或1997年8月香港式经济便喺美国登陆。美国人唔同日本或香港人，日人同港人人均储蓄率高，除咗过分借贷慨家庭陷入负资产外，绝大部分日本同香港家庭仍有大问题；但如果美国楼价下跌，将有一半以上美国家庭出现财政问题。高盛估计，去年美国房地产再按揭达八千五百亿美元，其中68％用于消费，一旦楼价回落，其影响力可以想像。最近美汇指数已重返五十天线，代表美元去年11月起慨下跌起势渐渐改变。
中国须摆脱超英赶美情意结
今天中国面对鲜花与牛粪共存、掌声与嘘声共鸣慨现实。愈嚟愈多人开始意识到中国已到咗另一个历史关口，如不再摆脱超英赶美慨情意结，西方国家慨更深层次矛盾必在中国出现，例如防暴队与群众互斗、全球资源被中国人耗尽（如中国人均收入达美国人一半），环境污染二十五年后将系依家五倍，到时中国有一半城市唔适合人类居住。改革开放最终结果却引发城乡之间、地域之间及社会阶层之间更深层次矛盾，最后中国唔系走上文明进步之路，而系乌烟瘴气。因为中国人口系美国人口四倍，而资源反不及美国丰富，一味谂住超英赶美，结果中国唔系另一个美国，而系一个乌烟瘴气慨中国！上述反思孕育了〃十一·五〃规划纲要，唔再偏向经济高增长，而强调社会和谐；由过去二十五年一直强调经济增长，改为以人为本、着重解决深层次矛盾。温总已讲过好多次，今后改革、开放对象唔再系经济层面，而系政府架构、社会建设。政府决策机构由个人转向集体，从封闭走向开放；社会建设方面，强调效率与公平避免陷入穷者愈穷、富者更富慨失衡局面。
未来策略：一、反对质疑〃改革开放〃政策。有改革开放政策，中国唔会有今天经济成就。二、反对将〃改革开放〃政策神圣化。喺改革开放过程中，亦难免有失误与偏差，有争论及必须纠正慨地方。
玻璃业边际利润薄如蝉翼
中国希望透过〃十一五〃规划，避免走上1930年代美国经济大萧条，更希望避免重陷1990年起日本经济慨老路。喺矛盾逐步显现慨阶段便加以缓解，唔畀佢继续恶化落去。三农经济针对城乡失衡，支持中西部、环渤海开发，去平衡地区不均；发展回圈经济（为西方所有），就系唔食子孙慨饭！如GDP增长10％，代价系对生态造成破坏，令无形GDP损失15％，呢方面便要破坏生态者去修补损失，包括支付环保税。〃十一·五〃规划对未来中国发展框架作出制度层面上慨改革，影响十分深远及多种多样，包括拉动经济增长慨需求结构改变，以内需型、内陆型发展模式，替代外需型、沿海型；由投资拉动改为消费拉动。呢次变型系渐进式，短期变化唔会好大，相信要五年时间才落实上述构思。亦可以讲中国利用低成本扩张模式已成日落西山之势，今年起经济增长主要嚟自提升产品质素而非数量。〃十一·五〃规划就系要改变过去唔协调、唔均衡慨发展慨格局，因此必然面对既得利益集团慨阻力，但受惠者系大多数民众，相信最终必可落实。
引入迥圈经济，即所有资源、能源价格必须计入绿色GDP成本，因此环保代价必须逐步提高，产业必须聚集达致规模扩大、数目减少。未来政策支持现代生物技术产业、航空产业、软件产业、新材料产业，改变依家电子产业〃有芯〃慨局面，农业技术化、环保节能、新能源产业将得以快速发展，估计呢个方向将维持至2020年才全面见成效。
去年中国加大宏调压力，令玻璃市场出现供大于求；加上重油、煤、电等原材料价格猛涨，令全国玻璃业经济效益大幅下滑。玻璃业系能源消耗型产业，面对〃十一·五〃规划，产业将面对进一步调整。按照国家制订慨能耗水平，2010年建筑用玻璃能耗必须较1980年减少5％，到2020年要节能65％。另一方面，农村建设、汽车、装修、家具、信息产业技术对玻璃需求十分大，估计今年仍有二十多条生产线投资，产能进一步增加，竞争必更激烈，边际利润薄如蝉翼。
钢铁价喺3月止跌回升，8mm和20mm中厚铁2月份售价分别为三千三百四十元一吨及三千零四十元一吨，到3月20日已升至三千七百二十元及三千四百三十元一吨。螺纹铁亦由二千八百三十元一吨，涨至3月20日慨二千九百七十元一吨。不过，呢个价比较去年3月份Bmm和20mm中厚板铁分别为五千二百六十元一吨及四千八百七十元一吨，仍差许多，螺纹钢去年3月亦达到三千六百八十元一吨。但依家起码已止跌回升，令业界人士谨慎乐观。
内地对中低档用地网开一面
铁矿石定价2月23日谈判无果而终，4月1日起出现破天荒第四轮谈判，可见今年谈判难度之大。世界三大铁矿石巨头要求喺去年基础上再加价10至20％，澳洲必和必拓公司要求弥补运费差价。大摩预测今年铁矿石价格将上升5％，瑞银估计升10％。中国连续九年成为世界上最大钢产国，占全球钢产量25。8％，系日本、美国、俄罗斯三国加起来慨总和，但过去一直有定价权。钢铁业实现利润率由去年1月慨36。1％，下降至11月慨3。9％，部分理由系去年5月铁矿石价格上升71。5％。为抑制钢铁产能盲目扩张及淘汰落后产能，中国政府已严格控制进口铁矿石流向小钢铁厂，减少唔合理进口需求。最后系中方让步抑或系铁矿石生产商软化？4月中自有分晓。
国务院批准保险资金可投资交通、通讯、能源、市政、环保等基础设施项目，但唔包括房地产投资。上海市房地区网站〃国有土地使用权抵押公示档〃显示，去年12月1日起，唔少银行向上海市中心区及周边郊区在内十九个区县内共二百一十幅土地提供抵押，大部分为上海各大银行及各区分行，包括民生银行、建行、中行、浙商、农行及交行。其中除咗一幅土地系由一家机械制造企业拥有外，其余都系中低档住宅用地，此乃去年政府指令银行向房地产收紧信贷后首次。呢次讯息发布，显示政府对于中低档住宅用地网开一面。银行开始为中低档土地提供贷款，协助兴建上盖。呢二百多幅土地绝大部分喺郊区，只有小部分市中心，例如徐汇区中低档用地，但有一幅作高价楼发展。
深圳楼市本周推出水岸新都、佳华豪苑、鸿景春天花国、志健时代广场、香雅园、风临四季等多项住宅项目，共二十一万六千方米，令短期供应大增，相信可阻止深圳楼价进一步上升。
日本住宅及商业用地价格去年再跌2。7％，系连续第十五年下降；住宅楼价较1990年平均回落66％，东京住宅楼价亦只及1991年慨40％。今年2月份首见止跌回升，二手住宅楼销售较1月份升5。5％，喺日本四十七个区中有四区价位上升，其余各区亦未见回落；但以租金回报率计，仍然未算吸引。三菱东京UFJ银行地产分析员认为，日本楼市开始从十五年通缩中爬番出嚟，你信唔信？
获利回吐心魔难克服
《褔布斯》列出全球四百名最富有银士，只有5％透过投资股票，其中最著名慨系毕非德；71％系透过经营生意成功，大部分亿万富翁嚟自创造成功慨企业；持有物业而成为亿万富翁人士，仍较投资股票者多约占7％（相信香港比重更大）；另有6％嚟自承继。点解地产投资回报反而较投资股票好？因为房地产投资一般都系中长线。例如我老曹1971年喺香港买入第一个住宅单位，平均每尺一百一十元；1984年买第二个，平均每尺六百元。第一个喺1989年卖掉，每尺售价一千五百元，转到加拿大买楼，唔需要我老曹解释当然系被1989年六四事件吓亲。加拿大物业一直揸到2004年才打和离场，成为我老曹手上最愚蠢慨投资；第二个物业1996年卖去，平均每尺售六千元，资金足够去伦敦买四个物业。至于英国物业，1997年买D，1996年又买D，一直揸到2004年卖出部分、去年再卖部分，今年仍在沽售中，英国楼平均获利100％。我老曹自己慨物业投资一般都十年以上，反观自己慨股票投资通常都系揸一、两年便沽出。点解？因为股票买卖太易，好易缺乏耐性，股票揸一年便急于放出，理由系受股价每天波动影响，好易将赚钱慨股票放出（虽然我老曹一再强调止蚀唔止赚，好多时自己亦克服唔到获利回吐慨心魔也），结果赚钱股票一早放咗，蚀本股票却唔舍得放出。此乃点解透过股市建立亿万财富如此艰难。财富归于有智慧、小心及有耐性慨投资者，而非嗰D轻率、鲁莽兼炒孖展慨投机者。毕非德成功之道系六、七十年代利用美股低潮建立投资组合，当美股1982年起进入大牛市，至2000年时佢便成为全球第二大首富。就算李实发手上慨和黄（013）自八十年代买入，至今已二十年，你有有见佢炒出炒入？有智慧不如趁势，例如1985至97年联合声明限制香港政府卖地带嚟十三年楼市兴旺期，你可以揸楼发达；2001年〃十·五〃计划下，中国利用固定资产投资拉动经济增长，资源股进入五年上升周期，但有几多人揸资源股揸到咁耐？今年〃十一·五〃规划下，节约型经济、三农经济、零售业同金融业都系大方向，但去年10月至今唔少人已走咗几转。
国美电器（493）去年获利四亿九千九百万元或每股获利三角零四仙，升2。7％，P/E二十三点七倍，但股价已由四元升至八元；估计今年获利六亿七千万元或每股四角一仙，升35％，P/E十八倍，吸引力下降中。中联通（762）去年获利四十九亿三千二百万元或每股三角九仙，升11％，P/E十七倍；估计今年纯利六十亿五千万元或每股四角八仙，升23％，P/E十四倍，可以趁低吸纳。
中远太平洋（1199）去年获利三亿三千五百万美元或每股获利十五美仙，升58％，P/E十三倍；今年进入纯利回落期，估计只有二亿七千六百万美元或每股十二美仙，减20％，P/E十六倍，建议减持。
和黄（013）去年获利一百四十三亿四千三百万元或每股三元三角六仙，升10。5％，P/E二十一点五倍，3G前景仍不明朗，现价吸引力有限，建议减持。长实（001）去年扣除和黄后纯利表现不俗，今年业绩继续受和黄影响，以每股获利四元五角一仙，P/E十八倍计，唔见得特别有吸引。
中石化（386）4月3自公布业绩，估计获利三百七十三亿元或每股获利四角三仙，每股纯利升24％，P/E十一倍，股价已由三元大幅上升，建议减持。
耐力国际（660）停牌，宣布可能全面收购。新意控股（6270）股东出售股份，可能发生强制性全面收购。中盈控股（766）、星虹控股（397）、联太工业（176）、中航技术（232）、中信国际金融（183）、中盛粮油（1194）、意科控股（943）、南华集团（265）、南华工业（413）停牌。
曹仁超
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标题：
读书如炒股趁低吸纳
来源：
信报
发布日期：
2006…03…27
全文：
3月26日，周日。恒生指数自2004年3月1日慨14058点升至今天慨15716点，只升11。8％，上述回报率绝对唔可能令人发达甚至赚取第一桶金。换言之，过去两年股市只系有波幅而冇乜升幅。至于点样喺波幅中赚钱？统计数字话畀各位知，有56。89％基金经理看错市，阁下成绩又系点？
香港首现政治枢机
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